“Sốt cua tôm hùm” kích hoạt toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp, các doanh nghiệp mô hình lớn trong nước đẩy nhanh thương mại hóa

Báo cáo của Tạp chí Chứng khoán, Chen Xiachang

Sự bùng nổ của AI “Cua” (khung AI mã nguồn mở “OpenClaw”, gọi đùa là “Cua” bằng tiếng Trung) đã tạo ra làn sóng phát triển ngành công nghiệp “nuôi cua” toàn dân. Các tập đoàn công nghệ lớn như Baidu, ByteDance, Tencent cũng đồng loạt ra mắt các loại “Cua” trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, khi nhiệt độ giảm dần, triển vọng thương mại hóa ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo, đặc biệt là các doanh nghiệp mô hình lớn, ngày càng rõ ràng hơn. Các doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông như MiniMax, Zhipu, Dipu Technology dự kiến sẽ đón nhận bước ngoặt về hiệu quả kinh doanh.

“Cơn sốt ‘Cua’ kích hoạt toàn bộ chuỗi ngành AI”

“Tại Mỹ, ‘Cua’ chủ yếu được các kỹ thuật viên chuyên nghiệp sử dụng và thảo luận, chưa thấy hiện tượng ‘nuôi cua’ toàn dân. ‘Cua’ ở trong nước còn nóng hơn ở nước ngoài, nguyên nhân là do có một chuỗi ngành công nghiệp hỗ trợ phía sau.” Zhou Qi, làm việc tại một tập đoàn công nghệ lớn ở Mỹ và theo dõi lâu dài ngành AI trong nước, cho biết với Tạp chí Chứng khoán.

Giám đốc điều hành Nvidia, Huang Renxun, từng phân tích ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo thành năm tầng liên kết chặt chẽ, trong đó tầng thấp nhất là năng lượng (điện), tiếp theo là chip, tầng trung là hạ tầng như trung tâm dữ liệu, sau đó là mô hình, bao gồm mô hình ngôn ngữ lớn, mô hình thế giới, và tầng trên cùng là các ứng dụng. Huang cho rằng, một ứng dụng AI thành công sẽ thúc đẩy nhu cầu của tất cả các tầng phía dưới, kéo dài đến nhà máy phát điện ở tầng thấp nhất.

“‘Cua’ đại diện cho một dạng ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Với đặc điểm triển khai dễ dàng, mã nguồn mở, mở rộng, nó phá vỡ các rào cản phát triển của các phần trong ngành AI, thúc đẩy toàn bộ chuỗi ngành AI từ trên xuống dưới hoạt động sôi động.” Zhou Qi nói.

Zhou Qi giải thích, “Cua” là mô hình mã nguồn mở không gắn liền với mô hình lớn nền tảng, người dùng có thể chọn các mô hình lớn khác nhau, điều này trực tiếp kích thích các nhà phát triển và người dùng toàn cầu đổ vào, đặc biệt là các doanh nghiệp mô hình lớn Trung Quốc chủ yếu dựa vào mã nguồn mở. Chi phí của các mô hình lớn Trung Quốc thấp hơn so với Mỹ, khiến người dùng thiên về sử dụng các mô hình lớn nội địa. Đây cũng là lý do khiến các doanh nghiệp mô hình lớn nội địa nhanh chóng nổi bật trong làn sóng “Cua” lần này. Đồng thời, nhu cầu tính toán phía trên cũng bùng nổ, lượng thuê dịch vụ đám mây, đặt hàng máy chủ tăng theo cấp số nhân.

Các công ty chứng khoán lớn đều có quan điểm rõ ràng, trong đó Huatai Securities tính toán rằng, so với chatbot, tiêu thụ token (Token, đơn vị xử lý văn bản cơ bản của mô hình ngôn ngữ lớn) của mô hình trí tuệ nhân tạo sẽ tăng gấp hơn mười lần, nhu cầu tính toán sẽ tăng hơn trăm lần, và sự thay đổi này sẽ thúc đẩy khả năng suy luận vượt xa khả năng huấn luyện, trở thành trụ cột chính của nhu cầu tính toán; CITIC Securities cho rằng, “cơn sốt ‘Cua’” đánh dấu mô hình trí tuệ nhân tạo từ khái niệm chuyển sang thực tế, nhu cầu tính toán sẽ chuyển từ dạng xung đột sang liên tục, trở thành động lực tăng trưởng trung dài hạn của chuỗi ngành tính toán; CICC cũng cho biết, việc phổ biến rộng rãi của “Cua” sẽ nhanh chóng mở rộng khoảng cách về khả năng suy luận, thúc đẩy nâng cấp phần cứng và mở rộng dịch vụ tính toán.

“Mặc dù Trung Quốc chưa dẫn đầu về năng lực tính toán chip, nhưng nhờ giá điện rẻ và nguồn cung ổn định, các doanh nghiệp trong nước có sức cạnh tranh rất mạnh trong chuỗi ngành công nghiệp AI.” Zhou Qi nói. Thực tế, về giá năng lượng, các ông lớn trong ngành như Elon Musk, Huang Renxun không ít lần bày tỏ sự ngưỡng mộ đối với mức giá điện cạnh tranh của Trung Quốc.

Thúc đẩy thương mại hóa các doanh nghiệp mô hình lớn

Trong lợi ích toàn chuỗi ngành do “cơn sốt Cua” thúc đẩy, các doanh nghiệp mô hình lớn nội địa là những người hưởng lợi trực tiếp và trung tâm nhất.

Theo dữ liệu mới nhất từ nền tảng tổng hợp API mô hình AI lớn nhất thế giới OpenRouter, từ ngày 16 đến 22 tháng 3, tổng số lượt gọi các mô hình AI lớn toàn cầu là 20,4 nghìn tỷ token, tăng 20,7% so với kỳ trước. Trong top 10 mô hình AI lớn, mô hình nội địa có tổng lượt gọi trong tuần là 7,359 nghìn tỷ token, tăng 56,9% so với tuần trước; mô hình AI lớn của Mỹ là 3,536 nghìn tỷ token, tăng 7,35%. Đây là tuần thứ ba liên tiếp, mô hình AI lớn Trung Quốc vượt Mỹ về lượt gọi.

Về doanh nghiệp, tuần trước, bốn mô hình AI lớn nhất thế giới đều là mô hình nội địa, gồm Xiaomi MiMo V2 Pro, Step3.5 Flash (miễn phí), MiniMax M2.5, DeepSeek-V3.2. Trước đó, GLM 5 của Zhipu cũng từng nằm trong danh sách.

“Làn sóng này phá vỡ khó khăn lâu nay của các mô hình nội địa về ‘đầu tư tốn kém, khó sinh lời’, nhờ vào sự bùng nổ tiêu thụ token, tăng trưởng người dùng và nâng cấp mô hình kinh doanh, thúc đẩy quá trình thương mại hóa các doanh nghiệp mô hình lớn nội địa đi vào quỹ đạo nhanh.” Zhou Qi nói.

Dữ liệu cũng chứng minh điều này. Mô hình nội địa MiniMax M2.5 đã liên tiếp năm tuần đứng đầu về lượt gọi toàn cầu, CEO và sáng lập viên của MiniMax, Yan Junjie, tiết lộ tại hội nghị hiệu quả, đến tháng 2 năm 2026, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của công ty vượt 150 triệu USD. Mô hình K2.5 của tháng 1 năm 2026 ra mắt, chưa đầy một tháng, gần 20 ngày, doanh thu tích lũy đã vượt tổng doanh thu của năm 2025, chủ yếu do số lượng người dùng trả phí toàn cầu và lượt gọi API tăng vọt.

Ngoài ra, sự bùng nổ dữ liệu còn thúc đẩy giá trị của hai công ty mô hình lớn đã niêm yết, trong khi các doanh nghiệp chưa niêm yết cũng tăng vọt về định giá. Zhipu đã hoàn tất gọi vốn hơn 5 tỷ nhân dân tệ trong vòng B+ vào tháng 1, dự kiến sẽ niêm yết tại Hồng Kông. Mặt khác, tháng 2 năm nay, Moon Shadow hoàn tất gọi vốn hơn 700 triệu USD, đang tiến hành vòng gọi vốn mới 1 tỷ USD, định giá đã vượt 18 tỷ USD.

Triển vọng lợi nhuận có thể đạt đỉnh

Với các doanh nghiệp mô hình lớn niêm yết tại Hồng Kông, thời điểm có lợi nhuận luôn là tâm điểm của các nhà đầu tư. Trong số hai doanh nghiệp mô hình lớn mới công bố kết quả kinh doanh gần đây, lợi nhuận không còn xa nữa.

MiniMax, mới niêm yết vào tháng 1, cho biết, trong năm 2025, tổng doanh thu đạt 79,04 triệu USD, tăng 158,9% so với cùng kỳ; lợi nhuận gộp đạt 20,08 triệu USD, tăng 437,2%, tỷ lệ lợi nhuận gộp lên 25,4%. Theo tiết lộ của công ty, tháng 2 năm 2026, mô hình văn bản dòng K2.5 tiêu thụ token trung bình hàng ngày đã tăng hơn 6 lần so với tháng 12 năm 2025, còn các phương pháp mã hóa tạo ra token tiêu thụ còn tăng hơn 10 lần. Báo cáo của JPMorgan nhận định, nhu cầu API tăng vọt như vậy mang lại khả năng cao doanh thu năm 2026 sẽ gấp đôi.

Giám đốc bộ phận đầu tư của tổ chức đầu tư nền tảng của MiniMax, Zhang Renqi, cho biết: “Sau khi niêm yết, thử thách lớn nhất là hiệu quả tài chính, thị trường Hồng Kông rất coi trọng khả năng thương mại hóa và lợi nhuận. Đối với MiniMax, trong tương lai, có thể mở rộng các thiết bị phần cứng dựa trên hoạt động hiện tại, tích hợp khả năng tương tác vào các dạng phần cứng đặc thù, nhưng ngành mô hình lớn vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, khi khả năng mô hình tiếp tục nâng cao, sẽ thúc đẩy nhiều ứng dụng và dạng phần mềm mới ra đời.”

Một doanh nghiệp khác cung cấp giải pháp ứng dụng trí tuệ nhân tạo mô hình lớn cho doanh nghiệp, Dipu Technology, công bố báo cáo tài chính mới nhất, cho biết doanh thu năm 2025 đạt 415 triệu nhân dân tệ, tăng 70,8%, và trong quý 4 đã đạt lợi nhuận hoạt động. Về triển vọng lợi nhuận, Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Giám đốc điều hành Zhao Jiehui của Dipu Technology cũng rất lạc quan. Ông nói tại hội nghị, sau khi trừ các khoản phi hoạt động, lợi nhuận ròng điều chỉnh của công ty năm ngoái là 27,54 triệu nhân dân tệ, giảm 71,4% so với cùng kỳ, và đã giảm mạnh trong 4 năm tài chính liên tiếp. Ông tin rằng, lợi nhuận hoạt động của công ty năm 2026 sẽ rõ ràng hơn.