Акції виробників чипів пам’яті з операційною маржею 80% обвалилися на 45%, а JPMorgan каже, що P/E становить лише 3.6x — чого боїться ринок?

Чипи пам’яті — один із секторів, що за останні кілька днів зазнали найрізкішого падіння. SK Hynix і Samsung щойно відзвітували про квартальну операційну маржу на рівні аж 80%, але їхні акції закрилися зі зниженням на 9.46% і 7.57% відповідно, а Kioxia впала на 13.14%. Згідно з аналітичним звітом JPMorgan, основні акції виробників пам’яті в середньому просіли приблизно на 45% від максимумів 2026 року. Середній прогнозований P/E шести провідних виробників пам’яті на 2027 рік становить лише близько 3.6x, тоді як середній прогнозований сукупний річний темп зростання EPS у 2026–2028 роках сягає 98%.

Рекордні результати, оцінка на дні, темпи зростання майже подвоюються — коли всі три умови виконуються одночасно, це, здавалося б, класичний випадок «надмірного розпродажу». Але ринок так не вважає. Те, чого боїться ринок, криється у двох деталях.

Перша деталь: зростання цін сповільнюється. За даними TrendForce, у другому кварталі 2026 року контрактні ціни на DRAM загального призначення зросли на 58%–63%, у третьому кварталі квартальне зростання звузилося до 13%–18%, а в четвертому кварталі сповільнилося ще більше — до 10%–15%. Прибутки виробників пам’яті залежать переважно від підвищення цін, тож звуження темпів їхнього зростання означає, що квартальне зростання результатів теж сповільниться. Ринок торгує «граничними змінами», а не «абсолютними показниками».

Друга деталь: попит опинився під тиском. За даними Counterpoint, у Q3 2026 року світові постачання смартфонів скоротилися на 20% у річному вимірі — це найнижчий показник для цього періоду з 2012 року. Дохід Qualcomm від бізнесу чипів для смартфонів упав на 26% у річному вимірі, а керівництво прямо заявило, що це відображає вплив ситуації з пам’яттю на ринок смартфонів. Хтось зрештою має заплатити за подорожчання чипів пам’яті. Якщо продажі смартфонів і ПК не йдуть, то навіть потужний попит на сервери для ШІ навряд чи зможе повністю компенсувати скорочення споживчого сегмента.

JPMorgan вважає, що фундаментальні показники галузі можуть залишатися сильними до 2028 року. Samsung очікує, що дефіцит DRAM триватиме до 2028 року, а SK Hynix вважає, що нестача пропозиції може зберігатися до 2030 року. Водночас аналітичний звіт попереджає: через відсутність чітких короткострокових каталізаторів акції виробників пам’яті можуть і далі торгуватися в певному діапазоні, а поліпшення фундаментальних показників не обов’язково одразу спричинить відновлення котирувань.

У цьому й полягає головна суперечність нинішньої ситуації в секторі пам’яті: довгострокова логіка не зруйнована, короткострокові настрої обвалилися, а між ними — часовий розрив, і ніхто не знає, коли зростання цін знову прискориться. У сезоні обговорень акцій Gate не потрібно визначати точне дно — достатньо розібратися, чи вірите ви в довгострокову логіку сектора пам’яті, і викласти свою думку. Опублікуйте допис із #Gate股票畅聊季 — обговорімо цей часовий розрив разом.
#每周来晒
#Сезон обговорень акцій Gate
$MS