Sự kích thích của dự luật và sự chú ý của thị trường
Trong bối cảnh tài chính truyền thống và môi trường quản lý đang nhanh chóng phát triển, việc thông qua "Đạo luật GENIUS" gần đây đã khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến bộ lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt các đột phá đáng chú ý. Ví dụ, một nền tảng giao dịch đã ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, một nền tảng giao dịch đã đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) công nhận tài sản mã hóa có vị trí tương đương với tài sản truyền thống, một dự án đã phát hành quỹ phi tập trung với quy mô lên tới 400 triệu USD trên một chuỗi công khai.
Trong bối cảnh sự quan tâm của thị trường đang tăng cao chưa từng thấy và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp trở thành hiện thực, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại - đặc biệt là vị thế của các nền tảng hàng đầu như Ethereum - là điều cực kỳ quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện sự tăng trưởng ngoạn mục theo tháng, thường duy trì ở mức cao hai chữ số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 dự kiến sẽ nhanh hơn so với các tháng đơn lẻ của năm 2024. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy đà này là "Etherealize" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như Quỹ Ethereum đã đưa RWA vào danh sách ưu tiên chiến lược. Tại thời điểm quan trọng này, bài viết sẽ đi sâu vào động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ rệt. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum rất đáng chú ý - trong nhiều năm luôn duy trì trong khoảng 10-20 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng trưởng này tiếp tục gia tăng vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, quy mô hiện tại đã đạt 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này từ tháng 3 năm 2025 đã có sự tăng trưởng theo hình parabol, thúc đẩy mạnh mẽ sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA của Ethereum.
Phân loại theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), giá trị thị trường của tài sản thế giới thực (RWA) trên Ethereum chủ yếu tập trung vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ (75.9%) và hàng hóa (chủ yếu là vàng, 20.3%), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. Ngược lại, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất (57.4%), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ (30.9%).
Tiếp tục tập trung vào các tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng tiết lộ vị thế thống trị của một quỹ nào đó. So sánh với một năm trước, có thể thấy: vào thời điểm đó quy mô của quỹ này còn tương đương với một số sản phẩm vàng, nhưng hiện nay đã vượt xa một cách rõ rệt. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản vẫn ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ dẫn trước rõ rệt so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức, những người dẫn đầu hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một số dự án phát hành stablecoin. Đáng chú ý, giá trị tổng cộng của giao thức chứng khoán Securitize đã vượt xa một số dự án stablecoin, vươn lên hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm Ondo và Superstate.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, đạt mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó - đóng góp một phần tư tổng tăng trưởng RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024 có phần chậm lại, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu đô la/tháng (tốc độ tăng trưởng so với tháng trước khoảng 5%, hàng năm vượt 60%).
Tăng trưởng vào tháng 1 năm 2025 một lần nữa bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau khi trải qua sự điều chỉnh ngắn hạn vào tháng 2, Ethereum duy trì tăng trưởng hai con số trong suốt bốn tháng liên tiếp, trong đó mức tăng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua mốc 20%.
một quỹ
Khi một quỹ nào đó nhanh chóng vươn lên trở thành dự án có vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó trở nên vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng cho thấy: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì tương đối ổn định, sau đó vào tháng 3 năm 2025 xuất hiện sự bùng nổ mạnh mẽ. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, tình trạng tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có thêm 210 triệu USD, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong những tháng tới sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem tốc độ tăng trưởng có tiếp tục xu hướng chậm lại hay không, hoặc có tiếp tục bùng nổ tăng trưởng.
Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này xuất phát từ nhiều yếu tố. Sự tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, và tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, cũng như lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ quy định. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng cộng hưởng và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như một sản phẩm stablecoin - mà 90% dự trữ được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, nhận thức về quỹ như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục gia tăng, các sản phẩm liên quan do Securitize phát hành càng mở khóa thêm các tình huống tích hợp DeFi.
Quỹ này có sự phân bố tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác có quy mô khó có thể so sánh. Đồng thời, với quy mô quản lý tài sản liên tục mở rộng, quỹ này đã tạo ra mức cổ tức hàng tháng liên tục lập kỷ lục mới, cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, và đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
stablecoin
Xét thấy dự luật "GENIUS" sẽ có ảnh hưởng cấu trúc đến khung quy định stablecoin, việc hệ thống xem xét diễn biến phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này liên tục thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân khúc RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng có sức chịu đựng.
Các dự án nhỏ (dưới 500 triệu USD) trong năm 2024 sẽ trải qua sự thu hẹp liên tục vào đầu năm. Tuy nhiên, gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án sẽ có giá trị thị trường tăng lên, một số stablecoin sẽ tiếp tục tăng trưởng giá trị thị trường. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới sẽ xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50 triệu USD, hệ sinh thái stablecoin trên Ethereum sẽ trở nên đa dạng hơn, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ từ năm 2025.
Các dự án trung bình (5-50 tỷ USD) chỉ có một số ít dự án vào năm 2024; một stablecoin do ngừng phát hành đã giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống còn chưa đến 500 triệu USD vào tháng 3. Tuy nhiên, vào năm 2025, một số stablecoin đã vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, các stablecoin trung bình ngày càng đa dạng.
Các stablecoin hàng đầu (trên 5 tỷ USD) tiếp tục được thống trị bởi một số stablecoin chính: trong đó một stablecoin ổn định ở mức vốn hóa 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian năm 2024, tăng lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi gần đây giá trị vốn hóa giảm; một stablecoin chính khác đã tăng từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, một số stablecoin mới nổi đã vượt qua 5 tỷ USD, nhưng các stablecoin chính vẫn dẫn đầu về thị phần.
Một số stablecoin chính thống chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin đã tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi một đồng stablecoin khác ghi nhận mức tăng 16,31%. Sau đợt tăng này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong vài tháng, với mức tăng trưởng tháng sau đó ổn định hơn, đều trên 5%. Theo thông tin từ bên phát hành: một đồng stablecoin quy cho điều này là "các sàn giao dịch và bàn giao dịch tổ chức đã đổ xô vào tài sản thế chấp để đối phó với sự gia tăng khối lượng giao dịch dự kiến"; đồng stablecoin khác nhấn mạnh "khối lượng lưu thông tăng 78% so với cùng kỳ năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, cũng xuất phát từ sự tái cấu trúc niềm tin thị trường và sự hoàn thiện tiêu chuẩn do các quy định mới về stablecoin nổi lên."
Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã chuyển biến rõ rệt - trong bốn tháng qua, một đồng stablecoin chính trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng tăng trưởng ngừng lại, và vào tháng 5 năm 2025, một đồng stablecoin chính khác lần đầu tiên xuất hiện sự sụt giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu sự chuyển mình của thị trường sang giai đoạn chu kỳ mới.
Hệ sinh thái L2
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum duy trì vị thế thống trị tuyệt đối với 59,23% thị phần (không bao gồm stablecoin), nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Đáng chú ý là zkSync nhờ vào dự án Tradable mà vươn lên vị trí thứ hai, trong khi Stellar hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ (quy mô 455,9 triệu USD) để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu trên sổ cái RWA của hai chuỗi công cộng này rất ấn tượng, nhưng những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng về tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án đơn lẻ.
Cũng giống như các đặc điểm sinh thái mà zkSync và Stellar thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện nay cũng đang phải đối mặt với thách thức thiếu đa dạng sinh thái - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc nhiều vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn như Arbitrum: trong tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, một quỹ đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%), Spiko chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), cả hai cộng lại đã chiếm hơn 80% giá trị thị trường; Polygon cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn là Spiko và một dự án nào đó.
Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo ra hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc cao vào động lực đơn lẻ Spiko - dự án này chiếm khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên cả hai mạng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum RWA sinh thái bùng nổ: vốn hóa thị trường tăng vọt, trái phiếu chính phủ dẫn đầu, L2 tăng tốc
RWA: Điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi
Sự kích thích của dự luật và sự chú ý của thị trường
Trong bối cảnh tài chính truyền thống và môi trường quản lý đang nhanh chóng phát triển, việc thông qua "Đạo luật GENIUS" gần đây đã khơi dậy lại sự quan tâm của thị trường đối với RWA. Ngoài stablecoin và những tiến bộ lập pháp quan trọng, lĩnh vực RWA đã âm thầm đạt được nhiều cột mốc quan trọng: sự tăng trưởng mạnh mẽ liên tục và một loạt các đột phá đáng chú ý. Ví dụ, một nền tảng giao dịch đã ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, một nền tảng giao dịch đã đề xuất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) công nhận tài sản mã hóa có vị trí tương đương với tài sản truyền thống, một dự án đã phát hành quỹ phi tập trung với quy mô lên tới 400 triệu USD trên một chuỗi công khai.
Trong bối cảnh sự quan tâm của thị trường đang tăng cao chưa từng thấy và việc áp dụng tài chính truyền thống ngày càng rộng rãi sắp trở thành hiện thực, việc xem xét kỹ lưỡng cấu trúc RWA hiện tại - đặc biệt là vị thế của các nền tảng hàng đầu như Ethereum - là điều cực kỳ quan trọng. RWA dựa trên Ethereum đã thể hiện sự tăng trưởng ngoạn mục theo tháng, thường duy trì ở mức cao hai chữ số; tốc độ tăng trưởng vào năm 2025 dự kiến sẽ nhanh hơn so với các tháng đơn lẻ của năm 2024. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy đà này là "Etherealize" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định, cũng như Quỹ Ethereum đã đưa RWA vào danh sách ưu tiên chiến lược. Tại thời điểm quan trọng này, bài viết sẽ đi sâu vào động thái phát triển RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA Ethereum
Dữ liệu rõ ràng cho thấy: Giá trị RWA của Ethereum đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng rõ rệt. Nhìn chung, xu hướng tổng giá trị RWA không phải stablecoin của Ethereum rất đáng chú ý - trong nhiều năm luôn duy trì trong khoảng 10-20 tỷ USD, cho đến tháng 4 năm 2024 bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh. Đà tăng trưởng này tiếp tục gia tăng vào năm 2025. Động lực chính đến từ một quỹ, quy mô hiện tại đã đạt 2,7 tỷ USD. Như đường xu hướng màu cam cho thấy, quỹ này từ tháng 3 năm 2025 đã có sự tăng trưởng theo hình parabol, thúc đẩy mạnh mẽ sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái RWA của Ethereum.
Phân loại theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), giá trị thị trường của tài sản thế giới thực (RWA) trên Ethereum chủ yếu tập trung vào hai loại chính: dự án trái phiếu chính phủ (75.9%) và hàng hóa (chủ yếu là vàng, 20.3%), các loại khác chiếm tỷ lệ nhỏ. Ngược lại, trong cấu trúc giá trị thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tín dụng tư nhân chiếm tỷ lệ cao nhất (57.4%), tiếp theo là dự án trái phiếu chính phủ (30.9%).
Tiếp tục tập trung vào các tài sản RWA hàng đầu của Ethereum, biểu đồ hình tròn rõ ràng tiết lộ vị thế thống trị của một quỹ nào đó. So sánh với một năm trước, có thể thấy: vào thời điểm đó quy mô của quỹ này còn tương đương với một số sản phẩm vàng, nhưng hiện nay đã vượt xa một cách rõ rệt. Mặc dù cấu trúc của mười dự án hàng đầu cơ bản vẫn ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu chính phủ dẫn trước rõ rệt so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ giao thức, những người dẫn đầu hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu lần lượt là một số dự án phát hành stablecoin. Đáng chú ý, giá trị tổng cộng của giao thức chứng khoán Securitize đã vượt xa một số dự án stablecoin, vươn lên hàng đầu. Các giao thức chứng khoán khác lọt vào top 10 còn bao gồm Ondo và Superstate.
Tập trung vào dữ liệu hàng tháng từ đầu năm 2024 đến nay, làn sóng tăng trưởng bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, đạt mức tăng ấn tượng 26,6% trong tháng đó - đóng góp một phần tư tổng tăng trưởng RWA của Ethereum trong một tháng. Động lực này tiếp tục trong ba tháng tiếp theo, mặc dù trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024 có phần chậm lại, nhưng mạng vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu đô la/tháng (tốc độ tăng trưởng so với tháng trước khoảng 5%, hàng năm vượt 60%).
Tăng trưởng vào tháng 1 năm 2025 một lần nữa bùng nổ, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau khi trải qua sự điều chỉnh ngắn hạn vào tháng 2, Ethereum duy trì tăng trưởng hai con số trong suốt bốn tháng liên tiếp, trong đó mức tăng so với tháng trước vào tháng 4 và tháng 5 đều vượt qua mốc 20%.
một quỹ
Khi một quỹ nào đó nhanh chóng vươn lên trở thành dự án có vốn hóa lớn nhất trong hệ sinh thái RWA của Ethereum, việc phân tích chi tiết con đường tăng trưởng của nó trở nên vô cùng quan trọng. Biểu đồ tăng trưởng theo tháng cho thấy: tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này duy trì tương đối ổn định, sau đó vào tháng 3 năm 2025 xuất hiện sự bùng nổ mạnh mẽ. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất vào tháng 5 cho thấy, tình trạng tăng trưởng siêu tốc đã hơi chậm lại, nhưng vẫn có thêm 210 triệu USD, với tỷ lệ tăng trưởng tháng so với tháng là 8.38%. Sự phát triển trong những tháng tới sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng - cần theo dõi xem tốc độ tăng trưởng có tiếp tục xu hướng chậm lại hay không, hoặc có tiếp tục bùng nổ tăng trưởng.
Sự tăng trưởng bùng nổ của quỹ này xuất phát từ nhiều yếu tố. Sự tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu của các tổ chức, và tính cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính cho sự thành công: bao gồm hoạt động 24/7, tốc độ thanh toán nhanh hơn so với tài chính truyền thống, cũng như lợi suất cao trong khuôn khổ tuân thủ quy định. Đáng chú ý, việc tích hợp DeFi đang tạo ra hiệu ứng cộng hưởng và mở ra nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như một sản phẩm stablecoin - mà 90% dự trữ được quỹ này hỗ trợ. Đồng thời, nhận thức về quỹ như một tài sản thế chấp chất lượng cao đang tiếp tục gia tăng, các sản phẩm liên quan do Securitize phát hành càng mở khóa thêm các tình huống tích hợp DeFi.
Quỹ này có sự phân bố tài sản rất tập trung: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum, các chuỗi sinh thái khác có quy mô khó có thể so sánh. Đồng thời, với quy mô quản lý tài sản liên tục mở rộng, quỹ này đã tạo ra mức cổ tức hàng tháng liên tục lập kỷ lục mới, cổ tức tháng 3 năm 2025 đạt 4,17 triệu USD, và đến tháng 5 đã tăng vọt lên 7,9 triệu USD.
stablecoin
Xét thấy dự luật "GENIUS" sẽ có ảnh hưởng cấu trúc đến khung quy định stablecoin, việc hệ thống xem xét diễn biến phát triển của thị trường stablecoin Ethereum có ý nghĩa tiên đoán quan trọng. Kể từ năm 2024, tổng giá trị thị trường của lĩnh vực này liên tục thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định, mặc dù tốc độ tăng trưởng so với các lĩnh vực phân khúc RWA khác có phần chậm lại, nhưng vẫn duy trì nhịp độ tăng trưởng hàng tháng có sức chịu đựng.
Các dự án nhỏ (dưới 500 triệu USD) trong năm 2024 sẽ trải qua sự thu hẹp liên tục vào đầu năm. Tuy nhiên, gần cuối năm 2024, hầu hết các dự án sẽ có giá trị thị trường tăng lên, một số stablecoin sẽ tiếp tục tăng trưởng giá trị thị trường. Đồng thời, một loạt các dự án stablecoin mới sẽ xuất hiện với giá trị thị trường vượt qua 50 triệu USD, hệ sinh thái stablecoin trên Ethereum sẽ trở nên đa dạng hơn, các dự án có giá trị thị trường nhỏ sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ từ năm 2025.
Các dự án trung bình (5-50 tỷ USD) chỉ có một số ít dự án vào năm 2024; một stablecoin do ngừng phát hành đã giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống còn chưa đến 500 triệu USD vào tháng 3. Tuy nhiên, vào năm 2025, một số stablecoin đã vượt qua ngưỡng 500 triệu USD, các stablecoin trung bình ngày càng đa dạng.
Các stablecoin hàng đầu (trên 5 tỷ USD) tiếp tục được thống trị bởi một số stablecoin chính: trong đó một stablecoin ổn định ở mức vốn hóa 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian năm 2024, tăng lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi gần đây giá trị vốn hóa giảm; một stablecoin chính khác đã tăng từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Đầu năm 2025, một số stablecoin mới nổi đã vượt qua 5 tỷ USD, nhưng các stablecoin chính vẫn dẫn đầu về thị phần.
Một số stablecoin chính thống chiếm ưu thế tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin.
Sự tăng trưởng vào tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: một đồng stablecoin đã tăng vọt 30,16% so với tháng trước, trong khi một đồng stablecoin khác ghi nhận mức tăng 16,31%. Sau đợt tăng này, vẫn có sự tăng trưởng liên tục trong vài tháng, với mức tăng trưởng tháng sau đó ổn định hơn, đều trên 5%. Theo thông tin từ bên phát hành: một đồng stablecoin quy cho điều này là "các sàn giao dịch và bàn giao dịch tổ chức đã đổ xô vào tài sản thế chấp để đối phó với sự gia tăng khối lượng giao dịch dự kiến"; đồng stablecoin khác nhấn mạnh "khối lượng lưu thông tăng 78% so với cùng kỳ năm trước... Ngoài nhu cầu của người dùng, cũng xuất phát từ sự tái cấu trúc niềm tin thị trường và sự hoàn thiện tiêu chuẩn do các quy định mới về stablecoin nổi lên."
Tuy nhiên, động lực thị trường gần đây đã chuyển biến rõ rệt - trong bốn tháng qua, một đồng stablecoin chính trên chuỗi Ethereum đã rơi vào tình trạng tăng trưởng ngừng lại, và vào tháng 5 năm 2025, một đồng stablecoin chính khác lần đầu tiên xuất hiện sự sụt giảm sau nhiều tháng tăng trưởng. Hiện tượng này có thể đánh dấu sự chuyển mình của thị trường sang giai đoạn chu kỳ mới.
Hệ sinh thái L2
Trong bối cảnh hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum duy trì vị thế thống trị tuyệt đối với 59,23% thị phần (không bao gồm stablecoin), nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức quan trọng.
Đáng chú ý là zkSync nhờ vào dự án Tradable mà vươn lên vị trí thứ hai, trong khi Stellar hoàn toàn phụ thuộc vào một quỹ (quy mô 455,9 triệu USD) để chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu trên sổ cái RWA của hai chuỗi công cộng này rất ấn tượng, nhưng những thiếu sót cấu trúc của chúng không thể bị bỏ qua: sự thiếu đa dạng về tài sản và sự phụ thuộc vào một dự án đơn lẻ.
Cũng giống như các đặc điểm sinh thái mà zkSync và Stellar thể hiện, hầu hết các mạng L2 hiện nay cũng đang phải đối mặt với thách thức thiếu đa dạng sinh thái - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc nhiều vào 1-2 dự án cốt lõi. Chẳng hạn như Arbitrum: trong tổng giá trị thị trường 256 triệu USD, một quỹ đóng góp 111,9 triệu USD (chiếm 43,7%), Spiko chiếm 93,5 triệu USD (chiếm 36,5%), cả hai cộng lại đã chiếm hơn 80% giá trị thị trường; Polygon cũng thể hiện mô hình phân bố tương tự, nguồn giá trị thị trường cốt lõi tập trung vào hai dự án lớn là Spiko và một dự án nào đó.
Mở rộng tầm nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của các mạng lưới thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Ngoài zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo ra hiệu ứng quy mô thực sự, các L2 còn lại vẫn ở giai đoạn phát triển ban đầu. Sự thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc cao vào động lực đơn lẻ Spiko - dự án này chiếm khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trên cả hai mạng.
![RWA：Tiếp theo DeFi, Ethereum tiếp theo