Sự thống trị của Ethereum trên thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?

Tóm tắt điểm chính

• Ethereum nhờ vào lợi thế tiên phong, kinh nghiệm thử nghiệm của các tổ chức, tính thanh khoản sâu sắc trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang ở vị trí dẫn đầu trên thị trường RWA.

• Tuy nhiên, các blockchain tổng quát với giao dịch nhanh hơn và chi phí thấp hơn, cũng như các chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế của Ethereum về hiệu suất và tính tuân thủ. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo thông qua việc cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các chức năng tuân thủ tích hợp sẵn.

• Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: khả năng tương thích quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.

1. Thị trường RWA hiện đang phát triển ở đâu?

Việc token hóa tài sản thế giới thực ( RWA ) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, và cũng có những tổ chức thực hiện phân tích sâu về các thị trường mới nổi, điều này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

RWA chỉ đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các token kỹ thuật số. Quá trình token hóa này cần có cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ những giao dịch này.

Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị trí thống trị trên thị trường RWA. Những blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và các nền tảng đã trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng khối lượng hoạt động trên thị trường, điều này làm nổi bật tính ổn định của vị thế hiện tại của nó.

2. Tại sao Ethereum có thể duy trì vị trí dẫn đầu?

2.1. Lợi thế khởi đầu và lòng tin của tổ chức

Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc token hóa của các tổ chức có lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.

Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển rất năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất lâu trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này đã cung cấp công nghệ và cơ sở pháp lý cần thiết cho các dự án thí điểm.

Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các phương án thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:

• Một dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017 ): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy cấu trúc của Ethereum cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.

• Một phát hành trái phiếu của một ngân hàng Pháp (2019 ): Ngân hàng này đã phát hành trái phiếu được bảo đảm trị giá 100 triệu Euro trên mạng chính công khai của Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công khai, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.

• Một ngân hàng châu Âu phát hành trái phiếu số (2021 năm ): Ngân hàng này đã hợp tác với các tổ chức tài chính khác để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng tiền kỹ thuật số do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.

Những trường hợp thí điểm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin được xây dựng dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và tham chiếu từ các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp gia tăng việc áp dụng.

2.2. Nền tảng dòng vốn thực

Một lý do chính khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động hiệu quả cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch những tài sản này. Trong lĩnh vực này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.

Điều này rất rõ ràng trên nhiều nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi đô la tổng hợp.

Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là một nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư và quản lý tài sản thực. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.

Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.

Vì vậy, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản token hóa thành các hoạt động mua thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt xa thị phần đơn giản.

2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung

Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển nhượng quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại những lợi thế đáng kể.

Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng lưới mở cho bất kỳ ai, và các thay đổi được quyết định bởi đồng thuận của các tham gia, không phải do sự kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi duy nhất, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và sự kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.

Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện các thỏa thuận và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần phê duyệt tập trung.

Những đặc điểm này khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu thiết yếu trong môi trường tài chính có rủi ro cao.

3. Những thách thức mới tái cấu trúc cục diện

Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, đi kèm với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các rào cản chính bao gồm khả năng xử lý giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc chi phí không thể đoán trước.

Để đối phó với những thách thức này, các giải pháp Layer 2 Rollup đã xuất hiện. Các nâng cấp quan trọng bao gồm sự hợp nhất (2022, Dencun )2024 và Pectra sắp tới (2025 mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng vẫn chưa thể cạnh tranh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.

Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình mất 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, độ chắc chắn thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm, gây khó khăn cho các hoạt động tài chính nhạy cảm với thời gian.

Điều quan trọng hơn là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.

Một công ty đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thử nghiệm sớm của các tổ chức, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn và nhạy cảm hơn với hiệu suất.

)# 3.1. Sự trỗi dậy của blockchain đa năng nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí

Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, ngày càng nhiều tổ chức đang khám phá các lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất quan trọng như tốc độ giao dịch, tính ổn định của chi phí và thời gian cuối cùng để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các đối tác tổ chức, số lượng tài sản được token hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này, ( vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản được token hóa được ra mắt trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.

Dù vậy, vẫn có dấu hiệu đạt được tiến bộ thực chất. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, những sáng kiến mã hóa mới đang nổi lên. Ví dụ, trên một nền tảng Layer 2, có nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% khối lượng hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập vị trí của mình. Những nền tảng như một blockchain công cộng nào đó, có hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng, hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành một vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất công nghệ xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần phải cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và mong đợi về sự tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.

Cuối cùng, sự thành công của các chuỗi blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng gốc và nhiều hơn vào khả năng của chúng trong việc cung cấp giá trị thực tế. Hệ sinh thái phân biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp###

(# 3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA

Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung, thay vào đó áp dụng sự chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, khi một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng nhằm tối ưu hóa token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.

Lý do cho blockchain chuyên dụng RWA rất rõ ràng. Việc mã hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể phải được giải quyết từ cơ sở.

Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML là rất quan trọng đối với quy trình công việc token hóa, nhưng chúng thường được xử lý ngoại tuyến. Cách tiếp cận này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.

Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn các chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng blockchain đang tăng lên, những mạng này không chỉ có khả năng ghi lại quyền sở hữu mà còn thực thi các yêu cầu quy định một cách nguyên bản ở cấp độ giao thức.

Để đáp lại, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun tuân thủ trên chuỗi. Ví dụ, một nền tảng bao gồm chức năng danh tính phi tập trung )DID(, hỗ trợ thực hiện tuân thủ ở tầng cơ sở hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ đi theo con đường tương tự.

Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức chuyên môn sâu rộng để nhắm đến các loại tài sản cụ thể. Có những nền tảng tập trung vào cho vay tổ chức và quản lý tài sản, có nền tảng chuyên về tài chính thương mại, và cũng có nền tảng chuyên về chứng khoán được quản lý. Những chuỗi này không phải là tài sản được nắm giữ rộng rãi như trái phiếu chính phủ mã hóa hoặc stablecoin, mà thay vào đó, chuyên môn hóa theo chiều dọc được coi là một chiến lược cạnh tranh.

Dẫu vậy, nhiều nền tảng vẫn đang ở giai đoạn đầu. Một số vẫn chưa ra mắt mạng chính, hầu hết vẫn còn hạn chế về quy mô và việc áp dụng. Nếu nói rằng chuỗi chung chỉ mới bắt đầu nhận được sự chú ý trong lĩnh vực RWA, thì chuỗi chuyên dụng vẫn còn ở vạch xuất phát.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp###

( 4. Ai sẽ dẫn dắt giai đoạn tiếp theo?

Ethereum trong thị trường RWA khó có thể duy trì vị thế thống trị hiện tại. Ngày nay, quy mô thị trường tài sản token hóa chưa đến 2% tiềm năng dự kiến, điều này cho thấy ngành này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Đến nay, lợi thế của Ethereum chủ yếu xuất phát từ