Bò và Gấu của Ngày: Sự thống trị của AI vs. Sự gián đoạn của phần mềm truyền thống

Khi Zacks Equity Research công bố các lựa chọn Mã cổ phiếu Mua và Bán trong ngày, điều đó báo hiệu sự phân kỳ giữa các nhà thắng và thua trên thị trường. Vào ngày 26 tháng 1 năm 2026, sự phân chia này trở nên đặc biệt rõ rệt: Nvidia nổi lên như một trường hợp rõ ràng của phe bò, đại diện cho tăng trưởng bùng nổ và vị thế dẫn đầu về công nghệ, trong khi HubSpot đối mặt với luận điểm giảm giá dựa trên sự gián đoạn ngành công nghiệp. Trong khi đó, một câu chuyện khác đang diễn ra với Strategy Inc., một công ty có vận mệnh gắn liền với biến động của tiền điện tử. Hiểu rõ ba trường hợp này tiết lộ những chuyển biến căn bản đang định hình lại thị trường ngày nay.

Nvidia: Trường hợp Phe Bò dựa trên Hạ tầng AI

Sự trỗi dậy của Nvidia từ nhà sản xuất card đồ họa tập trung vào game trở thành nền tảng của trí tuệ nhân tạo là một trong những câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong lịch sử công nghệ hiện đại. Công ty được xếp hạng Zacks #1 (Mua mạnh), phản ánh niềm tin của các nhà phân tích vào triển vọng ngắn hạn và dài hạn của nó.

Sự chuyển đổi bắt đầu khi các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) của Nvidia bất ngờ khai thác tiềm năng cho tính toán khoa học vào đầu những năm 2000. Ban đầu chỉ dành cho các game thủ, chúng trở thành nền tảng để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn và vận hành toàn bộ hạ tầng AI mà các công ty như OpenAI (với ChatGPT) và Alphabet (với Gemini) dựa vào ngày nay.

Tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới 2026 ở Davos, Thụy Sĩ, CEO Jensen Huang của Nvidia đã truyền tải một thông điệp làm rõ luận điểm tăng trưởng: xây dựng hạ tầng AI mới chỉ bắt đầu. Huang bác bỏ các lo ngại về bong bóng AI, chỉ ra nhu cầu tăng vọt đối với GPU—ngay cả các mẫu cũ hơn cũng có giá cao và đối mặt với tình trạng khan hiếm cực độ. Quan trọng hơn, ông dự đoán rằng trong khi các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn như Amazon, Alphabet và Microsoft đã cam kết hàng trăm tỷ đô la cho đầu tư AI, vẫn còn hàng nghìn tỷ đô la trong pipeline sẵn sàng được triển khai.

Các nhà phân tích Phố Wall đã nhiệt tình đón nhận triển vọng này. Các ước tính đồng thuận của Zacks dự báo doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Nvidia sẽ tăng hơn 50% vào năm 2026, với đà tăng tiếp tục vào năm 2027. Đó là loại quỹ đạo tăng trưởng đủ để biện hộ cho nhãn hiệu phe bò.

Điều làm cho trường hợp phe bò trở nên thuyết phục hơn nữa là định giá hiện tại của Nvidia. Sau đỉnh vào tháng 10, cổ phiếu đã điều chỉnh, và các hệ số định giá của nó đã giảm mạnh. Tỷ lệ giá trên doanh thu đã giảm từ 200 lần vào năm 2023 xuống còn khoảng 24 lần ngày nay—một sự điều chỉnh khiến luận điểm phe bò dễ tiếp cận hơn đối với các nhà đầu tư theo giá trị, những người trước đó đã coi cổ phiếu là quá đắt. Các yếu tố cơ bản của công ty chỉ trở nên mạnh mẽ hơn trong khi định giá đã trở lại bình thường, tạo ra một sự hội tụ hiếm có giữa tăng trưởng và giá trị mà các nhà phân tích nhìn nhận.

Ngoài các chatbot AI, Huang còn xác định các lĩnh vực AI vật lý và robot như một "cơ hội hiếm có trong một thế hệ." Robot người máy Optimus sắp tới của Tesla và các hệ thống tự hành tương tự sẽ đòi hỏi sức mạnh tính toán khổng lồ, mở ra các hướng cầu mới hoàn toàn cho các sản phẩm của Nvidia. Thêm vào đó, Nvidia đã vượt qua các rào cản địa chính trị bằng cách được phép bán các chip AI H20 tại Trung Quốc, với cấu trúc hợp đồng phân bổ 15% doanh thu H20 cho chính phủ Mỹ. Việc tiếp cận thị trường AI lớn nhất thế giới—nơi các công ty như Baidu đang nhanh chóng xây dựng hạ tầng AI—được xem là tiềm năng tăng giá đáng kể mà luận điểm phe bò đã tích hợp.

HubSpot: Trường hợp Gấu dựa trên Gián đoạn Công nghệ

Trong khi Nvidia thể hiện luận điểm phe bò, HubSpot lại đại diện cho câu chuyện ngược lại. Công ty này được xếp hạng Zacks #5 (Bán mạnh), phản ánh rủi ro giảm giá đáng kể phía trước.

Mô hình kinh doanh của HubSpot từng có vẻ như không thể phá vỡ. Là một nền tảng Quản lý Quan hệ Khách hàng dựa trên đám mây, chủ yếu phục vụ các doanh nghiệp nhỏ và vừa, công ty đã xây dựng một hệ sinh thái tích hợp gồm Marketing Hub, Sales Hub và Service Hub. Công ty hưởng lợi từ xu hướng phần mềm gói, dựa trên đăng ký, tính phí theo người dùng—mô hình này đã tạo ra biên lợi nhuận cao trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, sự xuất hiện của các công cụ AI tiên tiến đã đe dọa căn bản luận điểm giảm giá này. Các cổ phiếu phần mềm trong ngành đã chịu các đợt giảm mạnh từ đỉnh: UiPath giảm 84%, Paycom Software giảm 73%, The Trade Desk giảm 70%, và DocuSign mất 65%. Những đợt sụt giảm này không phải là sự cố riêng lẻ; chúng phản ánh một quá trình định giá lại toàn hệ thống khi các nhà đầu tư nhận ra rằng các giải pháp dựa trên AI có thể thực hiện nhiều chức năng phần mềm truyền thống nhanh hơn và với chi phí thấp hơn.

Claude Coworker của Anthropic là ví dụ điển hình cho mối đe dọa này. Các công cụ AI thế hệ mới hoàn thành các nhiệm vụ mà các phần mềm cũ đã mất nhiều năm để hoàn thiện, nhưng làm tốt hơn, hiệu quả hơn và rẻ hơn. Đặc điểm này trực tiếp làm suy yếu mô hình đăng ký của HubSpot—giá theo người dùng, theo chỗ ngồi đã giúp công ty có biên lợi nhuận cao giờ đây trở nên lỗi thời khi AI có thể xử lý các quy trình làm việc trước đây cần nhiều giấy phép phần mềm và sự can thiệp của con người.

HubSpot đã cố gắng chống lại mối đe dọa này bằng cách đầu tư vào hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, bất chấp những nỗ lực này, luận điểm giảm giá vẫn còn nguyên vẹn: biên lợi nhuận gộp của công ty đạt đỉnh vào đầu năm 2025 và bắt đầu co lại. Để thu hút khách hàng mới trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt, HubSpot đã giới thiệu gói khởi đầu 20 USD/tháng với các tính năng hạn chế—một bước đi nhằm thúc đẩy tăng trưởng nhưng cũng có thể làm giảm giá trị các dịch vụ cao cấp và gây áp lực thêm lên biên lợi nhuận.

Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh rõ ràng luận điểm giảm giá. Giảm hơn 20% trong năm nay, HubSpot thể hiện sự yếu kém rõ rệt về mặt tương đối. Giao dịch dưới các đường trung bình quan trọng với khối lượng phân phối lớn, mô hình biểu đồ cho thấy sự đầu hàng của các tổ chức lớn. Đối với các nhà đầu tư theo quan điểm giảm giá, các tín hiệu kỹ thuật này hoàn toàn phù hợp với luận điểm cơ bản: các doanh nghiệp phần mềm dịch vụ cũ đối mặt với mối đe dọa sinh tồn từ sự gián đoạn của AI.

Strategy Inc.: Phe Bò và Gấu Dựa trên Bitcoin

Một trường hợp thứ ba minh họa cách các lực lượng bên ngoài tạo ra các câu chuyện phe bò và gấu riêng biệt. Strategy Inc. (MSTR), đã chuyển mình từ một công ty phần mềm phân tích dữ liệu gặp khó khăn thành một doanh nghiệp tập trung vào Bitcoin, đã trải qua sự biến động cực đoan. Cổ phiếu đã giảm hơn 50% trong năm qua khi Bitcoin giảm khoảng 11%, kéo theo một công ty có lượng nắm giữ tiền điện tử lớn trên bảng cân đối kế toán.

Tuy nhiên, luận điểm phe bò của Strategy dựa trên một giả thuyết phản biện: chiến lược tập trung vào Bitcoin, được áp dụng từ năm 2020 để thoát khỏi áp lực cạnh tranh từ Microsoft và Salesforce, đã mang lại lợi nhuận hơn 150% khi so sánh với hiệu suất của BTC trong cùng khoảng thời gian đó. Công ty gần như đã trở thành một proxy của Bitcoin—một cách để nhà đầu tư có tiếp xúc đòn bẩy với tiền điện tử qua một chứng khoán cổ phiếu.

Tính đến tháng 3 năm 2026, Bitcoin giao dịch ở mức 68.33 nghìn USD, giảm khoảng 21% trong năm nay nhưng về cơ bản vẫn là một loại tài sản tiếp tục thu hút sự chấp nhận của các tổ chức. Sự khan hiếm của Bitcoin (giới hạn 21 triệu coin), sự xuất hiện như "vàng kỹ thuật số" trong bối cảnh lo ngại giảm giá tiền tệ, và việc doanh nghiệp ngày càng chấp nhận rộng rãi đều ủng hộ khả năng phục hồi giá trong tương lai. Khi—và nếu—Bitcoin phục hồi, cổ phiếu Strategy có khả năng vượt trội, chuyển hóa luận điểm tăng giá của tiền điện tử thành lợi nhuận cổ phiếu.

Hiện tại, Strategy được xếp hạng Zacks #3 (Giữ), thể hiện một động thái phe bò và gấu phức tạp hơn. Luận điểm phe bò cho rằng sự giảm giá định giá tạo ra cơ hội mua cho những người tin vào BTC với tầm nhìn nhiều năm. Luận điểm gấu cảnh báo rằng biến động tiền điện tử ngắn hạn khiến việc xác định thời điểm khó khăn, và nhà đầu tư nên chờ Bitcoin ổn định trước khi xuống tiền.

Bức tranh lớn hơn: Động thái Phe Bò và Gấu định hình danh mục của bạn

Ba trường hợp này—luận điểm tăng trưởng AI của Nvidia, luận điểm giảm giá dựa trên gián đoạn phần mềm của HubSpot, và sự kết hợp đòn bẩy của Strategy với tiền điện tử—cho thấy thị trường hiện nay đã trở nên đa dạng hơn rất nhiều. Các nhà thắng và thua không còn bị quyết định bởi chu kỳ kinh tế rộng lớn nữa, mà bởi sự gián đoạn công nghệ, tính bền vững của mô hình kinh doanh, và tiếp xúc với các xu hướng chuyển đổi lớn.

Nhà đầu tư đánh giá các luận điểm phe bò và gấu cần nhìn xa hơn các tiêu đề để hiểu các lực lượng cấu trúc đang vận hành. Nvidia hưởng lợi từ một thị trường mở rộng thực sự với nhu cầu hạ tầng AI tăng tốc. HubSpot đối mặt với môi trường biên lợi nhuận co hẹp khi tự động hóa AI làm giảm lý do cho các giấy phép phần mềm đắt tiền theo người dùng. Strategy cung cấp tiếp xúc đòn bẩy với tiền điện tử nếu—và chỉ khi—giả thuyết phục của sự phục hồi dài hạn của Bitcoin đúng.

Khung luận điểm phe bò và gấu vẫn là công cụ thiết yếu trong xây dựng danh mục. Bằng cách xác định các công ty thể hiện rõ ràng từng động thái, nhà đầu tư có thể định vị trước các xu hướng lớn về tâm lý thị trường và giá trị cơ bản.