Після проміжних виборів у США новий політичний ландшафт спричинив стрімкий перегляд оцінок регуляторних ризиків у технологічному секторі. Після того як демократи здобули більшість і в Палаті представників, і в Сенаті, під час нічної сесії ф’ючерси на індекси різко впали: Nasdaq-100 — на 2,4%, а S&P 500 — на 1,4%. Причиною стали очікування посилення нагляду за штучним інтелектом і розширенням центрів обробки даних.

Однак до ранку ситуація змінилася. Nasdaq-100 зріс приблизно на 1%, S&P 500 піднявся на 1,8%, а Dow відіграв майже 1 500 пунктів. Замість політичної невизначеності ринок зосередився на структурних наслідках розділеної влади.

Чому «угоди на ШІ» розійшлися в різних напрямках?

Під час відновлення ринку чітко проявився поділ.

Акції найбільших гіперскейлерів зросли: Amazon, Apple і Microsoft додали понад 6%, Alphabet — 4%, а Meta — 2,7%. Натомість компанії, безпосередньо пов’язані з розбудовою інфраструктури, зазнали тиску: Nvidia впала приблизно на 2%, а акції компаній наступного покоління у хмарному секторі — до 3,2% під час торгівлі ф’ючерсами. Компанії на кшталт Applied Digital і Nebius зіткнулися з подібними зустрічними вітрами.

Коротко кажучи, ринок не розглядав ШІ як єдиний неподільний сектор. Акції компаній, що працюють із платформами, знайшли підтримку, тоді як сегмент, пов’язаний з інфраструктурою та будівництвом, опинився під посиленим контролем.

Що означає ризик для 45% потужностей?

За оцінкою інституційного інвестора, перемоги демократів на рівні штатів потенційно можуть вплинути приблизно на 45% запланованих у США потужностей центрів обробки даних. Нещодавно обрані губернатори, які підтримують повний або умовний мораторій, тепер мають вплив приблизно на 47 ГВт запланованих потужностей.

Лише у другому кварталі через спротив місцевих громад зіткнулися з труднощами щонайменше 45 проєктів центрів обробки даних загальною вартістю $68 мільярдів. На розгляді вже перебувають дві законодавчі пропозиції: одна зобов’язуватиме центри обробки даних покривати більшу частку витрат на підключення до електромережі, а інша передбачає мораторій на центри обробки даних, призначені для штучного інтелекту.

Чи ухвалять ці закони найближчим часом?

З довгострокової діалектичної перспективи початковий розпродаж із подальшим відновленням свідчить про точкове коригування оцінки ризиків, а не про їхнє однакове переоцінювання в усьому секторі.

Новий склад Конгресу означає посилення нагляду, розслідувань, слухань і викликів до суду. Демократичні законодавці вже заявили про намір викликати керівників компаній у сфері ШІ для надання свідчень під присягою, а також перевірити енергоспоживання галузі та його вплив на витрати споживачів.

Однак структурним обмеженням для масштабних законодавчих змін є право вето президента. Розділена влада значно знижує ймовірність ухвалення нових законів, які могли б серйозно загальмувати розвиток центрів обробки даних. Найближчим часом наслідки, імовірніше, проявлятимуться у формі нагляду та розслідувань, а не законодавчих обмежень.

Чи справді штати зупинятимуть ці проєкти?

Кандидат може виступати проти центрів обробки даних під час кампанії, але після вступу на посаду доводиться враховувати реалії створення робочих місць, виплати зарплат і надходжень від податку на майно. Як зазначив один аналітик, пауза або перелік умов часто стають початком переговорів, а не кінцем проєкту.

Ситуація неоднорідна. На Техас і Джорджію припадає приблизно третина всіх витрат на центри обробки даних для ШІ, і в обох штатах перемогли кандидати-демократи на посади губернаторів. Водночас в інших регіонах залишаються життєздатні альтернативні майданчики. Іншими словами, рішення в одному штаті не зупиняє розгортання проєктів повністю, а лише змінює його траєкторію.

Що тут є справжньою змінною?

Питання полягає не в тому, чи зупинить регулювання розгортання ШІ, а в тому, як буде скориговано темпи й структуру витрат на це розгортання.

Повільніше та дорожче розширення стримуватиме зростання й оцінки компаній, особливо тих, що значною мірою залежать від інфраструктури. Тим часом завершення виборів саме по собі принесло ринку полегшення: облігації подорожчали на тлі очікувань, що розділена влада обмежить бюджетне розширення.

Ключовий чинник, за яким варто стежити, — чи виявиться вирішальнішим ризик нагляду з боку нового Конгресу або структурна стійкість інвестиційного циклу ШІ. У короткостроковій перспективі заголовки про нагляд спричиняють волатильність цін, а в середньостроковій — саме витрати й темпи визначатимуть реальну економічну основу цієї історії.

Цей матеріал має виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою.

#TechStocks #AIRegulation #USPolitics #Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason