Robinhood gần đây đã ra mắt một dịch vụ đổi mới nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử. Công ty đã thu mua một lượng nhỏ cổ phiếu cấp một của OpenAI và SpaceX thông qua một thực thể mục đích đặc biệt (SPV) tại Delaware, và sau đó phát hành token ERC-20 tương ứng trên blockchain Arbitrum. Các token này chỉ được giao dịch trong các ứng dụng tiền điện tử tại khu vực EU, cung cấp dịch vụ giao dịch không hoa hồng 24 giờ mỗi ngày, 5 ngày mỗi tuần, và đã thực hiện một hoạt động airdrop với tổng trị giá 1,5 triệu euro.

Biện pháp này giúp các nhà đầu tư thông thường có thể tham gia vào việc đầu tư vào hai công ty kỳ lân công nghệ nổi bật này với rào cản thấp hơn. Hành động của Robinhood không chỉ thách thức cơ chế định giá IPO truyền thống mà còn đẩy đầu tư tư nhân theo hướng đại chúng. Công ty đã khéo léo tận dụng khoảng trống quy định trong giai đoạn chuyển đổi chính sách quản lý của Mỹ và giai đoạn sandbox của quy định MiCA của EU để ra mắt dịch vụ đổi mới này.

Tuy nhiên, mô hình đổi mới này cũng phải đối mặt với nhiều thách thức. Trong ngắn hạn, các token này chỉ có thể lưu thông trong nội bộ nền tảng Robinhood, tạo thành một "hòn đảo thanh khoản", điều này khiến giá token vừa khan hiếm vừa mong manh. Công ty dự định trong tương lai sẽ chuyển token sang mạng lưới lớp hai tự phát triển để mở tính năng rút tiền off-chain.

Các người chơi chính khác trong ngành như Kraken, Coinbase và Republic cũng đang tích cực theo đuổi các mô hình kinh doanh tương tự, chiến lược mà họ áp dụng cũng là "SPV nhỏ + phân mảnh trên chuỗi". Chìa khóa thành công của mô hình này nằm ở ai có thể giành được quyền sở hữu của các dự án chất lượng và giấy phép xuyên vùng đầu tiên, từ đó chiếm lĩnh được giá trị thanh khoản. Tuy nhiên, mô hình này cũng đối mặt với nguy cơ quản lý tiềm ẩn, có thể bị ảnh hưởng nặng nề bởi một lệnh cấm.

Cần lưu ý rằng OpenAI đã công khai tuyên bố rằng "Token OpenAI" do Robinhood phát hành không được ủy quyền và không đại diện cho quyền sở hữu thực tế. OpenAI đặc biệt nhấn mạnh rằng các token này không có quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức, tuyên bố này có thể gây ra các tranh chấp pháp lý tiềm ẩn và vấn đề mua lại token.

Đối với những sàn giao dịch có ý định bắt chước mô hình này, nhiệm vụ hàng đầu là đảm bảo có được sự ủy quyền của công ty mục tiêu cũng như sự tuân thủ xuyên khu vực, sau đó mới có thể xem xét việc triển khai công nghệ on-chain. Đối với các nhà đầu tư thông thường, việc giữ thái độ thận trọng và tò mò có thể là sự lựa chọn khôn ngoan.

Nỗ lực đổi mới này đánh dấu lần thực hiện quy mô lớn đầu tiên của việc mã hóa cổ phần tư nhân, sự thành công hay thất bại của nó sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến các dự án tương tự trong tương lai. Khi ngày càng nhiều cổ phần tư nhân có thể áp dụng mô hình "khai thác" này, và việc định giá được phân phối đến tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, chúng ta có thể chứng kiến một sự thay đổi lớn trong lĩnh vực đầu tư. Tuy nhiên, sự không chắc chắn trong môi trường quy định vẫn là thách thức chính mà lĩnh vực này phải đối mặt, Liên minh Châu Âu đã đưa ra thời gian thử nghiệm quy định là 6 năm, trong khi Hoa Kỳ có thể phải đến năm 2026 mới ban hành các quy tắc rõ ràng.