Giá cổ phiếu của Circle (CRCL) gần đây đã tăng vọt tới 700%, vốn hóa thị trường đã trực tiếp tăng lên 60 tỷ USD, định giá thị trường cao ngất ngưởng. Tuy nhiên, đằng sau sự tăng trưởng rực rỡ này không chỉ là con số, mà còn là một chuỗi phân phối lợi ích ít ai biết đến.

Xem xét kỹ lưỡng nhà phát hành stablecoin USDC này, chúng ta thấy rằng Circle thực sự đã hoạt động trong thị trường crypto từ lâu, đứng vị trí thứ hai trong lĩnh vực stablecoin. Thú vị là, nền tảng giao dịch tiền điện tử Coinbase đã thiết lập một sự hợp tác chiến lược sâu sắc với Circle từ sớm, theo thỏa thuận này, Coinbase có thể chia sẻ tới 50% doanh thu của Circle. Điều này có nghĩa là, khi giá cổ phiếu của Circle tăng vọt, Coinbase thực sự lặng lẽ tận hưởng một nửa bữa tiệc lợi nhuận.

Tuy nhiên, giá trị thị trường dường như vẫn chưa phản ánh đầy đủ mối quan hệ này: Circle đã đạt vốn hóa thị trường 60,2 tỷ USD, trong khi Coinbase chỉ đạt 78,2 tỷ USD. Sự chênh lệch giá trị này thực sự tiết lộ sự hiểu biết khác nhau về các điểm giá trị của hai ông lớn tiền điện tử này - ai là người tạo ra doanh thu thực sự, ai đang chia sẻ lợi nhuận, và ai có giá trị bị đánh giá thấp.

Phân tích hiện tượng này có thể thấy:

Giá cổ phiếu Circle tăng lên chủ yếu do thị trường lạc quan về việc USDC sẽ trở thành lực lượng dẫn đầu trong lĩnh vực thanh toán tuân thủ.

Mặc dù Coinbase hưởng lợi từ một nửa doanh thu của Circle, nhưng thị trường vẫn chưa hoàn toàn coi nó là "đối tác chia sẻ doanh thu stablecoin";

Nếu cho rằng triển vọng phát triển của Circle là rộng mở, thì giá trị của Coinbase không chỉ giới hạn ở nền tảng giao dịch, mà nó còn giống như "đối tác cốt lõi của quân chính quy stablecoin".

Mối quan hệ này giống như việc đầu tư vào một gã khổng lồ công nghệ trong khi vẫn có thể nhận thêm lợi nhuận từ cổ tức của công ty đầu tư của họ. Mặc dù Circle đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, nhưng Coinbase mới là người chiến thắng đứng sau ổn định chia sẻ lợi nhuận khổng lồ.