Tác giả: Liu Giáo Liên; Nguồn: Tài khoản công cộng Liu Giáo Liên
Đạo luật này, có tên đầy đủ là "Đạo luật đổi mới quốc gia về việc hướng dẫn và thiết lập stablecoin bằng đô la Mỹ", viết tắt bằng chữ cái đầu là GENIUS (thiên tài), vì vậy được gọi bằng biệt danh "Đạo luật thiên tài".
Trong một thời gian ngắn, giới tài chính và kinh tế trên thế giới đã sôi nổi thảo luận về cái gọi là luật thiên tài này, liệu đây có phải là sự tuyệt vọng cuối cùng trước khi hệ thống đô la và trái phiếu Mỹ sụp đổ hoàn toàn, hay thực sự là một giải pháp thiên tài giúp giải quyết khủng hoảng trái phiếu Mỹ và hỗ trợ nâng cấp quyền lực đô la lên phiên bản 3.0?
Như chúng ta đã biết, đồng đô la ban đầu không gì khác hơn là một phiếu mua vàng. Hoa Kỳ dựa vào Thế chiến II để đạt được vị thế bá chủ đô la 1.0. Là một phần của toàn bộ trật tự thế giới sau chiến tranh, đồng đô la vàng được cố định bởi hệ thống Bretton Woods, Ngân hàng Thế giới, Tổ chức Tài chính và Tiền tệ Quốc tế và các hệ thống và tổ chức khác. Theo hệ thống Bretton Woods, đồng đô la Mỹ được gắn với vàng theo tỷ giá hối đoái cố định và phần còn lại của các loại tiền tệ fiat trên thế giới được gắn với đồng đô la Mỹ. (Tham khảo đọc Chương 10, Chương 42 của "Lịch sử Bitcoin" của Liu Jiaolian)
Tuy nhiên, chỉ 25 năm sau chiến tranh, Hoa Kỳ không còn đủ khả năng để duy trì mỏ neo vàng của đồng đô la. Robert Triffin, một nhà kinh tế học người Mỹ, phát hiện ra rằng để đồng đô la trở thành một loại tiền tệ quốc tế, Hoa Kỳ cần tiếp tục xuất khẩu đô la, và vì đồng đô la được gắn với vàng, xuất khẩu đô la là xuất khẩu vàng, điều này chắc chắn sẽ dẫn đến sự sụt giảm dự trữ vàng của Mỹ, không thể hỗ trợ ngày càng nhiều đô la, và chắc chắn sẽ không neo đậu.
Cụ thể, ba mục tiêu sau đây không thể đạt được đồng thời, được gọi là "tam giác không thể": Thứ nhất, cán cân thanh toán quốc tế của Mỹ duy trì thặng dư, giá trị đồng đô la ổn định; Thứ hai, Mỹ giữ đủ dự trữ vàng; Thứ ba, giá trị đồng đô la có thể duy trì ở mức ổn định 35 đô la/ounce vàng. Ba mục tiêu này không thể đạt được đồng thời trong "tam giác không thể". (Tham khảo chương 10, câu 42 trong "Lịch sử Bitcoin" của Liu Jiaolian)
Lỗi bẩm sinh này còn được gọi là "Nghịch lý Triffin" (Triffin Dilemma).
Khi Tổng thống Nixon đột ngột đơn phương xé bỏ thỏa thuận với thế giới trong một bài phát biểu trên truyền hình vào năm 1971, thông báo rằng đồng đô la không còn được gắn với vàng, người ta tuyên bố rằng quyền bá chủ của đồng đô la 1.0 đã rơi vào một cuộc khủng hoảng sụp đổ. Nếu không có sự hỗ trợ của vàng, giá trị của đồng đô la sẽ lung lay.
Trời sẽ giao trọng trách cho người này. Năm 1973, Kissinger trở thành Ngoại trưởng của Tổng thống Nixon. Ông đã đề xuất chiến lược "đô la dầu mỏ". Ông đã thuyết phục Tổng thống Nixon hỗ trợ Israel một cách toàn diện trong cuộc chiến Yom Kippur (cuộc chiến thứ tư giữa Ả Rập và Israel). Dưới áp lực mạnh mẽ của sức mạnh quân sự Mỹ, Ả Rập Saudi đã bí mật đạt được thỏa thuận quan trọng "dầu mỏ - đô la - trái phiếu Mỹ" với Mỹ: (tham khảo bài viết của Liu Jiaolian ngày 9 tháng 6 năm 2024 "Mỗi người sử dụng Bitcoin cuối cùng sẽ trở thành một người quốc tế hóa")
Một, dầu mỏ của Ả Rập Saudi chỉ được định giá và thanh toán bằng đô la Mỹ, các quốc gia khác khi mua dầu cần phải dự trữ đô la.
Thứ hai, Ả Rập Xê Út sẽ đầu tư lợi nhuận từ doanh thu dầu mỏ vào trái phiếu chính phủ Mỹ, hình thành cơ chế hồi lưu đô la.
Nhiều người đã bị ý nghĩa bề mặt của thuật ngữ "đô la dầu" làm cho nhầm lẫn, nên nói rằng đô la 2.0 đã được chuyển từ vàng sang dầu. Những thứ mà tiền có thể mua không bao giờ là mỏ neo của tiền. Mỏ neo của tiền là thứ ràng buộc và hỗ trợ việc phát hành tiền tệ.
Đô la
trái phiếu Mỹ
Khi Trung Quốc bắt đầu cải cách và mở cửa vào cuối những năm 80, việc lưu chuyển vốn của đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ cũng được áp dụng để thúc đẩy sản xuất một lượng lớn hàng hóa công nghiệp tại Trung Quốc, đạt được những kết quả đáng kinh ngạc. Đối với vòng tuần hoàn vốn này, sản phẩm phụ là dầu mỏ hay hàng hóa công nghiệp, thực ra cũng không quan trọng. Vốn tài chính chỉ cần lợi nhuận không ngừng được chiết xuất từ vòng tuần hoàn nhanh chóng.
Bây giờ Mỹ không còn phải sợ việc phát hành đô la nữa. Trước đây, việc phát hành đô la đồng nghĩa với việc phát hành vàng, và Mỹ lại không nắm giữ thuật giả kim, không thể biến không thành có vàng, rất nhanh chóng kho vàng sẽ bị cạn kiệt. Bây giờ thì tốt rồi, việc phát hành đô la chỉ đơn giản là phát hành trái phiếu Mỹ, mà trái phiếu Mỹ nói trắng ra chỉ là giấy nợ mà Bộ Tài chính Mỹ phát hành, vậy thì không phải là muốn in bao nhiêu thì in bấy nhiêu sao?
Đây là thời đại đô la bá quyền 2.0. Từ những năm 70 của thế kỷ trước đến những năm 20 của thế kỷ này, khoảng 45 năm. Giai đoạn này của đô la, nói cho đúng hơn là đô la dầu mỏ hay bất kỳ loại đô la nào khác, thực chất là đô la nợ, tức là đô la ghi nợ.
Trọng tâm của nợ đô la Mỹ là phải gắn chặt đô la với trái phiếu chính phủ Mỹ. Để làm được điều này có hai điều kiện tiên quyết:
Thứ nhất, việc phát hành, trả lãi, giao dịch và tất cả các khía cạnh khác của trái phiếu chính phủ Mỹ phải đạt vị trí số một toàn cầu, với kỷ luật mạnh mẽ nhất, cơ chế đáng tin cậy nhất, khả năng thanh toán có uy tín nhất, và tính thanh khoản mạnh mẽ nhất, v.v.
Thứ hai, Mỹ cần có sức mạnh răn đe quân sự hàng đầu thế giới, buộc các quốc gia kiếm được nhiều đô la phải chủ động mua trái phiếu Mỹ.
Để đạt được mục tiêu này, hệ thống đô la 2.0 được thiết kế như một vòng xoắn kép của kiểm tra và cân bằng: Bộ Tài chính phát hành trái phiếu "có kỷ luật" theo trần nợ đã được Quốc hội phê duyệt, nhưng không thể phát hành đô la trực tiếp; Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ, phát hành đô la và điều chỉnh lãi suất thông qua giao dịch thị trường mở của Kho bạc Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, trong khi Đô la Mỹ 2.0 giải quyết vấn đề thiếu vàng, nó đưa ra một lỗi lớn hơn, đó là bất kỳ ràng buộc nhân tạo nào cuối cùng sẽ không thể thực sự kiềm chế mong muốn in tiền. Sự chấp thuận của Quốc hội không phải là một trở ngại không thể vượt qua. Kể từ đó, đồng đô la đã bắt tay vào một con đường mở rộng nợ không giới hạn không thể kiểm soát, đã tăng lên 36 nghìn tỷ đô la chỉ trong vài thập kỷ.
Khi Alaska chia tay vào năm 2020, toàn bộ hệ thống đô la 2.0 như sắp sụp đổ. Không có gì khác, vì Trung Quốc đã đập bàn.
Số nợ khổng lồ của Mỹ giống như một cặp domino cao chót vót trên mây, và ở dưới cùng là một vài quân domino nhỏ hỗ trợ toàn bộ gã khổng lồ đang sụp đổ. Bất cứ thứ gì đủ để gây ra rung động đều có khả năng gây ra sạt lở đất phía trên.
Ngay cả khi không có sự rung chuyển từ bên ngoài, quy mô trái phiếu Mỹ khổng lồ như vậy cũng dần dần không thể tiếp tục lăn bánh, mà rơi vào kỳ vọng sớm muộn gì cũng sẽ sụp đổ.
Vì vậy, một giải pháp thiên tài đã ra đời. Đây chính là sự hình thành của Đô la Hegemony 3.0 - Stablecoin Đô la. Chúng ta cũng có thể gọi nó là Đô la Blockchain, hoặc Đô la Crypto.
Không thể không nói rằng, Mỹ đang dẫn đầu trong đổi mới tài chính. Rõ ràng, nếu chiến lược đồng đô la trên chuỗi, tức là stablecoin đô la, thành công rực rỡ, thì chúng ta có thể sẽ thấy năm thay đổi lớn sau đây trong tương lai gần:
Một, quyền phát hành đô la Mỹ độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang đã bị giải cấu trúc. Stablecoin đô la trở thành "đô la mới", và quyền phát hành những "đô la mới" này được phân tán cho nhiều nhà phát hành stablecoin.
Thứ hai, tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã được tiêu thụ. Các nhà phát hành stablecoin USD sẽ tranh giành trái phiếu chính phủ Mỹ như những con cá mập, như một dự trữ hợp pháp hỗ trợ cho việc phát hành stablecoin USD.
Ba, với sự gia tăng của nhiều tài sản đô la truyền thống được ánh xạ dưới dạng token trên blockchain thông qua RWA (tài sản thế giới thực) hoặc các hình thức khác, khối lượng giao dịch khổng lồ của nhiều tài sản RWA cộng với tài sản gốc crypto (như BTC) sẽ tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với stablecoin đô la, từ đó thúc đẩy sự phát triển bùng nổ của stablecoin đô la.
Bốn, với sự phát triển bùng nổ của giao dịch "Tài sản RWA - stablecoin đô la Mỹ", quy mô giao dịch "Tài sản truyền thống - đô la" dần bị vượt qua, trở thành dĩ vãng.
Năm, khi vai trò trung gian của đồng đô la trong giao dịch tài sản ngày càng suy yếu, trở thành phụ thuộc trong vòng tròn "Trái phiếu Mỹ - Đô la - Stablecoin đô la".
Cơ chế phát hành đô la Mỹ trái phiếu Kho bạc truyền thống là: Bộ Tài chính phát hành trái phiếu Kho bạc ra thị trường, thu hút đô la Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang phát hành đô la Mỹ, mua trái phiếu Kho bạc từ thị trường. Như vậy, thực hiện kết nối không gian, sử dụng trái phiếu Kho bạc để hỗ trợ việc phát hành đô la.
Cơ chế phát hành stablecoin đô la Mỹ như sau: các nhà phát hành stablecoin nhận đô la Mỹ từ khách hàng và phát hành stablecoin đô la Mỹ trên blockchain. Sau đó, nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu Mỹ vào thị trường bằng đô la Mỹ mà họ nhận được.
Hãy để chúng ta suy luận bằng cách sử dụng giả thuyết số bán định lượng.
Cách truyền thống: Cục Dự trữ Liên bang phát hành thêm 100 triệu USD, mua vào 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ từ thị trường, bơm 100 triệu USD thanh khoản vào thị trường. Bộ Tài chính phát hành 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ ra thị trường, hấp thụ 100 triệu USD thanh khoản.
Vấn đề là: nếu Cục Dự trữ Liên bang kiên quyết giữ vững được sự độc lập chính sách và từ chối thực hiện nhiệm vụ mua trái phiếu chính phủ Mỹ để cung cấp thanh khoản, thì điều này sẽ tạo ra áp lực lớn đối với Bộ Tài chính trong việc phát hành trái phiếu, buộc các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ phải đưa ra lãi suất cao hơn, điều này chắc chắn sẽ rất bất lợi cho việc chính phủ Mỹ trả nợ trong tương lai.
Giả sử có đủ khối lượng stablecoin đô la Mỹ: nhà phát hành stablecoin hấp thụ 100 triệu đô la, phát hành thêm 100 triệu đô la stablecoin. Nhà phát hành stablecoin sử dụng 100 triệu đô la để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, đưa vào thị trường 100 triệu đô la thanh khoản. Bộ Tài chính phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 100 triệu đô la ra thị trường, hấp thụ 100 triệu đô la thanh khoản.
Lưu ý rằng có thể có đòn bẩy tuần hoàn ở đây. Nếu phần lớn tài sản có thể giao dịch trở thành tài sản RWA trên chuỗi trong tương lai, thì 100 triệu đô la được Bộ Tài chính hấp thụ cuối cùng sẽ chảy vào các tài sản RWA khác nhau sau khi được chi tiêu. Cụ thể, Bộ Tài chính đã chi 100 triệu đô la và các tổ chức nhận được đô la đã đổi tất cả 100 triệu đô la cho nhà phát hành stablecoin lấy một stablecoin đô la (lưu ý rằng đây là một stablecoin trị giá 100 triệu đô la bổ sung) để mua các tài sản RWA khác nhau hoặc đơn giản là tích trữ BTC, do đó nhận ra việc trả lại 100 triệu đô la cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành stablecoin nhận được 100 triệu USD này, có thể tiếp tục mua 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ, để cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Bộ Tài chính có thể phát hành thêm 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ, hấp thụ 100 triệu USD này. Cứ như vậy, liên tục tuần hoàn.
Từ đây, chúng ta có thể thấy, trong toàn bộ chu kỳ chỉ sử dụng 100 triệu USD làm công cụ, có thể phát hành gần như vô hạn trái phiếu Mỹ và stablecoin USD. Một chu kỳ, trái phiếu Mỹ phát hành 100 triệu USD, tương ứng, stablecoin USD cũng phát hành 100 triệu USD. Sau N chu kỳ, cả trái phiếu Mỹ và stablecoin USD đều phát hành N triệu USD.
Tất nhiên, trên thực tế, chu kỳ không thể 100% không thua lỗ. Sẽ luôn có một số đô la sẽ không chảy trở lại stablecoin. Giả sử rằng tỷ lệ thua lỗ này là 20%, thì có thể dễ dàng tính toán rằng tổng đòn bẩy là 5x. Điều này sẽ tương tự như hệ số tiền trong hệ thống ngân hàng dự trữ phân đoạn.
Hiện tại quy mô nợ công Mỹ là 36 nghìn tỷ USD, trong trường hợp không thể tiếp tục in tiền của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tức là trong trường hợp lượng USD không đổi, thông qua việc phát hành ổn định đồng USD, giả sử khuếch đại đòn bẩy lên 5 lần, thì có thể mở rộng không gian nợ công Mỹ ngay lập tức, trở thành 36 nghìn tỷ nhân với 5 lần bằng 180 nghìn tỷ USD.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ, tức là chính phủ Hoa Kỳ, có thể vui vẻ tiếp tục phát hành trái phiếu Mỹ mà không cần phải nhìn sắc mặt của Cục Dự trữ Liên bang!
180 - 36 = 144 tỷ đô la Mỹ trái phiếu, số tiền này không phải là đô la do Cục Dự trữ Liên bang in ra, mà là đô la ổn định được các nhà phát hành stablecoin in ra trên nhiều chuỗi khác nhau.
Quyền đúc tiền đô la của Cục Dự trữ Liên bang đã bị quyền đúc tiền đô la của các nhà phát hành stablecoin thay thế và giải cấu trúc.
Và khi stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới hoặc thanh toán hàng ngày, thì đô la thực sự có thể yên tâm ra đi, hoàn toàn trở thành vai trò phụ trong vòng tuần hoàn "trái phiếu Mỹ - stablecoin đô la Mỹ".
BTC đóng vai trò gì trong toàn bộ quá trình trên?
Giáo liên đã đưa ra một phép so sánh: hố đen.
Hố đen trong vũ trụ có trọng lực mạnh mẽ, hút cả ánh sáng vào bên trong mà không thể thoát ra.
BTC giống như một lỗ đen trong vũ trụ blockchain, với lực hấp dẫn mạnh mẽ đối với tính thanh khoản của đồng đô la Mỹ, hút giá trị vào nó và không thoát ra. Bằng cách này, thanh khoản USD liên tục bị hút vào vũ trụ blockchain và chuyển đổi thành stablecoin USD. Đồng đô la Mỹ sau đó được giải phóng trở lại thanh khoản bằng cách thay thế trái phiếu Mỹ và chu kỳ này tiếp tục.
Tuy nhiên, nếu không thể bán lượng lớn stablecoin USD phát hành cho các nơi trên thế giới, ít nhất đạt được quy mô kinh tế tương ứng, thì có thể tưởng tượng được rằng sức mua thực tế của đồng đô la hoặc stablecoin USD sẽ bị suy giảm.
Hôm nay, tổng khối lượng của stablecoin đô la Mỹ vẫn còn xa so với một lần trái phiếu chính phủ Mỹ, ước tính tổng cộng chưa đến 200 tỷ USD. 200 tỷ cần tăng gấp 5 lần mới đạt 1.000 tỷ, sau đó phải mở rộng thêm 36 lần mới đạt quy mô của trái phiếu chính phủ Mỹ. Sau đó, trên cơ sở này, cần tiếp tục tăng gấp đôi để có thể cung cấp sự trợ giúp lớn hơn cho việc mở rộng trái phiếu chính phủ Mỹ.
Ngay cả khi chỉ dựa trên ước tính mở rộng với tỷ lệ đòn bẩy 5 lần như đã đề cập ở trên, thì việc nhân các số này lại với nhau sẽ là 5 * 36 * 5 = 900 lần, gần như 1000 lần.
Theo mối quan hệ gấp 10 lần giữa stablecoin hiện tại là 200 tỷ USD và giá trị thị trường của BTC là 2 nghìn tỷ USD, nếu stablecoin mở rộng thành công gấp 1.000 lần, giá trị thị trường của BTC có thể tăng thêm 1.000 * 10 = 10.000 lần, từ 2 nghìn tỷ USD lên 2 nghìn tỷ USD. Tương ứng, một BTC có thể tăng từ 100.000 đô la lên 1 tỷ đô la, tức là 1 satoshi bằng 10 đô la.
Nếu xem xét rằng trong tương lai nhiều thanh khoản sẽ bị phân tán bởi tài sản RWA, do đó không giống như thị trường hiện tại khi BTC thu hút phần lớn thanh khoản, thì có thể lấy một mức giảm từ 1/10 đến 1/100 dựa trên những con số trên, tức là vốn hóa thị trường BTC sẽ là 200 triệu tỷ đến 2000 triệu tỷ đô la, tương ứng với giá trị của một BTC là từ 10 triệu đến 100 triệu đô la, tức là 1 Satoshi bằng 0.1 đến 1 đô la.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Dự luật stablecoin đô la Mỹ thực sự có phải là một dự luật thiên tài không?
Tác giả: Liu Giáo Liên; Nguồn: Tài khoản công cộng Liu Giáo Liên Đạo luật này, có tên đầy đủ là "Đạo luật đổi mới quốc gia về việc hướng dẫn và thiết lập stablecoin bằng đô la Mỹ", viết tắt bằng chữ cái đầu là GENIUS (thiên tài), vì vậy được gọi bằng biệt danh "Đạo luật thiên tài".
Trong một thời gian ngắn, giới tài chính và kinh tế trên thế giới đã sôi nổi thảo luận về cái gọi là luật thiên tài này, liệu đây có phải là sự tuyệt vọng cuối cùng trước khi hệ thống đô la và trái phiếu Mỹ sụp đổ hoàn toàn, hay thực sự là một giải pháp thiên tài giúp giải quyết khủng hoảng trái phiếu Mỹ và hỗ trợ nâng cấp quyền lực đô la lên phiên bản 3.0?
Như chúng ta đã biết, đồng đô la ban đầu không gì khác hơn là một phiếu mua vàng. Hoa Kỳ dựa vào Thế chiến II để đạt được vị thế bá chủ đô la 1.0. Là một phần của toàn bộ trật tự thế giới sau chiến tranh, đồng đô la vàng được cố định bởi hệ thống Bretton Woods, Ngân hàng Thế giới, Tổ chức Tài chính và Tiền tệ Quốc tế và các hệ thống và tổ chức khác. Theo hệ thống Bretton Woods, đồng đô la Mỹ được gắn với vàng theo tỷ giá hối đoái cố định và phần còn lại của các loại tiền tệ fiat trên thế giới được gắn với đồng đô la Mỹ. (Tham khảo đọc Chương 10, Chương 42 của "Lịch sử Bitcoin" của Liu Jiaolian)
Tuy nhiên, chỉ 25 năm sau chiến tranh, Hoa Kỳ không còn đủ khả năng để duy trì mỏ neo vàng của đồng đô la. Robert Triffin, một nhà kinh tế học người Mỹ, phát hiện ra rằng để đồng đô la trở thành một loại tiền tệ quốc tế, Hoa Kỳ cần tiếp tục xuất khẩu đô la, và vì đồng đô la được gắn với vàng, xuất khẩu đô la là xuất khẩu vàng, điều này chắc chắn sẽ dẫn đến sự sụt giảm dự trữ vàng của Mỹ, không thể hỗ trợ ngày càng nhiều đô la, và chắc chắn sẽ không neo đậu.
Cụ thể, ba mục tiêu sau đây không thể đạt được đồng thời, được gọi là "tam giác không thể": Thứ nhất, cán cân thanh toán quốc tế của Mỹ duy trì thặng dư, giá trị đồng đô la ổn định; Thứ hai, Mỹ giữ đủ dự trữ vàng; Thứ ba, giá trị đồng đô la có thể duy trì ở mức ổn định 35 đô la/ounce vàng. Ba mục tiêu này không thể đạt được đồng thời trong "tam giác không thể". (Tham khảo chương 10, câu 42 trong "Lịch sử Bitcoin" của Liu Jiaolian)
Lỗi bẩm sinh này còn được gọi là "Nghịch lý Triffin" (Triffin Dilemma).
Khi Tổng thống Nixon đột ngột đơn phương xé bỏ thỏa thuận với thế giới trong một bài phát biểu trên truyền hình vào năm 1971, thông báo rằng đồng đô la không còn được gắn với vàng, người ta tuyên bố rằng quyền bá chủ của đồng đô la 1.0 đã rơi vào một cuộc khủng hoảng sụp đổ. Nếu không có sự hỗ trợ của vàng, giá trị của đồng đô la sẽ lung lay.
Trời sẽ giao trọng trách cho người này. Năm 1973, Kissinger trở thành Ngoại trưởng của Tổng thống Nixon. Ông đã đề xuất chiến lược "đô la dầu mỏ". Ông đã thuyết phục Tổng thống Nixon hỗ trợ Israel một cách toàn diện trong cuộc chiến Yom Kippur (cuộc chiến thứ tư giữa Ả Rập và Israel). Dưới áp lực mạnh mẽ của sức mạnh quân sự Mỹ, Ả Rập Saudi đã bí mật đạt được thỏa thuận quan trọng "dầu mỏ - đô la - trái phiếu Mỹ" với Mỹ: (tham khảo bài viết của Liu Jiaolian ngày 9 tháng 6 năm 2024 "Mỗi người sử dụng Bitcoin cuối cùng sẽ trở thành một người quốc tế hóa")
Một, dầu mỏ của Ả Rập Saudi chỉ được định giá và thanh toán bằng đô la Mỹ, các quốc gia khác khi mua dầu cần phải dự trữ đô la.
Thứ hai, Ả Rập Xê Út sẽ đầu tư lợi nhuận từ doanh thu dầu mỏ vào trái phiếu chính phủ Mỹ, hình thành cơ chế hồi lưu đô la.
Nhiều người đã bị ý nghĩa bề mặt của thuật ngữ "đô la dầu" làm cho nhầm lẫn, nên nói rằng đô la 2.0 đã được chuyển từ vàng sang dầu. Những thứ mà tiền có thể mua không bao giờ là mỏ neo của tiền. Mỏ neo của tiền là thứ ràng buộc và hỗ trợ việc phát hành tiền tệ.
Đô la
trái phiếu Mỹ
Khi Trung Quốc bắt đầu cải cách và mở cửa vào cuối những năm 80, việc lưu chuyển vốn của đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ cũng được áp dụng để thúc đẩy sản xuất một lượng lớn hàng hóa công nghiệp tại Trung Quốc, đạt được những kết quả đáng kinh ngạc. Đối với vòng tuần hoàn vốn này, sản phẩm phụ là dầu mỏ hay hàng hóa công nghiệp, thực ra cũng không quan trọng. Vốn tài chính chỉ cần lợi nhuận không ngừng được chiết xuất từ vòng tuần hoàn nhanh chóng.
Bây giờ Mỹ không còn phải sợ việc phát hành đô la nữa. Trước đây, việc phát hành đô la đồng nghĩa với việc phát hành vàng, và Mỹ lại không nắm giữ thuật giả kim, không thể biến không thành có vàng, rất nhanh chóng kho vàng sẽ bị cạn kiệt. Bây giờ thì tốt rồi, việc phát hành đô la chỉ đơn giản là phát hành trái phiếu Mỹ, mà trái phiếu Mỹ nói trắng ra chỉ là giấy nợ mà Bộ Tài chính Mỹ phát hành, vậy thì không phải là muốn in bao nhiêu thì in bấy nhiêu sao?
Đây là thời đại đô la bá quyền 2.0. Từ những năm 70 của thế kỷ trước đến những năm 20 của thế kỷ này, khoảng 45 năm. Giai đoạn này của đô la, nói cho đúng hơn là đô la dầu mỏ hay bất kỳ loại đô la nào khác, thực chất là đô la nợ, tức là đô la ghi nợ.
Trọng tâm của nợ đô la Mỹ là phải gắn chặt đô la với trái phiếu chính phủ Mỹ. Để làm được điều này có hai điều kiện tiên quyết:
Thứ nhất, việc phát hành, trả lãi, giao dịch và tất cả các khía cạnh khác của trái phiếu chính phủ Mỹ phải đạt vị trí số một toàn cầu, với kỷ luật mạnh mẽ nhất, cơ chế đáng tin cậy nhất, khả năng thanh toán có uy tín nhất, và tính thanh khoản mạnh mẽ nhất, v.v.
Thứ hai, Mỹ cần có sức mạnh răn đe quân sự hàng đầu thế giới, buộc các quốc gia kiếm được nhiều đô la phải chủ động mua trái phiếu Mỹ.
Để đạt được mục tiêu này, hệ thống đô la 2.0 được thiết kế như một vòng xoắn kép của kiểm tra và cân bằng: Bộ Tài chính phát hành trái phiếu "có kỷ luật" theo trần nợ đã được Quốc hội phê duyệt, nhưng không thể phát hành đô la trực tiếp; Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ, phát hành đô la và điều chỉnh lãi suất thông qua giao dịch thị trường mở của Kho bạc Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, trong khi Đô la Mỹ 2.0 giải quyết vấn đề thiếu vàng, nó đưa ra một lỗi lớn hơn, đó là bất kỳ ràng buộc nhân tạo nào cuối cùng sẽ không thể thực sự kiềm chế mong muốn in tiền. Sự chấp thuận của Quốc hội không phải là một trở ngại không thể vượt qua. Kể từ đó, đồng đô la đã bắt tay vào một con đường mở rộng nợ không giới hạn không thể kiểm soát, đã tăng lên 36 nghìn tỷ đô la chỉ trong vài thập kỷ.
Khi Alaska chia tay vào năm 2020, toàn bộ hệ thống đô la 2.0 như sắp sụp đổ. Không có gì khác, vì Trung Quốc đã đập bàn.
Số nợ khổng lồ của Mỹ giống như một cặp domino cao chót vót trên mây, và ở dưới cùng là một vài quân domino nhỏ hỗ trợ toàn bộ gã khổng lồ đang sụp đổ. Bất cứ thứ gì đủ để gây ra rung động đều có khả năng gây ra sạt lở đất phía trên.
Ngay cả khi không có sự rung chuyển từ bên ngoài, quy mô trái phiếu Mỹ khổng lồ như vậy cũng dần dần không thể tiếp tục lăn bánh, mà rơi vào kỳ vọng sớm muộn gì cũng sẽ sụp đổ.
Vì vậy, một giải pháp thiên tài đã ra đời. Đây chính là sự hình thành của Đô la Hegemony 3.0 - Stablecoin Đô la. Chúng ta cũng có thể gọi nó là Đô la Blockchain, hoặc Đô la Crypto.
Không thể không nói rằng, Mỹ đang dẫn đầu trong đổi mới tài chính. Rõ ràng, nếu chiến lược đồng đô la trên chuỗi, tức là stablecoin đô la, thành công rực rỡ, thì chúng ta có thể sẽ thấy năm thay đổi lớn sau đây trong tương lai gần:
Một, quyền phát hành đô la Mỹ độc quyền của Cục Dự trữ Liên bang đã bị giải cấu trúc. Stablecoin đô la trở thành "đô la mới", và quyền phát hành những "đô la mới" này được phân tán cho nhiều nhà phát hành stablecoin.
Thứ hai, tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã được tiêu thụ. Các nhà phát hành stablecoin USD sẽ tranh giành trái phiếu chính phủ Mỹ như những con cá mập, như một dự trữ hợp pháp hỗ trợ cho việc phát hành stablecoin USD.
Ba, với sự gia tăng của nhiều tài sản đô la truyền thống được ánh xạ dưới dạng token trên blockchain thông qua RWA (tài sản thế giới thực) hoặc các hình thức khác, khối lượng giao dịch khổng lồ của nhiều tài sản RWA cộng với tài sản gốc crypto (như BTC) sẽ tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với stablecoin đô la, từ đó thúc đẩy sự phát triển bùng nổ của stablecoin đô la.
Bốn, với sự phát triển bùng nổ của giao dịch "Tài sản RWA - stablecoin đô la Mỹ", quy mô giao dịch "Tài sản truyền thống - đô la" dần bị vượt qua, trở thành dĩ vãng.
Năm, khi vai trò trung gian của đồng đô la trong giao dịch tài sản ngày càng suy yếu, trở thành phụ thuộc trong vòng tròn "Trái phiếu Mỹ - Đô la - Stablecoin đô la".
Cơ chế phát hành đô la Mỹ trái phiếu Kho bạc truyền thống là: Bộ Tài chính phát hành trái phiếu Kho bạc ra thị trường, thu hút đô la Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang phát hành đô la Mỹ, mua trái phiếu Kho bạc từ thị trường. Như vậy, thực hiện kết nối không gian, sử dụng trái phiếu Kho bạc để hỗ trợ việc phát hành đô la.
Cơ chế phát hành stablecoin đô la Mỹ như sau: các nhà phát hành stablecoin nhận đô la Mỹ từ khách hàng và phát hành stablecoin đô la Mỹ trên blockchain. Sau đó, nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu Mỹ vào thị trường bằng đô la Mỹ mà họ nhận được.
Hãy để chúng ta suy luận bằng cách sử dụng giả thuyết số bán định lượng.
Cách truyền thống: Cục Dự trữ Liên bang phát hành thêm 100 triệu USD, mua vào 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ từ thị trường, bơm 100 triệu USD thanh khoản vào thị trường. Bộ Tài chính phát hành 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ ra thị trường, hấp thụ 100 triệu USD thanh khoản.
Vấn đề là: nếu Cục Dự trữ Liên bang kiên quyết giữ vững được sự độc lập chính sách và từ chối thực hiện nhiệm vụ mua trái phiếu chính phủ Mỹ để cung cấp thanh khoản, thì điều này sẽ tạo ra áp lực lớn đối với Bộ Tài chính trong việc phát hành trái phiếu, buộc các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ phải đưa ra lãi suất cao hơn, điều này chắc chắn sẽ rất bất lợi cho việc chính phủ Mỹ trả nợ trong tương lai.
Giả sử có đủ khối lượng stablecoin đô la Mỹ: nhà phát hành stablecoin hấp thụ 100 triệu đô la, phát hành thêm 100 triệu đô la stablecoin. Nhà phát hành stablecoin sử dụng 100 triệu đô la để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, đưa vào thị trường 100 triệu đô la thanh khoản. Bộ Tài chính phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 100 triệu đô la ra thị trường, hấp thụ 100 triệu đô la thanh khoản.
Lưu ý rằng có thể có đòn bẩy tuần hoàn ở đây. Nếu phần lớn tài sản có thể giao dịch trở thành tài sản RWA trên chuỗi trong tương lai, thì 100 triệu đô la được Bộ Tài chính hấp thụ cuối cùng sẽ chảy vào các tài sản RWA khác nhau sau khi được chi tiêu. Cụ thể, Bộ Tài chính đã chi 100 triệu đô la và các tổ chức nhận được đô la đã đổi tất cả 100 triệu đô la cho nhà phát hành stablecoin lấy một stablecoin đô la (lưu ý rằng đây là một stablecoin trị giá 100 triệu đô la bổ sung) để mua các tài sản RWA khác nhau hoặc đơn giản là tích trữ BTC, do đó nhận ra việc trả lại 100 triệu đô la cho nhà phát hành stablecoin.
Nhà phát hành stablecoin nhận được 100 triệu USD này, có thể tiếp tục mua 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ, để cung cấp tính thanh khoản cho thị trường. Bộ Tài chính có thể phát hành thêm 100 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ, hấp thụ 100 triệu USD này. Cứ như vậy, liên tục tuần hoàn.
Từ đây, chúng ta có thể thấy, trong toàn bộ chu kỳ chỉ sử dụng 100 triệu USD làm công cụ, có thể phát hành gần như vô hạn trái phiếu Mỹ và stablecoin USD. Một chu kỳ, trái phiếu Mỹ phát hành 100 triệu USD, tương ứng, stablecoin USD cũng phát hành 100 triệu USD. Sau N chu kỳ, cả trái phiếu Mỹ và stablecoin USD đều phát hành N triệu USD.
Tất nhiên, trên thực tế, chu kỳ không thể 100% không thua lỗ. Sẽ luôn có một số đô la sẽ không chảy trở lại stablecoin. Giả sử rằng tỷ lệ thua lỗ này là 20%, thì có thể dễ dàng tính toán rằng tổng đòn bẩy là 5x. Điều này sẽ tương tự như hệ số tiền trong hệ thống ngân hàng dự trữ phân đoạn.
Hiện tại quy mô nợ công Mỹ là 36 nghìn tỷ USD, trong trường hợp không thể tiếp tục in tiền của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tức là trong trường hợp lượng USD không đổi, thông qua việc phát hành ổn định đồng USD, giả sử khuếch đại đòn bẩy lên 5 lần, thì có thể mở rộng không gian nợ công Mỹ ngay lập tức, trở thành 36 nghìn tỷ nhân với 5 lần bằng 180 nghìn tỷ USD.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ, tức là chính phủ Hoa Kỳ, có thể vui vẻ tiếp tục phát hành trái phiếu Mỹ mà không cần phải nhìn sắc mặt của Cục Dự trữ Liên bang!
180 - 36 = 144 tỷ đô la Mỹ trái phiếu, số tiền này không phải là đô la do Cục Dự trữ Liên bang in ra, mà là đô la ổn định được các nhà phát hành stablecoin in ra trên nhiều chuỗi khác nhau.
Quyền đúc tiền đô la của Cục Dự trữ Liên bang đã bị quyền đúc tiền đô la của các nhà phát hành stablecoin thay thế và giải cấu trúc.
Và khi stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới hoặc thanh toán hàng ngày, thì đô la thực sự có thể yên tâm ra đi, hoàn toàn trở thành vai trò phụ trong vòng tuần hoàn "trái phiếu Mỹ - stablecoin đô la Mỹ".
BTC đóng vai trò gì trong toàn bộ quá trình trên?
Giáo liên đã đưa ra một phép so sánh: hố đen.
Hố đen trong vũ trụ có trọng lực mạnh mẽ, hút cả ánh sáng vào bên trong mà không thể thoát ra.
BTC giống như một lỗ đen trong vũ trụ blockchain, với lực hấp dẫn mạnh mẽ đối với tính thanh khoản của đồng đô la Mỹ, hút giá trị vào nó và không thoát ra. Bằng cách này, thanh khoản USD liên tục bị hút vào vũ trụ blockchain và chuyển đổi thành stablecoin USD. Đồng đô la Mỹ sau đó được giải phóng trở lại thanh khoản bằng cách thay thế trái phiếu Mỹ và chu kỳ này tiếp tục.
Tuy nhiên, nếu không thể bán lượng lớn stablecoin USD phát hành cho các nơi trên thế giới, ít nhất đạt được quy mô kinh tế tương ứng, thì có thể tưởng tượng được rằng sức mua thực tế của đồng đô la hoặc stablecoin USD sẽ bị suy giảm.
Hôm nay, tổng khối lượng của stablecoin đô la Mỹ vẫn còn xa so với một lần trái phiếu chính phủ Mỹ, ước tính tổng cộng chưa đến 200 tỷ USD. 200 tỷ cần tăng gấp 5 lần mới đạt 1.000 tỷ, sau đó phải mở rộng thêm 36 lần mới đạt quy mô của trái phiếu chính phủ Mỹ. Sau đó, trên cơ sở này, cần tiếp tục tăng gấp đôi để có thể cung cấp sự trợ giúp lớn hơn cho việc mở rộng trái phiếu chính phủ Mỹ.
Ngay cả khi chỉ dựa trên ước tính mở rộng với tỷ lệ đòn bẩy 5 lần như đã đề cập ở trên, thì việc nhân các số này lại với nhau sẽ là 5 * 36 * 5 = 900 lần, gần như 1000 lần.
Theo mối quan hệ gấp 10 lần giữa stablecoin hiện tại là 200 tỷ USD và giá trị thị trường của BTC là 2 nghìn tỷ USD, nếu stablecoin mở rộng thành công gấp 1.000 lần, giá trị thị trường của BTC có thể tăng thêm 1.000 * 10 = 10.000 lần, từ 2 nghìn tỷ USD lên 2 nghìn tỷ USD. Tương ứng, một BTC có thể tăng từ 100.000 đô la lên 1 tỷ đô la, tức là 1 satoshi bằng 10 đô la.
Nếu xem xét rằng trong tương lai nhiều thanh khoản sẽ bị phân tán bởi tài sản RWA, do đó không giống như thị trường hiện tại khi BTC thu hút phần lớn thanh khoản, thì có thể lấy một mức giảm từ 1/10 đến 1/100 dựa trên những con số trên, tức là vốn hóa thị trường BTC sẽ là 200 triệu tỷ đến 2000 triệu tỷ đô la, tương ứng với giá trị của một BTC là từ 10 triệu đến 100 triệu đô la, tức là 1 Satoshi bằng 0.1 đến 1 đô la.