‍#Saylor暗示继续增持BTC
Сейлор хоче більше помаранчевого, але якою купівельною спроможністю насправді володіє Strategy?

Останній графік біткоїна від Майкла Сейлора знову повернув у центр уваги давнє запитання: чи готується Strategy купити більше BTC, поки ринок перебуває під тиском, чи компанія стає вибірковішою щодо способів фінансування накопичення?

1 листопада Сейлор опублікував знайомий графік із помаранчевими крапками та написав: «Ми знайшли місце для ще більшої кількості помаранчевого». На цей сигнал безперечно варто звернути увагу, особливо з огляду на те, що подібні дописи раніше з’являлися перед оголошеннями про купівлю.

Але важливо розрізняти натяк на купівлю та підтверджену угоду.

Згідно з останніми розкритими даними, Strategy володіє 848,517 BTC, придбаними за середньою ціною приблизно $75,446 за біткоїн. За ціни BTC близько $77,000 середня ціна входу компанії вже не набагато нижча за ринкову.

Тож наступний крок особливо цікавий.

1. Середня ціна стає важливим психологічним рівнем

За середньої ціни $75,446 торгівля біткоїном близько $77,000 означає, що загальна вартість активів Strategy лише трохи перевищує заявлену ціну їхнього придбання.

Якщо BTC опуститься нижче цього рівня, це, природно, приверне увагу ЗМІ. Але я б не вважав середню ціну гарантованим рівнем підтримки біткоїна.

Собівартість активів Strategy — це просто середня ціна, сплачена за її активи. Це не рівень технічної підтримки, і ширший ринок не зобов’язаний його захищати.

Також слід розрізняти тимчасове падіння нижче собівартості та тривалий спад. Другий сценарій створив би набагато складніші умови для компанії, інвестиційна стратегія якої зосереджена переважно на біткоїні.

2. Рекордні результати за третій квартал потрібно правильно розуміти

Strategy повідомила про операційний прибуток приблизно $20.91 billion і чистий прибуток $19.53 billion за третій квартал.

Ці цифри виглядають надзвичайно, але є важливий нюанс бухгалтерського обліку: до операційного прибутку входив прибуток від цифрових активів у розмірі $20.91 billion.

Це означає, що інвесторам не слід трактувати заявлений показник прибутку як регулярний грошовий потік від звичайної операційної діяльності.

Компанія також повідомила про виручку приблизно $125.4 million, що на 3% менше, ніж рік тому.

На мою думку, важливішою частиною звіту є капітальна позиція компанії. Strategy повідомила про активи в доларах США на суму приблизно $5.07 billion, включно з резервом і грошовими коштами, а також про резерв, якого за заявленою нею методикою вистачить приблизно на 3.4 роки виплат дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за зобов’язаннями.

Цей резерв дає компанії більше гнучкості, але не усуває ризиків майбутніх купівель біткоїна.

3. Повернення STRC до номіналу має значення, але це не безмежне джерело фінансування

STRC відіграє важливу роль у структурі фінансування Strategy.

Компанія повідомила, що викупила приблизно 20.98 million акцій STRC із сукупною номінальною вартістю близько $2.10 billion за приблизно $2.04 billion.

Також вона зберегла річну ставку дивідендів за STRC на рівні 12%, щоб підтримати торгівлю поблизу заявленого номіналу в $100.

Чому це важливо?

Коли привілейовані акції торгуються ближче до свого заявленого номіналу, умови для випуску такого капіталу та управління ним можуть стати сприятливішими. Це може допомогти Strategy зберегти гнучкість у межах своєї структури цифрового кредитування.

Однак це має свою ціну: дивіденди за привілейованими акціями та інші фінансові зобов’язання все одно потрібно оплачувати.

Вища ціна STRC не означає автоматично, що кожен залучений долар піде безпосередньо на купівлю біткоїна. Strategy також має керувати резервами, виплатами дивідендів, відсотками та наявними зобов’язаннями щодо капіталу.

4. Великі купівлі чи невеликі партії?

Якщо Strategy продовжить накопичення, я бачу два можливі підходи.

Великі купівлі: значне придбання підтвердило б довгострокову впевненість компанії та швидко збільшило б її частку біткоїна. Однак вкладення значного капіталу, поки BTC залишається волатильним, може посилити тиск, якщо ціна впаде ще нижче.

Невеликі купівлі частинами: такий підхід дасть Strategy змогу й далі збільшувати свою частку, зберігаючи більше гнучкості. Він також може знизити ризик вкладення надто великого капіталу за однією ціновою позначкою.

Останньою розкритою купівлею до допису Сейлора від 1 листопада було придбання 267 BTC приблизно за $22.1 million, про яке компанія повідомила 19 жовтня. Тоді Strategy володіла 848,517 BTC.

Наступний звіт компанії матиме більше значення, ніж інтерпретація самого лише помаранчевого графіка.

5. Чи може Strategy стати довгостроковою підтримкою для біткоїна?

Подальше накопичення з боку Strategy може сприяти попиту, особливо з огляду на те, що обсяги її купівель великі порівняно з обсягами багатьох окремих учасників ринку.

Однак я б обережно ставився до твердження, що це створює постійну цінову підлогу.

На ціну біткоїна впливає значно більше, ніж купівельна активність однієї компанії: важливі потоки коштів у спотові ETF, позиціонування на ринку деривативів, ліквідність, макроекономічні умови, активність майнерів і загальний попит інвесторів.

Є й двосторонній ризик. Якщо Strategy продовжить купувати, це може додати попиту. Якщо фінансування подорожчає або компанії доведеться зберігати ліквідність, темпи купівель можуть сповільнитися.

А якщо біткоїн суттєво подешевшає, вартість наявних активів компанії впаде незалежно від того, чи продовжить вона купувати.

Моя думка

Не думаю, що найважливіше питання — чи купить Сейлор ще 200 BTC або 2,000 BTC. Важливіше те, чи зможе Strategy продовжувати накопичення за різних ринкових умов, не створюючи надмірного тиску на свою структуру фінансування.

Компанія має значну частку біткоїна, великий резерв і кілька способів залучення фінансування. Але ці переваги не усувають ризиків надмірної концентрації, розмивання часток, виплат дивідендів за привілейованими акціями чи тривалого спаду BTC.

Якщо біткоїн опуститься нижче середньої ціни придбання $75,446, я стежив би за офіційними звітами Strategy, її діяльністю із залучення капіталу та обсягом резерву, а не припускав би, що Сейлор автоматично прискорить купівлі.

Впевненість може пояснити, чому хтось продовжує купувати. Саме можливості фінансування визначають, як довго він зможе це робити.

💬 Якщо BTC опуститься нижче середньої ціни придбання Strategy, як ви гадаєте, Сейлор продовжить великі купівлі, перейде до менших партій чи збереже більше коштів до поліпшення умов?

Не є фінансовою порадою.
‍@Gate_Square

Переглянути оригінал