Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông công bố ba biện pháp mới về quản lý tài sản ảo, giấy phép stablecoin sẽ có hiệu lực vào tháng 3, việc quản lý tiền mã hóa lại được nâng cấp

Viết bài: Glendon, Techub News

Khi thị trường tiền mã hóa toàn cầu đang suy thoái, tiến trình lập pháp về tiền mã hóa của Mỹ bị đình trệ, thì Hong Kong (Hồng Kông) đang tiến bước vững chắc trong việc triển khai chính sách về tài sản ảo.

Hôm qua, tại Hội nghị Consensus 2026, Thủ tướng đặc khu hành chính Hong Kong Lý Gia Siêu đã phát biểu rằng Hong Kong đang tích cực xây dựng trở thành trung tâm đổi mới tài sản số toàn cầu. Chính phủ Hong Kong đã công bố Tuyên ngôn phát triển tài sản số phiên bản 2.0 vào tháng 6 năm ngoái, và tháng 8 cùng năm đã ban hành “Luật về Stablecoin”, thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin pháp định. Hiện tại, Cục Quản lý Tài chính Hong Kong đang xử lý các đơn xin cấp phép liên quan, dự kiến sẽ cấp giấy phép cho các nhà phát hành stablecoin đầu tiên vào tháng tới.

Việc Luật Stablecoin có hiệu lực đánh dấu Hong Kong trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống quản lý toàn diện cho stablecoin gắn với tiền pháp định. Việc cấp phép đợt đầu tiên sắp tới đồng nghĩa với hệ thống này sẽ bước vào giai đoạn thực thi thực tế, Hong Kong đang dần xây dựng hệ thống quản lý toàn bộ chuỗi liên quan đến nền tảng giao dịch tài sản ảo (VASP), tổ chức giữ tài sản, và nhà phát hành stablecoin, đồng thời cho thấy Hong Kong đã đạt được tiến bộ thực chất trong hành trình trở thành trung tâm đổi mới tài sản số toàn cầu.

Dù trước đó đã có nhiều nguồn tin tiết lộ rằng giấy phép cho các stablecoin tuân thủ đầu tiên của Hong Kong dự kiến sẽ được cấp vào cuối tháng 3, và Ngân hàng HSBC cùng Standard Chartered có khả năng trở thành các tổ chức đầu tiên được phê duyệt, thông tin này đã được Thủ tướng Lý Gia Siêu xác nhận. Ngay lập tức, thị trường chứng khoán Hồng Kông phản ứng mạnh mẽ. Chiều hôm qua, các cổ phiếu liên quan đến stablecoin trên thị trường Hồng Kông đồng loạt tăng giá, trong đó cổ phiếu Singtel Holdings (02562) tăng hơn 27%, Liandian Digital (02598) tăng hơn 11%, cùng với các cổ phiếu của Huaxing Capital, WiseJet, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Delin Holdings cũng đồng loạt tăng giá.

Sau đó, Giám đốc điều hành Ủy ban Chứng khoán Hong Kong Lương Phùng Nghi đã công bố ba biện pháp mới về quản lý tài sản ảo tại Hội nghị Consensus 2026 nhằm hoàn thiện hệ sinh thái tài sản ảo. Các nội dung cụ thể gồm: cho phép các nhà môi giới có giấy phép cung cấp dịch vụ tài trợ đảm bảo cho khách hàng chuyên nghiệp có uy tín, với tài sản thế chấp có thể bao gồm chứng khoán và tài sản ảo, ban đầu chỉ giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, áp dụng tỷ lệ khấu trừ nghiêm ngặt theo tiêu chuẩn tài chính truyền thống; cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, yêu cầu nền tảng phải minh bạch cao, quản lý rủi ro biến động phí và rủi ro đóng vị tự động; dự kiến nới lỏng quy định về nhà tạo lập thị trường liên quan, cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp thanh khoản thông qua các đơn vị tạo lập thị trường phụ thuộc, nhưng phải chứng minh tính độc lập và kiểm soát xung đột lợi ích nghiêm ngặt.

Ngoài ra, Lương Phùng Nghi còn nhấn mạnh rằng, sự phát triển của tài sản token hóa đang diễn ra mạnh mẽ, quy mô quản lý tài sản vàng token hóa đã đạt 400 triệu USD, gấp đôi trong nửa năm qua. Hiện tại, Ủy ban Chứng khoán đã phê duyệt 11 quỹ thị trường tiền tệ token hóa, dự án “Project Ensemble” đang thử nghiệm sử dụng tiền gửi token hóa để thanh toán trong quỹ thị trường tiền tệ. Đồng thời, Ủy ban đã hoàn tất các báo cáo tư vấn về giao dịch và giữ tài sản ảo, dự kiến trong năm sẽ phối hợp với chính phủ trình dự luật liên quan.

Chỉ sau khi phát biểu, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã nhanh chóng ban hành hướng dẫn mới về các biện pháp liên quan. Hướng dẫn này một lần nữa xác nhận, các nhà môi giới cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản ảo có thể mở rộng phạm vi dịch vụ của mình để bao gồm tài trợ đảm bảo, đồng thời xây dựng khung pháp lý cấp cao để hướng dẫn các nền tảng giao dịch tài sản ảo, hỗ trợ xây dựng các đề xuất về các sản phẩm đòn bẩy liên quan đến tài sản ảo sẽ phát hành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Hướng dẫn chỉ rõ, Ủy ban Chứng khoán đang mở rộng đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ dựa trên lộ trình “ASPIRe”. Lộ trình này do Ủy ban ban hành vào tháng 2 năm 2025, nhằm tăng cường an toàn, đổi mới và tăng trưởng của thị trường tài sản ảo Hong Kong. Nó bao gồm năm trụ cột và 12 biện pháp chính, lần lượt là: kết nối (cung cấp quy định rõ ràng để thúc đẩy tham gia thị trường), bảo vệ (giảm bớt gánh nặng tuân thủ trong khi đảm bảo an toàn), sản phẩm (mở rộng các sản phẩm và dịch vụ mới dựa trên phân loại nhà đầu tư), hạ tầng (hiện đại hóa hệ thống báo cáo và giám sát, thúc đẩy hợp tác liên ngành) và liên kết (tăng cường năng lực cho nhà đầu tư và ngành thông qua giáo dục, truyền thông và nâng cao minh bạch).

Tài trợ đảm bảo

Thông qua lộ trình “ASPIRe”, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong xây dựng khung phát triển thị trường tài sản số từ nhiều góc độ. Trong số các biện pháp mới nhất, với điều kiện có đủ tài sản thế chấp và bảo vệ nhà đầu tư vững chắc, Ủy ban đã hỗ trợ các nhà môi giới tài sản ảo cung cấp dịch vụ tài trợ đảm bảo cho khách hàng ký quỹ chứng khoán để thực hiện giao dịch tài sản ảo.

Theo các tài liệu liên quan, Ủy ban đặt ra các giới hạn nghiêm ngặt đối với tài sản thế chấp ảo, chỉ chấp nhận Bitcoin và Ethereum làm tài sản thế chấp. Đồng thời, phải áp dụng tỷ lệ khấu trừ thận trọng tối thiểu 60% giá trị thị trường của các tài sản thế chấp này (tức là tỷ lệ vay tối đa khoảng 40%). Không được phép tái thế chấp, tái sử dụng hoặc đặt gánh nặng quyền sở hữu đối với tài sản thế chấp ảo.

Biện pháp này sẽ thúc đẩy các khách hàng ký quỹ có tình hình tín dụng vững mạnh và tài sản thế chấp phù hợp tích cực tham gia giao dịch tài sản ảo, từ đó trong khung rủi ro kiểm soát tốt, nâng cao tính thanh khoản của thị trường Hong Kong.

Đối với thị trường và ngành, việc đưa vào giao dịch đòn bẩy là dấu hiệu của thị trường tài chính trưởng thành. Biện pháp này có thể thu hút nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp và có khả năng chịu rủi ro cao (khách hàng ký quỹ) tham gia thị trường tài sản ảo, mở rộng quy mô giao dịch qua “đánh nhỏ thắng lớn”, từ đó nâng cao độ sâu và tính thanh khoản của thị trường. Việc hợp pháp hóa giao dịch ký quỹ là bước quan trọng để tài sản ảo tiến tới các sản phẩm tài chính chính thống. Nó thúc đẩy các tổ chức có giấy phép phát triển các công cụ quản lý rủi ro phức tạp hơn và dịch vụ, thúc đẩy toàn ngành hướng tới chuyên nghiệp hóa và hệ thống hóa.

Hơn nữa, dựa trên lộ trình “ASPIRe”, Ủy ban Chứng khoán đã hệ thống hóa việc triển khai biện pháp này, gửi đi tín hiệu rõ ràng về việc Hong Kong “mở cửa tích cực, quản lý chặt chẽ” lĩnh vực tài sản ảo, giúp thu hút các tổ chức tài chính tuân thủ quy định và vốn đầu tư, nâng cao năng lực cạnh tranh của Hong Kong như trung tâm tài sản ảo toàn cầu.

Khung quản lý cấp cao

Đối với các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép, Ủy ban lần đầu tiên xây dựng một khung cấp cao nhằm hướng dẫn họ phát triển các hợp đồng vĩnh viễn đòn bẩy chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp. Đây cũng là một phần của “ASPIRe” trong trụ cột “sản phẩm”, nhằm mở rộng danh mục sản phẩm. Mục tiêu chính là giúp nhà đầu tư thực hiện các chiến lược quản lý rủi ro, đồng thời nâng cao tính thanh khoản của các tài sản giao ngay liên quan.

Khung này toàn diện, bao gồm định nghĩa và phạm vi sản phẩm, nhà đầu tư đủ điều kiện và đối tượng, yêu cầu cốt lõi về thiết kế và vận hành sản phẩm, giám sát thị trường và công bố rủi ro. Nó rõ ràng yêu cầu các sản phẩm đòn bẩy phải có thiết kế minh bạch cao, công bố thông tin rõ ràng chính xác, và có các biện pháp giám sát vận hành đáng tin cậy.

Ý nghĩa của khung này là lần đầu tiên Ủy ban Chứng khoán cung cấp một khung quản lý rõ ràng cho các sản phẩm phái sinh tài sản ảo (hợp đồng vĩnh viễn), đánh dấu bước chuyển từ giao dịch hàng hóa sang giao dịch các sản phẩm phái sinh phức tạp hơn của thị trường tài sản ảo Hong Kong. Điều này giúp đa dạng hóa danh mục sản phẩm, thu hút nhiều nhà giao dịch và tổ chức chuyên nghiệp tìm kiếm cơ hội quản lý rủi ro và chênh lệch giá, từ đó nâng cao độ sâu, tính thanh khoản và độ trưởng thành của thị trường.

Trong bối cảnh cạnh tranh về quản lý tài sản ảo toàn cầu ngày càng gay gắt, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong thể hiện thái độ “quản lý chủ động, khuyến khích đổi mới”, xây dựng khung rõ ràng cho các sản phẩm rủi ro cao, thể hiện năng lực dẫn đầu của Hong Kong trong cân bằng đổi mới tài chính và bảo vệ nhà đầu tư. Đồng thời, khung này còn để ngỏ khả năng giao tiếp với ngành và điều chỉnh phù hợp với sự phát triển của thị trường (có thể chi tiết hơn hoặc mở rộng), phản ánh tư duy quản lý thực dụng và có tầm nhìn của Ủy ban.

Đối với các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép, khung này đặt ra các yêu cầu rất chi tiết và nghiêm ngặt về thiết kế sản phẩm, kiểm soát rủi ro, xây dựng hệ thống, công bố thông tin và quản lý phù hợp khách hàng, đặt ra tiêu chuẩn cao về tiêu chuẩn gia nhập và vận hành. Chỉ các nền tảng có năng lực công nghệ cao, hệ thống quản lý rủi ro hoàn chỉnh, đầu tư tuân thủ đầy đủ mới có thể đáp ứng, qua đó thúc đẩy quá trình hợp nhất ngành, loại bỏ các nền tảng yếu kém.

Từ góc độ nhà đầu tư chuyên nghiệp, dù khung này chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhưng việc bắt buộc công bố rủi ro chi tiết, minh bạch dữ liệu giao dịch và rủi ro theo thời gian thực (như mức độ quỹ bảo hiểm, khả năng ADL), cùng với cơ chế đánh giá phù hợp khách hàng nghiêm ngặt, đã nâng cao đáng kể tính minh bạch của sản phẩm và quyền thông tin của nhà đầu tư. Nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể đánh giá và chấp nhận rủi ro dựa trên thông tin đối xứng hơn. Đồng thời, cũng cung cấp các công cụ phòng hộ rủi ro và đầu cơ quan trọng, giúp họ đạt mục tiêu đầu tư tốt hơn.

Tổng thể, khung quản lý này rõ ràng là bước quan trọng để Hong Kong tiến vào “giao đoạn sâu” của quản lý tài sản ảo, đồng thời củng cố và nâng cao vị thế của Hong Kong như trung tâm và trung tâm hoạt động đáng tin cậy toàn cầu về tài sản ảo.

Liên quan đến nhà tạo lập thị trường

Để thúc đẩy hoạt động giao dịch tài sản ảo tại Hong Kong, Ủy ban còn cho phép các công ty liên kết của nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép được làm nhà tạo lập thị trường, với điều kiện phải có các biện pháp phòng ngừa mạnh mẽ để giảm thiểu xung đột lợi ích.

Biện pháp này xuất phát từ thực tế thị trường tài sản số hiện nay còn thiếu thanh khoản. Dựa trên trụ cột “Kết nối” trong lộ trình “ASPIRe”, Ủy ban nhấn mạnh việc nâng cao thanh khoản của các nền tảng là ưu tiên hàng đầu, cần thu hút các nhà cung cấp thanh khoản. Mục đích là cho phép các công ty liên kết của nền tảng tham gia hoạt động nhà tạo lập thị trường, cung cấp thanh khoản ổn định hơn, giảm thiểu tình trạng thiếu thanh khoản. Thanh khoản ổn định và dồi dào hơn chính là chìa khóa thu hút nhà đầu tư toàn cầu và các tổ chức lớn.

Rủi ro chính của biện pháp này là các nhà tạo lập thị trường liên kết có thể gây ra xung đột lợi ích, vì các chỉ thị giao dịch của họ có thể tương tác với khách hàng. Do đó, các công ty liên kết phải thiết lập các biện pháp phòng ngừa mạnh mẽ để bảo vệ lợi ích khách hàng.

Thông qua điều chỉnh này, Ủy ban trực tiếp giải quyết các nút thắt chính của thị trường, bằng cách giới thiệu nhà tạo lập thị trường liên kết rõ ràng, có nghĩa vụ cung cấp thanh khoản, nhằm cải thiện chênh lệch giá mua bán và độ sâu của giao dịch.

Đối với các nền tảng có giấy phép, biện pháp này mang lại cơ hội kinh doanh lớn. Việc đưa nhà tạo lập thị trường liên kết là cách nâng cao thanh khoản nền tảng, tăng tính gắn kết của người dùng, thu hút khối lượng giao dịch lớn hơn. Điều này giúp nền tảng tạo lợi thế cạnh tranh trong thị trường cạnh tranh khốc liệt. Tuy nhiên, biện pháp này cũng đi kèm các điều kiện rất nghiêm ngặt và khả năng thực thi cao. Từ yêu cầu về tính độc lập, ưu tiên khách hàng, đến kiểm tra của các tổ chức chuyên nghiệp độc lập, mỗi yêu cầu đều đòi hỏi nền tảng phải đầu tư lớn về quản trị công ty, kiểm soát nội bộ, xây dựng hệ thống và công bố thông tin. Điều này thực chất nâng cao đáng kể chi phí tuân thủ và rào cản kỹ thuật, đảm bảo chỉ các nền tảng có quản trị tốt, kiểm soát nội bộ chặt chẽ mới có thể thực hiện chính sách này.

Từ góc độ dài hạn, biện pháp này sẽ thúc đẩy hệ sinh thái ngành tài sản ảo Hong Kong hướng tới chuyên nghiệp và tuân thủ hơn. Nó khuyến khích các tập đoàn nền tảng thành lập các nhóm tạo lập thị trường chuyên nghiệp, độc lập, hoặc có thể tạo ra một số nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp phục vụ các nền tảng có giấy phép, thúc đẩy phân ngành và chuyên môn hóa ngành. Đồng thời, việc đưa hoạt động nhà tạo lập thị trường liên kết vào khung quản lý rõ ràng, nghiêm ngặt còn giúp chuẩn hóa các hoạt động “màu xám”, hướng dẫn thị trường cung cấp thanh khoản theo hướng hợp pháp, minh bạch, phát triển lành mạnh, giảm thiểu các hành vi thao túng thị trường.

Như vậy, biện pháp này chính là “lá bài chiến lược” của Ủy ban Chứng khoán Hong Kong nhằm giải quyết bài toán thanh khoản thị trường tài sản ảo, đồng thời thể hiện bước tiến từ xây dựng quy tắc cơ bản đến thiết kế cấu trúc vi mô thị trường và quản lý rủi ro tinh vi hơn.

Tổng kết

Thông qua việc ban hành một loạt các biện pháp và khung quản lý liên kết chặt chẽ, Ủy ban thể hiện rõ một tầm nhìn quản lý toàn diện: dựa trên lộ trình “ASPIRe”, lấy nâng cao thanh khoản và đổi mới sản phẩm làm động lực, với các tiêu chuẩn quản lý rủi ro cao để bảo vệ toàn diện sự phát triển lành mạnh, có trật tự của thị trường tài sản ảo Hong Kong. Như ông Lê Chí Hình, Giám đốc điều hành Bộ phận trung gian của Ủy ban Chứng khoán, đã nhấn mạnh: Ủy ban đang từng bước mở rộng hệ thống sản phẩm và dịch vụ theo lộ trình “ASPIRe”, nhằm thúc đẩy quy mô thị trường tài sản số Hong Kong phát triển quy mô hóa.

Phương pháp quản lý hệ thống, có tầm nhìn xa và thực dụng này sẽ giúp thị trường tài sản ảo Hong Kong từ giai đoạn khám phá, tiến dần đến giai đoạn phát triển quy mô lớn, tổ chức chuyên nghiệp, và chuyên môn hóa, cuối cùng xây dựng một trung tâm tài sản ảo toàn cầu có độ sâu, rộng và bền vững. Dĩ nhiên, quá trình thực hiện các biện pháp này sẽ gặp không ít thử thách, quy trình mở rộng quy mô thị trường không thể diễn ra trong một sớm một chiều. Chúng sẽ được kiểm nghiệm qua thực tiễn, và chính quá trình này là con đường tất yếu để thị trường tài sản ảo Hong Kong từ “xây dựng quy tắc” tiến tới “điều chỉnh hệ sinh thái” một cách toàn diện.