Чому дані, що перевершили очікування, сколихнули ринок?

Опубліковано дані про інфляцію у США за жовтень. Загальний індекс споживчих цін (CPI) зріс на 0,4% порівняно з попереднім місяцем, тоді як базовий CPI підвищився на 0,3%. На папері різниця може здатися незначною, але ринок сприйняв її інакше — значною мірою тому, що очікувалося зростання базового CPI на 0,2%. Фактичний показник у 0,3% фактично закріпив очікування підвищення ставки на 25 базисних пунктів у грудні, тоді як імовірність підвищення на 50 базисних пунктів зросла до 14,7%.

Причина криється в одному висловлюванні: раніше член Ради керуючих ФРС Воллер припускав, що, якщо базовий CPI становитиме 0,3%, може знадобитися агресивніше підвищення на 50 базисних пунктів. Ринок не забув цю ремарку. Коли дані досягли саме цього порогового значення, інвестори почали переглядати свої очікування щодо грудневого засідання. Коротко кажучи, причиною ринкових коливань стала не сама цифра, а те, як вона узгодилася з попереднім висловлюванням представника ФРС.

Що показують подробиці даних?

Детальніший розгляд прояснює ситуацію. Понад 30% місячного зростання припадає на витрати на житло. За місяць ціни на продукти харчування зросли на 0,5%, повернувшись до висхідної динаміки після вересневої стабільності. Тим часом зростання цін в енергетичному секторі, які у вересні підскочили на 5,2%, сповільнилося до 0,7%.

Що це означає? Інфляція виявляється «стійкою»: її не вдається приборкати через ціни на сировинні товари — опір зниженню інфляції зумовлений радше послугами та витратами на житло. Для тих, хто очікував, що інфляція знизиться разом із падінням цін на нафту, ці дані стали розчаруванням, адже цього разу проблема не на автозаправках, а в орендній платі та вартості продуктів харчування. Поки інфляція у сфері послуг залишається такою стійкою, завдання ФРС не ставатиме легшим. Навіть якщо загальний показник знизиться, базова інфляція залишається вперто високою.

Чому реакція ринку була такою різкою?

Реакція на публікацію даних була миттєвою та різкою. Біткоїн упав до $73,518, випробувавши 11-тижневий мінімум. За п’ять хвилин було ліквідовано позиції з кредитним плечем приблизно на $200 мільйонів. Ціна золота протягом дня обвалилася з $4,146 до $4,021. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася до 5.012%.

Ці три рухи розповідають одну й ту саму історію: очікування щодо процентних ставок зростають, а схильність до ризику слабшає. Коли дохідність облігацій підвищується, криптовалюти та золото зазнають тиску — жоден із цих активів не приносить процентного доходу. Першим удару зазнає сегмент ринку з кредитним плечем: ліквідація позицій на $200 мільйонів лише за п’ять хвилин показує, наскільки великим є кредитне плече в системі. Шок посилюють не самі дані, а кредитне плече.

Які перспективи на грудень?

Переважним сценарієм є те, що ринок уже значною мірою врахував підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів у грудні. Тепер питання в тому, чи становитиме воно 25 або 50 базисних пунктів. Неочікуване підвищення на 50 базисних пунктів може посилити тиск на біткоїн і золото, підштовхнувши дохідність облігацій ще вище. Однак це залишається малоймовірним сценарієм із вірогідністю 14,7%.

А є й інший бік медалі. Траєкторія інфляції залишається невизначеною. Якщо інфляція різко знизиться, схильність до ризику може швидко відновитися. Минулого тижня ринок уже це продемонстрував: коли ціни на нафту впали, ринок Сеула зріс, а Nasdaq відновився, усі раптом змогли зітхнути з полегшенням. Коротко кажучи, ці дані не поставили крапку в історії, а лише загострили боротьбу до публікації наступних показників. Відтепер і до грудневого засідання буде більше заяв і нових даних.

Чому золото й біткоїн впали одночасно?

Золото зазвичай вважають захистом від інфляції. Однак, коли посилюються очікування підвищення процентних ставок, ціна золота, як правило, знижується. Це пояснюється тим, що золото не приносить процентного доходу, на відміну від облігацій. Коли процентні ставки перевищують 5%, капітал перетікає в облігації. Подібна логіка діє і щодо біткоїна: ризикові активи зазвичай продають першими, коли ставки зростають.

Тож одночасне падіння золота й біткоїна не є суперечністю. Обидва активи зазнають тиску з однієї причини — через зростання реальних процентних ставок. Розбіжність у їхній динаміці з’явиться лише тоді, коли очікування щодо процентних ставок стабілізуються. До того часу обидва пливуть проти тієї самої течії.

Що означає зберігати спокій після таких даних?

У такі дні найдорожчою помилкою стає зміна своєї позиції через один-єдиний показник. Перебудовувати всю стратегію лише тому, що вийшли певні дані, а потім, можливо, знову її змінювати після публікації наступних — контрпродуктивно. Цього тижня насичений календар: ми вже отримали дані CPI, попереду — PPI, а представники ФРС і далі робитимуть заяви. Кожна з цих подій може штовхнути ціни в той чи інший бік.

На практиці це означає, що варто діяти виважено й уникати кредитного плеча. Одна свічка не підкаже, чи є $73,518 остаточним дном для біткоїна, чи лише тимчасовою зупинкою. Так само зміна ціни за один день не визначить, чи втримається рівень $4,021 для золота. Зверніть увагу на стійке зростання витрат на житло та продукти харчування; пам’ятайте, що підвищення ставки на 25 базисних пунктів у грудні вже враховане в цінах, але не забувайте й про можливість підвищення на 50 базисних пунктів. І найголовніше — ухвалюйте рішення не на основі одного показника, а з огляду на тенденцію, що вимальовується за кілька торгових сесій поспіль. Цього тижня переможе не той, хто діє найшвидше, а той, хто мислить найясніше.

Цей матеріал має виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою.

#USOctoberCPIBeatsExpectations
#ShareWeekly

$BTC

‌$XAU

‌$XAG

‌$BZ

‌$NAS100