Chứng khoán được token hóa tại Brazil: các CSD, quỹ và dự án

Chứng khoán token hóa tại Brazil là các công cụ tài chính truyền thống được thể hiện bằng công nghệ sổ cái phân tán, đồng thời vẫn nằm trong khuôn khổ chứng khoán hiện hành của Brazil. Đối với nhà đầu tư, quỹ, tổ chức phát hành và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, khác biệt cốt lõi so với tài sản tiền điện tử thông thường là token hóa có thể thay đổi hình thức kỹ thuật của tài sản mà không loại bỏ các yêu cầu về tuân thủ quy định, lưu ký, đăng ký hoặc thanh toán.

Những điểm chính

• Comissão de Valores Mobiliários (CVM) giám sát hoạt động chứng khoán liên quan đến tài sản token hóa khi công cụ cơ sở thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán Brazil.

• Brazil đang thử nghiệm khả năng DLT hỗ trợ các chức năng liên quan đến phát hành, ghi sổ, lưu ký, lưu ký tập trung, giao dịch và thanh toán.

• B3, sàn giao dịch và tập đoàn cơ sở hạ tầng thị trường chủ chốt của Brazil, đã phát triển cơ sở hạ tầng cho tài sản token hóa chịu sự quản lý và tham gia vào các dự án token hóa.

• Chứng khoán token hóa có thể nâng cao hiệu quả giao dịch, khả năng kiểm toán và khả năng tiếp cận thị trường, nhưng nhà đầu tư vẫn phải đối mặt với rủi ro thanh khoản, công nghệ, biến động và tuân thủ.

• Chứng khoán token hóa là công cụ đầu tư, không phải khoản tài trợ của chính phủ, chương trình vì lợi ích công cộng, khoản vay ngân hàng thông thường hoặc nguồn vốn khác.

Chứng khoán token hóa tại Brazil phù hợp với bối cảnh quy định như thế nào

Brazil quản lý chứng khoán token hóa dựa trên các quyền mà token đại diện và hoạt động được thực hiện.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Brazil đã làm rõ rằng bản thân việc token hóa không tạo ra một phạm trù nằm ngoài sự quản lý. Khi một tài sản có đặc điểm của chứng khoán, tổ chức phát hành và doanh nghiệp phải tuân thủ các yêu cầu chứng khoán hiện hành.

Sự phân biệt này quyết định phạm vi tuân thủ trong suốt vòng đời của tài sản. Tổ chức phát hành có thể tạo token kỹ thuật số đại diện cho vốn cổ phần, khoản nợ, phần vốn trong quỹ hoặc một quyền tài sản chịu sự quản lý khác, nhưng hình thức token không tự động thay đổi mục đích pháp lý của tài sản.

CVM cũng đã đề cập đến token đại diện cho các khoản phải thu và công cụ thu nhập cố định, vốn có thể cấu thành chứng khoán. Điều này quan trọng vì khi đánh giá lợi nhuận hoặc lãi suất tiềm năng, nhà đầu tư trước hết phải hiểu công cụ đó đại diện cho vốn cổ phần, nghĩa vụ nợ, chứng chỉ quỹ hay một hình thức đầu tư khác.

Chứng khoán token hóa, CSD và cơ sở hạ tầng DLT tại Brazil

Brazil đang nghiên cứu cách DLT có thể tương tác với các chức năng vốn do các trung tâm lưu ký chứng khoán và cơ sở hạ tầng chịu sự quản lý khác thực hiện.

Vào năm 2026, CVM đã thành lập Nhóm công tác về token hóa, tập trung vào đăng ký, lưu ký tập trung, lưu ký, giao dịch và thanh toán. Công việc của nhóm bao gồm đánh giá liệu cơ sở hạ tầng Blockchain có thể tăng công suất và khả năng mở rộng mà vẫn duy trì tính chắc chắn pháp lý và sự ổn định của thị trường hay không.

Chương trình thí điểm DLT được đề xuất bao gồm các loại chứng khoán như cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, chứng chỉ khoản phải thu và chứng chỉ quỹ đầu tư. Sáng kiến này phản ánh sự chuyển dịch rộng hơn, từ các dự án thử nghiệm quy mô nhỏ sang việc kiểm thử vòng đời giao dịch lớn hơn.

Bản ghi trên Blockchain không tự động thay thế một CSD được cấp phép. Cơ sở hạ tầng chứng khoán tập trung vẫn giữ vai trò pháp lý thiết yếu bằng cách duy trì hồ sơ được công nhận, quy trình thanh toán và các biện pháp kiểm soát. Thay vào đó, DLT có thể hoạt động như một lớp hồ sơ đồng bộ hoặc kiểm toán, trong khi các tổ chức chịu sự quản lý vẫn chịu trách nhiệm về giao dịch có hiệu lực pháp lý.

Cấu trúc này đặc biệt quan trọng khi quyền tiếp cận được cấp phép. Người tham gia có thể phải đáp ứng các yêu cầu về KYC, AML, lưu ký và kiểm soát vận hành trước khi có thể đầu tư, trao đổi hoặc chuyển tài sản token hóa.

B3, quỹ và các dự án token hóa

Bối cảnh token hóa tại Brazil bao gồm cả các thử nghiệm quy định và cơ sở hạ tầng thương mại.

Cơ sở hạ tầng token hóa của B3 đã được sử dụng cho các tài sản kỹ thuật số chịu sự quản lý, bao gồm một dự án liên quan đến token đại diện cho trái phiếu doanh nghiệp. Cơ sở hạ tầng này được thiết kế để hỗ trợ các quy trình như phát hành, đăng ký và ghi nhận giao dịch.

Chương trình sandbox quy định của CVM cũng bao gồm các dự án liên quan đến BEE4, SMU và Vórtx. Một số sáng kiến tập trung vào chứng khoán do các doanh nghiệp nhỏ hơn phát hành, trong khi những sáng kiến khác thử nghiệm các công cụ nợ và chứng chỉ trong các quỹ đầu tư đóng.

Những dự án này cho thấy đổi mới không chỉ là đưa một tài sản lên Blockchain. Những người tham gia thị trường cần các hệ thống có thể xử lý thông tin nhà đầu tư, hồ sơ sở hữu, kiểm tra tuân thủ, chỉ thị thanh toán và thanh toán giao dịch.

Họ cũng phải hiểu liệu vốn có được dự kiến hoàn trả hay không, nhà đầu tư có nhận lãi suất hay không, lợi nhuận có phụ thuộc vào thu nhập của doanh nghiệp hay không và người nắm giữ nhận được những quyền gì nếu tổ chức phát hành không thực hiện được nghĩa vụ.

Funding, khoản vay, khoản tài trợ và chứng khoán token hóa

Chứng khoán token hóa là một nguồn vốn khả thi, nhưng không nên nhầm lẫn với mọi hình thức huy động vốn khác.

Một doanh nghiệp có thể huy động tiền thông qua vốn cổ phần, chứng khoán nợ token hóa, khoản vay thông thường, lợi nhuận giữ lại, quan hệ đối tác hoặc các nguồn vốn khác. Tùy thuộc vào dự án, tổ chức cũng có thể tìm kiếm khoản tài trợ, chương trình của chính phủ, giải thưởng đổi mới hoặc nguồn lực do các cơ quan công cung cấp.

Các nhóm này phục vụ những mục tiêu khác nhau.

Một cơ quan chính phủ hoặc cơ quan liên bang có thể trao tiền cho hoạt động nghiên cứu, y tế, phát triển bền vững, cơ sở hạ tầng hoặc một lợi ích công cộng khác. Những khoản tài trợ như vậy có thể bao gồm yêu cầu chính thức, phạm vi dự án, ngân sách, các mốc tiến độ và yêu cầu báo cáo, nhưng không tự động tạo ra một chứng khoán.

Tương tự, một khoản vay thường bao gồm số tiền phải được hoàn trả theo các điều khoản đã thỏa thuận. Vốn cổ phần trao cho nhà đầu tư quyền sở hữu, trong khi token chứng khoán có thể đại diện kỹ thuật số cho vốn cổ phần, khoản nợ hoặc một khoản đầu tư chịu sự quản lý khác.

Hiểu rõ sự khác biệt này là yếu tố then chốt khi so sánh lợi ích và nghĩa vụ của từng nguồn vốn.

Lợi ích và rủi ro đối với nhà đầu tư

Chứng khoán token hóa có thể giảm một số trở ngại vận hành bằng cách làm cho hồ sơ có thể lập trình và dễ đối soát hơn giữa các hệ thống tham gia. Cơ sở hạ tầng Blockchain cũng có thể tạo ra lịch sử giao dịch minh bạch và hỗ trợ tự động hóa.

Ở quy mô đủ lớn, những lợi thế này có thể giúp thị trường tăng công suất và giảm một số yêu cầu hành chính. Cấu trúc phân phần cũng có thể giúp một số tài sản dễ tiếp cận hơn đối với nhóm nhà đầu tư rộng hơn.

Không nên mặc định rằng lợi ích sẽ luôn vượt quá rủi ro. Nhà đầu tư vẫn chịu tác động của biến động thị trường, rủi ro tổ chức phát hành, hạn chế thanh khoản, sự cố công nghệ và những thay đổi về quy định.

Tuân thủ cũng quan trọng không kém. Một token có thể được chuyển về mặt kỹ thuật, trong khi các quy định pháp lý lại hạn chế đối tượng được nắm giữ token đó, nơi token được giao dịch và cách thức phải ghi nhận quyền sở hữu.

Nhà đầu tư cũng cần lưu ý rằng một email, thư hoặc yêu cầu thanh toán không được yêu cầu không chứng minh rằng chứng khoán token hóa đã được cấp phép. Tình trạng của tổ chức phát hành, sàn giao dịch, bên trung gian và tài sản cần được kiểm tra thông qua các nguồn lực phù hợp về quản lý và cơ sở hạ tầng thị trường.

Đổi mới, phát triển bền vững và phát triển trong tương lai

Brazil đã trở thành một thị trường quan trọng đối với đổi mới tài chính liên quan đến Blockchain, tài sản kỹ thuật số và tài chính token hóa.

Cách tiếp cận hiện tại của quốc gia này dựa trên việc thử nghiệm trong các cấu trúc chịu sự quản lý, thay vì tạo ra một hệ thống chứng khoán hoàn toàn tách biệt. Trọng tâm đó cho phép các cơ quan quản lý tích lũy kiến thức về DLT, đồng thời đánh giá các yêu cầu về an ninh mạng, thanh toán, lưu ký và bảo vệ nhà đầu tư.

Mục tiêu dài hạn không nhất thiết là đưa mọi chứng khoán trên chuỗi.

Vì vậy, sự hợp tác giữa cơ quan quản lý, sàn giao dịch, công ty cơ sở hạ tầng và các tổ chức tài chính sẽ là yếu tố thiết yếu khi thị trường chứng khoán token hóa của Brazil phát triển.

Gate có thể hỗ trợ như thế nào

Chứng khoán token hóa cần được phân biệt với các tài sản có nguồn gốc từ tiền điện tử được cung cấp trên các thị trường tài sản kỹ thuật số. Nhà đầu tư khi so sánh hai loại tài sản này có thể sử dụng Gate Markets để xem xét thanh khoản, biến động giá và điều kiện giao dịch của các tài sản tiền điện tử được hỗ trợ, đồng thời phân biệt rõ các đặc điểm pháp lý của chứng khoán chịu sự quản lý.

Khả năng tiếp cận thị trường không loại bỏ nhu cầu tìm hiểu hình thức pháp lý, tổ chức phát hành, cấu trúc lưu ký, quy trình giao dịch và các hạn chế pháp lý theo từng khu vực tài phán của tài sản trước khi đầu tư.

Kết luận

Các dự án chứng khoán token hóa tại Brazil cho thấy DLT có thể được tích hợp với thị trường vốn chịu sự quản lý thay vì hoạt động bên ngoài thị trường đó. Các sáng kiến của CVM, cơ sở hạ tầng của B3, các quỹ token hóa và các chức năng CSD thử nghiệm cho thấy sự chuyển dịch từng bước sang các quy trình chứng khoán được hỗ trợ bởi Blockchain.

Vấn đề cốt lõi vẫn là bản chất quy định: việc một công cụ đại diện cho vốn cổ phần, khoản nợ hay một chứng khoán khác quan trọng hơn việc hồ sơ của công cụ đó tồn tại trên Blockchain.

Câu hỏi thường gặp

Chứng khoán token hóa có phải là một hình thức tài trợ của chính phủ tại Brazil không?

Không. Chứng khoán token hóa là các công cụ đầu tư. Các cơ quan chính phủ có thể cung cấp riêng các khoản tài trợ, chương trình, giải thưởng hoặc nguồn lực công khác cho những mục đích như đổi mới, y tế, cơ sở hạ tầng hoặc phát triển bền vững.

Chứng khoán token hóa có giống khoản vay không?

Không nhất thiết. Một token có thể đại diện cho khoản nợ phải được hoàn trả, nhưng cũng có thể đại diện cho vốn cổ phần, chứng chỉ quỹ hoặc một chứng khoán khác. Các quyền pháp lý gắn với tài sản sẽ quyết định việc phân loại tài sản đó.

Doanh nghiệp có thể sử dụng chứng khoán token hóa làm nguồn vốn không?

Có. Khi quy định cho phép, doanh nghiệp có thể sử dụng chứng khoán token hóa như một phương thức huy động vốn bên cạnh phát hành vốn cổ phần, khoản vay, quan hệ đối tác và các nguồn vốn khác.

Blockchain có thay thế các trung tâm lưu ký chứng khoán của Brazil không?

Không. Blockchain có thể hỗ trợ việc ghi sổ, khả năng kiểm toán và các quy trình thanh toán, nhưng các chức năng của CSD và cơ sở hạ tầng chứng khoán chịu sự quản lý vẫn phải tuân theo luật pháp Brazil và các yêu cầu của CVM.

Vì sao B3 quan trọng đối với thị trường chứng khoán token hóa của Brazil?

B3 vận hành cơ sở hạ tầng giao dịch và hậu giao dịch chủ chốt của Brazil, đồng thời đã phát triển công nghệ cho các tài sản token hóa chịu sự quản lý. Sự tham gia của B3 giúp kết nối các thử nghiệm token hóa với các quy trình thị trường, tiêu chuẩn tuân thủ và cơ sở hạ tầng tổ chức hiện có.