Tiêu đề gốc: Triển vọng vĩ mô của thị trường tiền điện tử nửa cuối năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường Crypto đã chịu ảnh hưởng đáng kể từ nhiều yếu tố vĩ mô, trong đó có ba khía cạnh quan trọng nhất: chính sách thuế quan của chính quyền Trump, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, và các xung đột địa chính trị ở khu vực Nga-Ukraina và Trung Đông.
Nhìn về nửa cuối năm, thị trường Crypto vẫn sẽ tiến bước trong môi trường vĩ mô phức tạp và biến đổi, dưới đây là một số yếu tố vĩ mô sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng:
Một, tác động phụ của chính sách thuế quan của Trump là kỳ vọng lạm phát
Thuế quan là một công cụ chính sách quan trọng trong chính quyền của Trump, chính phủ Trump kỳ vọng thông qua các cuộc đàm phán thuế quan, đạt được một loạt mục tiêu kinh tế: đầu tiên, mở rộng xuất khẩu của Mỹ, giảm rào cản thương mại của các nước khác; thứ hai, giữ lại thuế quan cơ bản trên 10%, tăng thu ngân sách của Mỹ; thứ ba, tăng cường sức cạnh tranh trong nước của các ngành cụ thể, kích thích ngành sản xuất cao cấp quay trở lại.
Đến ngày 25 tháng 7, cuộc đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn trên thế giới đã đạt được những tiến triển ở mức độ khác nhau:
Nhật Bản: Hai bên đã đạt được thỏa thuận. Thuế quan đối với hàng hóa Nhật Bản từ Mỹ giảm từ 25% xuống 15% (bao gồm thuế quan ô tô), Nhật Bản cam kết đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ (bao gồm lĩnh vực bán dẫn, AI), mở cửa thị trường ô tô, nông sản và tăng hạn ngạch nhập khẩu gạo từ Mỹ.
Liên minh Châu Âu: Hạn chót là ngày 1 tháng 8. Đại diện đàm phán của Liên minh Châu Âu đã đến Mỹ vào ngày 23 tháng 7 để tiến hành đàm phán cuối cùng, nhưng kết quả đàm phán vẫn chưa được công bố.
Trung Quốc: sẽ tổ chức vòng đàm phán thương mại thứ ba tại Thụy Điển từ ngày 27 đến 30 tháng 7. Sau hai vòng đàm phán trước đó, thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc giảm từ 145% xuống 30%, trong khi thuế quan của Trung Quốc đối với Mỹ giảm từ 125% xuống 10%; có thông tin cho rằng thời hạn đàm phán thuế quan Trung-Mỹ sẽ tiếp tục được kéo dài thêm 90 ngày, nếu vòng đàm phán thương mại thứ ba không đạt được thỏa thuận mới, việc tạm hoãn thuế quan có thể sẽ được điều chỉnh.
Ngoài ra, Mỹ và Philippines, Indonesia đã đạt được thỏa thuận thuế quan. Hiện tại, điều được quan tâm nhất là vòng đàm phán thuế quan thứ ba giữa Trung Quốc và Mỹ. Mặc dù sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đang dần giảm bớt, nhưng cũng không thể loại trừ khả năng các cuộc đàm phán với các nền kinh tế chủ chốt không thể đạt được tiến triển thực chất, khi đó thị trường tài chính có thể phải đối mặt với cú sốc lớn hơn.
Từ góc độ lý thuyết kinh tế, thuế quan thuộc cú sốc cung tiêu cực, có hiệu ứng "lạm phát đình trệ". Trong thương mại quốc tế, đối tượng nộp thuế quan là các doanh nghiệp, nhưng các doanh nghiệp thường sẽ thông qua cơ chế truyền giá, chuyển giao phần thuế này cho người tiêu dùng trong nước của Mỹ. Do đó, dự kiến Mỹ có thể xuất hiện một đợt lạm phát tăng vào nửa cuối năm, điều này có thể ảnh hưởng quan trọng đến nhịp độ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.
Tóm lại, chính sách thuế quan của Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ trong nửa cuối năm dưới hình thức - lạm phát tăng tạm thời. Trừ khi dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát không lớn, nếu không sẽ dẫn đến việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất.
Hai, chu kỳ thủy triều đô la Mỹ đang ở giai đoạn đồng đô la yếu có lợi cho thị trường tiền điện tử
Chu kỳ thủy triều đô la Mỹ là quá trình dòng chảy ra và dòng chảy vào hệ thống của đô la Mỹ trên toàn cầu. Mặc dù trong nửa đầu năm Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất, nhưng chỉ số đô la Mỹ đã yếu đi: từ mức cao nhất đầu năm là 110 đã giảm xuống còn 96.37, thể hiện trạng thái "đô la yếu" rõ rệt.
Sự yếu đi của đồng đô la Mỹ có thể có nhiều nguyên nhân: Thứ nhất, chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã kiềm chế thâm hụt thương mại, phá hủy cơ chế lưu thông của đồng đô la, đồng thời các rào cản thuế quan đã làm giảm sức hấp dẫn của tài sản đô la, dẫn đến lo ngại của thị trường về tính ổn định của hệ thống đô la; Thứ hai, thâm hụt ngân sách làm giảm tín dụng, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ liên tục gia tăng, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng liên tục, dẫn đến lo ngại sâu sắc hơn về tính bền vững tài chính; Thứ ba, thỏa thuận đô la dầu mỏ đã hết hạn và không được gia hạn, tỷ lệ dự trữ đô la của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 71% vào năm 2000 xuống còn 57,7%, trong khi tỷ lệ dự trữ vàng tăng lên, dẫn đến những nỗ lực "giảm thiểu sự phụ thuộc vào đồng đô la"; Ngoài ra, chính sách mà "thỏa thuận Mar-a-Lago" được đồn đoán có thể cũng đóng vai trò thúc đẩy.
Dựa trên chu kỳ thủy triều đô la Mỹ trong quá khứ, sức mạnh và sự yếu kém của chỉ số đô la Mỹ gần như đã chi phối xu hướng biến đổi của tính thanh khoản toàn cầu. Tính thanh khoản toàn cầu thường phù hợp với chu kỳ thủy triều đô la hoàn chỉnh kéo dài 4-5 năm, thể hiện quy luật biến động theo chu kỳ. Trong đó, chu kỳ đô la yếu thường kéo dài khoảng 2 năm đến 2.5 năm, nếu tính từ tháng 6 năm 24 thì chu kỳ đô la yếu này có thể kéo dài đến giữa năm 26.
Tạo hình: IOB Capital
Như có thể thấy từ hình trên, giá cả Bitcoin thường có mối quan hệ nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đô la yếu đi, Bitcoin thường thể hiện sức mạnh. Nếu chu kỳ "đô la yếu" tiếp tục trong nửa cuối năm, tính thanh khoản toàn cầu sẽ chuyển từ chặt chẽ sang lỏng lẻo, sẽ tiếp tục có lợi cho thị trường tiền điện tử.
Ba, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang có thể vẫn giữ thái độ thận trọng
Vào nửa cuối năm 2025 sẽ có bốn cuộc họp về lãi suất, theo công cụ "Theo dõi Cục Dự trữ Liên bang" của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất 1-2 lần trong nửa cuối năm là khá cao. Trong đó, xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 lên tới 95,7%; xác suất giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là 60,3%.
Kể từ khi Trump nhậm chức, ông đã nhiều lần chỉ trích tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trên nền tảng X, thậm chí còn chỉ trích trực tiếp Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell và đe dọa sa thải Powell, điều này đã khiến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với áp lực can thiệp chính trị nhất định. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm, Cục Dự trữ Liên bang đã chịu được áp lực và không thực hiện cắt giảm lãi suất.
Theo lịch trình nhiệm kỳ thông thường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ chính thức rời nhiệm sở vào tháng 5 năm 2026. Chính quyền Trump dự kiến sẽ công bố ứng cử viên mới cho chức Chủ tịch vào tháng 12 năm 2025 hoặc tháng 1 năm 2026. Trong bối cảnh này, tiếng nói của các ủy viên chủ trương ôn hòa trong Cục Dự trữ Liên bang ngày càng thu hút sự chú ý của thị trường và được xem như là biểu hiện của ảnh hưởng "Chủ tịch bóng" tiềm năng. Tuy nhiên, thị trường vẫn cho rằng cuộc họp quyết định lãi suất vào ngày 30 tháng 7 sẽ tiếp tục duy trì mức lãi suất hiện tại.
Dự đoán hoãn cắt giảm lãi suất, chủ yếu có ba lý do cốt lõi:
1️⃣Áp lực lạm phát tiếp tục - Do ảnh hưởng của chính sách thuế quan của Trump, chỉ số CPI của Mỹ trong tháng 6 tăng 0.3% so với tháng trước, lạm phát PCE cốt lõi tăng lên 2.8% so với cùng kỳ năm trước, dự kiến trong vài tháng tới, hiệu ứng truyền dẫn thuế quan sẽ tiếp tục đẩy giá cả lên cao, Fed cho rằng việc lạm phát giảm xuống mức mục tiêu 2% gặp khó khăn, cần thêm dữ liệu để xác nhận xu hướng;
Tăng trưởng kinh tế chậm lại - Tốc độ tăng trưởng dự kiến chỉ 1.5% vào năm 2025, nhưng các dữ liệu ngắn hạn như doanh số bán lẻ và sự tự tin của người tiêu dùng vượt quá kỳ vọng, làm giảm tính cấp bách của việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức;
3️⃣Thị trường lao động vẫn giữ được sức bền - tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4,1%, nhưng việc tuyển dụng của các doanh nghiệp chậm lại, thị trường dự đoán tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng nhẹ trong nửa cuối năm, với tỷ lệ thất nghiệp dự đoán cho Q3 và Q4 lần lượt là 4,3% và 4,4%.
Như đã nêu ở trên, xác suất giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7 năm 2025 là cực kỳ thấp.
Chế bản: IOB Capital
Tóm lại, dự kiến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn sẽ giữ thái độ thận trọng, số lần giảm lãi suất trong năm có thể là 1-2 lần. Tuy nhiên, khi quan sát biểu đồ lịch sử giữa giá Bitcoin và lãi suất của Fed, thực tế hai yếu tố này không có mối tương quan đáng kể. So với sự thay đổi của lãi suất Fed, có lẽ yếu tố ảnh hưởng lớn hơn đến Bitcoin vẫn là tính thanh khoản toàn cầu trong tình trạng đồng đô la yếu.
Bốn, xung đột địa chính trị có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến thị trường Crypto
Chiến tranh Nga-Ukraine hiện vẫn đang trong tình trạng bế tắc, triển vọng giải quyết ngoại giao rất mờ mịt. Vào ngày 14 tháng 7, Trump đã đưa ra yêu cầu "thời gian ngừng bắn 50 ngày", nếu Nga không đạt được thỏa thuận hòa bình với Ukraine trong vòng 50 ngày, Mỹ sẽ áp dụng mức thuế 100% và thuế phụ đối với họ, đồng thời cung cấp hỗ trợ quân sự cho Ukraine thông qua NATO, bao gồm cả tên lửa phòng không "Patriot". Tuy nhiên, Nga đã tập trung 160.000 quân tinh nhuệ, dự định chỉ để bảo vệ các pháo đài quan trọng trên mặt trận Donbass của Ukraine. Trong khi đó, Ukraine cũng không ngồi yên, vào ngày 21 tháng 7 đã thực hiện một cuộc tấn công drone quy mô lớn vào sân bay Moscow. Hơn nữa, Nga đã tuyên bố rút khỏi thỏa thuận hợp tác quân sự kéo dài ba mươi năm với Đức, mối quan hệ Nga-Âu đã hoàn toàn rạn nứt.
Từ tình hình hiện tại, có vẻ như mục tiêu đạt được lệnh ngừng bắn vào ngày 2 tháng 9 là khá khó khăn. Nếu đến lúc đó không thể ngừng bắn, các lệnh trừng phạt của Trump có thể gây ra sự biến động trên thị trường.
Năm, Khung pháp lý Crypto hình thành, ngành công nghiệp chào đón giai đoạn ân ái chính sách
Đạo luật GENIUS của Mỹ đã được thực hiện vào tháng 7 năm 2025, luật quy định "không được trả lãi cho người nắm giữ đồng tiền, nhưng lãi suất dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công khai mục đích sử dụng". Nhưng không cấm bên phát hành chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người dùng, chẳng hạn như lãi suất hàng năm 12% của USDC trên Coinbase. Việc cấm trả lãi cho người nắm giữ đồng tiền đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin có lợi nhuận", điều này vốn nhằm bảo vệ các ngân hàng của Mỹ, ngăn chặn hàng triệu tỷ đô la rời khỏi tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ cho việc cho vay đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Luật CLARITY của Mỹ xác định SEC quản lý các token dạng chứng khoán, trong khi CFTC quản lý các token dạng hàng hóa (như BTC, ETH). Khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system) được đưa ra, thông qua chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi quản lý - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, tự động hoạt động dựa trên quy tắc đã thiết lập, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung) sẽ được công nhận là "trưởng thành", từ đó hoàn thành bước tiến từ "chứng khoán" đến "hàng hóa" về tuân thủ quản lý, tức là quyền quản lý hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC không còn thực hiện quyền quản lý chứng khoán đối với nó nữa. Ngoài ra, luật cũng cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, vận hành nút, cung cấp giao diện front-end và các hành động ví không quản lý thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn trừ SEC quản lý. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản như chống gian lận và chống thao túng.
Tổng thể mà nói, việc thúc đẩy nhanh chóng của các dự luật "GENIUS", "CLARITY", và "Dự luật Quốc gia Chống Giám sát CBDC" đánh dấu sự chuyển mình của Mỹ từ giai đoạn "mơ hồ về quy định" sang thời kỳ "quy định minh bạch" đối với tiền điện tử. Đồng thời, điều này cũng phản ánh chính sách "bảo vệ vị thế đồng đô la trong thương mại toàn cầu" của họ. Với việc khung quy định dần được hoàn thiện, quy mô thị trường stablecoin dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, những dự án stablecoin và giao thức DeFi có khả năng đáp ứng các yêu cầu quy định sẽ được hưởng lợi.
Số sáu, chiến lược "tiền cổ phiếu" kích hoạt độ nóng của thị trường, tính bền vững cần được quan sát
Khi MicroStrategy hoàn thành cuộc chuyển mình vĩ đại với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản tiền điện tử do các công ty niêm yết dẫn dắt đang lan tỏa khắp thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hàng chục loại altcoin chính khác trở thành những điểm neo mới cho quỹ doanh nghiệp, chiến lược "coin-stock" này đang trở thành xu hướng thị trường trong năm nay.
Phân tích ngắn gọn về "ba bánh đà" của MicroStrategy trong thuật giả kim của vốn này:
Cổ phiếu đồng bộ quay: Giá cổ phiếu tương đối với giá trị tài sản ròng lâu dài chênh lệch (hiện tại là 1,61x), tạo dựng kênh huy động vốn chi phí thấp; Huy động vốn → Tăng cường BTC → Thúc đẩy giá đồng → Khuếch đại giá trị mỗi cổ phiếu → Phục hồi định giá, tạo thành vòng khép kín xoắn ốc.
Bánh xe hợp tác cổ phiếu và trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi không lãi suất khéo léo chuyển đổi áp lực nợ, không gánh nặng hoàn trả gốc, và quyền chủ động chuyển đổi cổ phiếu nằm trong tay công ty; thu hút vốn đầu tư từ quỹ phòng hộ để chênh lệch giá, đưa vào dòng vốn thanh khoản với chi phí thấp.
Lợi nhuận chênh lệch nợ tiền tệ: Sử dụng nợ tiền tệ giảm giá để đổi lấy tài sản tiền điện tử tăng giá, hoàn thành việc bố trí lợi nhuận chênh lệch trong dài hạn.
Ngoài ra, áp dụng chiến lược bán hàng phân cấp để bắt chính xác ba loại vốn: cổ phiếu ưu đãi khóa chặt nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chênh lệch giá, cổ phiếu chịu rủi ro cược. Logic cụ thể có thể tham khảo trong "Một bài viết hiểu rõ chiến lược Bitcoin của MSTR MicroStrategy".
Từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết áp dụng "chiến lược tiền mã hóa" (nghĩa là phân bổ tài sản mã hóa vào bảng cân đối kế toán như một tài sản dự trữ), quy mô dự trữ tài sản liên tục mở rộng, và việc phân bổ tài sản đang có xu hướng đa dạng hóa. Theo thống kê không đầy đủ: 35 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 92w BTC; 13 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 148w ETH; 5 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 291w SOL. Phần còn lại sẽ không được liệt kê ở đây, chúng tôi sẽ có một bài viết tiếp theo để giải thích chi tiết về dự trữ của từng dự án.
Sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử là một biến số thị trường độc đáo của chu kỳ này. Khi các công ty niêm yết chuyển đổi bảng cân đối kế toán của họ thành nền tảng chiến đấu tài sản tiền điện tử, chúng ta cũng cần cảnh giác với rủi ro khi thủy triều rút lui.
Tóm tắt
Nếu dự đoán các sự kiện vĩ mô có thể thấy trước ở trên theo thứ tự thời gian, có thể chia nửa cuối năm thành các giai đoạn sau:
Tạo hình: IOB Capital
Thị trường giống như đại dương mênh mông, chúng ta không thể dự đoán cơn bão, chỉ có thể điều chỉnh cánh buồm trong cơn bão.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bức tranh áp lực và cơ hội của thị trường tiền điện tử vào nửa cuối năm 2025
Tác giả: OxCousin, IOB Capital
Tiêu đề gốc: Triển vọng vĩ mô của thị trường tiền điện tử nửa cuối năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường Crypto đã chịu ảnh hưởng đáng kể từ nhiều yếu tố vĩ mô, trong đó có ba khía cạnh quan trọng nhất: chính sách thuế quan của chính quyền Trump, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, và các xung đột địa chính trị ở khu vực Nga-Ukraina và Trung Đông.
Nhìn về nửa cuối năm, thị trường Crypto vẫn sẽ tiến bước trong môi trường vĩ mô phức tạp và biến đổi, dưới đây là một số yếu tố vĩ mô sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng:
Một, tác động phụ của chính sách thuế quan của Trump là kỳ vọng lạm phát
Thuế quan là một công cụ chính sách quan trọng trong chính quyền của Trump, chính phủ Trump kỳ vọng thông qua các cuộc đàm phán thuế quan, đạt được một loạt mục tiêu kinh tế: đầu tiên, mở rộng xuất khẩu của Mỹ, giảm rào cản thương mại của các nước khác; thứ hai, giữ lại thuế quan cơ bản trên 10%, tăng thu ngân sách của Mỹ; thứ ba, tăng cường sức cạnh tranh trong nước của các ngành cụ thể, kích thích ngành sản xuất cao cấp quay trở lại.
Đến ngày 25 tháng 7, cuộc đàm phán thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn trên thế giới đã đạt được những tiến triển ở mức độ khác nhau:
Nhật Bản: Hai bên đã đạt được thỏa thuận. Thuế quan đối với hàng hóa Nhật Bản từ Mỹ giảm từ 25% xuống 15% (bao gồm thuế quan ô tô), Nhật Bản cam kết đầu tư 550 tỷ USD vào Mỹ (bao gồm lĩnh vực bán dẫn, AI), mở cửa thị trường ô tô, nông sản và tăng hạn ngạch nhập khẩu gạo từ Mỹ.
Liên minh Châu Âu: Hạn chót là ngày 1 tháng 8. Đại diện đàm phán của Liên minh Châu Âu đã đến Mỹ vào ngày 23 tháng 7 để tiến hành đàm phán cuối cùng, nhưng kết quả đàm phán vẫn chưa được công bố.
Trung Quốc: sẽ tổ chức vòng đàm phán thương mại thứ ba tại Thụy Điển từ ngày 27 đến 30 tháng 7. Sau hai vòng đàm phán trước đó, thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc giảm từ 145% xuống 30%, trong khi thuế quan của Trung Quốc đối với Mỹ giảm từ 125% xuống 10%; có thông tin cho rằng thời hạn đàm phán thuế quan Trung-Mỹ sẽ tiếp tục được kéo dài thêm 90 ngày, nếu vòng đàm phán thương mại thứ ba không đạt được thỏa thuận mới, việc tạm hoãn thuế quan có thể sẽ được điều chỉnh.
Ngoài ra, Mỹ và Philippines, Indonesia đã đạt được thỏa thuận thuế quan. Hiện tại, điều được quan tâm nhất là vòng đàm phán thuế quan thứ ba giữa Trung Quốc và Mỹ. Mặc dù sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đang dần giảm bớt, nhưng cũng không thể loại trừ khả năng các cuộc đàm phán với các nền kinh tế chủ chốt không thể đạt được tiến triển thực chất, khi đó thị trường tài chính có thể phải đối mặt với cú sốc lớn hơn.
Từ góc độ lý thuyết kinh tế, thuế quan thuộc cú sốc cung tiêu cực, có hiệu ứng "lạm phát đình trệ". Trong thương mại quốc tế, đối tượng nộp thuế quan là các doanh nghiệp, nhưng các doanh nghiệp thường sẽ thông qua cơ chế truyền giá, chuyển giao phần thuế này cho người tiêu dùng trong nước của Mỹ. Do đó, dự kiến Mỹ có thể xuất hiện một đợt lạm phát tăng vào nửa cuối năm, điều này có thể ảnh hưởng quan trọng đến nhịp độ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.
Tóm lại, chính sách thuế quan của Trump có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ trong nửa cuối năm dưới hình thức - lạm phát tăng tạm thời. Trừ khi dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát không lớn, nếu không sẽ dẫn đến việc giảm tốc độ cắt giảm lãi suất.
Hai, chu kỳ thủy triều đô la Mỹ đang ở giai đoạn đồng đô la yếu có lợi cho thị trường tiền điện tử
Chu kỳ thủy triều đô la Mỹ là quá trình dòng chảy ra và dòng chảy vào hệ thống của đô la Mỹ trên toàn cầu. Mặc dù trong nửa đầu năm Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất, nhưng chỉ số đô la Mỹ đã yếu đi: từ mức cao nhất đầu năm là 110 đã giảm xuống còn 96.37, thể hiện trạng thái "đô la yếu" rõ rệt.
Sự yếu đi của đồng đô la Mỹ có thể có nhiều nguyên nhân: Thứ nhất, chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã kiềm chế thâm hụt thương mại, phá hủy cơ chế lưu thông của đồng đô la, đồng thời các rào cản thuế quan đã làm giảm sức hấp dẫn của tài sản đô la, dẫn đến lo ngại của thị trường về tính ổn định của hệ thống đô la; Thứ hai, thâm hụt ngân sách làm giảm tín dụng, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ liên tục gia tăng, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng liên tục, dẫn đến lo ngại sâu sắc hơn về tính bền vững tài chính; Thứ ba, thỏa thuận đô la dầu mỏ đã hết hạn và không được gia hạn, tỷ lệ dự trữ đô la của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm từ 71% vào năm 2000 xuống còn 57,7%, trong khi tỷ lệ dự trữ vàng tăng lên, dẫn đến những nỗ lực "giảm thiểu sự phụ thuộc vào đồng đô la"; Ngoài ra, chính sách mà "thỏa thuận Mar-a-Lago" được đồn đoán có thể cũng đóng vai trò thúc đẩy.
Dựa trên chu kỳ thủy triều đô la Mỹ trong quá khứ, sức mạnh và sự yếu kém của chỉ số đô la Mỹ gần như đã chi phối xu hướng biến đổi của tính thanh khoản toàn cầu. Tính thanh khoản toàn cầu thường phù hợp với chu kỳ thủy triều đô la hoàn chỉnh kéo dài 4-5 năm, thể hiện quy luật biến động theo chu kỳ. Trong đó, chu kỳ đô la yếu thường kéo dài khoảng 2 năm đến 2.5 năm, nếu tính từ tháng 6 năm 24 thì chu kỳ đô la yếu này có thể kéo dài đến giữa năm 26.
Tạo hình: IOB Capital
Như có thể thấy từ hình trên, giá cả Bitcoin thường có mối quan hệ nghịch với chỉ số đô la Mỹ. Khi đô la yếu đi, Bitcoin thường thể hiện sức mạnh. Nếu chu kỳ "đô la yếu" tiếp tục trong nửa cuối năm, tính thanh khoản toàn cầu sẽ chuyển từ chặt chẽ sang lỏng lẻo, sẽ tiếp tục có lợi cho thị trường tiền điện tử.
Ba, chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang có thể vẫn giữ thái độ thận trọng
Vào nửa cuối năm 2025 sẽ có bốn cuộc họp về lãi suất, theo công cụ "Theo dõi Cục Dự trữ Liên bang" của CME cho thấy xác suất giảm lãi suất 1-2 lần trong nửa cuối năm là khá cao. Trong đó, xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 7 lên tới 95,7%; xác suất giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là 60,3%.
Kể từ khi Trump nhậm chức, ông đã nhiều lần chỉ trích tốc độ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trên nền tảng X, thậm chí còn chỉ trích trực tiếp Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell và đe dọa sa thải Powell, điều này đã khiến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với áp lực can thiệp chính trị nhất định. Tuy nhiên, trong nửa đầu năm, Cục Dự trữ Liên bang đã chịu được áp lực và không thực hiện cắt giảm lãi suất.
Theo lịch trình nhiệm kỳ thông thường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ chính thức rời nhiệm sở vào tháng 5 năm 2026. Chính quyền Trump dự kiến sẽ công bố ứng cử viên mới cho chức Chủ tịch vào tháng 12 năm 2025 hoặc tháng 1 năm 2026. Trong bối cảnh này, tiếng nói của các ủy viên chủ trương ôn hòa trong Cục Dự trữ Liên bang ngày càng thu hút sự chú ý của thị trường và được xem như là biểu hiện của ảnh hưởng "Chủ tịch bóng" tiềm năng. Tuy nhiên, thị trường vẫn cho rằng cuộc họp quyết định lãi suất vào ngày 30 tháng 7 sẽ tiếp tục duy trì mức lãi suất hiện tại.
Dự đoán hoãn cắt giảm lãi suất, chủ yếu có ba lý do cốt lõi:
1️⃣Áp lực lạm phát tiếp tục - Do ảnh hưởng của chính sách thuế quan của Trump, chỉ số CPI của Mỹ trong tháng 6 tăng 0.3% so với tháng trước, lạm phát PCE cốt lõi tăng lên 2.8% so với cùng kỳ năm trước, dự kiến trong vài tháng tới, hiệu ứng truyền dẫn thuế quan sẽ tiếp tục đẩy giá cả lên cao, Fed cho rằng việc lạm phát giảm xuống mức mục tiêu 2% gặp khó khăn, cần thêm dữ liệu để xác nhận xu hướng;
Tăng trưởng kinh tế chậm lại - Tốc độ tăng trưởng dự kiến chỉ 1.5% vào năm 2025, nhưng các dữ liệu ngắn hạn như doanh số bán lẻ và sự tự tin của người tiêu dùng vượt quá kỳ vọng, làm giảm tính cấp bách của việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức;
3️⃣Thị trường lao động vẫn giữ được sức bền - tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4,1%, nhưng việc tuyển dụng của các doanh nghiệp chậm lại, thị trường dự đoán tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng nhẹ trong nửa cuối năm, với tỷ lệ thất nghiệp dự đoán cho Q3 và Q4 lần lượt là 4,3% và 4,4%.
Như đã nêu ở trên, xác suất giảm lãi suất vào ngày 30 tháng 7 năm 2025 là cực kỳ thấp.
Chế bản: IOB Capital
Tóm lại, dự kiến chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn sẽ giữ thái độ thận trọng, số lần giảm lãi suất trong năm có thể là 1-2 lần. Tuy nhiên, khi quan sát biểu đồ lịch sử giữa giá Bitcoin và lãi suất của Fed, thực tế hai yếu tố này không có mối tương quan đáng kể. So với sự thay đổi của lãi suất Fed, có lẽ yếu tố ảnh hưởng lớn hơn đến Bitcoin vẫn là tính thanh khoản toàn cầu trong tình trạng đồng đô la yếu.
Bốn, xung đột địa chính trị có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến thị trường Crypto
Chiến tranh Nga-Ukraine hiện vẫn đang trong tình trạng bế tắc, triển vọng giải quyết ngoại giao rất mờ mịt. Vào ngày 14 tháng 7, Trump đã đưa ra yêu cầu "thời gian ngừng bắn 50 ngày", nếu Nga không đạt được thỏa thuận hòa bình với Ukraine trong vòng 50 ngày, Mỹ sẽ áp dụng mức thuế 100% và thuế phụ đối với họ, đồng thời cung cấp hỗ trợ quân sự cho Ukraine thông qua NATO, bao gồm cả tên lửa phòng không "Patriot". Tuy nhiên, Nga đã tập trung 160.000 quân tinh nhuệ, dự định chỉ để bảo vệ các pháo đài quan trọng trên mặt trận Donbass của Ukraine. Trong khi đó, Ukraine cũng không ngồi yên, vào ngày 21 tháng 7 đã thực hiện một cuộc tấn công drone quy mô lớn vào sân bay Moscow. Hơn nữa, Nga đã tuyên bố rút khỏi thỏa thuận hợp tác quân sự kéo dài ba mươi năm với Đức, mối quan hệ Nga-Âu đã hoàn toàn rạn nứt.
Từ tình hình hiện tại, có vẻ như mục tiêu đạt được lệnh ngừng bắn vào ngày 2 tháng 9 là khá khó khăn. Nếu đến lúc đó không thể ngừng bắn, các lệnh trừng phạt của Trump có thể gây ra sự biến động trên thị trường.
Năm, Khung pháp lý Crypto hình thành, ngành công nghiệp chào đón giai đoạn ân ái chính sách
Đạo luật GENIUS của Mỹ đã được thực hiện vào tháng 7 năm 2025, luật quy định "không được trả lãi cho người nắm giữ đồng tiền, nhưng lãi suất dự trữ thuộc về bên phát hành và phải công khai mục đích sử dụng". Nhưng không cấm bên phát hành chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người dùng, chẳng hạn như lãi suất hàng năm 12% của USDC trên Coinbase. Việc cấm trả lãi cho người nắm giữ đồng tiền đã hạn chế sự phát triển của "stablecoin có lợi nhuận", điều này vốn nhằm bảo vệ các ngân hàng của Mỹ, ngăn chặn hàng triệu tỷ đô la rời khỏi tiền gửi ngân hàng truyền thống, vì những khoản tiền gửi này hỗ trợ cho việc cho vay đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Luật CLARITY của Mỹ xác định SEC quản lý các token dạng chứng khoán, trong khi CFTC quản lý các token dạng hàng hóa (như BTC, ETH). Khái niệm "hệ thống blockchain trưởng thành" (mature blockchain system) được đưa ra, thông qua chứng nhận có thể thực hiện chuyển đổi quản lý - các dự án blockchain phi tập trung, mã nguồn mở, tự động hoạt động dựa trên quy tắc đã thiết lập, sau khi được chứng nhận (như nộp tài liệu chứng minh không có kiểm soát tập trung) sẽ được công nhận là "trưởng thành", từ đó hoàn thành bước tiến từ "chứng khoán" đến "hàng hóa" về tuân thủ quản lý, tức là quyền quản lý hoàn toàn thuộc về CFTC, SEC không còn thực hiện quyền quản lý chứng khoán đối với nó nữa. Ngoài ra, luật cũng cung cấp một số miễn trừ cho DeFi - như viết mã, vận hành nút, cung cấp giao diện front-end và các hành động ví không quản lý thường không được coi là dịch vụ tài chính, miễn trừ SEC quản lý. Chỉ cần tuân thủ các điều khoản cơ bản như chống gian lận và chống thao túng.
Tổng thể mà nói, việc thúc đẩy nhanh chóng của các dự luật "GENIUS", "CLARITY", và "Dự luật Quốc gia Chống Giám sát CBDC" đánh dấu sự chuyển mình của Mỹ từ giai đoạn "mơ hồ về quy định" sang thời kỳ "quy định minh bạch" đối với tiền điện tử. Đồng thời, điều này cũng phản ánh chính sách "bảo vệ vị thế đồng đô la trong thương mại toàn cầu" của họ. Với việc khung quy định dần được hoàn thiện, quy mô thị trường stablecoin dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, những dự án stablecoin và giao thức DeFi có khả năng đáp ứng các yêu cầu quy định sẽ được hưởng lợi.
Số sáu, chiến lược "tiền cổ phiếu" kích hoạt độ nóng của thị trường, tính bền vững cần được quan sát
Khi MicroStrategy hoàn thành cuộc chuyển mình vĩ đại với "chiến lược Bitcoin", một cuộc cách mạng dự trữ tài sản tiền điện tử do các công ty niêm yết dẫn dắt đang lan tỏa khắp thị trường vốn. Từ ETH đến BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET và hàng chục loại altcoin chính khác trở thành những điểm neo mới cho quỹ doanh nghiệp, chiến lược "coin-stock" này đang trở thành xu hướng thị trường trong năm nay.
Phân tích ngắn gọn về "ba bánh đà" của MicroStrategy trong thuật giả kim của vốn này:
Cổ phiếu đồng bộ quay: Giá cổ phiếu tương đối với giá trị tài sản ròng lâu dài chênh lệch (hiện tại là 1,61x), tạo dựng kênh huy động vốn chi phí thấp; Huy động vốn → Tăng cường BTC → Thúc đẩy giá đồng → Khuếch đại giá trị mỗi cổ phiếu → Phục hồi định giá, tạo thành vòng khép kín xoắn ốc.
Bánh xe hợp tác cổ phiếu và trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi không lãi suất khéo léo chuyển đổi áp lực nợ, không gánh nặng hoàn trả gốc, và quyền chủ động chuyển đổi cổ phiếu nằm trong tay công ty; thu hút vốn đầu tư từ quỹ phòng hộ để chênh lệch giá, đưa vào dòng vốn thanh khoản với chi phí thấp.
Lợi nhuận chênh lệch nợ tiền tệ: Sử dụng nợ tiền tệ giảm giá để đổi lấy tài sản tiền điện tử tăng giá, hoàn thành việc bố trí lợi nhuận chênh lệch trong dài hạn.
Ngoài ra, áp dụng chiến lược bán hàng phân cấp để bắt chính xác ba loại vốn: cổ phiếu ưu đãi khóa chặt nhà đầu tư thu nhập cố định, trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chênh lệch giá, cổ phiếu chịu rủi ro cược. Logic cụ thể có thể tham khảo trong "Một bài viết hiểu rõ chiến lược Bitcoin của MSTR MicroStrategy".
Từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết áp dụng "chiến lược tiền mã hóa" (nghĩa là phân bổ tài sản mã hóa vào bảng cân đối kế toán như một tài sản dự trữ), quy mô dự trữ tài sản liên tục mở rộng, và việc phân bổ tài sản đang có xu hướng đa dạng hóa. Theo thống kê không đầy đủ: 35 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 92w BTC; 13 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 148w ETH; 5 công ty niêm yết tổng cộng dự trữ hơn 291w SOL. Phần còn lại sẽ không được liệt kê ở đây, chúng tôi sẽ có một bài viết tiếp theo để giải thích chi tiết về dự trữ của từng dự án.
Sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử là một biến số thị trường độc đáo của chu kỳ này. Khi các công ty niêm yết chuyển đổi bảng cân đối kế toán của họ thành nền tảng chiến đấu tài sản tiền điện tử, chúng ta cũng cần cảnh giác với rủi ro khi thủy triều rút lui.
Tóm tắt
Nếu dự đoán các sự kiện vĩ mô có thể thấy trước ở trên theo thứ tự thời gian, có thể chia nửa cuối năm thành các giai đoạn sau:
Tạo hình: IOB Capital
Thị trường giống như đại dương mênh mông, chúng ta không thể dự đoán cơn bão, chỉ có thể điều chỉnh cánh buồm trong cơn bão.