#CorePCEandGDPFinalReading $XAUT $US500 $BTC $ETH
Базовий PCE «охолов» до 3.0% через зміну методики, а не через зміну цін: детальний розбір публікації, перегляду ВВП і подальшої реакції ринків
Ринок увійшов у середу, очікуючи базовий PCE на рівні +0.3% за місяць і 3.3% за рік, а загальний показник — 3.7%. Опубліковані значення становили 0.2% і 3.0%, а загальний показник — 3.4%. Це виглядає як очевидне недовиконання прогнозу, і перша реакція саме так його й сприйняла. Але важлива деталь полягає в переглядах. Щорічне оновлення змінило спосіб вимірювання програмного забезпечення, юридичних послуг і портфельних комісій, а липневий базовий показник було переглянуто з 3.3% до 3.0%, тоді як липневий загальний показник змінився з 3.7% до 3.4%. За новим рядом базовий показник становив 3.0% у липні та 3.0% у серпні. Показник 3.3%, з яким усі порівнювали, належав до методики, якої більше не існує, а річний темп фактично не знизився.
Якщо подивитися на місячні показники на однаковій основі, картина дещо змінюється. Базовий показник зріс на 0.2% проти переглянутих 0.1% у липні, а загальний показник зріс на 0.3% проти 0.1%. Темпи прискорилися, і основну частину роботи виконала енергетика: бензин подорожчав на 4.4%, енергоносії загалом — на 2.3%, а транспортні послуги — на 1.4%. Це важливо, оскільки Brent завершив вересень приблизно на 14% вище й перебуває біля 106, тож цей ефект перенесення ще не був повністю врахований. Вересневий звіт щодо PCE вийде 29 жовтня, через день після рішення ФРС 28 жовтня. Комітету доведеться ухвалювати рішення, не побачивши наступної публікації щодо інфляції.
Саме сторона споживання, на мою думку, є найпоказовішою частиною звіту. Номінальні витрати підскочили на 0.9%, а реальні витрати зросли на 0.6% — це найсильніший результат із березня 2025 року. Але реальний наявний дохід залишився незмінним на рівні 0.0%, а норма заощаджень знизилася з 4.6% до 4.1% — найнижчого рівня з кінця 2022 року. Частково сплеск витрат на товари, $114.1B проти $76.7B на послуги, є компенсацією за липень, коли витрати на товари впали на $38.4B. Домогосподарства витрачали заощадження, а не дохід, тоді як споживча довіра у вересні була близькою до мінімуму за 12 з половиною років. Сильні витрати, слабка довіра та незмінний реальний дохід — нестійке поєднання, а центральний банк, який підвищує ставки в таких умовах, чинить тиск на споживачів, які вже скорочують свої фінансові резерви.
Остаточні дані щодо ВВП за Q2 розповідають схожу історію. Зростання переглянули вгору — до 2.2% із 1.5%, а показник за Q1 тепер становить 2.5%. Кінцеві продажі приватним внутрішнім покупцям зросли на 4.6% проти попередніх 4.2%, а зростання за дохідною частиною було переглянуто до 2.6% із 2.2% за підтримки витрат на обладнання, пов’язаних зі штучним інтелектом, які зростають двозначними темпами. Водночас цінову складову було переглянуто вниз: базовий PCE за Q2 — до 3.3% у річному вимірі з 3.6%, а загальний PCE — до 5.0% із 5.3%. Отже, остаточна оцінка свідчить про сильніше зростання й дещо нижчу інфляцію, але зростання забезпечують капітальні витрати на ШІ та заощадження, а не заробітні плати. Це не стагфляція і не бездоганний сценарій «золотоволоски», і саме тому ФРС не може просто оголосити перемогу.
Ось що тепер означає підхід «вищі ставки протягом тривалішого часу». Після підвищення 16 вересня, першого з 2023 року, дискусія змістилася від питання, коли повернуться зниження ставок, до питання, скільки підвищень ще залишилося. Імовірність підвищення у жовтні впала приблизно з 70% до приблизно 25% лише за один тиждень, чому сприяли заяви Вільямса та Джефферсона про необхідність додаткового часу. Після п’ятничних даних про 29K створених робочих місць імовірність збереження ставки 27–28 жовтня зросла приблизно до 80%, але підвищення у грудні все ще оцінюється ринком приблизно у 86%. Мій висновок такий: ринок одночасно враховує дві речі. Заробітні плати на рівні 3.0% рік до року та тримісячне середнє приросту зайнятості близько 50K дають ФРС простір для очікування, тоді як енергетика утримує інфляцію біля 3%, а підвищення ставок не відкриває Ормузьку протоку. Я вважаю, що оцінка грудневого підвищення у 86% є надто агресивною.
У різних класах активів останні 72 години після публікації були промовистими. Дохідність 10-річних облігацій у четвер досягла 5.344% — найвищого рівня з 2002 року, а 30-річних — близько 5.69% протягом дня, після чого обидві знизилися. S&P 500 закрився в п’ятницю на рівні 7,722.72, піднявшись на 0.7% і перевищивши рівень 7,718.45, який обмежував погодинний графік увесь тиждень; Nasdaq зріс приблизно на 1.2%, а Nvidia досягла рекордного рівня. Золото впало приблизно на 6% у вересні — з 4,489 до 4,110 — і прямує до другого тижневого зниження; XAUT у п’ятницю вранці перебував біля 4,188 і все ще нижче своєї погодинної 200-денної середньої на рівні 4,221.7. Bitcoin підскочив вище 85,500 після публікації PCE, приблизно за дев’яносто хвилин упав нижче 83,500, після даних щодо зайнятості піднявся до 87,250, а тепер перебуває біля 84,600. ETH тричі отримував відмову в зоні між 2,743 і 2,748. Акції сприймають слабші дані як зелене світло, тоді як золото й криптовалюти все ще очікують, коли реальна дохідність дасть їм полегшення.
Мій план щодо активів. Щодо US500 я налаштований оптимістично, поки свічки закриваються вище 7,718.45, з анулюванням сценарію у разі закриття нижче 7,675.94 і першою ціллю біля 7,770. Щодо XAUT я зберігаю нейтральну позицію нижче 4,221.7. Закриття вище цього рівня відкриває ціль 4,280, тоді як пробій нижче 4,157.4 знову вводить у гру вересневий мінімум 4,110. Щодо BTC рівень підтримки становить 84,068, а стеля — 87,250–87,400, з анулюванням сценарію у разі денного закриття нижче 82,281. Щодо ETH я зберігаю конструктивний погляд, поки утримується 2,676.07, і лише денне закриття вище 2,743 відкриває діапазон 2,787–2,805.
Якщо зайнятість зростає на 29K на місяць, а заробітні плати — на 3.0%, чи підвищить ФРС ставку в грудні, бо нафта утримує інфляцію біля 3%, чи охолодження ринку праці нарешті дасть їй час?
Не є фінансовою рекомендацією. Завжди проводьте власне дослідження перед ухваленням будь-якого торгового або інвестиційного рішення.
Базовий PCE «охолов» до 3.0% через зміну методики, а не через зміну цін: детальний розбір публікації, перегляду ВВП і подальшої реакції ринків
Ринок увійшов у середу, очікуючи базовий PCE на рівні +0.3% за місяць і 3.3% за рік, а загальний показник — 3.7%. Опубліковані значення становили 0.2% і 3.0%, а загальний показник — 3.4%. Це виглядає як очевидне недовиконання прогнозу, і перша реакція саме так його й сприйняла. Але важлива деталь полягає в переглядах. Щорічне оновлення змінило спосіб вимірювання програмного забезпечення, юридичних послуг і портфельних комісій, а липневий базовий показник було переглянуто з 3.3% до 3.0%, тоді як липневий загальний показник змінився з 3.7% до 3.4%. За новим рядом базовий показник становив 3.0% у липні та 3.0% у серпні. Показник 3.3%, з яким усі порівнювали, належав до методики, якої більше не існує, а річний темп фактично не знизився.
Якщо подивитися на місячні показники на однаковій основі, картина дещо змінюється. Базовий показник зріс на 0.2% проти переглянутих 0.1% у липні, а загальний показник зріс на 0.3% проти 0.1%. Темпи прискорилися, і основну частину роботи виконала енергетика: бензин подорожчав на 4.4%, енергоносії загалом — на 2.3%, а транспортні послуги — на 1.4%. Це важливо, оскільки Brent завершив вересень приблизно на 14% вище й перебуває біля 106, тож цей ефект перенесення ще не був повністю врахований. Вересневий звіт щодо PCE вийде 29 жовтня, через день після рішення ФРС 28 жовтня. Комітету доведеться ухвалювати рішення, не побачивши наступної публікації щодо інфляції.
Саме сторона споживання, на мою думку, є найпоказовішою частиною звіту. Номінальні витрати підскочили на 0.9%, а реальні витрати зросли на 0.6% — це найсильніший результат із березня 2025 року. Але реальний наявний дохід залишився незмінним на рівні 0.0%, а норма заощаджень знизилася з 4.6% до 4.1% — найнижчого рівня з кінця 2022 року. Частково сплеск витрат на товари, $114.1B проти $76.7B на послуги, є компенсацією за липень, коли витрати на товари впали на $38.4B. Домогосподарства витрачали заощадження, а не дохід, тоді як споживча довіра у вересні була близькою до мінімуму за 12 з половиною років. Сильні витрати, слабка довіра та незмінний реальний дохід — нестійке поєднання, а центральний банк, який підвищує ставки в таких умовах, чинить тиск на споживачів, які вже скорочують свої фінансові резерви.
Остаточні дані щодо ВВП за Q2 розповідають схожу історію. Зростання переглянули вгору — до 2.2% із 1.5%, а показник за Q1 тепер становить 2.5%. Кінцеві продажі приватним внутрішнім покупцям зросли на 4.6% проти попередніх 4.2%, а зростання за дохідною частиною було переглянуто до 2.6% із 2.2% за підтримки витрат на обладнання, пов’язаних зі штучним інтелектом, які зростають двозначними темпами. Водночас цінову складову було переглянуто вниз: базовий PCE за Q2 — до 3.3% у річному вимірі з 3.6%, а загальний PCE — до 5.0% із 5.3%. Отже, остаточна оцінка свідчить про сильніше зростання й дещо нижчу інфляцію, але зростання забезпечують капітальні витрати на ШІ та заощадження, а не заробітні плати. Це не стагфляція і не бездоганний сценарій «золотоволоски», і саме тому ФРС не може просто оголосити перемогу.
Ось що тепер означає підхід «вищі ставки протягом тривалішого часу». Після підвищення 16 вересня, першого з 2023 року, дискусія змістилася від питання, коли повернуться зниження ставок, до питання, скільки підвищень ще залишилося. Імовірність підвищення у жовтні впала приблизно з 70% до приблизно 25% лише за один тиждень, чому сприяли заяви Вільямса та Джефферсона про необхідність додаткового часу. Після п’ятничних даних про 29K створених робочих місць імовірність збереження ставки 27–28 жовтня зросла приблизно до 80%, але підвищення у грудні все ще оцінюється ринком приблизно у 86%. Мій висновок такий: ринок одночасно враховує дві речі. Заробітні плати на рівні 3.0% рік до року та тримісячне середнє приросту зайнятості близько 50K дають ФРС простір для очікування, тоді як енергетика утримує інфляцію біля 3%, а підвищення ставок не відкриває Ормузьку протоку. Я вважаю, що оцінка грудневого підвищення у 86% є надто агресивною.
У різних класах активів останні 72 години після публікації були промовистими. Дохідність 10-річних облігацій у четвер досягла 5.344% — найвищого рівня з 2002 року, а 30-річних — близько 5.69% протягом дня, після чого обидві знизилися. S&P 500 закрився в п’ятницю на рівні 7,722.72, піднявшись на 0.7% і перевищивши рівень 7,718.45, який обмежував погодинний графік увесь тиждень; Nasdaq зріс приблизно на 1.2%, а Nvidia досягла рекордного рівня. Золото впало приблизно на 6% у вересні — з 4,489 до 4,110 — і прямує до другого тижневого зниження; XAUT у п’ятницю вранці перебував біля 4,188 і все ще нижче своєї погодинної 200-денної середньої на рівні 4,221.7. Bitcoin підскочив вище 85,500 після публікації PCE, приблизно за дев’яносто хвилин упав нижче 83,500, після даних щодо зайнятості піднявся до 87,250, а тепер перебуває біля 84,600. ETH тричі отримував відмову в зоні між 2,743 і 2,748. Акції сприймають слабші дані як зелене світло, тоді як золото й криптовалюти все ще очікують, коли реальна дохідність дасть їм полегшення.
Мій план щодо активів. Щодо US500 я налаштований оптимістично, поки свічки закриваються вище 7,718.45, з анулюванням сценарію у разі закриття нижче 7,675.94 і першою ціллю біля 7,770. Щодо XAUT я зберігаю нейтральну позицію нижче 4,221.7. Закриття вище цього рівня відкриває ціль 4,280, тоді як пробій нижче 4,157.4 знову вводить у гру вересневий мінімум 4,110. Щодо BTC рівень підтримки становить 84,068, а стеля — 87,250–87,400, з анулюванням сценарію у разі денного закриття нижче 82,281. Щодо ETH я зберігаю конструктивний погляд, поки утримується 2,676.07, і лише денне закриття вище 2,743 відкриває діапазон 2,787–2,805.
Якщо зайнятість зростає на 29K на місяць, а заробітні плати — на 3.0%, чи підвищить ФРС ставку в грудні, бо нафта утримує інфляцію біля 3%, чи охолодження ринку праці нарешті дасть їй час?
Не є фінансовою рекомендацією. Завжди проводьте власне дослідження перед ухваленням будь-якого торгового або інвестиційного рішення.
