$SKHY

‌Чому акції падають попри рекордні прибутки?

Останні два дні для SK Hynix дають чітку відповідь на запитання, чому акції можуть втрачати в ціні навіть після звіту про рекордні прибутки.

Компанія оголосила про рекордну виручку в 104.6 трлн вон і рекордну операційну рентабельність у 80% за третій квартал, уперше в історії перевищивши поріг у 100 трлн вон. Однак за той самий період ціна її акцій різко впала через побоювання щодо політики США у сфері штучного інтелекту.

Ця ситуація показує, що інвесторів цікавить уже не лише розмір прибутків, а й те, наскільки довго їх можна буде підтримувати.

Що стоїть за цими рекордними прибутками?

Показники за третій квартал демонструють, що епоха штучного інтелекту означає для виробників чипів пам’яті. Виручка зросла на 32% порівняно з попереднім кварталом і на 328% у річному вимірі. Операційний прибуток сягнув 83.3 трлн вон — це на 38% більше, ніж у попередньому кварталі, і на 632% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Зростання забезпечили збільшення обсягу поставок серверної пам’яті DDR5 більш ніж на 40% і запуск продуктів HBM4.

Не варто ігнорувати зниження чистого прибутку: він скоротився з 93.9 трлн вон у попередньому кварталі до 39.8 трлн вон. Причиною була не слабкість операційної діяльності, а неопераційні чинники, зокрема валютні збитки в розмірі 11.6 трлн вон і збитки від переоцінки інвестиційних активів у розмірі 22.9 трлн вон. Іншими словами, прибуток від виробництва сягнув рекордного рівня, але другорядні статті бухгалтерської звітності знизили показник заявленого прибутку.

Що стало основною причиною розпродажу?

На це вплинули дві основні тенденції.

Перша — політичні зміни та занепокоєння щодо центрів обробки даних. Перемога демократів на проміжних виборах до Конгресу посилила очікування, що будівництво центрів обробки даних зіткнеться з жорсткішим регулюванням. Згідно з одним звітом, такі правила можуть вплинути приблизно на 45% запланованого розширення інфраструктури центрів обробки даних для ШІ у США. Це породило побоювання, що темпи зростання попиту на HBM (пам’ять із високою пропускною здатністю) і серверну DRAM можуть сповільнитися.

Другий чинник — фіксація прибутку та занепокоєння щодо галузевого циклу. Після потужного зростання в першій половині року акції впали на цілих 58% від червневого піка. Інвестори ставлять під сумнів стійкість рентабельності на рівні 80%. Крім того, уповільнення темпів зростання цін на пам’ять порушило питання: чи досягли ми піка циклу?

Чому цього разу все може бути інакше?

Попри негативні настрої, є структурні чинники, які відрізняють SK Hynix від попередніх циклів.

Довгострокові угоди дають змогу краще прогнозувати перспективи. Компанія вже законтрактувала понад 50% прогнозованих виробничих потужностей на 2027 і 2028 роки завдяки довгостроковим контрактам із 14 ключовими клієнтами. Аналізи свідчать, що навіть у разі кризи на ринку пам’яті, подібної до тієї, що сталася у 2022–2023 роках, цінам довелося б упасти приблизно на 60% від піка, перш ніж клієнти відмовилися б від цих контрактів. Це означає, що значна частина прибутків залишалася б захищеною.

Важливими чинниками є також лідерство компанії у сфері HBM і перехід на HBM4. Компанія посідає домінантні позиції на ринку HBM3E і прагне стати лідером також у сегменті HBM4. Очікується, що до 2026 року на HBM3E припадатиме дві третини поставок HBM, а частка HBM4 поступово зростатиме. Ці спеціалізовані продукти, критично важливі для прискорювачів ШІ, коштують значно дорожче й забезпечують вищу рентабельність, ніж стандартна пам’ять.

Також мають значення обмежена пропозиція та структурний попит. Компанія очікує, що дефіцит пам’яті триватиме щонайменше до 2030 року. Прогнозується, що ринок інфраструктури центрів обробки даних для ШІ зростатиме на 40% щороку до 2030 року. Це свідчить про міцну основу структурного попиту, що виходить далеко за межі короткострокових коливань.

Як тлумачити суперечку між ціною та вартістю?

Нещодавнє падіння акцій SK Hynix відображає те, як ринок узгоджує сильні фінансові показники з невизначеним майбутнім. Фундаментальні показники компанії зміцнюють рекордна прибутковість і довгострокові контракти, але ціна акцій залишається чутливою до макроекономічних перешкод і настроїв інвесторів.

У короткостроковій перспективі побоювання щодо політики та ринкових циклів можуть тиснути на ціну акцій. Водночас у середньостроковій перспективі довгострокові угоди й лідерські позиції у сфері HBM підтримують фундаментальну вартість компанії.

Компанія може зосереджуватися на поточних прибутках, але ринок запитує, як довго їх вдасться зберігати. Важливо розрізняти операційний і чистий прибуток, а також враховувати разові статті, як-от коливання валютних курсів або коригування оцінки активів. Крім того, падіння ціни акцій не обов’язково означає, що історія добігла кінця: подальший її розвиток визначатимуть структурні чинники, зокрема тривалість контрактів і унікальність продукції. Варто стежити за часткою та тривалістю довгострокових угод, темпами переходу на HBM4 і тим, наскільки регулювання центрів обробки даних у США позначиться на попиті.

Цей матеріал має виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою.

#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason #GateSquareTradingChallenge #WCTCS9 #ShareWeekly