Phân tích Ethena ở cấp độ kinh doanh: Bán phá giá lớn sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Ethena là một trong số ít dự án DeFi hiện tượng trong chu kỳ này, giá trị vốn hóa thị trường của nó đã vượt qua 2 tỷ USD sau khi token ra mắt. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã giảm nhanh chóng, giá trị vốn hóa thị trường của Ethena đã rút lui hơn 80% so với mức cao nhất, trong khi giá token đã giảm tới 87%.
Kể từ đầu tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các loại dự án khác nhau, mở rộng các trường hợp sử dụng của stablecoin USDE, quy mô của stablecoin cũng bắt đầu chạm đáy và phục hồi, giá trị lưu thông của nó đã từ mức thấp nhất 400 triệu đô la Mỹ vào tháng 9, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ đô la Mỹ.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
Mức độ kinh doanh hiện tại: Các chỉ tiêu kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena, bao gồm quy mô, doanh thu, tổng chi phí và mức lợi nhuận thực tế.
Triển vọng kinh doanh tương lai: Câu chuyện đáng mong đợi và phát triển tương lai của Ethena
Mức độ định giá: Hiện tại giá ENA có nằm trong khu vực đánh giá thấp không?
1. Trình độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena tự định vị cho mình là một dự án đô la tổng hợp có "thu nhập gốc", thuộc lĩnh vực stablecoin. Mô hình kinh doanh của nó cơ bản giống với các dự án stablecoin khác:
Huy động vốn, phát hành nợ (stablecoin), mở rộng bảng cân đối kế toán của dự án
Sử dụng số vốn huy động được để thực hiện hoạt động tài chính, đạt được lợi nhuận tài chính
Ethena là một dự án stablecoin mới ra mắt, đang ở thế bất lợi về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, điều này thể hiện cụ thể ở việc chi phí huy động vốn của nó cao hơn. Cách làm của Ethena là huy động vốn thông qua việc cung cấp cho người dùng mã thông báo dự án ENA và lợi nhuận từ stablecoin.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô và phân bố phát hành USDE
Tính đến ngày 31 tháng 10, quy mô phát hành của USDE khoảng 2.72 tỷ USD, trong đó 64% đang ở trạng thái thế chấp, APY tương ứng hiện tại là 13%.
Hầu hết người dùng nắm giữ USDE với mục đích để thu được thu nhập tài chính. 13% chính là "lợi tức không rủi ro" theo USDE, cũng là chi phí tài chính mà Ethena hiện đang sử dụng để huy động vốn từ người dùng.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum mà còn mở rộng trên nhiều L2 và L1, hiện quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
1.2.2 Thu nhập từ giao thức và phân bố tài sản cơ sở
Nguồn thu nhập của giao thức Ethena hiện tại có ba:
Lợi nhuận từ ETH được giữ trong tài sản cơ sở.
Các tỷ lệ phí vốn và thu nhập chênh lệch phát sinh từ việc phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá của các sản phẩm phái sinh.
Lợi nhuận đầu tư: Giữ dưới dạng stablecoin, nhận lãi suất gửi tiết kiệm hoặc trợ cấp khuyến khích
Theo dữ liệu từ Token Terminal, doanh thu của Ethena trong tháng vừa qua đã phục hồi từ đáy của tháng trước, doanh thu từ giao thức trong tháng 10 đạt 10,63 triệu USD, tăng 84,5% so với tháng trước.
Từ tài sản cơ bản của Ethena, 52% là vị trí chênh lệch giá BTC, 21% là vị trí chênh lệch giá ETH, 11% là vị trí chênh lệch giá tài sản staking ETH, phần còn lại 16% là stablecoin.
1.2.3 Mức chi tiêu và lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi phí tài chính: Thanh toán cho người giữ phiếu USDE thông qua USDE.
Chi phí tiếp thị: Thanh toán cho người dùng tham gia các hoạt động tăng trưởng của Ethena bằng mã thông báo ENA.
Theo tính toán sơ bộ, tổng chi phí của giao thức Ethena từ khi ra mắt cho đến nay (31 tháng 10) như sau:
Chi phí tài chính: 8164.7 triệu USD
Chi phí tiếp thị: 910 triệu USD (chưa tính chi phí tiềm năng sau tháng 9)
Tổng doanh thu từ hợp đồng trong cùng kỳ: 1.24 triệu đô la Mỹ
Cũng có nghĩa là, đến hết tháng 10 năm nay, Ethena đã chịu lỗ ròng lên đến 868 triệu USD. Đó chính là cái giá để quy mô vốn hóa thị trường USDE đạt 2,7 tỷ USD trong vòng một năm.
2. Triển vọng kinh doanh tương lai: Câu chuyện đáng mong đợi và sự phát triển trong tương lai của Ethena
Câu chuyện đáng mong đợi của Ethena trong vài tháng đến một năm tới bao gồm:
Với sự gia tăng kỳ vọng về việc Trump lên nắm quyền và chiến thắng của đảng Cộng hòa, xu hướng tích cực của thị trường tiền điện tử đã có lợi cho tỷ suất lợi nhuận và quy mô giao dịch vĩnh viễn của BTC và ETH, tăng thu nhập từ giao thức của Ethena.
Nhiều dự án xuất hiện trong hệ sinh thái Ethena sau Ethereal, tăng thu nhập airdrop ENA.
Chuỗi công khai tự vận hành của Ethena ra mắt, mang lại sự chú ý và các tình huống định danh như đặt cọc cho ENA
Tuy nhiên, điều quan trọng nhất đối với Ethena là USDE có thể được chấp nhận làm tài sản thế chấp và giao dịch bởi nhiều sàn CEX hàng đầu hơn.
3. Mức độ định giá: Hiện tại giá ENA có đang ở khu vực đánh giá thấp không?
3.1 Phân tích định tính
Các sự kiện có lợi cho giá ENA trong vài tháng tới và có khả năng xảy ra cao bao gồm:
Lợi nhuận từ chênh lệch giá do sự phục hồi của thị trường tiền điện tử tăng lên
Đưa SOL vào tài sản cơ bản, thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư và dự án trong hệ sinh thái SOL
Hệ sinh thái Ethena có thể có nhiều dự án xuất hiện hơn, mang đến nhiều airdrop cho ENA.
Trước khi đợt mở khóa ENA lớn tiếp theo, đội ngũ dự án có động cơ để đẩy giá coin lên.
Hiện tại, các yếu tố có hại cho giá trị token ENA và kìm hãm giá ENA bao gồm:
ENA thiếu phân phối lợi nhuận bằng tiền thật
Tình hình lợi nhuận thực tế của dự án Ethena không tốt.
ENA trong nửa năm tới vẫn có áp lực lạm phát lớn
3.2 Định lượng so sánh
So sánh Ethena với MakerDAO, có thể thấy rằng token ENA của Ethena hiện tại không có giá trị hợp lý về chi phí so với doanh thu và lợi nhuận của giao thức.
Tóm tắt
Mặc dù Ethena được coi là một dự án đổi mới tiêu biểu trong vòng này, nhưng mô hình kinh doanh cốt lõi của nó không khác gì so với các dự án stablecoin khác. Hiện tại, Ethena vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ lớn, và mức định giá của nó không thấp hơn so với dự án đại diện stablecoin MakerDAO.
Tuy nhiên, Ethena đã thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh rất mạnh mẽ, tiến bộ hơn so với các dự án khác. Sự mở rộng quy mô nhanh chóng và sự áp dụng nhiều hơn của các dự án có thể nâng cao kỳ vọng lạc quan của nhà đầu tư đối với dự án, từ đó đẩy giá đồng tiền lên.
Tuy nhiên, các dự án này sẽ sớm đối mặt với một điểm tới hạn, mọi người bắt đầu nhận ra rằng sự tăng trưởng của dự án được thúc đẩy bởi việc trợ cấp token, và giá của các token được phát hành thêm dường như chỉ được hỗ trợ bởi tâm lý lạc quan, thiếu sự liên kết với giá trị.
Stablecoin như một sản phẩm có hiệu ứng Lindy rõ ràng, Ethena và USDE của nó vẫn cần thêm thời gian để xác minh tính ổn định của cấu trúc sản phẩm cũng như khả năng sống sót của nó sau khi trợ cấp giảm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
StealthMoon
· 12giờ trước
giảm tám phần trăm còn ai tin? Tham lam quá!
Xem bản gốcTrả lời0
VitaliksTwin
· 08-09 22:43
Bao giờ mở khóa tôi không có tiền mua đáy rồi
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoCrazyGF
· 08-09 22:41
Đại bull, mau đỡ tôi, đừng để tôi lại thành đồ ngốc một lần nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerWallet
· 08-09 22:31
ape đã trở nên phổ biến, chỉ muốn mua một chút để nằm thẳng
Phân tích kinh doanh Ethena: Quy mô USD Bật lại, định giá ENA vẫn cần thận trọng
Phân tích Ethena ở cấp độ kinh doanh: Bán phá giá lớn sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Ethena là một trong số ít dự án DeFi hiện tượng trong chu kỳ này, giá trị vốn hóa thị trường của nó đã vượt qua 2 tỷ USD sau khi token ra mắt. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã giảm nhanh chóng, giá trị vốn hóa thị trường của Ethena đã rút lui hơn 80% so với mức cao nhất, trong khi giá token đã giảm tới 87%.
Kể từ đầu tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các loại dự án khác nhau, mở rộng các trường hợp sử dụng của stablecoin USDE, quy mô của stablecoin cũng bắt đầu chạm đáy và phục hồi, giá trị lưu thông của nó đã từ mức thấp nhất 400 triệu đô la Mỹ vào tháng 9, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ đô la Mỹ.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
1. Trình độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena tự định vị cho mình là một dự án đô la tổng hợp có "thu nhập gốc", thuộc lĩnh vực stablecoin. Mô hình kinh doanh của nó cơ bản giống với các dự án stablecoin khác:
Ethena là một dự án stablecoin mới ra mắt, đang ở thế bất lợi về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, điều này thể hiện cụ thể ở việc chi phí huy động vốn của nó cao hơn. Cách làm của Ethena là huy động vốn thông qua việc cung cấp cho người dùng mã thông báo dự án ENA và lợi nhuận từ stablecoin.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô và phân bố phát hành USDE
Tính đến ngày 31 tháng 10, quy mô phát hành của USDE khoảng 2.72 tỷ USD, trong đó 64% đang ở trạng thái thế chấp, APY tương ứng hiện tại là 13%.
Hầu hết người dùng nắm giữ USDE với mục đích để thu được thu nhập tài chính. 13% chính là "lợi tức không rủi ro" theo USDE, cũng là chi phí tài chính mà Ethena hiện đang sử dụng để huy động vốn từ người dùng.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum mà còn mở rộng trên nhiều L2 và L1, hiện quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
1.2.2 Thu nhập từ giao thức và phân bố tài sản cơ sở
Nguồn thu nhập của giao thức Ethena hiện tại có ba:
Theo dữ liệu từ Token Terminal, doanh thu của Ethena trong tháng vừa qua đã phục hồi từ đáy của tháng trước, doanh thu từ giao thức trong tháng 10 đạt 10,63 triệu USD, tăng 84,5% so với tháng trước.
Từ tài sản cơ bản của Ethena, 52% là vị trí chênh lệch giá BTC, 21% là vị trí chênh lệch giá ETH, 11% là vị trí chênh lệch giá tài sản staking ETH, phần còn lại 16% là stablecoin.
1.2.3 Mức chi tiêu và lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Theo tính toán sơ bộ, tổng chi phí của giao thức Ethena từ khi ra mắt cho đến nay (31 tháng 10) như sau:
Cũng có nghĩa là, đến hết tháng 10 năm nay, Ethena đã chịu lỗ ròng lên đến 868 triệu USD. Đó chính là cái giá để quy mô vốn hóa thị trường USDE đạt 2,7 tỷ USD trong vòng một năm.
2. Triển vọng kinh doanh tương lai: Câu chuyện đáng mong đợi và sự phát triển trong tương lai của Ethena
Câu chuyện đáng mong đợi của Ethena trong vài tháng đến một năm tới bao gồm:
Tuy nhiên, điều quan trọng nhất đối với Ethena là USDE có thể được chấp nhận làm tài sản thế chấp và giao dịch bởi nhiều sàn CEX hàng đầu hơn.
3. Mức độ định giá: Hiện tại giá ENA có đang ở khu vực đánh giá thấp không?
3.1 Phân tích định tính
Các sự kiện có lợi cho giá ENA trong vài tháng tới và có khả năng xảy ra cao bao gồm:
Hiện tại, các yếu tố có hại cho giá trị token ENA và kìm hãm giá ENA bao gồm:
3.2 Định lượng so sánh
So sánh Ethena với MakerDAO, có thể thấy rằng token ENA của Ethena hiện tại không có giá trị hợp lý về chi phí so với doanh thu và lợi nhuận của giao thức.
Tóm tắt
Mặc dù Ethena được coi là một dự án đổi mới tiêu biểu trong vòng này, nhưng mô hình kinh doanh cốt lõi của nó không khác gì so với các dự án stablecoin khác. Hiện tại, Ethena vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ lớn, và mức định giá của nó không thấp hơn so với dự án đại diện stablecoin MakerDAO.
Tuy nhiên, Ethena đã thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh rất mạnh mẽ, tiến bộ hơn so với các dự án khác. Sự mở rộng quy mô nhanh chóng và sự áp dụng nhiều hơn của các dự án có thể nâng cao kỳ vọng lạc quan của nhà đầu tư đối với dự án, từ đó đẩy giá đồng tiền lên.
Tuy nhiên, các dự án này sẽ sớm đối mặt với một điểm tới hạn, mọi người bắt đầu nhận ra rằng sự tăng trưởng của dự án được thúc đẩy bởi việc trợ cấp token, và giá của các token được phát hành thêm dường như chỉ được hỗ trợ bởi tâm lý lạc quan, thiếu sự liên kết với giá trị.
Stablecoin như một sản phẩm có hiệu ứng Lindy rõ ràng, Ethena và USDE của nó vẫn cần thêm thời gian để xác minh tính ổn định của cấu trúc sản phẩm cũng như khả năng sống sót của nó sau khi trợ cấp giảm.