Thông tin Glassnode: Tìm kiếm Sự cân bằng

Kể từ tháng 10/2022, thanh khoản thị trường toàn cầu đã chứng kiến sự gia tăng, với tài sản kỹ thuật số và giá kim loại quý phản ứng tích cực và ngày càng kết hợp. Cả hai loại tài sản hiện đang trải qua đợt điều chỉnh xu hướng tăng thứ hai trong năm, với BTC và Bạc giảm -10,8% và -10,6%, từ mức cao nhất trong 90 ngày tương ứng.

Vàng đang giữ vững nhất, ghi nhận mức hồi lỗ -5,4% cho đến nay, trong khi giá dầu WTI tiếp tục gặp khó khăn, giao dịch trong khoảng giá và giảm -12,1% kể từ đỉnh tháng 4.

Trong 90 ngày vừa qua, Dầu thô (WTI) giảm 4,0%, trong khi Vàng (XAU) và Bạc (XAG) đã tăng 7,5% và 12,7%, tương ứng. Bitcoin tuy nhiên, vẫn tiếp tục vượt trội, giữ 14,5% so với đóng cửa tháng Hai. BTC có hiệu suất kém hơn so với đỉnh cao của quý đầu tiên với 72%, nhưng vẫn là người biểu diễn mạnh nhất trong số các hàng hóa chính này.

Như chúng tôi đã đề cập tuần trước, thị trường dường như đang chuẩn bị cho một chế độ biến động cao hơn. Trong báo cáo tuần này, chúng tôi sẽ cố gắng giới hạn vấn đề và đánh giá các mức tâm lý cao nhất và thấp nhất, nơi mà sự tham gia của các nhà đầu tư mới có khả năng xảy ra.

Momentum giảm

Khi đà tăng chậm lại trên thị trường Bitcoin, Biến động Thực tế Hàng tháng đã giảm xuống còn 34.1%, thấp hơn Bollinger Band 1 độ lệch chuẩn. Lịch sử cho thấy, chỉ có 19.3% thời kỳ ít biến động như vậy, do đó việc kỳ vọng biến động cao trên đường chéo gần là kết luận hợp lý.

🗜️ Mẹo với bàn làm việc: Biểu đồ này được xây dựng bằng cách sử dụng hàm độ lệch chuẩn std(m2, 365) để tính toán các dải kiểu Bollinger cho Volatility đã thực tế.

Khối lượng chuyển khoản trên chuỗi vẫn duy trì ở mức thấp theo chu kỳ (WoC 21), điều này dẫn đến sự suy giảm trong hoạt động liên quan đến các sàn giao dịch. Để định lượng khái niệm này, chúng ta có thể so sánh số lượng giao dịch gửi/ rút tiền trên sàn giao dịch diễn ra hôm nay, so với trung bình 6 tháng, tạo ra tỷ lệ hoạt động.

Chúng ta có thể thấy xu hướng chu kỳ của hoạt động giao dịch cho Tất cả các Sàn giao dịch 🟦, và chú ý rằng hoạt động gần đây đã giảm -27,3% so với 6 tháng trước. Để tính đến FTX, hoạt động đã hoàn toàn ngưng hoạt động vào tháng 11 năm 2022, chúng ta có thể thấy đà tương tự của hoạt động cho chỉ Binance 🟨, cho thấy hoạt động của nhà đầu tư thực sự rất nhẹ nhàng.

Định vị Một Sự Cân Bằng

Sự biến động thấp hơn và hoạt động trên chuỗi giảm đều chỉ vào một giai đoạn cân bằng nào đó. Bây giờ chúng tôi sẽ tận dụng chỉ số Lợi/lỗ chưa thực hiện trên mạng (NUPL) để xác minh giả thiết này.

Chỉ số này xem xét giá trị đô la của lợi nhuận ròng tổng cộng hoặc tổn thất tính theo tỷ lệ phần trăm so với vốn hóa thị trường. Về mặt toàn diện, chúng ta có thể xác định bốn giai đoạn trong một chu kỳ:

Phát hiện đáy 🔴: NUPL < 0
Suy thoái và phục hồi 🟠: 0 < NUPL < 0.25
Giai đoạn cân bằng 🟡: 0.25 < NUPL < 0.5
Sự phấn khích của thị trường tăng trưởng 🟢: 0.5 < NUPL

Giá trị NUPL hiện tại là 0.29 nằm ở giới hạn thấp của giai đoạn cân bằng, đó là một khu vực mà 37.5% trong tổng số ngày giao dịch Bitcoin đã trải qua. Khu vực này đã đạt được vào đầu tháng 3 năm 2023 và duy trì trong khoảng 16 tháng trong hai chu kỳ gần đây.

🔔 Ý tưởng cảnh báo: NUPL (SMA 7 ngày) phá vỡ dưới 0.25 sẽ cho thấy lợi nhuận thị trường đã giảm trở lại giai đoạn Bản quyền và Phục hồi, và có thể gợi ý sự yếu đuối.

Phạm vi tâm lý

Chúng ta cũng có thể sử dụng một tập hợp các cơ sở chi phí của nhà đầu tư để giới hạn giới hạn có thể xảy ra của biến động trong ngắn hạn. Mục tiêu là tìm ra mức giá có khả năng gây phản ứng tâm lý đáng kể từ một tỷ lệ lớn các người nắm giữ.

The Active Investor Cost Basis 🔵 hiện đang giao dịch ở mức 33.5 nghìn đô la, chỉ tính đến những nhà đầu tư tích cực tham gia vào thị trường, và cung cấp một mô hình giá giới hạn trên gần. Với Active Investor MVRV ở mức 0.83, cho thấy rằng nhiều người mua vào chu kỳ 2021-22 vẫn còn lỗ, và có thể đang chờ đợi giá cơ sở để thanh lý tài sản của họ.

🔔 Ý tưởng cảnh báo: Giá vượt qua 33,5 nghìn đô la sẽ cho thấy nhà đầu tư trung bình từ chu kỳ 2021-22 đã quay trở lại lãi, đồng thời phản ánh một khu vực tâm lý quan tâm.

Một mô hình giá cận dưới cũng có thể được xác định, tìm kiếm một hỗ trợ macro xấp xỉ trong trường hợp tồi tệ của thị trường, chẳng hạn như Sụp đổ COVID vào tháng 3 năm 2020. Mô hình Giá Giới hạn Nhà đầu tư được tính toán như là sự khác biệt giữa Realized Cap và Thermocap, phản ánh một mô hình sàn dựa trên các khoản đầu tư của nhà đầu tư, loại trừ các nhà khai thác.

Chúng ta có thể thấy mô hình Giá nhà đầu tư đã gặp phải sự giao nhau ngắn trong thời gian bán tháo tháng 3 năm 2020 và hiện đang giao dịch ở mức $17.65k. Với chỉ số Vốn của Nhà đầu tư MVRV hiện tại là 1.58, nó nằm trong một phạm vi cân bằng rất tương tự so với chu kỳ thị trường nhỏ 2019-20.

Thị trường dường như không có lực hấp dẫn kéo nó vào bất kỳ hướng nào vào lúc này. Chúng ta cũng có thể thấy rằng giá đã trở lại cơ sở chi phí của người nắm giữ trong thời gian ngắn (STH), và đặt lại một số chỉ số lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện.

Tỷ lệ Lợi / Lỗ chưa thực hiện của STH (giới thiệu trong WoC 18) đã giảm đáng kể, trở lại mức cân bằng 1.0 và sau đó tăng lên 2.6. Điều này cho thấy một vị trí cân bằng giữa lợi nhuận và lỗ cho nhà đầu tư mới. Rớt xuống mức này có xu hướng đi trước cho một sự suy giảm giá khá lớn, tuy nhiên, thị trường có xu hướng tìm được sự hỗ trợ ở mức này trong các chu kỳ tăng giá mạnh mẽ.

Con Đường Cao Hơn

Sau khi thiết lập thị trường ở trạng thái cân bằng, chúng ta có thể sử dụng các công cụ trên chuỗi để cung cấp một lộ trình tổng quan về giai đoạn này từ các chu kỳ trước đó.

Công cụ đầu tiên theo dõi phía Cung cấp của Người nắm giữ lâu dài (LTH). Chúng ta có thể thấy rằng Cung cấp Lâu dài có xu hướng rất chu kỳ và chúng tôi đã làm nổi bật các chế độ khác nhau của mẫu chi tiêu mạnh mẽ 🔴 và mẫu nắm giữ mạnh mẽ 🟢 trên biểu đồ dưới đây.

Trước khi khôi phục ATH, nguồn cung của người nắm giữ dài hạn trải qua một giai đoạn tích lũy kéo dài, với một tăng trưởng tổng quát, tăng nhẹ trong nguồn cung tổng hợp.

Khi thị trường phá vỡ mức cao kỷ lục trước đó của chu kỳ, động lực để tăng chi tiêu tăng đáng kể. Điều này dẫn đến sự suy giảm đột ngột trong nguồn cung LTH, chuyển đổi đồng tiền cho những người mua mới, với giá đắt đỏ.

Trong suốt thị trường gấu năm 2022, mô hình cung LTH giai đoạn đầu tiên đã diễn ra chính xác, cho thấy sự kiên nhẫn đáng kinh ngạc của các nhà nắm giữ BTC giữa sự biến động cực đoan.

Chúng ta có thể sử dụng những quan sát này để xây dựng một công cụ đo lường tâm lý thị trường. Đầu tiên, chúng ta sẽ chia nhỏ con đường dài và gập ghềnh giữa đáy thị trường gấu và điểm cao của chu kỳ trước thành ba phân đoạn nhỏ:

Khám phá đáy 🟥: Giá dưới cơ sở chi phí của người giữ lâu dài.

Cân bằng 🟧: Giá cao hơn Cơ sở chi phí của người nắm giữ dài hạn. nhưng dưới ATH trước đó.

Khám phá giá 🟩: Giá cao hơn mức cao nhất của chu kỳ trước.

Tiếp theo, chúng tôi cắt lớp hiệu suất thị trường với mức độ chi tiêu của LTH (thường được liên kết với việc chốt lời hoặc bỏ cuộc). Ở đây, chúng tôi hiển thị chi tiêu của LTH thông qua Chỉ báo Nhị phân Chi tiêu (SBI), đơn giản chỉ theo dõi xem việc chi tiêu của LTH có đủ mạnh để giảm Tổng cung LTH không, được tính trung bình trong 7 ngày qua.

Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng việc chi tiêu LTH đã rất nhẹ trong những tuần gần đây, nhưng đã tăng lên trong giai đoạn điều chỉnh này. Chỉ số đã đạt một mức cho thấy 4 trong số 7 ngày có sự rút vốn net bởi LTHs, đây là một mức tương tự như các sự kiện thanh khoản thoát khỏi thị trường đã thấy trong năm nay.

Để tổng kết, chúng ta có thể kết hợp hai chỉ số này để xây dựng một công cụ mới để phân loại tâm lý thị trường thành bốn nhóm con, và nhận biết các giai đoạn giảm đầu tư dài hạn cao.

Đầu hàng 🟥: Giá hiện tại thấp hơn giá thành LTH và do đó bất kỳ chi tiêu mạnh mẽ nào đều có thể do áp lực tài chính và đầu hàng (Điều kiện: LTH-MVRV < 1 và SBI > 0.55).

Chuyển đổi 🟧: Thị trường đang giao dịch hơi cao hơn giá trị cơ sở của những người giữ lâu dài, và việc tiêu tiền nhẹ nhàng đôi khi là một phần của giao dịch hàng ngày (Điều kiện: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 và SBI > 0.55).

Equilibrium 🟨: Sau khi phục hồi từ một chuỗi thời gian dài của thị trường giảm giá, thị trường tìm kiếm sự cân bằng mới giữa nhu cầu đi vào tối thiểu, tính thanh khoản nhẹ nhàng, và những người nắm giữ dưới nước từ chu kỳ trước. Chi tiêu mạnh của LTH trong giai đoạn này thường liên quan đến những cuộc tăng giá hoặc chỉnh sửa đột ngột (Điều kiện: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 và SBI > 0.55).

Sự hưng phấn 🟩: Khi LTH-MVRV đạt 3,5 (trong lịch sử phù hợp với thị trường đạt ATH trước đó), LTH đang nắm giữ trung bình 250% lợi nhuận. Thị trường bước vào giai đoạn hưng phấn, thúc đẩy các nhà đầu tư này chi tiêu ở mức rất cao và tăng tốc (Điều kiện: LTH-MVRV > 3,5 và SBI = 1,00).

Thị trường hiện tại của chúng tôi gần đây đã đạt đến giai đoạn Chuyển đổi, đánh dấu sự gia tăng cục bộ trong chi tiêu LTH trong tuần này. Tùy thuộc vào hướng biến động bùng phát tiếp theo, chúng ta có thể sử dụng công cụ này để xác định vị trí các giai đoạn cục bộ của điều kiện quá nóng, như được quan sát từ lăng kính của Người nắm giữ dài hạn.

Tóm tắt và Kết luận

Thị trường tài sản kỹ thuật số tiếp tục hoạt động tốt hơn các mặt hàng chính vào năm 2023, tuy nhiên tất cả hiện đang trải qua một sự điều chỉnh có ý nghĩa. Sau khi phục hồi từ độ sâu của thị trường gấu năm 2022, các nhà đầu tư Bitcoin thấy mình ở dạng cân bằng, với ít trọng lực theo cả hai hướng.

Với sự biến động rất thấp và phạm vi giao dịch hẹp gần đây, có vẻ như sự cân bằng này sắp bị xáo trộn. Như phản ứng, chúng tôi đã thấy một sự tăng nhẹ trong việc chi tiêu của Long-Term Holder và đã phát triển một bộ sưu tập các mức giá và mẫu hành vi để theo dõi khi tình hình diễn biến.

Thông báo: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.