Khoảnh khắc dữ liệu được công bố tối qua, tất cả mọi người đều sững sờ.
CPI lõi tháng 8 của Mỹ tăng 0,3% so với tháng trước — cao hơn dự kiến 0,1 điểm phần trăm. Chỉ 0,1 này đã khiến xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất vào tuần tới tăng vọt từ 69,4% buổi sáng lên thẳng 90%.
Lần tăng lãi suất đầu tiên trong hơn ba năm đã chắc chắn như đinh đóng cột.
Theo thông lệ, khi kỳ vọng tăng lãi suất được đẩy lên tối đa, các tài sản rủi ro đáng lẽ phải bị vùi dập. Vàng giảm, cổ phiếu công nghệ giảm, Bitcoin giảm — sách giáo khoa vẫn viết như vậy.
Nhưng thị trường đã tát thẳng vào mặt tất cả mọi người.
BTC có lúc giảm xuống gần 76.000 USD, rồi lập tức phục hồi lên 79.800 USD, tăng 1,5% trong 24 giờ. Vàng còn mạnh hơn, sau khi giá vàng giao ngay ngắn hạn giảm 50 USD đã lập tức tăng 1,91%, lên 4.398 USD. Nasdaq tăng 0,9%, S&P tăng 0,9%.
Xác suất tăng lãi suất 90%, vậy mà tài sản rủi ro lại tăng.
Logic truyền thống đã hoàn toàn mất tác dụng. Thị trường không giao dịch chuyện “có tăng lãi suất hay không”, mà đang giao dịch một thứ khác.
Tầng thứ nhất: Tin xấu đã được phản ánh vào giá từ lâu.
PPI tuần này tăng 5,4% so với cùng kỳ, vượt dự kiến. Giá dầu vượt 100 USD. Chỉ số giá phải trả trong lĩnh vực dịch vụ của ISM vọt lên 72,6.
Thị trường đã bắt đầu giao dịch trước khả năng tăng lãi suất từ thứ Hai. Hôm thứ Năm, chứng khoán Mỹ giảm bốn phiên liên tiếp, vàng rơi xuống dưới 4.300 USD. Giá vàng và cổ phiếu công nghệ đã giảm hết phần cần giảm trước khi CPI được công bố.
Đến khi CPI chính thức được công bố, xác suất tăng lãi suất nhảy từ 70% lên 90% — đây không còn là tin xấu, mà là việc chiếc giày đã rơi xuống đất.
Chiến lược gia Joel Kruger của LMAX nói thẳng: “Phần lớn rủi ro từ chính sách diều hâu đã được phản ánh vào giá.”
Khi một việc mà tất cả mọi người đều biết sẽ xảy ra, nó không còn được gọi là rủi ro nữa. Nó được gọi là xác nhận.
Tầng thứ hai, cũng là phần thực sự thú vị — lãi suất thực.
Dữ liệu CPI đã đẩy kỳ vọng lạm phát trong tương lai lên cao. Tỷ lệ lạm phát hòa vốn kỳ hạn 5 năm tăng từ 2,37% lên 2,46%, kỳ hạn 10 năm tăng từ 2,35% lên 2,4%.
Nhưng lãi suất danh nghĩa thì sao? Sau khi dữ liệu được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ngược lại giảm nhẹ 1 điểm cơ bản, kỳ hạn 30 năm giảm 2 điểm cơ bản.
Kỳ vọng lạm phát tăng, lãi suất danh nghĩa giảm, lãi suất thực bằng hiệu số của hai yếu tố này — nhanh chóng đi xuống.
Vàng là tài sản không sinh lãi, còn cổ phiếu công nghệ là tài sản có kỳ hạn dòng tiền dài; cả hai đều rất nhạy cảm với lãi suất thực. Khi lãi suất thực giảm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng giảm xuống, còn giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai từ cổ phiếu công nghệ tăng lên.
Nói theo cách dễ hiểu: dù lãi suất gửi tiết kiệm cao, tiền lại mất giá nhanh hơn. Vậy thì thà nắm giữ một loại tài sản khan hiếm không sinh lãi nhưng có tổng cung cố định, hoặc mua tài sản tăng trưởng nhanh.
Logic của Bitcoin còn trực tiếp hơn.
Giám đốc đầu tư Mark Connors của Risk Dimensions đã chỉ ra điểm mấu chốt: điều nhà đầu tư lo ngại không chỉ là mặt bằng lãi suất, mà còn là rủi ro nợ chính phủ và lạm phát mất kiểm soát. “Chúng ta không thể in thêm dầu, và Bitcoin cũng không thể bị phá giá.”
40 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, giá dầu vượt 100 USD, chiến sự ở Trung Đông vẫn chưa chấm dứt. Trong một thế giới nơi tín nhiệm chủ quyền liên tục bị nghi ngờ, câu chuyện về Bitcoin đang chuyển từ tài sản rủi ro thành công cụ phòng hộ vĩ mô.
Nhưng đừng quên điều thực sự nguy hiểm.
TD Securities hôm nay đã thẳng tay đảo ngược dự báo từ “án binh bất động” sang bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9, đồng thời dự kiến tổng cộng sẽ tăng ba lần — một lần vào tháng 10 và một lần vào tháng 1 năm sau. Goldman Sachs cũng đổi quan điểm, từ dự báo trước đó rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên sang dự báo tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9.
Hai tổ chức hàng đầu cùng chuyển hướng trong một ngày.
Điều này không phải vì dữ liệu CPI đáng sợ đến mức nào. CPI lõi chỉ cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với dự kiến. Nguyên nhân thực sự nằm ở Wosh.
Trong bài phát biểu đầu tiên tại Jackson Hole vào tháng trước, Wosh đã nói một câu: “Nếu Fed không thể chắc chắn rằng lạm phát cơ bản đang rõ ràng và đủ nhanh tiến về mục tiêu của chúng ta, thì chúng ta vẫn còn việc phải làm.”
Ông từ chối đưa ra định hướng chính sách trong tương lai. Từ chối cam kết trước bất kỳ điều gì. Biểu đồ dot plot được dự báo sẽ nghiêng về phe diều hâu.
Điều này có nghĩa là thị trường đã mất đi chiếc neo.
Trước đây, Fed sẽ đưa ra định hướng, và bạn biết đại khái mọi thứ sẽ đi về đâu. Giờ đây Wosh đã khóa chặt tay lái, bạn chỉ có thể chờ dữ liệu được công bố mỗi lần rồi đoán lại từ đầu.
Goldman Sachs từng cảnh báo một câu: rủi ro thực sự không nằm ở việc có tăng lãi suất hay không, mà nằm ở khoảng cách trong ngôn từ trước và sau quyết định. Nếu dữ liệu ôn hòa nhưng Fed vẫn không hành động, lo ngại của thị trường trái phiếu về “sai lầm chính sách” sẽ lớn hơn thiệt hại do tăng lãi suất khi lạm phát vượt mức.
Vậy quay lại câu hỏi ở đầu bài: rốt cuộc thị trường đang giao dịch điều gì?
Không phải chuyện “có tăng lãi suất hay không”. Xác suất tăng lãi suất 90% đã được định giá, tất cả mọi người đều biết điều gì sẽ xảy ra vào tuần tới.
Thị trường đang giao dịch câu hỏi: sau khi tăng lãi suất, Wosh sẽ nói gì.
Nếu ông nói “lạm phát vẫn dai dẳng, chúng ta còn nhiều việc phải làm” — thì mức tăng 2,5% của BTC hôm nay sẽ phải trả lại vào ngày mai.
Nếu ông nói “chúng tôi nhận thấy lạm phát đang tiến về mục tiêu” — thì logic lãi suất thực đi xuống sẽ được củng cố, vàng, cổ phiếu công nghệ và Bitcoin sẽ tiếp tục được định giá lại.
Xác suất 90% đã nằm trong giá.
Điều thị trường sợ không phải bản thân việc tăng lãi suất, mà là việc Wosh nói “vẫn chưa đủ” sau khi tăng lãi suất.
Bạn nghĩ tuần tới ông ấy sẽ nói gì?
#CoinDesk披露GateRWA永续合约全球Top3 #8月核心CPI超预期 #美参议院发布新版CLARITY法案 $BTC $ETH $XAU 
