Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Bao bì tiếp thị hay đổi mới thực sự?
Gần đây, một công ty môi giới trực tuyến nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán trong cộng đồng blockchain. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích khách quan sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt điểm chính
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu được công ty giới thiệu, thực chất là một chiến dịch tiếp thị được hoạch định kỹ lưỡng. Nó chủ yếu muốn chiếm lĩnh xu thế nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói ngắn gọn, nó đã sử dụng blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Công ty này áp dụng mô hình "bao bì tổng hợp", so với mô hình "sinh đôi kỹ thuật số" của một số nền tảng giao dịch, có sự khác biệt về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó cung cấp cho người dùng về bản chất là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải là quyền sở hữu thực sự đối với tài sản cơ bản. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU sự tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng thực hiện bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư cổ phần tư nhân cho nhà đầu tư cá nhân" đang phải đối mặt với nhiều thách thức trong thực tế.
Mặc dù công ty đã thành công trong việc đóng gói mình như một người đổi mới trong ngành với sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này, rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số phương thức khác nhau của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều cách khác nhau để chuyển đổi cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi phương thức đều có những đặc điểm riêng.
tài sản tổng hợp
Đây là cách chơi tài chính phi tập trung thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà là thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa ( như ETH) trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm cả cổ phiếu ). Giá của Token tổng hợp được định hướng bởi hợp đồng thông minh: nhờ vào oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
tổng hợp gói
Về bản chất, đây là một mô hình sản phẩm phái sinh. Những Token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng ký kết với bên phát hành - bên phát hành cam kết thanh toán cho người nắm giữ Token một khoản lợi nhuận tương đương với sự biến động giá của cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện nghĩa vụ thanh toán, bên phát hành thường sẽ mua cổ phiếu thực để phòng ngừa rủi ro, nhưng đây không phải là nghĩa vụ theo luật định. Về lý thuyết, chỉ cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, bên phát hành cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ Token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó.
bản sao kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng nắm giữ giống như một "chứng nhận số" cho một cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ ) cho phép người dùng kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà là trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với đối thủ cạnh tranh
so sánh với mô hình tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm tái tạo hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của lòng tin.
Niềm tin vào mô hình đóng gói tổng hợp đến từ các tổ chức và cơ quan quản lý. Người dùng tin rằng công ty phát hành, một cơ quan được quản lý, sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào chế độ tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính vững chắc của mã, tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo giá trị ổn định của tài sản tổng hợp.
và so sánh với mô hình sinh đôi kỹ thuật số
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều có các bên phát hành lý thuyết nắm giữ cổ phiếu thực làm tài sản hỗ trợ.
Khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, bên phát hành nắm giữ cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một công cụ quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Còn bên phát hành trong mô hình sinh đôi số thì có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và quản lý 1 cổ phiếu thực cho mỗi mã thông báo được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc tài sản của công ty phát hành, người dùng chỉ là chủ nợ không đảm bảo. Nếu công ty phát hành phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để thanh toán cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi kỹ thuật số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản lưu ký tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, về lý thuyết có thể tách rời khỏi rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Tiện ích trên chuỗi khác nhau: Các Token theo mô hình đóng gói tổng hợp bị giới hạn trong "vườn hoa tường" của chúng, không thể tương tác với các giao thức tài chính phi tập trung bên ngoài. Trong khi đó, mô hình song sinh kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút chúng vào ví của mình để sử dụng cho vay, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
Những câu hỏi chính về sản phẩm
Nghi vấn 1: Không dùng blockchain cũng có thể đạt được chức năng tương tự?
Câu trả lời là: hoàn toàn có thể. Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi ích từ sự tăng giá của cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và loại sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống nhiều năm. Nhà phát hành hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng blockchain.
Vậy tại sao vẫn phải sử dụng? Câu trả lời rất đơn giản: Marketing. Trong bối cảnh khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang nổi lên toàn cầu, việc gắn "Blockchain" và "Token" lên sản phẩm có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty lên cao, và tự đóng gói mình như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Thắc mắc hai: Khả năng kết hợp của tài chính phi tập trung đi đâu mất?
Thực tế là: Token cổ phiếu của sản phẩm này không thể rời khỏi ứng dụng của bên phát hành. Mặc dù nó được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng hợp đồng thông minh của nó có "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được bên phát hành phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút nó vào ví của mình, không thể giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tất cả các cách chơi có thể kết hợp của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Lý do của việc này là để kiểm soát và tuân thủ. Khi hoàn toàn mở cửa, các nhà phát hành sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, họ thà hy sinh tinh thần mở của blockchain để xây dựng một "vườn tường" hoàn toàn an toàn.
Nghi vấn ba: Mâu thuẫn giữa cam kết phi tập trung và thực tế
Thực tế là: người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nhà phát hành. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nhà phát hành". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nhà phát hành có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể chứng minh rằng trong trường hợp nhà phát hành phá sản, họ có khả năng thanh toán hợp đồng này hay không.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả sự tin tưởng vào một công ty. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh rằng "người dùng đã mua" một điều nhỏ như vậy, có ý nghĩa gì?
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Sai lầm một: Chứng khoán lên chuỗi = Giao dịch 24x7?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế lại rất khắc nghiệt. Tại sao bên phát hành chỉ dám hứa hẹn "24x5" mà không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Các vấn đề mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua vào Token. Nhưng vào cuối tuần, các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu tất cả rủi ro. Nếu xảy ra sự kiện lớn vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể sụt giảm mạnh khi mở cửa vào thứ hai, nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Ngay cả vào ban đêm trong các ngày làm việc, do thị trường chứng khoán thực sự đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường cao tốc thông suốt.
Ảo tưởng thứ hai: Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể đầu tư vào công ty chưa niêm yết? "Hải thị xin lầu" của vốn cổ phần tư nhân
Tranh cãi: Nhà phát hành đã từng tổ chức một hoạt động tặng một số mã hóa kỹ thuật số của các công ty chưa niêm yết hot, hành động này lập tức thu hút sự chú ý - các công ty liên quan ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ việc phát hành mã hóa nào, thị trường trở nên rối ren. Vấn đề đáng suy ngẫm là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được dùng để tặng? Thứ hai, nếu nhà phát hành nói rằng mã hóa được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của các công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Cổ phiếu nguồn gốc: câu trả lời nằm trong "thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân" mà người thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai và tính thanh khoản cũng rất kém. Nhà phát hành rất có thể thông qua cấu trúc "công cụ đặc biệt" (SPV) phức tạp, mới miễn cưỡng mua được một số lượng cổ phần ít ỏi. Và những cổ phần này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu trò tiếp thị để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do cốt lõi là rủi ro của nó rất lớn và thông tin rất không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần phải phụ thuộc vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó có thể chịu đựng loại rủi ro này. Việc mã hóa loại tài sản này, bề ngoài có vẻ là "phổ cập cơ hội", nhưng thực chất là đẩy rủi ro mà người bình thường không nên gánh chịu ra công chúng - về bản chất, điều này giống như là "phổ cập rủi ro".
Thành công trong marketing và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều hoài nghi, nhưng từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên có tầm nhìn.
Chiến thắng của câu chuyện: Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nhà phát hành đã vượt trội về nhận thức thương hiệu và tiếng tăm trên thị trường so với những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến hơn. Họ đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai của tài chính", một câu chuyện lớn có tầm quan trọng quyết định đối với một công ty niêm yết.
Dọn đường cho tương lai: Tham vọng của nhà phát hành rõ ràng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố kế hoạch trong tương lai để xây dựng chuỗi khối Layer 2 riêng, và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn có tường" hiện tại chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một thí nghiệm để thu hút người dùng, thử nghiệm công nghệ, và xử lý với quy định. Khi cánh cổng của vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Điều này cũng cho thấy, việc áp dụng Web3 trên diện rộng có thể không thể thiếu những nhà môi giới internet truyền thống như thế này. Bởi vì tài chính phi tập trung thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người bình thường. Và loại công ty này giỏi nhất trong việc biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, không cảm nhận được, và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, sử dụng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu để kể câu chuyện Web3.
Kết luận
Tóm lại, chúng ta có thể rút ra kết luận sau:
Công ty lần này cho ra mắt token cổ phiếu, ở giai đoạn hiện tại thực sự mang tính biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế, có thể coi là một chiến dịch tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự融合 giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực dụng nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không đến ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho sự biến đổi vĩ đại này.
Đối với nhà đầu tư bình thường, giữ được sự tỉnh táo, nhìn thấu bản chất, không
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RektDetective
· 07-17 17:45
Chỉ là một khái niệm thôi, hoàn toàn là máy cày.
Xem bản gốcTrả lời0
DegenWhisperer
· 07-17 14:07
Chỉ là một chiêu trò tiếp thị mà thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
NestedFox
· 07-17 00:57
Cơn sốt đang đến nhanh quá nhỉ.
Xem bản gốcTrả lời0
VCsSuckMyLiquidity
· 07-15 02:57
Được chơi cho Suckers chơi đùa với mọi người cũ rồi
Xem bản gốcTrả lời0
ForkItAll
· 07-15 02:57
Chỉ là một chủ đề nóng khác thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
VibesOverCharts
· 07-15 02:56
Một đợt nữa lại là những khái niệm web3 được thổi phồng thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketSurvivor
· 07-15 02:51
Chỉ là thổi phồng khái niệm thôi, cái này cũng gọi là đổi mới à?
Robinhood cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số: Bao bì tiếp thị hay đổi mới thực sự
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Bao bì tiếp thị hay đổi mới thực sự?
Gần đây, một công ty môi giới trực tuyến nổi tiếng đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra sự bàn tán trong cộng đồng blockchain. Là một người quan sát lâu dài về công nghệ blockchain, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích khách quan sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch cẩn thận, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt điểm chính
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu được công ty giới thiệu, thực chất là một chiến dịch tiếp thị được hoạch định kỹ lưỡng. Nó chủ yếu muốn chiếm lĩnh xu thế nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói ngắn gọn, nó đã sử dụng blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Công ty này áp dụng mô hình "bao bì tổng hợp", so với mô hình "sinh đôi kỹ thuật số" của một số nền tảng giao dịch, có sự khác biệt về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó cung cấp cho người dùng về bản chất là một hợp đồng phái sinh, chứ không phải là quyền sở hữu thực sự đối với tài sản cơ bản. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU sự tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng thực hiện bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn lớn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư cổ phần tư nhân cho nhà đầu tư cá nhân" đang phải đối mặt với nhiều thách thức trong thực tế.
Mặc dù công ty đã thành công trong việc đóng gói mình như một người đổi mới trong ngành với sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này, rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số phương thức khác nhau của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều cách khác nhau để chuyển đổi cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi phương thức đều có những đặc điểm riêng.
tài sản tổng hợp
Đây là cách chơi tài chính phi tập trung thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà là thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa ( như ETH) trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm cả cổ phiếu ). Giá của Token tổng hợp được định hướng bởi hợp đồng thông minh: nhờ vào oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token giữ liên kết với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào hệ thống hợp đồng thông minh này đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định, sẽ không sụp đổ.
tổng hợp gói
Về bản chất, đây là một mô hình sản phẩm phái sinh. Những Token mà người dùng mua thực sự đại diện cho một hợp đồng ký kết với bên phát hành - bên phát hành cam kết thanh toán cho người nắm giữ Token một khoản lợi nhuận tương đương với sự biến động giá của cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện nghĩa vụ thanh toán, bên phát hành thường sẽ mua cổ phiếu thực để phòng ngừa rủi ro, nhưng đây không phải là nghĩa vụ theo luật định. Về lý thuyết, chỉ cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, bên phát hành cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua các sản phẩm phái sinh khác như hợp đồng tương lai, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ Token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó.
bản sao kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào một ngân hàng lưu ký được quản lý. Token mà người dùng nắm giữ giống như một "chứng nhận số" cho một cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ ) cho phép người dùng kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà là trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain chính là hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với đối thủ cạnh tranh
so sánh với mô hình tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm tái tạo hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của lòng tin.
Niềm tin vào mô hình đóng gói tổng hợp đến từ các tổ chức và cơ quan quản lý. Người dùng tin rằng công ty phát hành, một cơ quan được quản lý, sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào chế độ tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính vững chắc của mã, tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo giá trị ổn định của tài sản tổng hợp.
và so sánh với mô hình sinh đôi kỹ thuật số
Điểm chung: Cả hai mô hình phát hành đều có các bên phát hành lý thuyết nắm giữ cổ phiếu thực làm tài sản hỗ trợ.
Khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, bên phát hành nắm giữ cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một công cụ quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Còn bên phát hành trong mô hình sinh đôi số thì có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và quản lý 1 cổ phiếu thực cho mỗi mã thông báo được phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc tài sản của công ty phát hành, người dùng chỉ là chủ nợ không đảm bảo. Nếu công ty phát hành phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để thanh toán cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong khi đó, trong mô hình sinh đôi kỹ thuật số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản lưu ký tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, về lý thuyết có thể tách rời khỏi rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo vệ quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Tiện ích trên chuỗi khác nhau: Các Token theo mô hình đóng gói tổng hợp bị giới hạn trong "vườn hoa tường" của chúng, không thể tương tác với các giao thức tài chính phi tập trung bên ngoài. Trong khi đó, mô hình song sinh kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút chúng vào ví của mình để sử dụng cho vay, giao dịch, v.v., có tính khả dụng thực sự.
Những câu hỏi chính về sản phẩm
Nghi vấn 1: Không dùng blockchain cũng có thể đạt được chức năng tương tự?
Câu trả lời là: hoàn toàn có thể. Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi ích từ sự tăng giá của cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và loại sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống nhiều năm. Nhà phát hành hoàn toàn có thể sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung thông thường để ghi lại giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng blockchain.
Vậy tại sao vẫn phải sử dụng? Câu trả lời rất đơn giản: Marketing. Trong bối cảnh khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang nổi lên toàn cầu, việc gắn "Blockchain" và "Token" lên sản phẩm có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty lên cao, và tự đóng gói mình như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Thắc mắc hai: Khả năng kết hợp của tài chính phi tập trung đi đâu mất?
Thực tế là: Token cổ phiếu của sản phẩm này không thể rời khỏi ứng dụng của bên phát hành. Mặc dù nó được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng hợp đồng thông minh của nó có "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được bên phát hành phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút nó vào ví của mình, không thể giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, và càng không thể sử dụng để thế chấp vay mượn - tất cả các cách chơi có thể kết hợp của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Lý do của việc này là để kiểm soát và tuân thủ. Khi hoàn toàn mở cửa, các nhà phát hành sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, họ thà hy sinh tinh thần mở của blockchain để xây dựng một "vườn tường" hoàn toàn an toàn.
Nghi vấn ba: Mâu thuẫn giữa cam kết phi tập trung và thực tế
Thực tế là: người dùng phải hoàn toàn tin tưởng vào nhà phát hành. Blockchain chỉ có thể chứng minh rằng "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ nhà phát hành". Nhưng nó không thể chứng minh rằng nhà phát hành có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể chứng minh rằng trong trường hợp nhà phát hành phá sản, họ có khả năng thanh toán hợp đồng này hay không.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt tất cả sự tin tưởng vào một công ty. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh rằng "người dùng đã mua" một điều nhỏ như vậy, có ý nghĩa gì?
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Sai lầm một: Chứng khoán lên chuỗi = Giao dịch 24x7?
Nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế lại rất khắc nghiệt. Tại sao bên phát hành chỉ dám hứa hẹn "24x5" mà không phải "24x7"? Bởi vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Các vấn đề mà nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Để phòng ngừa rủi ro, nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực khi người dùng mua vào Token. Nhưng vào cuối tuần, các sàn giao dịch chính đều đóng cửa, nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự gánh chịu tất cả rủi ro. Nếu xảy ra sự kiện lớn vào cuối tuần, giá cổ phiếu có thể sụt giảm mạnh khi mở cửa vào thứ hai, nhà tạo lập thị trường có thể phá sản.
Ngay cả vào ban đêm trong các ngày làm việc, do thị trường chứng khoán thực sự đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện việc phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường cao tốc thông suốt.
Ảo tưởng thứ hai: Nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể đầu tư vào công ty chưa niêm yết? "Hải thị xin lầu" của vốn cổ phần tư nhân
Tranh cãi: Nhà phát hành đã từng tổ chức một hoạt động tặng một số mã hóa kỹ thuật số của các công ty chưa niêm yết hot, hành động này lập tức thu hút sự chú ý - các công ty liên quan ngay lập tức làm rõ rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ việc phát hành mã hóa nào, thị trường trở nên rối ren. Vấn đề đáng suy ngẫm là: thứ nhất, tại sao cổ phiếu của những công ty hot này lại được dùng để tặng? Thứ hai, nếu nhà phát hành nói rằng mã hóa được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của các công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Cổ phiếu nguồn gốc: câu trả lời nằm trong "thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân" mà người thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai và tính thanh khoản cũng rất kém. Nhà phát hành rất có thể thông qua cấu trúc "công cụ đặc biệt" (SPV) phức tạp, mới miễn cưỡng mua được một số lượng cổ phần ít ỏi. Và những cổ phần này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu trò tiếp thị để tặng.
Cơ hội hay rủi ro? Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do cốt lõi là rủi ro của nó rất lớn và thông tin rất không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần phải phụ thuộc vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó có thể chịu đựng loại rủi ro này. Việc mã hóa loại tài sản này, bề ngoài có vẻ là "phổ cập cơ hội", nhưng thực chất là đẩy rủi ro mà người bình thường không nên gánh chịu ra công chúng - về bản chất, điều này giống như là "phổ cập rủi ro".
Thành công trong marketing và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều hoài nghi, nhưng từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi đầu tiên có tầm nhìn.
Chiến thắng của câu chuyện: Mặc dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nhà phát hành đã vượt trội về nhận thức thương hiệu và tiếng tăm trên thị trường so với những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến hơn. Họ đã thành công trong việc gắn bó bản thân với "tương lai của tài chính", một câu chuyện lớn có tầm quan trọng quyết định đối với một công ty niêm yết.
Dọn đường cho tương lai: Tham vọng của nhà phát hành rõ ràng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố kế hoạch trong tương lai để xây dựng chuỗi khối Layer 2 riêng, và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn có tường" hiện tại chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một thí nghiệm để thu hút người dùng, thử nghiệm công nghệ, và xử lý với quy định. Khi cánh cổng của vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Điều này cũng cho thấy, việc áp dụng Web3 trên diện rộng có thể không thể thiếu những nhà môi giới internet truyền thống như thế này. Bởi vì tài chính phi tập trung thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người bình thường. Và loại công ty này giỏi nhất trong việc biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, không cảm nhận được, và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, sử dụng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu để kể câu chuyện Web3.
Kết luận
Tóm lại, chúng ta có thể rút ra kết luận sau:
Công ty lần này cho ra mắt token cổ phiếu, ở giai đoạn hiện tại thực sự mang tính biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế, có thể coi là một chiến dịch tiếp thị thành công.
Nhưng nó cũng giống như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự融合 giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực dụng nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không đến ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho sự biến đổi vĩ đại này.
Đối với nhà đầu tư bình thường, giữ được sự tỉnh táo, nhìn thấu bản chất, không