Xu hướng mới trên thị trường lương hưu: Chính sách đầu tư tài sản thay thế có thể sẽ được nới lỏng

Gần đây, có thông tin cho rằng Tổng thống Mỹ đang xem xét ký một sắc lệnh hành pháp, cho phép các kế hoạch hưu trí như 401(k) đầu tư vào tiền điện tử, vàng và các tài sản thay thế khác như vốn cổ phần tư nhân. Nếu thông tin này là đúng, điều này sẽ dọn đường cho tài sản số gia nhập thị trường hưu trí 8.7 nghìn tỷ USD của Mỹ.

Hành động này không phải là đột nhiên. Vào tháng 5 năm nay, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã thu hồi tài liệu hướng dẫn trước đó "cực kỳ thận trọng đối với tài sản tiền điện tử". Sớm hơn vào năm 2022, một dự luật nhằm đưa tài sản kỹ thuật số vào khuôn khổ của Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên năm 1974 (ERISA) mặc dù không được thông qua, nhưng đã đặt nền móng cho sự chuyển hướng chính sách ngày hôm nay.

Nghị định hành chính tiềm năng này nhằm phá vỡ tình trạng mà kế hoạch 401(k) đã tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu truyền thống từ lâu, trao quyền cho nó sự linh hoạt phân bổ tài sản rộng rãi hơn. Nó sẽ chỉ đạo các cơ quan quản lý nghiên cứu và loại bỏ những rào cản ngăn cản tài sản thay thế, đặc biệt là tài sản kỹ thuật số, kim loại quý cũng như các quỹ tập trung vào mua lại doanh nghiệp, cho vay tư nhân và giao dịch cơ sở hạ tầng được đưa vào quỹ quản lý chuyên nghiệp 401(k).

Phía Nhà Trắng tỏ ra thận trọng về điều này, nhấn mạnh rằng bất kỳ quyết định nào chỉ nên được coi là chính sách chính thức sau khi Tổng thống công bố chính thức. Tuy nhiên, phát biểu này không che đậy tín hiệu mạnh mẽ thúc đẩy việc phổ biến hóa tiền điện tử.

Trên thực tế, hành động này là sự tiếp nối của một loạt chính sách thân thiện với tiền điện tử. Từ cam kết trong thời gian tranh cử để giải phóng tiền tệ kỹ thuật số, đến việc chi tiền mua Bitcoin và các loại tiền kỹ thuật số khác, cho đến việc phát hành stablecoin và các loại token kỹ thuật số khác, chính tổng thống đã trở thành một nhân vật quan trọng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, với số lượng tài sản tiền điện tử cá nhân được công bố đã vượt quá 51 triệu đô la.

Để hiểu được tác động tiềm tàng của chính sách này, cần phải hiểu cấu trúc và quy mô của thị trường hưu trí Mỹ. Là một trong những hệ thống hưu trí lớn nhất thế giới, tổng quy mô của thị trường hưu trí Mỹ lên tới 9 ngàn tỷ USD. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, tổng tài sản của tất cả các kế hoạch hưu trí đóng góp theo kiểu xác định (DC) do người sử dụng lao động dẫn dắt đã đạt 12,2 ngàn tỷ USD, trong đó kế hoạch 401(k) nắm giữ 8,7 ngàn tỷ USD.

Những khoản tiền khổng lồ này chủ yếu đến từ hàng triệu lao động Mỹ. Kế hoạch 401(k), với tư cách là một quỹ hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ, là cốt lõi của việc tiết kiệm lâu dài cho hầu hết các gia đình công nhân nhờ vào các lợi ích như khấu trừ lương, ưu đãi thuế và các khoản đóng góp tương ứng của người sử dụng lao động.

Truyền thống, các quỹ hưu trí này chủ yếu chảy vào các chứng khoán giao dịch công khai. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, chỉ riêng trong kế hoạch 401(k) đã có 5.3 nghìn tỷ đô la (chiếm 61%) được quản lý bởi các quỹ tương hỗ. Trong số đó, quỹ cổ phiếu với quy mô 3.2 nghìn tỷ đô la trở thành loại phổ biến nhất, quỹ hỗn hợp (bao gồm các quỹ theo ngày mục tiêu) theo sau với 1.4 nghìn tỷ đô la được quản lý.

Ngoài tiền điện tử, lệnh hành chính tiềm năng này còn là một cơ hội tiềm năng đối với các tập đoàn tư nhân lớn nhất toàn cầu. Những ông lớn này đã đặt nhiều hy vọng vào sự tăng trưởng tương lai từ việc quản lý quỹ của các nhà đầu tư hưu trí thông thường. Họ dự đoán rằng, một khi thành công thâm nhập vào thị trường kế hoạch hưu trí 401(k), có thể thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản mới trong ngành.

Để thực hiện điều này, nhiều ông lớn trong lĩnh vực đầu tư tư nhân đã bắt đầu thiết lập quan hệ hợp tác với các công ty quản lý tài sản lớn, cung cấp dịch vụ đầu tư cho các nhà tài trợ kế hoạch 401(k). Khi chính sách ở cấp liên bang đang được chuẩn bị, một số chính quyền cấp bang đã tiên phong thử nghiệm, cho phép quỹ hưu trí phân bổ một tỷ lệ nhất định vào tiền điện tử.

Về mặt lập pháp, Hạ viện Hoa Kỳ gần đây đã thông qua ba dự luật quan trọng liên quan đến tiền kỹ thuật số, cung cấp một khung pháp lý rõ ràng hơn cho sự phát triển của ngành. Tuy nhiên, thị trường vẫn phải đối mặt với những thách thức. Việc đầu tư tiết kiệm hưu trí vào tài sản tư nhân có tính thanh khoản thấp cũng không phải không có rủi ro, những vấn đề như phí cao vốn có, tỷ lệ đòn bẩy tổng thể cao hơn, cũng như mức độ minh bạch trong định giá tài sản quỹ thấp sẽ là những yếu tố mà các cơ quan quản lý và nhà đầu tư cần cân nhắc thận trọng.

Khi thị trường hưu trí trị giá 90.000 tỷ đô la đối mặt với những lựa chọn đầu tư mới, thí nghiệm này có thể định nghĩa lại ý nghĩa của "tiết kiệm hưu trí". Liệu có nên để người dân bình thường chia sẻ lợi ích công nghệ trong kỷ nguyên số? Hay là đưa quỹ hưu trí vào những rủi ro mới? Câu trả lời có thể phụ thuộc vào cách mà các nhà quản lý tìm ra điểm cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ.