Законопроєкт, який мав запровадити федеральні правила для криптоіндустрії, втратив найпростіший шлях до ухвалення. Демократи здобули більшість в обох палатах Конгресу на проміжних виборах 2026 року, голосування за завершення дебатів у Сенаті у вересні провалилося з результатом 49 проти 50, а повноваження нинішнього Конгресу завершуються 3 січня 2027 року. Аналітики TD Cowen вважають, що розгляд законопроєкту може затягнутися ще на два роки, а ринки прогнозів тепер оцінюють імовірність його ухвалення до 2028 року приблизно в один до чотирьох.

Що сталося і що показують цифри

У липні 2025 року Палата представників ухвалила Закон про чіткість регулювання ринку цифрових активів, H.R. 3633, 294 голосами проти 134. У Сенаті процес зупинився. 15 вересня 2026 року голосування за завершення дебатів провалилося з результатом 49 проти 50 — значно менше за необхідні 60 голосів, щоб розпочати дебати. Будь-який законопроєкт, який не буде ухвалено до завершення повноважень нинішнього Конгресу, доведеться повторно внести в наступному. Терміни важливі, оскільки новий Конгрес розпочинає календарний цикл із самого початку, формує нові комітети та визначає нові переговорні позиції.

Чому більшість демократів змінює розрахунки

Вереснева поразка була зумовлена запереченнями демократів, і саме ці заперечення визначатимуть наступний раунд. Демократи наполягали на посиленні заходів протидії незаконному фінансуванню, захисту споживачів та етичних вимог, зокрема щодо конфліктів інтересів за участю виборних посадовців. Тепер Конгрес під контролем демократів вирішуватиме, які законопроєкти заслуховуватимуть і в якій черговості. Сама по собі більшість у Сенаті не відновить просування законопроєкту, адже для кожного процедурного кроку й надалі потрібні 60 голосів.

Що закладають у ціни ринки

На ринках прогнозів відбулися різкі зміни. Коли стали відомі результати проміжних виборів, Kalshi оцінювала ймовірність ухвалення законопроєкту до 1 січня 2027 року приблизно в 6%. Трейдери оцінювали ймовірність ухвалення до 1 липня 2027 року приблизно в 15%, до 1 жовтня 2027 року — в 19%, а до 1 січня 2028 року — у 26%. Після вересневого голосування Polymarket уже знизила ймовірність ухвалення до кінця року приблизно до 6,5%. Це ринкові оцінки ймовірності, а не прогнози, і вони можуть швидко змінюватися.

Що аналітики кажуть про 2027 рік

Джарет Сайберг із TD Cowen написав, що результати виборів «погіршують політичне середовище для криптоіндустрії». Юридичний директор NEAR Foundation очікує, що переговори перейдуть на 2027 рік, імовірно, з жорсткішими етичними положеннями. Сенаторка-демократка Кірстен Джиллібранд, яка підтримувала законодавчі ініціативи щодо криптоіндустрії, може стати посередницею в переговорах, хоча результати виборів не свідчать про підтримку якоїсь конкретної версії законопроєкту.

Біткоїн — не єдиний актив, якого це стосується

Аналітики розрізняють біткоїн та решту ринку. Біткоїн може бути менш вразливим до правил структури ринку, ніж біржі, емітенти токенів і протоколи DeFi, для яких правила реєстрації, зберігання активів та здійснення діяльності безпосередньо актуальніші. Затримка зберігає невизначеність і може тиснути на сектор, навіть якщо сам біткоїн утримається.

Робота над стейблкоїнами вже триває

Не всі аспекти регулювання криптоіндустрії зупинилися. Законодавча база GENIUS для стейблкоїнів має набути чинності 18 січня 2027 року, а SEC продовжує розробляти правила. Це означає, що затримка ширшого законопроєкту про структуру ринку не створює регуляторного вакууму, однак найважливіші питання класифікації токенів і нагляду за торговельними платформами залишаються відкритими.

Що може змінити терміни

Важливими будуть три події. Двопартійна домовленість, яка врахує занепокоєння демократів щодо етики та незаконного фінансування, знову відкрила б шлях до ухвалення. Сесія Конгресу наприкінці каденції, до 3 січня 2027 року, стала б останнім шансом для нинішнього законопроєкту, хоча вересневе голосування свідчить, що це вузьке вікно можливостей. Будь-який переглянутий законопроєкт у новому Конгресі доведеться розглядати з самого початку — із новою роботою комітетів і новими підрахунками голосів.

Моя оцінка

Найімовірніше, Закон CLARITY відкладеться щонайменше до 2027 року, а остаточний закон з’явиться пізніше, ніж сподівалася індустрія. Важливіший не термін, а зміст. Пріоритети демократів щодо етики, захисту споживачів і незаконного фінансування визначатимуть, що зрештою буде ухвалено, а це може означати жорсткіші правила для інтерфейсів DeFi та розробників, ніж передбачає нинішній проєкт.

Для інвесторів практичний висновок такий: навряд чи регуляторна визначеність настане завдяки одному каталізатору. Вона формуватиметься поступово — через правила регуляторних органів, рішення щодо правозастосування та законодавство, яке витримає наступний раунд переговорів. Варто готуватися до повільнішого поступу, а не чекати одного вирішального голосування.

За чим стежити

Стежте за першими слуханнями нового Конгресу, будь-яким двопартійним текстом законопроєкту, що враховуватиме питання етики та незаконного фінансування, запуском законодавчої бази GENIUS у січні, а також цінами на ринках прогнозів щодо 2027 і 2028 років. Ці сигнали розкажуть про терміни більше, ніж будь-яка окрема заява.

Як ви думаєте, коли ухвалять Закон CLARITY і чи вплине перспектива 2028 року на вашу стратегію щодо регулювання криптоіндустрії? Поділіться думкою нижче.
Це матеріал про ринки та політику, а не інвестиційна порада. Терміни законодавчого процесу невизначені, а ціни на ринках прогнозів швидко змінюються й відображають настрої трейдерів, а не підтверджені результати.
#ShareWeekly
#WCTCS9

Переглянути оригінал