Giải mã thuật toán làm thị trường: Từ 3 triệu Token đến chiến lược Delta trung lập

2025-08-15 07:16:01

Thuật toán làm thị trường cốt lõi: Làm thế nào để sử dụng Bên dự án Token tạo ra Thanh khoản và sự tin tưởng của thị trường

Khi Bên dự án chuyển Token cho các nhà tạo lập thị trường, thực tế đã xảy ra một loạt các hoạt động phức tạp. Bài viết này sẽ tiết lộ logic cốt lõi của thuật toán làm thị trường, phân tích cách mà các nhà tạo lập thị trường sử dụng Token của Bên dự án để cung cấp độ sâu giao dịch, ổn định giá cả và tăng cường niềm tin thị trường.

Kết luận chính

Do vì tính thanh khoản của các đồng tiền ảo hiện tại thường không đủ, trong mô hình quyền chọn mua, chiến lược tối ưu hiện tại của các nhà tạo lập thị trường là bán ngay lập tức các Token của bên dự án sau khi nhận được. Điều này có thể gây ra câu hỏi: Nếu giá Token tăng lên trong tương lai, liệu các nhà tạo lập thị trường có cần mua lại với giá cao không?

Trên thực tế, lý do mà các nhà tạo lập thị trường áp dụng chiến lược này là:

Nhà tạo lập thị trường thực hiện chiến lược delta trung tính, không nắm giữ vị thế ròng, mục tiêu là ổn định lợi nhuận chứ không phải đầu cơ.
Quyền chọn mua thực sự giới hạn mức giá cao nhất, kiểm soát mức độ rủi ro tối đa của nhà tạo lập thị trường.
Các hợp đồng làm thị trường loại này thường kéo dài từ 12-24 tháng, trong khi hầu hết các dự án đã đạt đỉnh khi ra mắt, chỉ có rất ít dự án sống sót hơn một năm.
Ngay cả khi một số Bên dự án có giá coin tăng mạnh sau 1-2 năm, lợi nhuận trong quá trình tạo thị trường cũng đủ để bù đắp cho tổn thất do "bán bay" trước đó.

Bối cảnh thị trường

Hiện tại có ba mô hình hợp tác phổ biến của nhà tạo lập thị trường:

Thuê bot làm thị trường: Bên dự án cung cấp vốn, nhà tạo lập thị trường cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, thu phí quản lý và chia sẻ lợi nhuận.
Chủ động làm thị trường: Bên dự án cung cấp Token, nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn để làm thị trường và hướng dẫn cộng đồng, mục đích chính là bán Token, sau đó chia sẻ với Bên dự án.
Mô hình quyền chọn mua: Bên dự án cung cấp Token, nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn, nhưng có thể thực hiện quyền mua với giá thấp khi giá vượt quá giá đã thỏa thuận.

Bài viết này sẽ tập trung thảo luận về các mô hình quyền chọn mua phổ biến nhất trên thị trường.

Điều khoản tạo lập thị trường điển hình trong mô hình quyền chọn mua

Từ góc độ nhà tạo lập thị trường delta trung tính, thường sẽ đưa ra các điều khoản hợp tác như sau ( thường là 12-24 tháng ):

Nghĩa vụ tạo thị trường của sàn giao dịch tập trung:

Một nền tảng giao dịch: Đặt lệnh mua và bán 100.000 USD trong khoảng giá ±2%. Chênh lệch giá mua bán được kiểm soát trong khoảng 0.1%.
Nền tảng giao dịch khác: cung cấp lệnh mua và bán 50.000 đô la trong khoảng ±2%, với chênh lệch giá được kiểm soát ở mức 0,1%.

Nghĩa vụ tạo thị trường cho sàn giao dịch phi tập trung:

Cung cấp 1 triệu đô la Mỹ cho quỹ thanh khoản trên một DEX, trong đó 50% là USDT, 50% là token của bên dự án.

Bên dự án cung cấp tài nguyên:

Cho nhà tạo lập thị trường vay 3 triệu Token ( chiếm 2% tổng cung, hiện tại được định giá 3 triệu USD, tổng giá trị vốn hóa toàn bộ 150 triệu USD ).

Giá thị trường của Token hiện tại là 1 đô la.

Điều khoản khuyến khích quyền chọn:

Nếu giá > 1.25 đô la, có thể mua 100.000 Token với giá 1.25 đô la
Nếu giá > 1.50 đô la, có thể mua 100,000 coin với giá 1.50 đô la.
Nếu giá > 2.00 đô la Mỹ, có thể mua 100.000 coin với giá 2.00 đô la Mỹ

Nếu giá thị trường không chạm vào giá thực hiện tương ứng, nhà tạo lập thị trường có thể chọn không thực hiện quyền.

Chiến lược cốt lõi của nhà tạo lập thị trường

Mục tiêu và nguyên tắc cốt lõi

Luôn duy trì Delta trung tính: Vị thế ròng ( giao ngay + hợp đồng vĩnh viễn + Thanh khoản + Delta tùy chọn ) phải gần bằng không, hoàn toàn phòng ngừa rủi ro biến động giá.
Không chịu rủi ro hướng đi: Lợi nhuận không phụ thuộc vào sự tăng giảm giá Token.
Tối đa hóa lợi nhuận không hướng: Các nguồn lợi nhuận chính bao gồm:
- Chênh lệch giá mua bán của sàn giao dịch tập trung
- Phí giao dịch của pool thanh khoản sàn giao dịch phi tập trung
- Thực hiện chênh lệch độ biến động trong quyền chọn ngoài sàn
- Tỷ lệ phí vốn có lợi

Cài đặt ban đầu và bước quan trọng đầu tiên: Đối冲

Đây là giai đoạn quan trọng nhất trong toàn bộ chiến lược. Hành động phụ thuộc vào tài sản nhận được và nghĩa vụ phải chịu, chứ không phải dự đoán giá.

Kiểm kê tài sản và nghĩa vụ:

Nhận tài sản ( cũng là nợ ): 3 triệu Token, trong tương lai cần phải hoàn trả.
Triển khai nghĩa vụ làm thị trường:
- Sàn giao dịch tập trung: 200,000 Token ( lệnh bán ) + 200,000 USDT ( lệnh mua )
- Sàn giao dịch phi tập trung: 500,000 Token + 500,000 USDT

Tổng số lượng dự trữ làm thị trường: 700.000 Token Tổng số USDT cần thiết để làm thị trường: 700.000

Tính toán vị thế ròng ban đầu:

Khoản thiếu hụt USDT: cần ngay lập tức huy động 700.000 USDT để cung cấp thanh khoản cho lệnh mua
Để nhận được USDT, phải bán Token: ít nhất 700.000 đồng ( theo giá 1 đô la )
Tính lại vị thế ròng: Số lượng ban đầu là 3 triệu Token
- 70 ngàn Token dùng làm kho dự trữ thị trường
- 70 triệu đồng bán ra để đổi lấy USDT Còn lại 1,6 triệu Token là vị thế mua thực sự.

Hoạt động phòng ngừa ban đầu:

Ngay lập tức bán tổng cộng 2.3 triệu Token trên thị trường:

70 triệu đồng đổi lấy 70 triệu USDT cần thiết cho việc tạo lập thị trường
1,6 triệu Token đối phó với vị thế không đối phó còn lại

Lý do làm như vậy:

Đáp ứng nhu cầu vận hành, có được thanh khoản đô la Mỹ cần thiết.
Thực hiện Delta trung tính thực sự, không còn bất kỳ vị thế chưa được bảo hiểm nào.
Rủi ro khóa, tập trung vào việc kiếm lợi từ thị trường và độ biến động

Động thái phòng ngừa: Quản lý rủi ro liên tục

Sau khi thực hiện phòng ngừa ban đầu, rủi ro sẽ liên tục thay đổi do hoạt động tạo lập thị trường và biến động thị trường, cần phải thực hiện phòng ngừa động liên tục:

Giao dịch trên sàn giao dịch tập trung: Khi lệnh mua được thực hiện, mua Token ( sẽ tạo ra Delta mua ), ngay lập tức bán khống số lượng tương đương trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Ngược lại cũng vậy. Bằng cách này, kiếm được 0.1% chênh lệch giá, đồng thời giữ Delta trung lập.
Hoán đổi tại các bể thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung: liên tục tính toán Delta của bể thanh khoản, giá tăng thì âm, giá giảm thì dương (, sử dụng hợp đồng vĩnh cửu để hoán đổi ngược.

) Chiến lược quyền chọn: Động cơ lợi nhuận cốt lõi

Đây là phần tinh vi nhất trong toàn bộ giao dịch, cũng là chìa khóa để đạt được lợi nhuận vượt trội.

Hiểu giá trị quyền chọn:

正Delta: Giá tăng, giá trị quyền chọn tăng
Gamma đúng: Biến động giá càng mạnh, tốc độ thay đổi Delta càng nhanh, càng có lợi

Hợp đồng quyền chọn phòng ngừa chứ không phải nắm giữ Token:

Hoàn vốn ban đầu: Tính tổng Delta của ba tùy chọn ở mức giá hiện tại, bán khống một lượng tương đương trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
Gamma套利:
1. Giá tăng: Delta quyền chọn tăng, bán hợp đồng vĩnh viễn để tái thực hiện trung tính
2. Giá giảm: Delta quyền chọn giảm, mua lại hợp đồng vĩnh viễn, một lần nữa đạt được trung tính

Thông qua việc liên tục phòng ngừa, tự nhiên đạt được "bán cao mua thấp", kiếm lợi từ sự biến động của thị trường.

Hoạt động gần mức giá thực hiện:

Khi giá gần và vượt qua giá thực hiện: quyền chọn tương ứng trở thành có giá trị, Delta nhanh chóng gần 1
Quyết định thực hiện quyền: Vào thời điểm đáo hạn của quyền chọn, nếu giá cao hơn giá thực hiện thì thực hiện quyền.
Thực hiện: Thanh toán giá thực hiện để nhận Token, ngay lập tức bán trên thị trường giao ngay, đồng thời đóng vị thế bán hedging.
Nguồn lợi nhuận: Chênh lệch giữa giá thực hiện và giá thị trường, cũng như lợi nhuận từ Gamma arbitrage tích lũy trong suốt quá trình.

Kết luận và đề xuất hành động

Xử lý token ban đầu: Bán ngay 2.3 triệu token, 700.000 dùng để thu được USDT cho hoạt động, 1.6 triệu dùng để phòng ngừa vị thế còn lại. Không giữ bất kỳ vị thế nào chưa được phòng ngừa.
Giá <1.25 USD: không chủ động mua bán các Token không mang tính đối冲. Tiếp tục thực hiện làm thị trường, đối冲 và chênh lệch Gamma tùy chọn. Nguồn lợi nhuận đến từ chênh lệch giá, phí và sự biến động.
Giá > giá thực hiện: Khi giá cao hơn đáng kể so với giá thực hiện, công cụ phòng ngừa đã thiết lập vị thế bán tương ứng. Quyền thực hiện trở thành giao dịch không rủi ro: Mua Token từ Bên dự án với giá thấp, ngay lập tức bán với giá cao, đồng thời đóng vị thế phòng ngừa.

Chiến lược này phân tích các giao thức tạo thị trường phức tạp thành một loạt các hoạt động rủi ro trung tính có thể định lượng, có thể phòng ngừa và có thể sinh lời. Sự thành công của nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro xuất sắc và khả năng thực hiện kỹ thuật, chứ không phải dự đoán thị trường.

Hiểu điều này, chúng ta có thể thấy rằng nhà tạo lập thị trường không cố ý đẩy giá xuống, mà trong cơ chế và thuật toán hiện có, việc "bán ra" Token và mở vị thế bán là giải pháp tối ưu cục bộ ban đầu. Đây là sự lựa chọn hợp lý sau khi cân nhắc lợi ích và rủi ro, không phải là hành vi ác ý.

Thị trường là khắc nghiệt, những điều khoản có vẻ ưu đãi nhất, rủi ro thấp nhất thường là kết quả của những phép tính tinh vi. Khi chúng ta không nhìn rõ được các điểm rủi ro, chính bản thân chúng ta trở thành điểm rủi ro.

Hãy luôn giữ thái độ kính trọng đối với thuật toán thị trường, nhìn nhận hành vi của bên dự án một cách lý trí.

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

8 thích