Mỹ đang bước vào thời đại tài chính dẫn dắt. Trong quá khứ, thâm hụt chiếm 2-3% GDP, chỉ gia tăng trong thời kỳ suy thoái hoặc chiến tranh. Sau đại dịch Covid-19 năm 2020, thâm hụt đã tăng vọt lên 10%, và kể từ đó không giảm đáng kể, dự kiến sẽ là 7,2% trong năm tài chính 2025. Mô hình thâm hụt cao này là không bền vững, việc cắt giảm thâm hụt có thể dẫn đến suy thoái kinh tế, trong khi các biện pháp truyền thống để đối phó với suy thoái (như mở rộng thâm hụt) sẽ làm tình hình tài chính trở nên tồi tệ hơn. Các nhà hoạch định chính sách đã tránh được sự sụp đổ bằng cách điều chỉnh chính sách (như điều chỉnh cấu trúc nợ), và vẫn còn các phương tiện để ứng phó trong ngắn hạn.
Sự dẫn dắt của tài chính và ứng phó chính sách
Mở rộng do thâm hụt
Chi tiêu của chính phủ chiếm 24% GDP, dự kiến sẽ vượt qua 7,2 nghìn tỷ USD vào năm 2025, quy mô kinh tế đạt 29,9 nghìn tỷ USD. Báo cáo Ngân khố hàng tháng cho thấy, thâm hụt tháng 3 tăng 39% so với cùng kỳ năm trước, không có dấu hiệu cắt giảm.
Quản lý nợ
Chính phủ đã chuyển nợ sang trái phiếu ngắn hạn (T-bills), gắn với lãi suất quỹ liên bang, thay vì trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã giảm 790 triệu đô la Mỹ tiền lãi so với năm trước, mặc dù nợ đã tăng từ 34,69 triệu tỷ lên 36 triệu tỷ. Dự kiến trong 12-18 tháng tới, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm 100 điểm cơ bản, làm giảm chi phí tài chính của chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp.
Dự đoán chính sách
Chính quyền Trump có xu hướng chính sách nới lỏng, có thể bổ nhiệm một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang ủng hộ việc giảm lãi suất (kết thúc nhiệm kỳ của Powell vào ngày 16 tháng 6 năm 2025). Việc giảm lãi suất sẽ làm giảm lãi suất trái phiếu chính phủ, giải phóng vốn chưa được phát triển mà các hộ gia đình nắm giữ thông qua các khoản vay thế chấp giá trị nhà (HELOCs), và giảm chi phí tài chính của doanh nghiệp thông qua nợ lãi suất biến đổi.
Dự đoán thị trường và chiến lược đầu tư
Triển vọng thị trường năm 2025
Chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ giảm xuống 5.000 điểm trong nửa đầu năm nay (đã chạm mức thấp nhất là 5.115 điểm vào ngày 10/4) khi thị trường đánh giá sai tác động tiêu cực của các chính sách của Trump (ví dụ: thuế quan, thiên vị chống độc quyền). Trong nửa cuối năm, dự kiến sẽ phục hồi lên 7.000 điểm thông qua các chính sách như cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và thuế không boa, tăng hơn 15% vào cuối năm. Các thị trường mới nổi dự kiến sẽ vượt trội hơn S&P 500 (tăng 10% cho đến nay, giảm 1% đối với S&P).
Bong bóng tài sản
Thâm hụt cao thúc đẩy bong bóng tài sản, chứ không phải sụp đổ. Lịch sử cho thấy, thặng dư ngân sách (như năm 1929, 2000) thường đi kèm với suy thoái, trong khi thâm hụt lại gây ra bong bóng. Mô hình thâm hụt hiện tại có thể dẫn đến một cơn sốt tài sản tương tự như cuối những năm 1990, chỉ số S&P 500 có thể đạt 12.000 điểm trong vài năm tới.
Vàng và Bitcoin
Sự giảm giá của đồng đô la Mỹ đã đẩy giá tài sản thay thế lên cao. Vàng dự kiến sẽ đạt 3500 USD (dựa trên phân tích Fibonacci retracement, điểm cao của hợp đồng tương lai được dự đoán chính xác là 3509 USD). Bitcoin dự kiến sẽ đạt 150.000 USD (dựa trên phân tích biểu đồ tháng 2021-2022, từ 106.000 USD giảm xuống 83.000 USD rồi phục hồi). Cả hai đều là tài sản ưu tiên để bán khống đồng đô la.
Lo ngại về lãi suất bị phóng đại
Thị trường lo ngại về sự sụp đổ do lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm vượt quá 5% là quá mức. Lợi suất gần 5% vào tháng 10 năm 2023 đã gây ra sự biến động, nhưng thị trường đã thích nghi với lãi suất cao hơn. Chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp có thể vay với lãi suất biến đổi (dựa trên lãi suất quỹ liên bang), giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ 10 năm.
Chính sách của Trump và kiểm soát lạm phát
Chính quyền Trump có kế hoạch kiểm soát lạm phát thông qua giá dầu thấp và bù đắp áp lực lạm phát từ thuế quan và kích thích. Giá dầu có mối tương quan cao với CPI cốt lõi, với việc tăng sản lượng của OPEC đẩy giá dầu lên 58 USD/thùng, làm suy yếu Nga và ổn định giá trong nước. CPI dự kiến sẽ duy trì ở mức 3-5% để tránh siêu lạm phát đồng thời thúc đẩy sự thịnh vượng kinh tế.
Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang
Kích thích kinh tế
7 triệu tỷ quỹ thị trường tiền tệ (chủ yếu do thế hệ Baby Boomer nắm giữ) do lãi suất quỹ liên bang cao (4.38%) tạo ra hiệu ứng kích thích tương tự, thực tế làm gia tăng lạm phát. Giảm lãi suất sẽ kích thích kinh tế, giải phóng vốn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.
Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang giảm bớt
Lãi suất dài hạn được thúc đẩy bởi kỳ vọng GDP danh nghĩa, trong khi lãi suất ngắn hạn (lãi suất quỹ liên bang) do Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát. Việc giảm lãi suất sẽ không làm tăng đáng kể lạm phát, mà ngược lại, sẽ kiềm chế hiệu ứng kích thích bằng cách giảm lãi suất ngắn hạn. Quan điểm truyền thống (tăng lãi suất kiềm chế lạm phát) được coi là sai lầm.
Thị trường nhà ở
Lãi suất cho vay thế chấp cao (dựa trên trái phiếu chính phủ 10 năm) hạn chế việc giải phóng giá trị tài sản nhà ở. Chính phủ Trump có thể triển khai chương trình "mua lại" cho vay thế chấp (chẳng hạn như thông qua quỹ đầu tư quốc gia trợ cấp 2% lãi suất cho người mua nhà lần đầu), kích thích thị trường nhà ở.
Rủi ro dài hạn và đề xuất đầu tư
Sự suy giảm giá trị tiền tệ
Sự thống trị tài khóa và nới lỏng tiền tệ sẽ dần làm giảm giá đồng đô la, tương tự như bong bóng công nghệ của những năm 1990, bong bóng nhà đất của những năm 2000 và sự mở rộng của nợ công sau đại dịch. Hiện tại, chúng ta đã bước vào giai đoạn mất giá tiền tệ, điều này có thể kích hoạt cao trào của bong bóng tài sản.
Chiến lược đầu tư
Nhìn chung (6-18 tháng) có triển vọng tăng cho thị trường chứng khoán, vàng, Bitcoin và thị trường mới nổi. Dự kiến sẽ có nhiều lần điều chỉnh 5-10% trong năm, nhưng xu hướng là đi lên. Dài hạn (năm 2027-2028) có thể đối mặt với sự vỡ bong bóng, cần phải đánh giá lại.
Dữ liệu điều khiển
Nên chú ý đến Báo cáo Kho bạc hàng tháng để hiểu về chi tiêu và tình hình thâm hụt của chính phủ, điều này tốt hơn so với báo cáo tài chính của một công ty đơn lẻ. Thoát khỏi sự ràng buộc của phân tích thị trường truyền thống (như CNBC), nghiên cứu độc lập về lịch sử tài chính và tài chính.
Kết luận
Mô hình tài khóa do Mỹ dẫn dắt thúc đẩy bong bóng tài sản thông qua việc mở rộng thâm hụt và mất giá tiền tệ, thay vì sụp đổ. Các nhà hoạch định chính sách thao túng lãi suất ngắn hạn và giá dầu để duy trì sự thịnh vượng kinh tế, đẩy cổ phiếu, vàng và bitcoin lên cao hơn trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư nên chú ý đến dữ liệu tài khóa, đầu tư ngược lại, nắm bắt cơ hội bong bóng và cảnh giác với rủi ro dài hạn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nền kinh tế Mỹ đang bước vào mô hình chi tiêu tài chính - Rủi ro dài hạn và đề xuất đầu tư
Khung kinh tế vĩ mô
Mỹ đang bước vào thời đại tài chính dẫn dắt. Trong quá khứ, thâm hụt chiếm 2-3% GDP, chỉ gia tăng trong thời kỳ suy thoái hoặc chiến tranh. Sau đại dịch Covid-19 năm 2020, thâm hụt đã tăng vọt lên 10%, và kể từ đó không giảm đáng kể, dự kiến sẽ là 7,2% trong năm tài chính 2025. Mô hình thâm hụt cao này là không bền vững, việc cắt giảm thâm hụt có thể dẫn đến suy thoái kinh tế, trong khi các biện pháp truyền thống để đối phó với suy thoái (như mở rộng thâm hụt) sẽ làm tình hình tài chính trở nên tồi tệ hơn. Các nhà hoạch định chính sách đã tránh được sự sụp đổ bằng cách điều chỉnh chính sách (như điều chỉnh cấu trúc nợ), và vẫn còn các phương tiện để ứng phó trong ngắn hạn.
Sự dẫn dắt của tài chính và ứng phó chính sách
Chi tiêu của chính phủ chiếm 24% GDP, dự kiến sẽ vượt qua 7,2 nghìn tỷ USD vào năm 2025, quy mô kinh tế đạt 29,9 nghìn tỷ USD. Báo cáo Ngân khố hàng tháng cho thấy, thâm hụt tháng 3 tăng 39% so với cùng kỳ năm trước, không có dấu hiệu cắt giảm.
Chính phủ đã chuyển nợ sang trái phiếu ngắn hạn (T-bills), gắn với lãi suất quỹ liên bang, thay vì trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã giảm 790 triệu đô la Mỹ tiền lãi so với năm trước, mặc dù nợ đã tăng từ 34,69 triệu tỷ lên 36 triệu tỷ. Dự kiến trong 12-18 tháng tới, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm 100 điểm cơ bản, làm giảm chi phí tài chính của chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp.
Chính quyền Trump có xu hướng chính sách nới lỏng, có thể bổ nhiệm một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang ủng hộ việc giảm lãi suất (kết thúc nhiệm kỳ của Powell vào ngày 16 tháng 6 năm 2025). Việc giảm lãi suất sẽ làm giảm lãi suất trái phiếu chính phủ, giải phóng vốn chưa được phát triển mà các hộ gia đình nắm giữ thông qua các khoản vay thế chấp giá trị nhà (HELOCs), và giảm chi phí tài chính của doanh nghiệp thông qua nợ lãi suất biến đổi.
Dự đoán thị trường và chiến lược đầu tư
Chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ giảm xuống 5.000 điểm trong nửa đầu năm nay (đã chạm mức thấp nhất là 5.115 điểm vào ngày 10/4) khi thị trường đánh giá sai tác động tiêu cực của các chính sách của Trump (ví dụ: thuế quan, thiên vị chống độc quyền). Trong nửa cuối năm, dự kiến sẽ phục hồi lên 7.000 điểm thông qua các chính sách như cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và thuế không boa, tăng hơn 15% vào cuối năm. Các thị trường mới nổi dự kiến sẽ vượt trội hơn S&P 500 (tăng 10% cho đến nay, giảm 1% đối với S&P).
Thâm hụt cao thúc đẩy bong bóng tài sản, chứ không phải sụp đổ. Lịch sử cho thấy, thặng dư ngân sách (như năm 1929, 2000) thường đi kèm với suy thoái, trong khi thâm hụt lại gây ra bong bóng. Mô hình thâm hụt hiện tại có thể dẫn đến một cơn sốt tài sản tương tự như cuối những năm 1990, chỉ số S&P 500 có thể đạt 12.000 điểm trong vài năm tới.
Sự giảm giá của đồng đô la Mỹ đã đẩy giá tài sản thay thế lên cao. Vàng dự kiến sẽ đạt 3500 USD (dựa trên phân tích Fibonacci retracement, điểm cao của hợp đồng tương lai được dự đoán chính xác là 3509 USD). Bitcoin dự kiến sẽ đạt 150.000 USD (dựa trên phân tích biểu đồ tháng 2021-2022, từ 106.000 USD giảm xuống 83.000 USD rồi phục hồi). Cả hai đều là tài sản ưu tiên để bán khống đồng đô la.
Thị trường lo ngại về sự sụp đổ do lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm vượt quá 5% là quá mức. Lợi suất gần 5% vào tháng 10 năm 2023 đã gây ra sự biến động, nhưng thị trường đã thích nghi với lãi suất cao hơn. Chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp có thể vay với lãi suất biến đổi (dựa trên lãi suất quỹ liên bang), giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu chính phủ 10 năm.
Chính sách của Trump và kiểm soát lạm phát
Chính quyền Trump có kế hoạch kiểm soát lạm phát thông qua giá dầu thấp và bù đắp áp lực lạm phát từ thuế quan và kích thích. Giá dầu có mối tương quan cao với CPI cốt lõi, với việc tăng sản lượng của OPEC đẩy giá dầu lên 58 USD/thùng, làm suy yếu Nga và ổn định giá trong nước. CPI dự kiến sẽ duy trì ở mức 3-5% để tránh siêu lạm phát đồng thời thúc đẩy sự thịnh vượng kinh tế.
Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang
7 triệu tỷ quỹ thị trường tiền tệ (chủ yếu do thế hệ Baby Boomer nắm giữ) do lãi suất quỹ liên bang cao (4.38%) tạo ra hiệu ứng kích thích tương tự, thực tế làm gia tăng lạm phát. Giảm lãi suất sẽ kích thích kinh tế, giải phóng vốn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.
Lãi suất dài hạn được thúc đẩy bởi kỳ vọng GDP danh nghĩa, trong khi lãi suất ngắn hạn (lãi suất quỹ liên bang) do Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát. Việc giảm lãi suất sẽ không làm tăng đáng kể lạm phát, mà ngược lại, sẽ kiềm chế hiệu ứng kích thích bằng cách giảm lãi suất ngắn hạn. Quan điểm truyền thống (tăng lãi suất kiềm chế lạm phát) được coi là sai lầm.
Lãi suất cho vay thế chấp cao (dựa trên trái phiếu chính phủ 10 năm) hạn chế việc giải phóng giá trị tài sản nhà ở. Chính phủ Trump có thể triển khai chương trình "mua lại" cho vay thế chấp (chẳng hạn như thông qua quỹ đầu tư quốc gia trợ cấp 2% lãi suất cho người mua nhà lần đầu), kích thích thị trường nhà ở.
Rủi ro dài hạn và đề xuất đầu tư
Sự thống trị tài khóa và nới lỏng tiền tệ sẽ dần làm giảm giá đồng đô la, tương tự như bong bóng công nghệ của những năm 1990, bong bóng nhà đất của những năm 2000 và sự mở rộng của nợ công sau đại dịch. Hiện tại, chúng ta đã bước vào giai đoạn mất giá tiền tệ, điều này có thể kích hoạt cao trào của bong bóng tài sản. Chiến lược đầu tư
Nhìn chung (6-18 tháng) có triển vọng tăng cho thị trường chứng khoán, vàng, Bitcoin và thị trường mới nổi. Dự kiến sẽ có nhiều lần điều chỉnh 5-10% trong năm, nhưng xu hướng là đi lên. Dài hạn (năm 2027-2028) có thể đối mặt với sự vỡ bong bóng, cần phải đánh giá lại.
Nên chú ý đến Báo cáo Kho bạc hàng tháng để hiểu về chi tiêu và tình hình thâm hụt của chính phủ, điều này tốt hơn so với báo cáo tài chính của một công ty đơn lẻ. Thoát khỏi sự ràng buộc của phân tích thị trường truyền thống (như CNBC), nghiên cứu độc lập về lịch sử tài chính và tài chính.
Kết luận
Mô hình tài khóa do Mỹ dẫn dắt thúc đẩy bong bóng tài sản thông qua việc mở rộng thâm hụt và mất giá tiền tệ, thay vì sụp đổ. Các nhà hoạch định chính sách thao túng lãi suất ngắn hạn và giá dầu để duy trì sự thịnh vượng kinh tế, đẩy cổ phiếu, vàng và bitcoin lên cao hơn trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư nên chú ý đến dữ liệu tài khóa, đầu tư ngược lại, nắm bắt cơ hội bong bóng và cảnh giác với rủi ro dài hạn.