Sự trỗi dậy của các tài sản nặng! Điện lực tăng hơn 13% trong năm, chiến lược đầu tư này bùng nổ

Nhà báo Yì Yánjūn của Báo cáo Kinh tế Thế kỷ 21

Trong hơn hai tháng qua, giao dịch HALO với từ khóa “Tài sản nặng (Heavy Assets) và Tỷ lệ lão hóa thấp (Low Obsolescence)” đã trở nên phổ biến trên phố Wall.

Do lo ngại “Công nghệ AI nhanh chóng tiến bộ gây ảnh hưởng đến mô hình tài sản nhẹ”, dòng vốn đã chuyển từ lĩnh vực phần mềm sang các lĩnh vực có hàng rào cao, nhu cầu cứng như năng lượng, dịch vụ công cộng.

Áp dụng vào thị trường cổ phiếu A, từ đầu năm đến nay, các ngành dầu khí, kim loại màu, hóa chất cơ bản, điện lực đều thể hiện hiệu quả nổi bật.

“Nguyên lý của cổ phiếu A và HALO rất phù hợp,” Chuyên gia chiến lược cổ phần của Quỹ Bảo Thư, Trần Hiển Thuận, cho biết với phóng viên Báo cáo Kinh tế Thế kỷ 21, hiện tại có thể tập trung vào ba điểm: Lựa chọn các doanh nghiệp dẫn đầu có hàng rào cao, trả cổ tức cao, chi tiêu vốn thấp. Đồng thời cần tránh các tài sản giả mạo tài sản nặng và các mục tiêu ở đỉnh chu kỳ; kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ phần trăm trong danh mục để phòng ngừa rủi ro; theo dõi sát lãi suất, chính sách định giá và cung cầu, lấy dòng tiền và cổ tức làm trụ giá trị chính, giảm thiểu biến động ngắn hạn theo chủ đề.

Về chiến lược, các tổ chức phân tích cho rằng, Giao dịch HALO về bản chất là định giá lại chắc chắn các tài sản cứng thực thể, dựa trên hàng rào tài sản nặng, rủi ro lão hóa thấp, dòng tiền vĩnh viễn, thuộc chiến lược phân bổ dài hạn, chứ không phải giao dịch theo chủ đề ngắn hạn.

Ngoài ra, có tổ chức cho rằng, Trung Quốc sở hữu hệ thống sản xuất toàn diện nhất thế giới, lượng dự trữ cơ sở hạ tầng khổng lồ và quy mô sản xuất các nguyên liệu hàng đầu, nên tài sản Trung Quốc có thể có giá trị đặc biệt trong mô hình đầu tư HALO.

Đầu năm 2026, các ngân hàng đầu tư danh tiếng như Goldman Sachs, Morgan Stanley đều xem đầu tư HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence – Tài sản nặng, lão hóa thấp) là chiến lược trọng tâm.

Chủ yếu của giao dịch HALO là “Trong môi trường không chắc chắn do công nghệ AI mang lại, tìm kiếm các tài sản ít rủi ro bị thay thế bởi AI, có khả năng chống chịu tác động công nghệ, có tính ổn định dài hạn,” theo nhóm nghiên cứu chiến lược của Công ty Chiến lược Trung Quốc.

Tập trung vào ngành, các tài sản HALO chủ yếu nằm ở phần trên của chuỗi cung ứng, bao gồm các ngành cung cấp năng lượng, nguyên liệu thô, logistics – các ngành tài sản nặng. Những ngành này đầu tư lớn về vốn ban đầu, hàng rào gia nhập cao; thuộc loại “Chi phí thay thế cao, hàng rào xây dựng cao, khó bị phá vỡ bởi công nghệ” thực thể.

Trên thị trường Mỹ, từ năm 2026, dòng vốn chuyển sang lĩnh vực tài sản nặng rõ rệt.

Theo thống kê, từ đầu năm đến nay, ngành năng lượng trong S&P 500 tăng hơn 25%, dẫn đầu thị trường; các ngành công nghiệp, vật liệu, dịch vụ công cộng cũng vượt trội so với chỉ số. Trong khi đó, ngành phần mềm Mỹ giảm hơn 30% từ đỉnh.

Quỹ Quốc Gia (Fuguo Fund) chỉ ra rằng, “Chủ nghĩa phản lại câu chuyện trong kỷ nguyên AI” – các tài sản HALO đang đón nhận cơ hội định giá lại hệ thống giá trị.

“Xu hướng nổi bật của giao dịch HALO bắt nguồn từ lo ngại của thị trường về ‘Tiến bộ nhanh của công nghệ AI khiến các doanh nghiệp trí tuệ như phần mềm đối mặt nguy cơ bị phá vỡ’. So với đó, các tài sản HALO có rủi ro lão hóa thấp, rủi ro bị thay thế thấp, có thể hưởng lợi từ lợi nhuận tương đối ổn định trong tương lai, đã thu hút dòng vốn thị trường,” ông Trần Tử Ân, nghiên cứu viên cao cấp của Quỹ Trung Quốc-EU, chia sẻ với phóng viên.

Các tổ chức khác phân tích rằng, sau khi thị trường lo ngại về AI, giá trị của các tài sản thực thể đã được định giá lại, phản ánh tính chắc chắn và tính khan hiếm của chúng.

Cụ thể, theo ông, thứ nhất, lo ngại về AI phá vỡ các ngành nhẹ, thúc đẩy dòng vốn chuyển sang các tài sản HALO có hàng rào thực thể, công nghệ chậm lão hóa như lưới điện, dầu khí, kim loại màu. Thứ hai, sự phát triển của AI tạo ra nhu cầu cứng về tài sản thực thể, đặc biệt là hạ tầng tài sản nặng.

Thứ ba, việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu và rủi ro địa chính trị làm tăng giá trị của các tài nguyên quan trọng như dầu khí, khoáng sản. Thứ tư, môi trường lãi suất cao làm tăng sở thích dòng tiền, khiến các khoản đầu tư vào mỏ, lưới điện, nhà máy lọc dầu – các tài sản thực thể – ít hơn, trong khi các công ty HALO có cổ tức cao, dòng tiền ổn định, được thị trường ưa chuộng.

Một số tổ chức còn ví chiến lược HALO như “cơ sở vật chất vật lý” và “nơi trú ẩn an toàn” trong kỷ nguyên AI. Điều này có nghĩa là, giao dịch HALO có nền tảng dài hạn vững chắc?

Các chuyên gia của Quỹ Trung Quốc-EU cho rằng, giao dịch HALO có tiềm năng trở thành chiến lược chủ đạo, cốt lõi là tính không thể thay thế của “tài sản thực thể” trong kỷ nguyên AI, cân bằng giữa phòng thủ dài hạn và tấn công, các tài sản HALO có khả năng vượt qua chu kỳ công nghệ, đồng thời ngành công nghiệp AI mang lại tiềm năng tăng trưởng, giúp các mục tiêu này chuyển đổi thành “giá trị + tăng trưởng” song song.

Theo Trần Hiển Thuận, bản chất của giao dịch HALO là định giá lại chắc chắn các tài sản cứng trong bối cảnh lãi suất cao và chu kỳ tái cấu trúc của AI, dựa trên hàng rào tài sản nặng, rủi ro lão hóa thấp, dòng tiền vĩnh viễn, thuộc chiến lược phân bổ dài hạn, chứ không phải giao dịch theo chủ đề ngắn hạn.

Giao dịch HALO được các ngân hàng đầu tư hàng đầu quốc tế ưa chuộng, liệu có thể phát triển tại thị trường cổ phiếu A?

Dựa trên hiệu suất của các tài sản liên quan tại thị trường A, dữ liệu Wind cho thấy, tính đến ngày 10 tháng 3, các chỉ số ngành dầu khí, than đá, kim loại màu, hóa chất cơ bản, thiết bị điện lực, dịch vụ công cộng đều tăng trên 10% từ đầu năm, dẫn đầu các ngành cấp 1 của Thẩm Vấn.

Trong đó, ngành dầu khí, than đá, kim loại màu tăng lần lượt 22.82%, 19.59%, 18.55%, đứng đầu về mức tăng. Các ngành hóa chất cơ bản, thiết bị điện lực tăng lần lượt 16.96%, 13.53%.

Ông Trần Tử Ân cho rằng, đối với thị trường nội địa, rủi ro bị phá vỡ của các doanh nghiệp trí tuệ truyền thống cũng tồn tại, do đó, mô hình giao dịch HALO trên thị trường quốc tế có thể phản ánh vào thị trường trong nước.

Ông nói, các tài sản HALO có hai đặc điểm chính: đó là tài sản nặng và tỷ lệ lão hóa thấp. Trong thị trường A, các tài sản đáp ứng các đặc điểm này chủ yếu tập trung ở các ngành khai thác tài nguyên phía trên, hóa chất trung gian, luyện kim, dịch vụ công cộng.

Ngoài ra, các chuyên gia của Quỹ Trung Quốc-EU cũng nhấn mạnh rằng, chiến lược HALO phù hợp với thị trường A, vì A có nguồn dự trữ tài sản HALO toàn cầu hàng đầu (như ngành sản xuất, năng lượng, kim loại màu).

Họ phân tích, thường chia thành bốn lĩnh vực chính: Thứ nhất, năng lượng và điện lực, lý do chính là tiêu thụ năng lượng tăng mạnh do trung tâm dữ liệu AI, nhu cầu điện cứng, các ngành như lưới điện, dầu khí, năng lượng hạt nhân, thủy điện. Thứ hai, các nguồn cung cấp độc quyền như tài nguyên và vật liệu, do AI và chuyển đổi năng lượng thúc đẩy nhu cầu nguyên liệu cơ bản tăng mạnh (như đồng, nhôm, đất hiếm). Các nguồn cung cấp phía trên có tính độc quyền, công nghệ chậm đổi mới, gồm các ngành kim loại màu, than đá, hóa chất cơ bản.

Thứ ba, hạ tầng và dịch vụ công cộng, lý do chính là quyền đường bộ không thể sao chép và nhu cầu đô thị, nhu cầu ổn định, khả năng chống lạm phát cao, gồm các ngành vận tải đường sắt, cấp nước, dịch vụ công cộng. Thứ tư, hạ tầng truyền thông, lý do chính là các nút vật lý của 5G, 6G và truyền dữ liệu, theo mô hình “thu tiền thuê”, nhu cầu cứng, gồm các ngành trạm phát sóng, trung tâm dữ liệu.

Ngoài ra, theo mối quan hệ với AI, Quỹ Qianhai Kaiyuan phân loại tài sản HALO thành “phòng thủ” và “tấn công”. Trong đó, các tài sản HALO “phòng thủ” có giá trị cốt lõi là “không dễ bị phá vỡ,” bao gồm: năng lượng, vật liệu cơ bản, dịch vụ công cộng, vận tải, quốc phòng và quốc phòng. Khi các ngành công nghệ có định giá cao, thị trường biến động mạnh, dòng vốn thường chảy vào các “nơi trú ẩn an toàn” này.

Trong khi đó, các tài sản HALO “tấn công” có giá trị chính là “khi AI phát triển, nhu cầu càng tăng,” chủ yếu phân bổ ở các ngành kim loại công nghiệp, thiết bị điện, lưới điện, vận chuyển dầu khí và logistics. Quỹ Quang Hải cho rằng, các tài sản này vừa có đặc điểm của tài sản HALO “cứng”, vừa có thể chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của AI, có thể xem là lựa chọn “tấn công được, phòng thủ tốt”.

Từ góc độ nhu cầu tài nguyên vật chất toàn cầu, Quỹ Quốc Gia nhận định, tài sản Trung Quốc trong mô hình đầu tư HALO có thể có giá trị đặc biệt.

“Trong tương lai, việc tái cấu trúc năng lực sản xuất toàn cầu, mở rộng ngành công nghiệp AI, thúc đẩy tăng trưởng chi tiêu vốn toàn cầu sẽ tạo ra sự kéo dài nhu cầu tiêu thụ thực thể, trong khi Trung Quốc sở hữu hệ thống sản xuất toàn diện nhất thế giới, lượng dự trữ cơ sở hạ tầng khổng lồ và quy mô sản xuất nguyên liệu hàng đầu, do đó trong câu chuyện đầu tư HALO, Trung Quốc càng trở nên đặc biệt,” công ty này cho biết.

Kết hợp với góc nhìn đầu tư, Quỹ Quốc Gia nhấn mạnh rằng, “Chủ nghĩa phản lại câu chuyện trong mô hình HALO không phải là phản đối cuộc cách mạng công nghệ AI, mà là để đối phó và cộng sinh với tác động xã hội và kinh tế của nó. Bản chất là trong quá trình ‘phá hủy sáng tạo’ của đổi mới công nghệ, tập trung vào các lĩnh vực đầu tư có khả năng chống phá vỡ hoặc mở rộng ra bên ngoài.”

Dù các tài sản HALO đang được định giá lại, nhưng trong quá trình đầu tư cũng cần chú ý phòng ngừa rủi ro.

Các chuyên gia của Quỹ Trung Quốc-EU đề xuất, việc phân bổ tài sản HALO cần tránh “đầu tư theo phong trào”, tập trung vào đánh giá hợp lý về định giá, triển vọng ngành và chính sách.

Cụ thể, thứ nhất, cần kết hợp đặc điểm của thị trường A, tránh sao chép logic của thị trường Mỹ một cách đơn giản, cần điều chỉnh phù hợp với chính sách điều tiết và phục hồi nội nhu của A; thứ hai, chú ý rủi ro biến động ngành, tránh mua đuổi giá cao, vì các tài sản HALO chủ yếu là cổ phiếu chu kỳ, cần tránh mua đuổi ở đỉnh; thứ ba, phân bổ cân đối, tránh tập trung quá nhiều vào các tài sản HALO; thứ tư, theo dõi chính sách và rủi ro địa chính trị, các tài sản HALO như năng lượng, kim loại màu dễ bị ảnh hưởng bởi chính sách (như chính sách môi trường, chính sách năng lượng) và xung đột địa chính trị, cần theo dõi sát diễn biến chính sách và tình hình địa chính trị để điều chỉnh danh mục kịp thời.

Ông Trần Tử Ân nhắc nhở, việc phân bổ tài sản HALO cần chú trọng đến đặc điểm chu kỳ dài của tài sản, ví dụ như các nhà máy điện than truyền thống dù có đặc điểm tài sản nặng, nhưng với tiến bộ công nghệ năng lượng mới và tiêu chuẩn phát thải ngày càng nghiêm ngặt, về dài hạn, các nhà máy điện than có thể đối mặt với thách thức mới.

Quỹ Quốc Gia cũng nói rằng, một số hàng hóa và trung gian đã trải qua mức tăng giá lớn, giá cao có thể đi kèm với biến động cao, cần chú ý đến sự phối hợp giữa giá cả và hiệu quả kinh doanh. Cần theo dõi các “con voi xám” trong công nghệ dài hạn, vì sự nâng cấp của mô hình công nghệ dài hạn có thể tác động đến các nguyên lý nền tảng của các tài sản HALO.

Ngoài ra, Trần Hiển Thuận nhấn mạnh, dự kiến về phân hóa cấu trúc kinh tế và chu kỳ lãi suất khiến giao dịch HALO ngày càng sôi động. Nó không thể chi phối toàn diện thị trường, nhưng có thể xem là phần dự phòng phòng thủ trong danh mục của các tổ chức.

“Nguyên lý của cổ phiếu A phù hợp tự nhiên, tỷ lệ tài sản thực thể cao, dòng tiền của doanh nghiệp nhà nước ổn định, chính sách hỗ trợ nền tảng công nghệ cứng, rất phù hợp với logic của HALO. Hiện tại, có thể tập trung vào ba điểm: lựa chọn các doanh nghiệp dẫn đầu có hàng rào cao, trả cổ tức cao, chi tiêu vốn thấp; tránh các mục tiêu giả mạo tài sản nặng và đỉnh chu kỳ; kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ phần trăm trong danh mục để phòng ngừa rủi ro; theo dõi sát lãi suất, chính sách định giá và cung cầu, lấy dòng tiền và cổ tức làm trụ giá trị chính, giảm thiểu biến động ngắn hạn theo chủ đề,” ông Trần Hiển Thuận phân tích.