Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Tiếp theo là các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần chuyển hướng sang tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư tích trữ BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, nhiều công ty có giá trị thị trường giảm mạnh, thiếu thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà đầu tư tích trữ, một số công ty vỏ bọc đã có được các kênh tài trợ mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư tích trữ, như nhà độ xe sang Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD qua tài trợ cổ phần để trở thành một trong những nhà đầu tư tích trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết đã có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều mã tài sản tiền điện tử trong Top 100 đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã khá tập trung, quyền quyết định của nhóm sáng lập lớn, khiến các nhà tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ hai chiều giữa nhà tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về việc phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện có 34 công ty niêm yết sở hữu BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi sang việc nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025 để sao chép con đường thành công của Chiến lược. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) công ty trước đây chuyên về cá cược thể thao, hoàn thành khoảng 425 triệu đô la Mỹ huy động vốn tư nhân vào tháng 5 năm 2025, và đã mua vào ETH với khối lượng lớn như tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 đô la Mỹ lên 124 đô la Mỹ trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 đô la Mỹ lên 4,24 đô la Mỹ trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết đang chuyển đổi thành những nhà đầu tư coin như một phương thuốc kỳ diệu để nâng cao giá cổ phiếu, và các tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài. Chương này sẽ xem xét từ góc độ của các công ty niêm yết, lựa chọn các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Chi phí tài trợ bao phủ PoS chuỗi công khai mã thông báo > PoW chuỗi công khai mã thông báo
Công chúng ban đầu có nhận thức phổ biến về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, bắt nguồn từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20,000 BTC vào năm 2020, CEO Michael Saylor tuyên bố trong tương lai chỉ mua không bán BTC. Vào thời điểm thị trường bò BTC 2020-2021, danh tiếng của Strategy ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), thông qua sức mạnh tính toán từ các chip CPU, GPU, ASIC trong các mỏ khai thác để liên tục tạo ra va chạm băm, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối và nhận phần thưởng BTC. Trước khi thực hiện chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để có được BTC, vì vậy các công ty này trên bảng cân đối kế toán đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề tài sản của các chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Chuỗi công khai PoS thì trao cho token nhiều trọng số hơn, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có sự phê duyệt từ các nút để tạo khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, lượng đặt cọc của nút mạng Ethereum cố định là 32 ETH, trong khi nút mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí giao dịch Gas như một phần thưởng ( các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staked có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử PoS như thế nào
So với chiến lược "mua và nắm giữ" của Strategy đối với BTC, việc lựa chọn và mua token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể thích mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số khác không thể tự xây dựng nút, cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Bắt đầu từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, chi trả chi phí tài chính trong khi vẫn có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được sự tăng giá tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Dưới đây sẽ dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết để chọn lọc các mục tiêu phù hợp.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử với lợi suất ký quỹ cao có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản mã hóa này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong một năm qua. Lợi suất ký quỹ không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất là 52% trong 2 năm qua, độ ổn định khá cao. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của node = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Cả tử số và mẫu số của công thức, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của công chain. Khối lượng giao dịch của công chain Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phía mẫu số, hiện tại tỷ lệ stake SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% trên mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate Nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc huy động vốn bằng trái phiếu để trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Hơn nữa, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút yêu cầu kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana thì cần có ngưỡng kỹ thuật khá cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, có thể chọn hai lựa chọn là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito hiện là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana, thao tác staking của nó khá đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng là có thể nhận được lợi nhuận hàng năm 7.19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng các nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được các Tips và lợi nhuận biến động MEV cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư tài chính cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal từ nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu )\u003c50ms( và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với các nền tảng staking như Jito, nơi lợi nhuận của người dùng cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định ) với các gói dịch vụ khác nhau (, còn lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những người nắm giữ coin quy mô nhỏ với mức đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những người nắm giữ coin có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những người nắm giữ coin có vốn tương đối dồi dào và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy có thể gây ra cú sốc nhất định cho giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng trưởng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu trước mắt vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, duy trì hoạt động bình thường của công ty thông qua việc giảm bớt cổ phiếu. Các công ty niêm yết như một thương nhân tích trữ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu chính là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng trưởng giá trị thị trường vào nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành thương nhân tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong thời gian ngắn.
So với các blockchain công khai như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã mua lại tổng giá trị 910 triệu USD HYPE bằng cách tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu hành, đội ngũ nắm giữ 23.8% token sẽ khóa cho đến năm 2027-2028, gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng và sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này phần nào giúp duy trì hiệu suất cao cho blockchain. Do đó, ngay cả khi các công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, họ cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi. Nền tảng chính thức của blockchain để staking, StakedHYPE, sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu cơ để có thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các blockchain khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất chỉ là 2.28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công cộng là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện nay tổng số chuỗi công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn các chuỗi công cộng chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công cộng độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ làm thương nhân tích trữ coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum do độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của những công ty này.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng cơ sở hạ tầng blockchain lớn trong giai đoạn 2024-2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, faucet mạng thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vòng vài phút, trong khi việc tự xây dựng Rollup truyền thống có thể mất 6-9 tháng. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm thiểu đáng kể rào cản kỹ thuật.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Sự phát triển của mô hình tích trữ coin của công ty niêm yết: từ BTC đến chuỗi công khai PoS và bố trí hệ sinh thái Layer2
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có ảnh hưởng lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu, chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử trở thành một trong những nguyên tắc cốt lõi trong chính quyền của ông. Tiếp theo là các chính sách thuận lợi như dự trữ quốc gia Bitcoin, dự luật về stablecoin, Circle trở thành cổ phiếu stablecoin đầu tiên, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần chuyển hướng sang tuân thủ quy định và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước mô hình nhà đầu tư tích trữ BTC của Strategy. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, nhiều công ty có giá trị thị trường giảm mạnh, thiếu thanh khoản. Bằng cách trở thành nhà đầu tư tích trữ, một số công ty vỏ bọc đã có được các kênh tài trợ mới, bổ sung thanh khoản. Thậm chí một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ nhà đầu tư tích trữ, như nhà độ xe sang Mỹ ECD đã huy động 500 triệu USD qua tài trợ cổ phần để trở thành một trong những nhà đầu tư tích trữ Bitcoin.
Tuy nhiên, gần đây, các công ty niêm yết đã có nhiều lựa chọn hơn trong việc tích trữ coin, nhiều mã tài sản tiền điện tử trong Top 100 đã được liệt kê là lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã khá tập trung, quyền quyết định của nhóm sáng lập lớn, khiến các nhà tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ thảo luận chi tiết về mối quan hệ hai chiều giữa nhà tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về việc phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, yêu cầu hàng đầu của các công ty niêm yết khi chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện có 34 công ty niêm yết sở hữu BTC. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi sang việc nắm giữ các Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025 để sao chép con đường thành công của Chiến lược. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) công ty trước đây chuyên về cá cược thể thao, hoàn thành khoảng 425 triệu đô la Mỹ huy động vốn tư nhân vào tháng 5 năm 2025, và đã mua vào ETH với khối lượng lớn như tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2,97 đô la Mỹ lên 124 đô la Mỹ trong vòng 10 ngày, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, từ tên gọi có thể thấy công ty này là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 0,08 đô la Mỹ lên 4,24 đô la Mỹ trong vòng 3 tháng, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết đang chuyển đổi thành những nhà đầu tư coin như một phương thuốc kỳ diệu để nâng cao giá cổ phiếu, và các tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Trên thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài. Chương này sẽ xem xét từ góc độ của các công ty niêm yết, lựa chọn các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên nhu cầu khác nhau.
1.1 Chi phí tài trợ bao phủ PoS chuỗi công khai mã thông báo > PoW chuỗi công khai mã thông báo
Công chúng ban đầu có nhận thức phổ biến về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin, bắt nguồn từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20,000 BTC vào năm 2020, CEO Michael Saylor tuyên bố trong tương lai chỉ mua không bán BTC. Vào thời điểm thị trường bò BTC 2020-2021, danh tiếng của Strategy ngày càng tăng, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), thông qua sức mạnh tính toán từ các chip CPU, GPU, ASIC trong các mỏ khai thác để liên tục tạo ra va chạm băm, cuối cùng hoàn thành việc tạo khối và nhận phần thưởng BTC. Trước khi thực hiện chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để có được BTC, vì vậy các công ty này trên bảng cân đối kế toán đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề tài sản của các chuỗi công khai PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền" bằng các phương thức khác. Chuỗi công khai PoS thì trao cho token nhiều trọng số hơn, việc giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần có sự phê duyệt từ các nút để tạo khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, lượng đặt cọc của nút mạng Ethereum cố định là 32 ETH, trong khi nút mạng Solana không có giới hạn về số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí giao dịch Gas như một phần thưởng ( các cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staked có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài trợ nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm sút, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn tài sản tiền điện tử PoS như thế nào
So với chiến lược "mua và nắm giữ" của Strategy đối với BTC, việc lựa chọn và mua token quản trị của chuỗi công khai PoS bởi các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua các tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể thích mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số khác không thể tự xây dựng nút, cần mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh khác nhau, là một tài liệu tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Bắt đầu từ nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ Tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, chi trả chi phí tài chính trong khi vẫn có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được sự tăng giá tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm vị trí trung tâm trong hệ sinh thái, tập trung vào chiến lược phát triển hệ sinh thái chuỗi công khai. Dưới đây sẽ dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết để chọn lọc các mục tiêu phù hợp.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử với lợi suất ký quỹ cao có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản mã hóa này do tỷ lệ lạm phát cao của chính nó, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong một năm qua. Lợi suất ký quỹ không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã duy trì đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá lớn nhất là 52% trong 2 năm qua, độ ổn định khá cao. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của node = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Cả tử số và mẫu số của công thức, phần tử số có tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của công chain. Khối lượng giao dịch của công chain Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, với khối lượng giao dịch tháng 6 đạt 2.97 tỷ giao dịch. Ở phía mẫu số, hiện tại tỷ lệ stake SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng nhiều SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận. Tổng thể, phần thưởng staking 7% trên mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate Nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và Tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc huy động vốn bằng trái phiếu để trở thành nhà đầu tư nắm giữ SOL và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc đặt cọc nút, bước khó khăn tương đối là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Hơn nữa, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, cấu hình nút yêu cầu kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết nếu tự xây dựng nút mạng Solana thì cần có ngưỡng kỹ thuật khá cao. Nếu công ty đánh giá rằng quy trình tự xây dựng nút tương đối phức tạp, có thể chọn hai lựa chọn là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito hiện là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana, thao tác staking của nó khá đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng là có thể nhận được lợi nhuận hàng năm 7.19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng các nền tảng staking sẽ giảm lợi nhuận ở một mức độ nhất định, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được các Tips và lợi nhuận biến động MEV cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư tài chính cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ bare metal từ nhà cung cấp, máy chủ bare metal đảm bảo độ trễ tối thiểu )\u003c50ms( và thông lượng cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với các nền tảng staking như Jito, nơi lợi nhuận của người dùng cố định và lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định ) với các gói dịch vụ khác nhau (, còn lợi nhuận dao động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu nhược điểm riêng. Nền tảng staking phù hợp với những người nắm giữ coin quy mô nhỏ với mức đầu tư thấp, dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những người nắm giữ coin có mức đầu tư trung bình, trong khi tự xây dựng nút thì phù hợp với những người nắm giữ coin có vốn tương đối dồi dào và có khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động của mạng chính, những sự kiện như vậy có thể gây ra cú sốc nhất định cho giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt mức tăng trưởng 10 lần.
Đối với các công ty niêm yết thiếu tính thanh khoản, yêu cầu trước mắt vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, duy trì hoạt động bình thường của công ty thông qua việc giảm bớt cổ phiếu. Các công ty niêm yết như một thương nhân tích trữ coin, cách thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu chính là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng trưởng giá trị thị trường vào nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành thương nhân tích trữ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, hoặc có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong thời gian ngắn.
So với các blockchain công khai như SUI, TRON, XRP có giá trị thị trường cũng tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ Hyperliquid đã mua lại tổng giá trị 910 triệu USD HYPE bằng cách tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu hành, đội ngũ nắm giữ 23.8% token sẽ khóa cho đến năm 2027-2028, gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng và sẽ được phân phối dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid tập trung hơn so với Solana, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này phần nào giúp duy trì hiệu suất cao cho blockchain. Do đó, ngay cả khi các công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, họ cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi. Nền tảng chính thức của blockchain để staking, StakedHYPE, sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu cơ để có thêm lợi nhuận thông qua việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các blockchain khác, tỷ suất lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ suất chỉ là 2.28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công cộng là hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện nay tổng số chuỗi công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn các chuỗi công cộng chính như Ethereum, Solana, Sui để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công cộng độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng với việc chỉ làm thương nhân tích trữ coin, mà hy vọng thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum do độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao, đã trở thành sự lựa chọn hàng đầu của những công ty này.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng cơ sở hạ tầng blockchain lớn trong giai đoạn 2024-2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, faucet mạng thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vòng vài phút, trong khi việc tự xây dựng Rollup truyền thống có thể mất 6-9 tháng. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm thiểu đáng kể rào cản kỹ thuật.