#Gate上线台股交易 #TSMC

TSMC: Основа глобального буму ШІ-чипів
Спершу перевірмо ціну. Останнє підтверджене котирування ADR TSMC (TSM) становило $395.75 на момент закриття торгів у США 4 листопада 2026 року — на $9.05, або 2.24%, нижче за попереднє закриття на рівні $404.80. Діапазон торгів за сесію становив від $391.61 до $410.59. Вказана вами ціна 392.50 близька до цього діапазону, але я не зміг підтвердити, що це ціна закриття, тому наводжу дані з котирувального сервісу. Зверніть увагу: акції, що котируються на Тайвані (2330), торгуються в нових тайванських доларах за окремою ціною, тож для порівняння в доларах США слід використовувати показник ADR.

Динаміка за день була слабкою. Акція відкрилася на рівні $400.64, піднялася протягом дня до $410.59, а потім втратила весь приріст і закрилася поблизу мінімумів. Така динаміка свідчить про тиск продавців за вищих цін, а не про чіткий пробій вниз. Акція й досі значно нижче 52-тижневого максимуму $487.47 і приблизно на 50% вище 52-тижневого мінімуму $264.09.

Квартальні результати сильні. За даними TrendForce, TSMC повідомила про рекордний третій квартал із виручкою близько NT$1.49 trillion і прибутком на акцію NT$17.44 за квартал. У доларах США виручка за третій квартал становила близько $46.7 billion, а прибуток на акцію перевищив очікування. Чистий прибуток майже на 70% зріс у річному вимірі, досягнувши рекордного рівня. На високопродуктивні обчислення (HPC), сегмент, до якого належать ШІ-прискорювачі, припало близько 68% виручки за третій квартал, тоді як на смартфони — близько 21%. Разом ці два сегменти забезпечують майже 90% продажів, тож результати компанії тісно залежать від циклу капітальних витрат на ШІ.

За маржею варто стежити. Орієнтир керівництва щодо валової маржі в четвертому кварталі — близько 66%, що нижче за попередні рівні. Керівництво пояснює тиск витратами на розгортання 2-нм техпроцесу та розширення виробничих потужностей за кордоном. Розмивання маржі через нові техпроцеси й закордонні заводи — головний аргумент ведмедів, навіть попри зростання виручки.

Керівництво прогнозує виручку за четвертий квартал у діапазоні від $52.3 billion до $54.3 billion. За повідомленнями про результати, компанія також підвищила прогноз зростання за весь 2026 рік приблизно до 44% у доларовому вимірі. Це високі темпи зростання для компанії масштабу TSMC.

Передові техпроцеси вже приносять виручку. За повідомленнями, 2-нм техпроцес почав генерувати виручку у 2026 році. У попередньому аналізі зазначалося, що в другому кварталі на 3-нм припадало близько 30% виручки від пластин, на 5-нм — близько 33%, а на 2-нм — близько 3%. Частка 2-нм зростатиме протягом 2027 року, але початкове нарощування виробництва є дорогим, що й тисне на маржу. Обмежувальним чинником залишається передове пакування, зокрема потужності CoWoS для ШІ-прискорювачів, які керівництво намагається розширити.

Замовлення для ШІ та центрів обробки даних залишаються головним драйвером. Попит у сегменті HPC забезпечує найбільшу частку виручки, а клієнти попросили TSMC швидше нарощувати потужності. Керівництво заявило, що попит клієнтів продовжує зростати, а самі клієнти хочуть швидшого нарощування потужностей. За цей період я не зміг перевірити конкретні дані про портфель замовлень чи зобов’язання окремих названих клієнтів, тож не наводжу їх.

Наступний важливий показник — місячна виручка. Тайванські компанії зазвичай публікують дані про місячні продажі у другий тиждень наступного місяця, тож звіт за жовтень очікується приблизно 10 листопада. Цих даних у мене не було, і я не роблю прогнозу. Повідомлялося, що виручка в серпні зросла приблизно на 53% у річному вимірі, що дає уявлення про тенденцію. Варто стежити, чи збереже жовтневий показник такі темпи.

Оцінити попит на експорт складніше. Найбільші ринки TSMC розташовані в Північній Америці та Азії, а інвестиції компанії у виробництво в США є частиною ширшого плану, що передбачає зобов’язання інвестувати близько $265 billion в Аризоні. За цей період я не зміг перевірити конкретні обсяги експорту, тож не наводжу жодних цифр.

Розширення потужностей і капітальні витрати різко зростають. Керівництво підвищило прогноз капітальних витрат на 2026 рік до $60 billion–$64 billion із попередніх $52 billion–$56 billion. Керівництво заявило, що витрати у 2026–2028 роках будуть значно вищими, ніж у попередні три роки. Goldman Sachs прогнозує капітальні витрати близько $85 billion у 2027 році, а UBS — близько $90 billion. Ці показники перевищують середнє значення опитування інституційних інвесторів — близько $75 billion — і свідчать про те, що цикл піднесення для ланцюга постачання обладнання, матеріалів і передових рішень для пакування може тривати довго.

Капітальні витрати — це аргумент і ведмедів, і биків. Якщо попит на ШІ послабшає, а витрати продовжать зростати, віддача на капітал знизиться. Виручка має й надалі зростати швидше за капітальні витрати, а за нею має зростати і вільний грошовий потік. У найближчі квартали інвестори захочуть побачити, чи справді компанія здатна перетворювати витрати на грошовий потік.

Оцінка висока, але не надмірна для лідера в такій позиції. За даними котирувального сервісу, поточний коефіцієнт P/E становить близько 27, співвідношення ціни до балансової вартості — близько 10.5, а ринкова капіталізація на момент останнього котирування — приблизно $2.05 trillion. Аналітики наводили ринкову капіталізацію близько $2.23 trillion станом на 14 жовтня та поточний коефіцієнт P/E близько 31. Мультиплікатор акції дещо знизився порівняно з жовтнем, що відповідає нещодавньому розпродажу.

Ключові рівні для ADR за підсумками останньої сесії та нещодавніх повідомлень: мінімум дня $391.61 — перший рівень підтримки, а наступна зона для спостереження — нижче $390. У попередньому аналізі область $412 називали рівнем підтримки в середині жовтня. Тепер це рівень опору. Зона $410–$412 — найближчий рівень опору, який потрібно подолати. Закриття вище цієї зони поліпшило б короткострокову картину. 52-тижневий максимум $487.47 — це довгостроковий орієнтир, а не ціль на найближчий час.

Мій бичачий сценарій спирається на три чинники: рекордний прибуток, прогноз, що й далі передбачає сильне зростання, і багаторічний цикл капітальних витрат на ШІ, сприятливий для провідної ливарної компанії. Сигналом для входу за бичачим сценарієм було б денне закриття вище $412 із подальшим утриманням цього рівня під час відкату. Це свідчило б про те, що покупці захищають цю зону.

Мій ведмежий сценарій спирається на тиск на маржу через розгортання 2-нм техпроцесу й закордонні заводи, а також на ризик, що капітальні витрати й надалі зростатимуть швидше, ніж генеруватиметься грошовий потік. Сигналом для входу за ведмежим сценарієм було б денне закриття нижче $390, що відкрило б шлях до середини діапазону $300. Це орієнтовний рівень, а не прогноз.

Наразі я б дочекався підтвердження, а не гнався за рухом ціни протягом дня. Фундаментальні показники сильні. Короткострокова динаміка слабка. Наступними випробуваннями стануть місячна виручка за жовтень і маржа в четвертому кварталі.

Який у вас рівень входу в TSMC і що змусило б вас змінити думку? Поділіться своїми міркуваннями нижче.

Примітка про ризики: Цей допис має освітній характер і не є інвестиційною порадою. Наведені ціни отримано з одного знімка даних котирувального сервісу, тому вони можуть відрізнятися від даних інших джерел. На закордонних біржах торги відбуваються в різних валютах і сесіях.