#BTCETFOutflowsContinue 🔎

Відтік коштів із біткоїн-ETF порушив питання: чи втрачає інституційний капітал довіру до біткоїна? У спотових біткоїн-ETF США за тиждень зафіксовано чистий відтік приблизно $870 мільйонів на тлі посилення тиску продажів через слабкий інституційний попит і макроекономічну невизначеність.

Ця подія заслуговує на особливу увагу, адже спотові біткоїн-ETF стали одним із основних каналів, через які традиційні фінансові установи, керуючі активами та професійні інвестори отримують доступ до біткоїна. Однак важливо розрізняти: відтік коштів з ETF не означає автоматично, що інституції відмовляються від біткоїна; радше він свідчить про чистий відтік капіталу саме з цих інвестиційних інструментів за відповідний період.

Яка відповідь на запитання про $870 мільйонів?

У період із 2 до 5 листопада чистий сукупний відтік коштів зі спотових біткоїн-ETF США становив приблизно $869.8 мільйона. Розподіл за днями такий: -$398.6 мільйона 2 листопада, -$115.6 мільйона 3 листопада, +$74.6 мільйона 4 листопада та -$430.2 мільйона 5 листопада.

Найважливіша деталь полягає в тому, що значний відтік коштів спостерігався і 2, і 5 листопада, а між ними був лише один день із припливом. Це чітка ознака того, що інституційний попит перебуває під значним тиском.

Однак є оновлення. Дані за 6 листопада вказують на ще один значний відтік: один трекер повідомив про відтік приблизно $411.9 мільйона, хоча звіти деяких фондів ще не надійшли. За іншими зведеними даними, загальний тижневий відтік становить близько $1.28 мільярда. Іншими словами, сума $870 мільйонів відображає ситуацію за 2–5 листопада, а не остаточний тижневий показник.

Чому інвестори виводять кошти?

Єдиної причини немає; можна виділити щонайменше п’ять чинників.

Перший — прогноз щодо процентних ставок Федеральної резервної системи. Звіт про зайнятість за жовтень, який перевершив очікування, — 165,000 нових робочих місць проти прогнозованих 65,000, а рівень безробіття знизився до 4.1% — змінив очікування щодо монетарної політики. Це послабило сподівання на пом’якшення політики найближчим часом. Якщо процентні ставки залишатимуться високими довше, вартість фінансування зростатиме, схильність до ризику зменшуватиметься, активи, номіновані в доларах, ставатимуть привабливішими, спекулятивні інвестиції зазнаватимуть тиску, а портфельні керуючі можуть скорочувати вкладення у волатильні активи. Хоча цей зв’язок не є суто механічним, його напрямок має значення.

По-друге, інституційні інвестори стають вибірковішими. ETF забезпечують традиційним інвесторам простий доступ до ринку, але інституції не зобов’язані утримувати біткоїн безстроково. Вони коригують позиції з огляду на ліміти портфельного ризику, волатильність, макроекономічні очікування, інвестиційні мандати, потреби в ліквідності та відносну дохідність порівняно з акціями, облігаціями й сировинними товарами. Навіть якщо їхній довгостроковий прогноз залишається позитивним, під час різкого зростання волатильності вони можуть скорочувати свої позиції.

По-третє, акції технологічних компаній і криптоактиви продають одночасно. 5 листопада, коли біткоїн упав приблизно на 5.6%, індекс Nasdaq знизився на 5.5%, а індекс напівпровідникових компаній продемонстрував ще різкіше падіння. Інституції дедалі частіше розглядають біткоїн як частину ширшого портфеля ризикових активів; відповідно, коли розпродаж охоплює технологічні акції, інвестори з кредитним плечем і портфельні керуючі можуть також скорочувати свої криптоактиви.

По-четверте, позиції з кредитним плечем посилюють волатильність. Під час розпродажу 5–6 листопада за 24 години було ліквідовано криптопозицій із кредитним плечем на суму приблизно $880 мільйонів — переважна більшість із них були довгими позиціями. Коли ціна падає, довгі позиції наближаються до примусової ліквідації; біржа автоматично закриває їх, вимушений продаж посилює тиск на ціну, а її подальше зниження спричиняє нові ліквідації. Ця «спіраль ліквідацій» може призвести до значно швидшого падіння ціни біткоїна, ніж якби відбувався лише продаж на спотовому ринку.

П’ятий чинник — політична та регуляторна невизначеність. Неоднозначність щодо регулювання криптовалют, оподаткування, нагляду за біржами та майбутнього режиму для цифрових активів підриває довіру інвесторів, хоча це не єдине пояснення.

Чи криється найважливіша частина головоломки у BlackRock?

Дані за 6 листопада засвідчили значний відтік з одного конкретного великого фонду: з фонду BlackRock вивели $403 мільйони, тоді як фонд Fidelity зафіксував приплив у розмірі $42.8 мільйона; тим часом з фондів Bitwise, ARK і Grayscale вивели відповідно $20.5 мільйона, $20.1 мільйона та $11.1 мільйона. Спочатку ці показники ґрунтувалися на неповній звітності фондів і могли бути переглянуті.

Важливе спостереження — розбіжність у динаміці найбільших фондів: один зафіксував значний відтік, тоді як інший — приплив. Це свідчить про те, що інвестори не відмовляються одночасно від усіх продуктів, пов’язаних із біткоїном; натомість вони можуть перерозподіляти капітал між фондами або коригувати свої вкладення відповідно до конкретних вимог до портфеля.

Від моменту запуску в січні 2024 року фонд BlackRock залучив значний сукупний чистий приплив коштів, тому тривалий відтік із нього значно примітніший, ніж одноразове виведення коштів із меншого фонду. Однак одна торговельна сесія — чи навіть дві — не є доказом структурного зсуву. Справді важливо те, чи збережеться ця тенденція протягом кількох тижнів і чи скорочуватимуться сукупні активи під управлінням разом із цим чистим відтоком.

Чи означає відтік коштів з ETF фактичний продаж біткоїна?

Це одне з найважливіших технічних питань. Спотові біткоїн-ETF зазвичай безпосередньо володіють біткоїном. Коли інвестори погашають свої паї ETF, що спричиняє чистий відтік коштів із фонду, механізм створення та погашення паїв може призвести до продажу біткоїна або скорочення базових активів фонду — залежно від структури розрахунків за конкретним продуктом. Відповідно, стійкий чистий відтік коштів може стати джерелом тиску продажів на ринку біткоїна.

Однак дані про рух коштів в ETF не охоплюють усю інституційну діяльність. Інституції можуть купувати біткоїн безпосередньо на біржах, корпорації можуть придбавати його для своїх казначейств, інвестори можуть тримати його через приватні фонди, відкривати позиції за допомогою деривативів або переміщувати капітал між різними типами продуктів. Хоча відтік коштів з ETF є важливим індикатором попиту, він не дає повної картини інституційного володіння біткоїном.

Про що свідчить ціна і які висновки можна зробити з трьох сценаріїв?

Відтік коштів з ETF збігся з погіршенням цінової структури. 5 листопада ціна біткоїна різко впала приблизно до $76,000; 6 листопада вона ненадовго опустилася нижче $75,000, перш ніж відновитися приблизно до $75,800. Це помітне зниження порівняно з рівнем близько $80,700 на початку цього тижня.

Ключові орієнтири: $80,000–$81,000 — найближчий опір; $77,000–$78,000 — опір під час відновлення; $75,000–$76,000 — важлива підтримка в короткостроковій перспективі; $73,000 — рівень, що приблизно відповідає 200-денній ковзній середній; $71,000–$72,000 — потенційна зона уваги в разі подальшого падіння. Це не гарантовані рівні підтримки чи опору, а лише орієнтири. Для стійкого відновлення потрібні чотири умови: повернення біткоїна в діапазон $78,000–$80,000; стабільний позитивний чистий приплив коштів в ETF протягом кількох сесій; скорочення кредитного плеча на ринку деривативів і кількості примусових ліквідацій; покращення глобальної ліквідності разом зі сприятливішими очікуваннями щодо процентних ставок. Якщо ціна біткоїна зростатиме, а відтік коштів з ETF триватиме, таке відновлення буде менш переконливим, оскільки це вказуватиме на слабкий інституційний попит на спотовому ринку. І навпаки, якщо приплив коштів в ETF відновиться, а ціна коливатиметься без чіткого напрямку, це може сигналізувати про поліпшення базового попиту.

Ethereum також перебуває під тиском: з 2 до 5 листопада відтік коштів з ETF на Ethereum становив приблизно $271.9 мільйона. Сукупний відтік коштів із біткоїн- та Ethereum-ETF наблизився до $1.14 мільярда. Це свідчить про те, що тиск може відображати ширше зниження попиту на цифрові активи, а не бути обмеженим одним продуктом. Однак ринкові структури та інвестиційні тези біткоїна й Ethereum відрізняються: біткоїн переважно розглядають як дефіцитний цифровий грошовий актив, тоді як цінність Ethereum зумовлена активністю мережі, децентралізованими фінансами (DeFi), економікою стейкінгу та інфраструктурою смартконтрактів.

Можна виділити три сценарії. За першого інституційний попит відновлюється, ETF тривалий час фіксують чистий приплив коштів, очікування щодо Федеральної резервної системи стають сприятливими, дохідність облігацій стабілізується, а біткоїн повертається вище ключових рівнів опору, що потенційно відкриває шлях до відновлення в діапазоні $80,000–$85,000. За другого сценарію, тривалої консолідації, відтік коштів поступово слабшає, але не змінюється на приплив; біткоїн утримується в діапазоні $73,000–$76,000, інституції залишаються обережними, а макроекономічна невизначеність зберігається. Найімовірніше, це призведе до волатильного руху ціни вбік між рівнями підтримки й опору. За третього сценарію інституційні продажі посилюються, відтік коштів триває кілька тижнів, біткоїн пробиває важливі рівні підтримки, ліквідації прискорюються, долар США ще більше зміцнюється, дохідність залишається високою, а рівень $70,000 стає важливим психологічним орієнтиром.

Наразі доцільно дотримуватися обережнішої позиції. Відтік коштів з ETF, падіння цін, ліквідації на ринку деривативів і невизначеність щодо Федеральної резервної системи створюють негативне короткострокове тло. Однак один тиждень негативного руху коштів в ETF не спростовує довгострокову інвестиційну тезу щодо біткоїна.

Серед ключових індикаторів, за якими варто стежити, — процентні ставки Федеральної резервної системи, Індекс долара США (DXY), дохідність 2-річних і 10-річних казначейських облігацій, базова інфляція та багатотижнева динаміка потоків коштів в ETF. Сама ціна не розповідає всієї історії: її потрібно оцінювати разом із базовими потоками інституційного капіталу та ліквідністю.

Цей матеріал має виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою.

#GateSquareTradingChallenge #WCTCS9 #ShareWeekly

$BTC

‌$ETH