Hyperliquid cung cấp tốc độ cấp CEX trên chuỗi với khớp dưới một giây, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và định lượng đến DeFi.
Token HYPE và hệ thống vault của nó dân chủ hóa lợi nhuận thông qua staking, giảm phí và tạo lập thị trường do cộng đồng điều hành, trong khi chuyển giao rủi ro trực tiếp cho người dùng bán lẻ.
Với hơn 70% thị phần trong các hợp đồng vĩnh viễn DEX, Hyperliquid đã trở thành nền tảng thống trị, nhưng việc thao túng của cá voi và sự giám sát quy định vẫn là những thách thức lớn.
SỰ TĂNG TRƯỞNG ON-CHAIN DƯỚI BÓNG CỦA CÁ VOI
Vào cuối tháng 7, Hyperliquid một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường crypto. Một đêm, hợp đồng vĩnh viễn XPL tăng hơn 200% chỉ trong vài phút trước khi giảm trở lại. Diễn biến bạo lực này đã kích hoạt một làn sóng thanh lý trị giá hàng chục triệu đô la. Nhiều trader bán lẻ bị bất ngờ, một số tỉnh dậy với các lệnh gọi ký quỹ và số dư trống. Sự cố này đã làm bùng lên cuộc tranh luận: liệu khớp lệnh on-chain có thực sự công bằng hay “sự công bằng” chỉ là một câu chuyện?
Tham vọng của Hyperliquid rõ ràng vượt xa việc trở thành một sân chơi cho những con cá voi. Khác với các sàn giao dịch phi tập trung truyền thống, nó đã chọn một con đường khó khăn hơn: xây dựng một blockchain tùy chỉnh hiệu suất cao, mang lại tốc độ như CEX trên chuỗi, giới thiệu các hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết cho phép người dùng giao dịch trước khi token thậm chí còn ra mắt, và tạo ra các cơ chế token và kho để mang lại cơ hội lợi nhuận theo kiểu tổ chức cho cộng đồng. Thiết kế táo bạo này đã giúp Hyperliquid phát triển từ một dự án ít người biết đến thành người dẫn đầu thị trường cho các hợp đồng vĩnh viễn trong chưa đầy hai năm. Đến giữa năm 2025, thị phần giao dịch vĩnh viễn hàng ngày của Hyperliquid đã vượt quá 70%, với khối lượng hàng ngày đạt hơn 8 tỷ đô la—khoảng 13% thị trường vĩnh viễn của Binance. Doanh thu phí trong 30 ngày của nó đạt gần 100 triệu đô la, đứng thứ hai chỉ sau các ông lớn stablecoin Tether và Circle.
Nhưng sau những con số, rủi ro cũng thật sự hiện hữu. Sự tăng vọt và sụp đổ của XPL cho thấy cách thiết kế sản phẩm linh hoạt cũng có thể trở thành điểm yếu, để lại chỗ cho sự thao túng. Các nhà giao dịch bán lẻ theo đuổi cơ hội thường kết thúc bằng việc phải trả giá. Câu chuyện của Hyperliquid là về tốc độ và đổi mới, nhưng cũng là về rủi ro và những trò chơi vô tận của vốn.
KHỚP TỐC ĐỘ CAO VÀ RỦI RO TRADE-OFF
Bước đột phá cốt lõi của Hyperliquid là đưa sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) hoàn toàn trên chuỗi. Với sự đồng thuận HyperBFT và kiến trúc xử lý song song, nó xác nhận các giao dịch trong khoảng 0.2 giây và có thể xử lý lên đến 200.000 lệnh mỗi giây. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch phi tập trung với tốc độ gần như CEX. Đối với các đội nhóm định lượng, nó mở ra cánh cửa cho các chiến lược mà trước đây không thể thực hiện trên chuỗi do độ trễ và trượt giá.
Nhưng tốc độ không phải là sự đổi mới duy nhất. Hyperliquid đã giới thiệu một tính năng gây tranh cãi hơn: hợp đồng vĩnh viễn trước khi niêm yết. Điều này cho phép người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn để lấy token trước khi chúng ra mắt trên thị trường giao ngay. Đối với các nhà đầu cơ, đây là một sân chơi mới; đối với Hyperliquid, đây là một cách để thu hút sự chú ý và trở thành tiên phong trong việc khám phá giá cả. Tuy nhiên, rủi ro là điều hiển nhiên. Trong trường hợp của XPL, việc thiếu một mốc giá bên ngoài có nghĩa là các cá voi có thể đẩy giá với một lượng vốn tương đối nhỏ, tạo ra những biến động lớn và các đợt thanh lý dây chuyền. Người dùng bán lẻ gánh chịu chi phí.
Về bản chất, Hyperliquid là một cược vào cơ hội so với rủi ro. Việc khớp nhanh hơn làm cho thị trường hiệu quả hơn, nhưng không loại bỏ được khoảng cách thông tin hay sự khác biệt về vốn. Việc niêm yết trước mở rộng ranh giới giao dịch, nhưng cũng làm tăng không gian cho việc thao túng. Trong thực tế, nền tảng tích hợp "phí rủi ro" vào thiết kế của nó. Mọi người đều có thể tham gia, nhưng mọi người đều phải chấp nhận hậu quả. Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, đây là thiên đường. Đối với các nhà bán lẻ không chuẩn bị, nó có thể là địa ngục.
TÀI SẢN VÀ KÉT: SỰ DÂN CHỦ HÓA CÁC KHOẢN LỢI NHUẬN
Nếu như khớp tốc độ cao là "phần cứng" của Hyperliquid, thì token HYPE và các kho thanh khoản của nó là "phần mềm" kết nối cộng đồng. Khác với dYdX hay GMX, Hyperliquid đã từ chối VC và bán riêng. Thay vào đó, nó đã ra mắt với một airdrop khởi đầu lớn, phân phối 31% nguồn cung cho khoảng 94.000 ví. Số lượng yêu cầu trung bình khoảng 3.000 token, trị giá hàng chục nghìn đô la. Airdrop không chỉ tạo ra sự giàu có đột ngột mà còn củng cố lòng trung thành. Người dùng không chỉ trở thành các nhà giao dịch, mà còn là các chủ sở hữu token, các nhà quản lý và các bên liên quan.
Vai trò của HYPE không chỉ dừng lại ở việc đầu cơ. Việc staking token mang lại lợi suất hàng năm từ 2–5% và mở khóa giảm giá phí lên đến 40%. Các nhà tạo lập thị trường lớn còn nhận được khoản hoàn tiền. Những người nắm giữ cũng có quyền quản trị, bỏ phiếu về danh sách niêm yết và các tham số rủi ro thông qua các đề xuất HIP. Hơn thế nữa, Hyperliquid đã xây dựng một hệ thống kho tài sản thay đổi cuộc chơi.
HLP vault cho phép bất kỳ ai gửi tiền để trở thành bên đối tác cho các giao dịch trên nền tảng, chia sẻ phí và tổng P&L. Điều này mở ra một vai trò trước đây chỉ dành cho các công ty chuyên nghiệp cho người dùng bán lẻ. Trong khi đó, các vault chiến lược cho phép các nhà giao dịch tạo ra các pool của riêng họ và thu hút người theo dõi, thu phí hiệu suất 10% trên lợi nhuận. Về cơ bản, Hyperliquid đã biến các quỹ phòng hộ on-chain thành sản phẩm, giúp người dùng bình thường có cơ hội tham gia theo những cách mới.
Thiết kế này trông giống như "công bằng hóa lợi suất", nhưng thực ra nó là sự phân phối lại rủi ro. Lợi nhuận từ HLP phụ thuộc vào khoản lỗ của các nhà giao dịch, và các thị trường cực đoan có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh. Các kho chiến lược tăng và giảm theo kỹ năng của nhà quản lý, có nghĩa là những người theo dõi chia sẻ cả lợi nhuận lẫn tổn thất. Tóm lại, Hyperliquid đã chia nhỏ các cơ hội thể chế thành những phần có thể tiếp cận được cho bán lẻ, nhưng nó cũng đã đẩy rủi ro cấp thể chế vào cộng đồng.
NHIỀU CƠ HỘI VÀ RỦI RO ẨN CHO NGƯỜI DÙNG BÁN LẺ
Đối với người dùng hàng ngày, sức hấp dẫn của Hyperliquid nằm ở sự đa dạng tuyệt đối của các cách kiếm tiền. Giao dịch tích cực, staking HYPE, tham gia vào kho HLP, theo dõi các kho chiến lược, hoa hồng giới thiệu và các nhiệm vụ cộng đồng—hầu như mọi nguồn thu nhập từ CEX giờ đây đều có phiên bản on-chain ở đây. Một số người đã trở nên giàu có chỉ sau một đêm nhờ airdrop. Những người khác kiếm được lợi nhuận ổn định từ việc staking. Các influencer và người dùng quyền lực xây dựng thu nhập thụ động thông qua các lượt giới thiệu. Hyperliquid theo nhiều cách đã thực hiện lời hứa về sự dân chủ hóa cơ hội, cho phép người dùng bán lẻ tham gia vào việc tạo lập thị trường, quản trị và các dòng lợi nhuận từng đóng cửa đối với các tổ chức.
Nhưng rủi ro cũng thực sự như các cơ hội. Mô hình "bên kia" của HLP có nghĩa là thu nhập từ bán lẻ phụ thuộc vào việc hầu hết các nhà giao dịch thua lỗ. Trong một thị trường tăng giá, có thể cảm thấy như mọi người đều đang chiến thắng; trong một vụ sập, các kho tài sản có thể gặp phải tình trạng rút tiền và thua lỗ nặng. Các hợp đồng vĩnh viễn trước khi niêm yết tạo ra sự biến động cao và để lại nhiều không gian cho việc thao túng. Thiếu sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư VC, Hyperliquid thiếu một mạng lưới an toàn khi những con thiên nga đen xảy ra. Và phương pháp không KYC của nó, mặc dù phổ biến, khiến nó dễ bị rủi ro pháp lý trên nhiều khu vực pháp lý.
Câu chuyện của Hyperliquid là một câu chuyện về hai mặt - cơ hội và rủi ro, tự do và sự phơi bày. Nó đã mang đến tốc độ và trải nghiệm cấp CEX trên chuỗi và mở ra những con đường cho các tổ chức đến với bán lẻ. Nhưng nó cũng đã trả lại tất cả các rủi ro, trần trụi và không lọc, cho người tham gia. Liệu điều này có trở thành một "Binance trên chuỗi" mới hay chỉ là một vũ điệu rủi ro cao khác giữa cá voi và bán lẻ vẫn còn chưa rõ.
〈Hyperliquid: Định hình tương lai của các sàn giao dịch phi tập trung giữa tốc độ và sự công bằng〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》。
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hyperliquid: Định hình tương lai của Sàn giao dịch phi tập trung giữa tốc độ và sự công bằng
Hyperliquid cung cấp tốc độ cấp CEX trên chuỗi với khớp dưới một giây, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và định lượng đến DeFi.
Token HYPE và hệ thống vault của nó dân chủ hóa lợi nhuận thông qua staking, giảm phí và tạo lập thị trường do cộng đồng điều hành, trong khi chuyển giao rủi ro trực tiếp cho người dùng bán lẻ.
Với hơn 70% thị phần trong các hợp đồng vĩnh viễn DEX, Hyperliquid đã trở thành nền tảng thống trị, nhưng việc thao túng của cá voi và sự giám sát quy định vẫn là những thách thức lớn.
SỰ TĂNG TRƯỞNG ON-CHAIN DƯỚI BÓNG CỦA CÁ VOI
Vào cuối tháng 7, Hyperliquid một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường crypto. Một đêm, hợp đồng vĩnh viễn XPL tăng hơn 200% chỉ trong vài phút trước khi giảm trở lại. Diễn biến bạo lực này đã kích hoạt một làn sóng thanh lý trị giá hàng chục triệu đô la. Nhiều trader bán lẻ bị bất ngờ, một số tỉnh dậy với các lệnh gọi ký quỹ và số dư trống. Sự cố này đã làm bùng lên cuộc tranh luận: liệu khớp lệnh on-chain có thực sự công bằng hay “sự công bằng” chỉ là một câu chuyện?
Tham vọng của Hyperliquid rõ ràng vượt xa việc trở thành một sân chơi cho những con cá voi. Khác với các sàn giao dịch phi tập trung truyền thống, nó đã chọn một con đường khó khăn hơn: xây dựng một blockchain tùy chỉnh hiệu suất cao, mang lại tốc độ như CEX trên chuỗi, giới thiệu các hợp đồng vĩnh viễn trước niêm yết cho phép người dùng giao dịch trước khi token thậm chí còn ra mắt, và tạo ra các cơ chế token và kho để mang lại cơ hội lợi nhuận theo kiểu tổ chức cho cộng đồng. Thiết kế táo bạo này đã giúp Hyperliquid phát triển từ một dự án ít người biết đến thành người dẫn đầu thị trường cho các hợp đồng vĩnh viễn trong chưa đầy hai năm. Đến giữa năm 2025, thị phần giao dịch vĩnh viễn hàng ngày của Hyperliquid đã vượt quá 70%, với khối lượng hàng ngày đạt hơn 8 tỷ đô la—khoảng 13% thị trường vĩnh viễn của Binance. Doanh thu phí trong 30 ngày của nó đạt gần 100 triệu đô la, đứng thứ hai chỉ sau các ông lớn stablecoin Tether và Circle.
Nhưng sau những con số, rủi ro cũng thật sự hiện hữu. Sự tăng vọt và sụp đổ của XPL cho thấy cách thiết kế sản phẩm linh hoạt cũng có thể trở thành điểm yếu, để lại chỗ cho sự thao túng. Các nhà giao dịch bán lẻ theo đuổi cơ hội thường kết thúc bằng việc phải trả giá. Câu chuyện của Hyperliquid là về tốc độ và đổi mới, nhưng cũng là về rủi ro và những trò chơi vô tận của vốn.
KHỚP TỐC ĐỘ CAO VÀ RỦI RO TRADE-OFF
Bước đột phá cốt lõi của Hyperliquid là đưa sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) hoàn toàn trên chuỗi. Với sự đồng thuận HyperBFT và kiến trúc xử lý song song, nó xác nhận các giao dịch trong khoảng 0.2 giây và có thể xử lý lên đến 200.000 lệnh mỗi giây. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch phi tập trung với tốc độ gần như CEX. Đối với các đội nhóm định lượng, nó mở ra cánh cửa cho các chiến lược mà trước đây không thể thực hiện trên chuỗi do độ trễ và trượt giá.
Nhưng tốc độ không phải là sự đổi mới duy nhất. Hyperliquid đã giới thiệu một tính năng gây tranh cãi hơn: hợp đồng vĩnh viễn trước khi niêm yết. Điều này cho phép người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn để lấy token trước khi chúng ra mắt trên thị trường giao ngay. Đối với các nhà đầu cơ, đây là một sân chơi mới; đối với Hyperliquid, đây là một cách để thu hút sự chú ý và trở thành tiên phong trong việc khám phá giá cả. Tuy nhiên, rủi ro là điều hiển nhiên. Trong trường hợp của XPL, việc thiếu một mốc giá bên ngoài có nghĩa là các cá voi có thể đẩy giá với một lượng vốn tương đối nhỏ, tạo ra những biến động lớn và các đợt thanh lý dây chuyền. Người dùng bán lẻ gánh chịu chi phí.
Về bản chất, Hyperliquid là một cược vào cơ hội so với rủi ro. Việc khớp nhanh hơn làm cho thị trường hiệu quả hơn, nhưng không loại bỏ được khoảng cách thông tin hay sự khác biệt về vốn. Việc niêm yết trước mở rộng ranh giới giao dịch, nhưng cũng làm tăng không gian cho việc thao túng. Trong thực tế, nền tảng tích hợp "phí rủi ro" vào thiết kế của nó. Mọi người đều có thể tham gia, nhưng mọi người đều phải chấp nhận hậu quả. Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, đây là thiên đường. Đối với các nhà bán lẻ không chuẩn bị, nó có thể là địa ngục.
TÀI SẢN VÀ KÉT: SỰ DÂN CHỦ HÓA CÁC KHOẢN LỢI NHUẬN
Nếu như khớp tốc độ cao là "phần cứng" của Hyperliquid, thì token HYPE và các kho thanh khoản của nó là "phần mềm" kết nối cộng đồng. Khác với dYdX hay GMX, Hyperliquid đã từ chối VC và bán riêng. Thay vào đó, nó đã ra mắt với một airdrop khởi đầu lớn, phân phối 31% nguồn cung cho khoảng 94.000 ví. Số lượng yêu cầu trung bình khoảng 3.000 token, trị giá hàng chục nghìn đô la. Airdrop không chỉ tạo ra sự giàu có đột ngột mà còn củng cố lòng trung thành. Người dùng không chỉ trở thành các nhà giao dịch, mà còn là các chủ sở hữu token, các nhà quản lý và các bên liên quan.
Vai trò của HYPE không chỉ dừng lại ở việc đầu cơ. Việc staking token mang lại lợi suất hàng năm từ 2–5% và mở khóa giảm giá phí lên đến 40%. Các nhà tạo lập thị trường lớn còn nhận được khoản hoàn tiền. Những người nắm giữ cũng có quyền quản trị, bỏ phiếu về danh sách niêm yết và các tham số rủi ro thông qua các đề xuất HIP. Hơn thế nữa, Hyperliquid đã xây dựng một hệ thống kho tài sản thay đổi cuộc chơi.
HLP vault cho phép bất kỳ ai gửi tiền để trở thành bên đối tác cho các giao dịch trên nền tảng, chia sẻ phí và tổng P&L. Điều này mở ra một vai trò trước đây chỉ dành cho các công ty chuyên nghiệp cho người dùng bán lẻ. Trong khi đó, các vault chiến lược cho phép các nhà giao dịch tạo ra các pool của riêng họ và thu hút người theo dõi, thu phí hiệu suất 10% trên lợi nhuận. Về cơ bản, Hyperliquid đã biến các quỹ phòng hộ on-chain thành sản phẩm, giúp người dùng bình thường có cơ hội tham gia theo những cách mới.
Thiết kế này trông giống như "công bằng hóa lợi suất", nhưng thực ra nó là sự phân phối lại rủi ro. Lợi nhuận từ HLP phụ thuộc vào khoản lỗ của các nhà giao dịch, và các thị trường cực đoan có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh. Các kho chiến lược tăng và giảm theo kỹ năng của nhà quản lý, có nghĩa là những người theo dõi chia sẻ cả lợi nhuận lẫn tổn thất. Tóm lại, Hyperliquid đã chia nhỏ các cơ hội thể chế thành những phần có thể tiếp cận được cho bán lẻ, nhưng nó cũng đã đẩy rủi ro cấp thể chế vào cộng đồng.
NHIỀU CƠ HỘI VÀ RỦI RO ẨN CHO NGƯỜI DÙNG BÁN LẺ
Đối với người dùng hàng ngày, sức hấp dẫn của Hyperliquid nằm ở sự đa dạng tuyệt đối của các cách kiếm tiền. Giao dịch tích cực, staking HYPE, tham gia vào kho HLP, theo dõi các kho chiến lược, hoa hồng giới thiệu và các nhiệm vụ cộng đồng—hầu như mọi nguồn thu nhập từ CEX giờ đây đều có phiên bản on-chain ở đây. Một số người đã trở nên giàu có chỉ sau một đêm nhờ airdrop. Những người khác kiếm được lợi nhuận ổn định từ việc staking. Các influencer và người dùng quyền lực xây dựng thu nhập thụ động thông qua các lượt giới thiệu. Hyperliquid theo nhiều cách đã thực hiện lời hứa về sự dân chủ hóa cơ hội, cho phép người dùng bán lẻ tham gia vào việc tạo lập thị trường, quản trị và các dòng lợi nhuận từng đóng cửa đối với các tổ chức.
Nhưng rủi ro cũng thực sự như các cơ hội. Mô hình "bên kia" của HLP có nghĩa là thu nhập từ bán lẻ phụ thuộc vào việc hầu hết các nhà giao dịch thua lỗ. Trong một thị trường tăng giá, có thể cảm thấy như mọi người đều đang chiến thắng; trong một vụ sập, các kho tài sản có thể gặp phải tình trạng rút tiền và thua lỗ nặng. Các hợp đồng vĩnh viễn trước khi niêm yết tạo ra sự biến động cao và để lại nhiều không gian cho việc thao túng. Thiếu sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư VC, Hyperliquid thiếu một mạng lưới an toàn khi những con thiên nga đen xảy ra. Và phương pháp không KYC của nó, mặc dù phổ biến, khiến nó dễ bị rủi ro pháp lý trên nhiều khu vực pháp lý.
Câu chuyện của Hyperliquid là một câu chuyện về hai mặt - cơ hội và rủi ro, tự do và sự phơi bày. Nó đã mang đến tốc độ và trải nghiệm cấp CEX trên chuỗi và mở ra những con đường cho các tổ chức đến với bán lẻ. Nhưng nó cũng đã trả lại tất cả các rủi ro, trần trụi và không lọc, cho người tham gia. Liệu điều này có trở thành một "Binance trên chuỗi" mới hay chỉ là một vũ điệu rủi ro cao khác giữa cá voi và bán lẻ vẫn còn chưa rõ.
〈Hyperliquid: Định hình tương lai của các sàn giao dịch phi tập trung giữa tốc độ và sự công bằng〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》。