Logic cơ bản của trò chơi thanh khoản: DEX làm thế nào để tái cấu trúc thị trường
Trong thị trường tiền điện tử, nhà đầu tư cá nhân thường được coi là những người tiếp nhận thụ động khi các tổ chức rút lui. Tính không đối xứng này càng rõ ràng hơn trong lĩnh vực tiền điện tử, khi cơ chế của các sàn giao dịch tập trung làm trầm trọng thêm sự khác biệt thông tin. Tuy nhiên, các DEX dạng sổ lệnh mới như dYdX và Antarctic đang tái cấu trúc phân bổ thanh khoản thông qua đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện sự phân cách hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức từ góc độ công nghệ, động lực và quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh vác thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM sớm, việc cung cấp thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ có rủi ro rõ ràng. Lấy một DEX nổi tiếng làm ví dụ, thiết kế thanh khoản tập trung của nó đã cải thiện hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu chỉ ra rằng vị thế trung bình của LP nhỏ lẻ chỉ là 29.000 đô la Mỹ, chủ yếu phân bố ở các pool nhỏ; các tổ chức chuyên nghiệp thì chiếm ưu thế với vị thế trung bình 3,7 triệu đô la Mỹ trong các pool giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các pool thanh khoản nhỏ lẻ trở thành đệm cho sự giảm giá, hình thành "bẫy thanh khoản thoát khỏi".
Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên nghiệp: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Các DEX xuất sắc cần phải thiết kế để quản lý sự phân tách giữa "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức, như cơ chế quỹ mà một DEX triển khai, phân phối USDC của nhà đầu tư cá nhân vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu, vừa tránh để nhà đầu tư cá nhân trực tiếp bị ảnh hưởng bởi các cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cách mạng trong chế độ sổ đặt hàng
DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, cốt lõi là tách biệt nhu cầu của nhà đầu tư nhỏ lẻ với giao dịch lớn của tổ chức, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "nạn nhân" của sự biến động một cách bị động. Thiết kế cần cân nhắc giữa hiệu quả, tính minh bạch và phân tách rủi ro. Cốt lõi nằm ở kiến trúc hỗn hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng đồng thời chống lại sự biến động của thị trường và các hành vi thao túng ác ý.
Mô hình hỗn hợp đặt các giao dịch tần suất cao dưới chuỗi, tận dụng đặc điểm của máy chủ để nâng cao tốc độ giao dịch, tránh trượt giá do tắc nghẽn mạng. Thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch. Một số DEX thông qua việc khớp lệnh dưới chuỗi và thanh toán trên chuỗi, giữ lại lợi thế phi tập trung và đạt được hiệu quả gần giống sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi giảm thiểu việc thông tin giao dịch bị lộ trước, kiềm chế các hành vi như chạy trước. Chế độ kết hợp cho phép kết nối các thuật toán chuyên nghiệp, thông qua bể ngoài chuỗi quản lý linh hoạt cung cấp chênh lệch giá và độ sâu gần gũi hơn. Một giao thức áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo kết hợp bổ sung ngoài chuỗi, giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi để giảm tiêu thụ Gas, trên chuỗi chỉ xử lý các thanh toán quan trọng. Một kiến trúc DEX mới đã hợp nhất hoạt động của nhiều pool vào một hợp đồng duy nhất, giảm chi phí Gas tới 99%, cung cấp nền tảng cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các oracle, giao thức cho vay và nhiều hơn nữa. Một nền tảng đã lấy giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với thanh toán trên chuỗi để thực hiện các chức năng phức tạp của sản phẩm phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của bể, ngăn chặn các hành động ác ý và biến động gây ra rủi ro hệ thống. Các phương pháp phổ biến như giới thiệu khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút tiền tần suất cao dẫn đến việc cạn kiệt thanh khoản. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể giảm thiểu việc rút tiền hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận LP lâu dài, trong khi ghi lại thời gian khóa một cách minh bạch để đảm bảo sự công bằng.
Dựa trên tỷ lệ tài sản trong pool được giám sát bởi oracle, thiết lập ngưỡng động để kích hoạt quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ tài sản nào vượt quá giới hạn đã đặt, tạm ngừng các giao dịch liên quan hoặc tự động tái cân bằng, tránh việc mở rộng tổn thất không thường xuyên. Có thể thiết kế phần thưởng theo cấp độ dựa trên thời gian khóa của LP và mức đóng góp. LP khóa tài sản lâu dài sẽ được hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token, khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám dính.
Triển khai giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế ngắt mạch trong tài chính truyền thống. Đảm bảo an toàn hợp đồng thông qua xác minh và kiểm toán, áp dụng mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu hợp đồng đại lý, cho phép sửa chữa lỗ hổng mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện nghiêm trọng.
Nghiên cứu trường hợp
DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc hỗn hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng gồm 60 nút xác thực thực hiện việc khớp lệnh giao dịch theo thời gian thực, sau khi giao dịch thành công, việc thanh toán được hoàn thành thông qua ứng dụng chuỗi. Thiết kế này sẽ cách ly tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ở ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh để LP nhỏ lẻ trực tiếp bị lộ trước sự biến động do lệnh rút lớn gây ra. Chế độ giao dịch không Gas chỉ tính phí sau khi giao dịch thành công, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ phải gánh chịu chi phí Gas cao, giảm rủi ro trở thành "thoát thanh khoản" một cách thụ động.
Người nắm giữ mã thông báo của nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể nhận được lợi suất ổn định 15% APR bằng stablecoin, trong khi các tổ chức cần ký quỹ để trở thành nút xác thực tham gia duy trì và nhận được lợi suất cao hơn. Sự phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và chức năng của các tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, phân bổ USDC của nhà đầu tư nhỏ lẻ vào các bể con khác nhau thông qua thuật toán, tránh việc một bể duy nhất bị giao dịch lớn xuyên thủng. Các chủ sở hữu mã thông báo quyết định các tham số thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, các tổ chức không thể đơn phương thay đổi quy tắc gây hại cho lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một giao thức stablecoin: Hàng rào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin trung tính, giao thức tự động mở một hợp đồng tương lai ETH ngắn hạn tương đương tại sàn giao dịch để thực hiện việc phòng ngừa rủi ro. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu đựng thu nhập từ việc thế chấp ETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với sự biến động của thị trường giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 USD, các nhà đầu tư chênh lệch giá cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút lại tài sản thế chấp, kích hoạt điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Các nhà đầu tư cá nhân thế chấp để nhận token lợi nhuận, lợi nhuận đến từ phần thưởng ETH và phí sử dụng vốn; các tổ chức cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo lập thị trường để nhận thêm phần thưởng, nguồn lợi nhuận của hai loại vai trò được tách biệt về mặt vật lý. Tiêm token thưởng vào bể DEX, đảm bảo các nhà đầu tư cá nhân đổi token với độ trượt giá thấp, tránh áp lực bán từ các tổ chức do thiếu thanh khoản. Kế hoạch trong tương lai là kiểm soát loại tài sản thế chấp và tỷ lệ phòng ngừa thông qua token quản trị, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế việc các tổ chức hoạt động với đòn bẩy quá mức.
Một thỏa thuận: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị thỏa thuận
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng được tự quản, lưu trữ trong hợp đồng trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể sử dụng sai quỹ, ngay cả khi ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền một cách bắt buộc. Hỗ trợ nạp và rút tiền tài sản đa chuỗi một cách liền mạch, không cần KYC, chỉ cần kết nối ví là có thể giao dịch, miễn phí Gas. Đổi mới hỗ trợ mua bán tài sản đa chuỗi chỉ với một cú nhấp chuột, tiết kiệm quy trình và phí cầu nối giữa các chuỗi, phù hợp cho giao dịch tài sản đa chuỗi hiệu quả.
Cơ sở hạ tầng nền tảng của nó thông qua chứng minh không biết và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết các vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí cao và độ phức tạp giữa các chuỗi mà các DEX truyền thống gặp phải. Tập hợp thanh khoản đa chuỗi tích hợp tài sản phân tán trên các mạng, hình thành các bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển đổi giữa các chuỗi để có được giá tốt nhất. Công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy tối ưu hóa hiệu suất, khiến thông lượng gần với mức của các sàn giao dịch tập trung, với chi phí rất thấp. Nhờ khả năng tương tác giữa các chuỗi và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm linh hoạt và dễ tiếp cận hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này sử dụng công nghệ zero-knowledge, kết hợp các thuộc tính riêng tư với độ sâu của sổ lệnh. Người dùng có thể xác thực tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết vấn đề "không thể có tính minh bạch và tính riêng tư đồng thời". Thông qua việc tổng hợp hash giao dịch lên chuỗi bằng Merkle Tree, giảm đáng kể chi phí lưu trữ và tiêu thụ Gas. Thông qua việc ghép nối công nghệ, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp độ tập trung và an toàn cấp độ phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Thiết kế LP池 sử dụng mô hình hỗn hợp, thông qua hợp đồng kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và việc đổi LP Token, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa tối ưu hóa hiệu suất ngoài chuỗi. Khi thoát khỏi thanh khoản池, có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn việc ra vào thường xuyên gây ra sự không ổn định về nguồn cung. Giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của池, bảo vệ lợi ích LP lâu dài, ngăn chặn kẻ thao túng lợi dụng sự biến động để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa cân bằng hiệu quả cung cấp thanh khoản, khiến các tổ chức rút lui không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Phù hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét việc thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: Khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh: mạng thanh khoản toàn cầu và sinh thái đồng quản lý. Nhánh đầu tiên phá vỡ các hòn đảo thông qua công nghệ chuỗi chéo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể "vô cảm chuỗi chéo" để có trải nghiệm tốt nhất; nhánh thứ hai thông qua đổi mới cơ chế, chuyển giao quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác nhận đóng góp", nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức tạo ra sự cân bằng động trong cuộc chơi.
Tập hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Áp dụng giao thức chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng, thực hiện đồng bộ thời gian thực nhiều chuỗi và chuyển nhượng tài sản, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Đảm bảo tính an toàn và tức thì của giao dịch chuỗi chéo thông qua chứng minh không biết hoặc xác thực nút nhẹ.
Kết hợp mô hình AI và phân tích trên chuỗi, định tuyến thông minh tự động chọn bể thanh khoản tối ưu của chuỗi. Khi một chuỗi bán tháo dẫn đến trượt giá tăng, hệ thống có thể tách thanh khoản từ bể trượt giá thấp của các chuỗi khác thông qua hoán đổi nguyên tử để hoàn thành việc phòng ngừa giữa các chuỗi, giảm chi phí tác động đến bể của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hoặc phát triển giao thức tập hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập nhiều bể chuỗi tại một điểm. Các bể quỹ sử dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu quả. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và biểu phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm theo tần suất sử dụng và cấp độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến đa dạng chế độ kiểm soát
Trọng số quyền biểu quyết của token quản trị sẽ tăng lên theo thời gian nắm giữ, khuyến khích sự tham gia lâu dài và hạn chế thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh động trọng số, tránh việc tích trữ token dẫn đến tập trung quyền lực. Quyết định cốt lõi cần phải đồng thời đáp ứng "tổng số phiếu quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn việc cá voi kiểm soát một cách đơn phương. Nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền cho "node quản trị" đã được xác thực, node cần phải staking và chịu kiểm toán, nếu lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu.
Các LP tham gia quản trị sẽ nhận được lợi nhuận bổ sung, nhưng nếu bỏ phiếu lệch khỏi đồng thuận thì sẽ bị giảm. NFT có thể đóng vai trò là phương tiện chuyển nhượng quan hệ lao động trong DAO. Nếu quan hệ hoàn tiền được liên kết với NFT, thì khi giao dịch, quan hệ và nguồn khách hàng sẽ được chuyển nhượng cùng nhau, giá trị của NFT có thể được định lượng bằng nguồn lực. Đã có DEX thử nghiệm việc giao dịch NFT để giúp nguồn lực nhanh chóng chảy vào tay những người dùng sẵn sàng quảng bá. Tính ẩn danh của NFT còn có thể giúp DAO quản lý tốt hơn bộ phận BD, tránh tình trạng mất khách hàng do nhân viên nghỉ việc.
Kết luận: Sự chuyển giao mô hình quyền lực thanh khoản
DEX xuất sắc về bản chất tái cấu trúc phân bổ quyền lực tài chính thông qua công nghệ. Thực tiễn cho thấy, khi cơ chế thanh khoản chuyển từ "tiếp nhận thụ động" sang "quản lý chủ động", khi việc khớp lệnh giao dịch từ "ưu tiên giá" nâng cấp lên "cách ly rủi ro", những nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ không còn là nạn nhân của sự rút lui của các tổ chức, mà sẽ trở thành những người tham gia bình đẳng trong việc xây dựng hệ sinh thái. Cuộc cách mạng này không chỉ liên quan đến hiệu quả, mà còn thể hiện tinh thần cốt lõi của DeFi - đưa tài chính trở lại bản chất phục vụ, chứ không phải là chiến trường của trò chơi không có tổng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
just_another_fish
· 08-01 05:11
đồ ngốc vẫn là đồ ngốc bán lẻ chỉ có khả năng này thôi
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-a5fa8bd0
· 07-29 08:45
bán lẻ hay đồ ngốc vậy
Xem bản gốcTrả lời0
liquiditea_sipper
· 07-29 06:06
bán lẻ phản công? bull ah Tài chính internet mang đến cơ hội cho mọi người
Đổi mới DEX tái cấu trúc thanh khoản: Cân bằng lại quyền lực giữa bán lẻ và các tổ chức
Logic cơ bản của trò chơi thanh khoản: DEX làm thế nào để tái cấu trúc thị trường
Trong thị trường tiền điện tử, nhà đầu tư cá nhân thường được coi là những người tiếp nhận thụ động khi các tổ chức rút lui. Tính không đối xứng này càng rõ ràng hơn trong lĩnh vực tiền điện tử, khi cơ chế của các sàn giao dịch tập trung làm trầm trọng thêm sự khác biệt thông tin. Tuy nhiên, các DEX dạng sổ lệnh mới như dYdX và Antarctic đang tái cấu trúc phân bổ thanh khoản thông qua đổi mới. Bài viết này sẽ phân tích cách các DEX xuất sắc thực hiện sự phân cách hiệu quả giữa thanh khoản của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức từ góc độ công nghệ, động lực và quản trị.
Thanh khoản phân tầng: Từ việc gánh vác thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
Khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM sớm, việc cung cấp thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ có rủi ro rõ ràng. Lấy một DEX nổi tiếng làm ví dụ, thiết kế thanh khoản tập trung của nó đã cải thiện hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu chỉ ra rằng vị thế trung bình của LP nhỏ lẻ chỉ là 29.000 đô la Mỹ, chủ yếu phân bố ở các pool nhỏ; các tổ chức chuyên nghiệp thì chiếm ưu thế với vị thế trung bình 3,7 triệu đô la Mỹ trong các pool giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi tổ chức thực hiện bán tháo lớn, các pool thanh khoản nhỏ lẻ trở thành đệm cho sự giảm giá, hình thành "bẫy thanh khoản thoát khỏi".
Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên nghiệp: mặc dù nhà đầu tư cá nhân chiếm 93% nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. Các DEX xuất sắc cần phải thiết kế để quản lý sự phân tách giữa "thanh khoản đuôi dài" của nhà đầu tư cá nhân và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức, như cơ chế quỹ mà một DEX triển khai, phân phối USDC của nhà đầu tư cá nhân vào các bể con do tổ chức dẫn dắt thông qua thuật toán, vừa đảm bảo độ sâu, vừa tránh để nhà đầu tư cá nhân trực tiếp bị ảnh hưởng bởi các cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Cách mạng trong chế độ sổ đặt hàng
DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, cốt lõi là tách biệt nhu cầu của nhà đầu tư nhỏ lẻ với giao dịch lớn của tổ chức, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành "nạn nhân" của sự biến động một cách bị động. Thiết kế cần cân nhắc giữa hiệu quả, tính minh bạch và phân tách rủi ro. Cốt lõi nằm ở kiến trúc hỗn hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng đồng thời chống lại sự biến động của thị trường và các hành vi thao túng ác ý.
Mô hình hỗn hợp đặt các giao dịch tần suất cao dưới chuỗi, tận dụng đặc điểm của máy chủ để nâng cao tốc độ giao dịch, tránh trượt giá do tắc nghẽn mạng. Thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch. Một số DEX thông qua việc khớp lệnh dưới chuỗi và thanh toán trên chuỗi, giữ lại lợi thế phi tập trung và đạt được hiệu quả gần giống sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoài chuỗi giảm thiểu việc thông tin giao dịch bị lộ trước, kiềm chế các hành vi như chạy trước. Chế độ kết hợp cho phép kết nối các thuật toán chuyên nghiệp, thông qua bể ngoài chuỗi quản lý linh hoạt cung cấp chênh lệch giá và độ sâu gần gũi hơn. Một giao thức áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo kết hợp bổ sung ngoài chuỗi, giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM trên chuỗi.
Xử lý tính toán phức tạp ngoài chuỗi để giảm tiêu thụ Gas, trên chuỗi chỉ xử lý các thanh toán quan trọng. Một kiến trúc DEX mới đã hợp nhất hoạt động của nhiều pool vào một hợp đồng duy nhất, giảm chi phí Gas tới 99%, cung cấp nền tảng cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các oracle, giao thức cho vay và nhiều hơn nữa. Một nền tảng đã lấy giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với thanh toán trên chuỗi để thực hiện các chức năng phức tạp của sản phẩm phái sinh.
Xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của bể, ngăn chặn các hành động ác ý và biến động gây ra rủi ro hệ thống. Các phương pháp phổ biến như giới thiệu khóa thời gian khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút tiền tần suất cao dẫn đến việc cạn kiệt thanh khoản. Khi thị trường biến động mạnh, khóa thời gian có thể giảm thiểu việc rút tiền hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận LP lâu dài, trong khi ghi lại thời gian khóa một cách minh bạch để đảm bảo sự công bằng.
Dựa trên tỷ lệ tài sản trong pool được giám sát bởi oracle, thiết lập ngưỡng động để kích hoạt quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ tài sản nào vượt quá giới hạn đã đặt, tạm ngừng các giao dịch liên quan hoặc tự động tái cân bằng, tránh việc mở rộng tổn thất không thường xuyên. Có thể thiết kế phần thưởng theo cấp độ dựa trên thời gian khóa của LP và mức đóng góp. LP khóa tài sản lâu dài sẽ được hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token, khuyến khích tính ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường độ bám dính.
Triển khai giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mô hình giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế ngắt mạch trong tài chính truyền thống. Đảm bảo an toàn hợp đồng thông qua xác minh và kiểm toán, áp dụng mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu hợp đồng đại lý, cho phép sửa chữa lỗ hổng mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện nghiêm trọng.
Nghiên cứu trường hợp
DEX v4: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc hỗn hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng gồm 60 nút xác thực thực hiện việc khớp lệnh giao dịch theo thời gian thực, sau khi giao dịch thành công, việc thanh toán được hoàn thành thông qua ứng dụng chuỗi. Thiết kế này sẽ cách ly tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ ở ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh để LP nhỏ lẻ trực tiếp bị lộ trước sự biến động do lệnh rút lớn gây ra. Chế độ giao dịch không Gas chỉ tính phí sau khi giao dịch thành công, tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ phải gánh chịu chi phí Gas cao, giảm rủi ro trở thành "thoát thanh khoản" một cách thụ động.
Người nắm giữ mã thông báo của nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể nhận được lợi suất ổn định 15% APR bằng stablecoin, trong khi các tổ chức cần ký quỹ để trở thành nút xác thực tham gia duy trì và nhận được lợi suất cao hơn. Sự phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và chức năng của các tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, phân bổ USDC của nhà đầu tư nhỏ lẻ vào các bể con khác nhau thông qua thuật toán, tránh việc một bể duy nhất bị giao dịch lớn xuyên thủng. Các chủ sở hữu mã thông báo quyết định các tham số thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, các tổ chức không thể đơn phương thay đổi quy tắc gây hại cho lợi ích của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một giao thức stablecoin: Hàng rào bảo vệ thanh khoản stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin trung tính, giao thức tự động mở một hợp đồng tương lai ETH ngắn hạn tương đương tại sàn giao dịch để thực hiện việc phòng ngừa rủi ro. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu đựng thu nhập từ việc thế chấp ETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với sự biến động của thị trường giao ngay. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 USD, các nhà đầu tư chênh lệch giá cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút lại tài sản thế chấp, kích hoạt điều chỉnh động, ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Các nhà đầu tư cá nhân thế chấp để nhận token lợi nhuận, lợi nhuận đến từ phần thưởng ETH và phí sử dụng vốn; các tổ chức cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo lập thị trường để nhận thêm phần thưởng, nguồn lợi nhuận của hai loại vai trò được tách biệt về mặt vật lý. Tiêm token thưởng vào bể DEX, đảm bảo các nhà đầu tư cá nhân đổi token với độ trượt giá thấp, tránh áp lực bán từ các tổ chức do thiếu thanh khoản. Kế hoạch trong tương lai là kiểm soát loại tài sản thế chấp và tỷ lệ phòng ngừa thông qua token quản trị, cộng đồng có thể bỏ phiếu hạn chế việc các tổ chức hoạt động với đòn bẩy quá mức.
Một thỏa thuận: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị thỏa thuận
Giao thức này xây dựng mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng được tự quản, lưu trữ trong hợp đồng trên chuỗi, đảm bảo rằng nền tảng không thể sử dụng sai quỹ, ngay cả khi ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền một cách bắt buộc. Hỗ trợ nạp và rút tiền tài sản đa chuỗi một cách liền mạch, không cần KYC, chỉ cần kết nối ví là có thể giao dịch, miễn phí Gas. Đổi mới hỗ trợ mua bán tài sản đa chuỗi chỉ với một cú nhấp chuột, tiết kiệm quy trình và phí cầu nối giữa các chuỗi, phù hợp cho giao dịch tài sản đa chuỗi hiệu quả.
Cơ sở hạ tầng nền tảng của nó thông qua chứng minh không biết và kiến trúc Rollup tổng hợp, giải quyết các vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí cao và độ phức tạp giữa các chuỗi mà các DEX truyền thống gặp phải. Tập hợp thanh khoản đa chuỗi tích hợp tài sản phân tán trên các mạng, hình thành các bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuyển đổi giữa các chuỗi để có được giá tốt nhất. Công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy tối ưu hóa hiệu suất, khiến thông lượng gần với mức của các sàn giao dịch tập trung, với chi phí rất thấp. Nhờ khả năng tương tác giữa các chuỗi và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, cung cấp cho người dùng trải nghiệm linh hoạt và dễ tiếp cận hơn.
Một sàn giao dịch: Cách mạng về quyền riêng tư và hiệu quả dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này sử dụng công nghệ zero-knowledge, kết hợp các thuộc tính riêng tư với độ sâu của sổ lệnh. Người dùng có thể xác thực tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết vấn đề "không thể có tính minh bạch và tính riêng tư đồng thời". Thông qua việc tổng hợp hash giao dịch lên chuỗi bằng Merkle Tree, giảm đáng kể chi phí lưu trữ và tiêu thụ Gas. Thông qua việc ghép nối công nghệ, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp độ tập trung và an toàn cấp độ phi tập trung trong một "giải pháp không thỏa hiệp".
Thiết kế LP池 sử dụng mô hình hỗn hợp, thông qua hợp đồng kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và việc đổi LP Token, vừa đảm bảo tính minh bạch trên chuỗi vừa tối ưu hóa hiệu suất ngoài chuỗi. Khi thoát khỏi thanh khoản池, có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn việc ra vào thường xuyên gây ra sự không ổn định về nguồn cung. Giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của池, bảo vệ lợi ích LP lâu dài, ngăn chặn kẻ thao túng lợi dụng sự biến động để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa cân bằng hiệu quả cung cấp thanh khoản, khiến các tổ chức rút lui không quá phụ thuộc vào vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Phù hợp hơn cho các trader chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét việc thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: Khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể xuất hiện hai nhánh: mạng thanh khoản toàn cầu và sinh thái đồng quản lý. Nhánh đầu tiên phá vỡ các hòn đảo thông qua công nghệ chuỗi chéo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể "vô cảm chuỗi chéo" để có trải nghiệm tốt nhất; nhánh thứ hai thông qua đổi mới cơ chế, chuyển giao quản trị DAO từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác nhận đóng góp", nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức tạo ra sự cân bằng động trong cuộc chơi.
Tập hợp thanh khoản đa chuỗi: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Áp dụng giao thức chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng, thực hiện đồng bộ thời gian thực nhiều chuỗi và chuyển nhượng tài sản, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Đảm bảo tính an toàn và tức thì của giao dịch chuỗi chéo thông qua chứng minh không biết hoặc xác thực nút nhẹ.
Kết hợp mô hình AI và phân tích trên chuỗi, định tuyến thông minh tự động chọn bể thanh khoản tối ưu của chuỗi. Khi một chuỗi bán tháo dẫn đến trượt giá tăng, hệ thống có thể tách thanh khoản từ bể trượt giá thấp của các chuỗi khác thông qua hoán đổi nguyên tử để hoàn thành việc phòng ngừa giữa các chuỗi, giảm chi phí tác động đến bể của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hoặc phát triển giao thức tập hợp thanh khoản đa chuỗi, cho phép người dùng truy cập nhiều bể chuỗi tại một điểm. Các bể quỹ sử dụng mô hình "thanh khoản theo dịch vụ", phân bổ theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, thông qua robot chênh lệch giá tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi, tối đa hóa hiệu quả. Giới thiệu bể bảo hiểm đa chuỗi và biểu phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm theo tần suất sử dụng và cấp độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến đa dạng chế độ kiểm soát
Trọng số quyền biểu quyết của token quản trị sẽ tăng lên theo thời gian nắm giữ, khuyến khích sự tham gia lâu dài và hạn chế thao túng ngắn hạn. Kết hợp hành vi trên chuỗi để điều chỉnh động trọng số, tránh việc tích trữ token dẫn đến tập trung quyền lực. Quyết định cốt lõi cần phải đồng thời đáp ứng "tổng số phiếu quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn việc cá voi kiểm soát một cách đơn phương. Nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền cho "node quản trị" đã được xác thực, node cần phải staking và chịu kiểm toán, nếu lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu.
Các LP tham gia quản trị sẽ nhận được lợi nhuận bổ sung, nhưng nếu bỏ phiếu lệch khỏi đồng thuận thì sẽ bị giảm. NFT có thể đóng vai trò là phương tiện chuyển nhượng quan hệ lao động trong DAO. Nếu quan hệ hoàn tiền được liên kết với NFT, thì khi giao dịch, quan hệ và nguồn khách hàng sẽ được chuyển nhượng cùng nhau, giá trị của NFT có thể được định lượng bằng nguồn lực. Đã có DEX thử nghiệm việc giao dịch NFT để giúp nguồn lực nhanh chóng chảy vào tay những người dùng sẵn sàng quảng bá. Tính ẩn danh của NFT còn có thể giúp DAO quản lý tốt hơn bộ phận BD, tránh tình trạng mất khách hàng do nhân viên nghỉ việc.
Kết luận: Sự chuyển giao mô hình quyền lực thanh khoản
DEX xuất sắc về bản chất tái cấu trúc phân bổ quyền lực tài chính thông qua công nghệ. Thực tiễn cho thấy, khi cơ chế thanh khoản chuyển từ "tiếp nhận thụ động" sang "quản lý chủ động", khi việc khớp lệnh giao dịch từ "ưu tiên giá" nâng cấp lên "cách ly rủi ro", những nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ không còn là nạn nhân của sự rút lui của các tổ chức, mà sẽ trở thành những người tham gia bình đẳng trong việc xây dựng hệ sinh thái. Cuộc cách mạng này không chỉ liên quan đến hiệu quả, mà còn thể hiện tinh thần cốt lõi của DeFi - đưa tài chính trở lại bản chất phục vụ, chứ không phải là chiến trường của trò chơi không có tổng.