#美股财报季 ‍#WCTCS9 #ShareWeekly

На мою думку, подальше зростання акцій ШІ дедалі більше залежатиме від доказів монетизації, а не просто від підтвердження попиту.

Microsoft і Google посідають центральне місце в цій дискусії, адже їхні фінансові результати можуть показати, чи генерують інвестиції в ШІ додатковий дохід достатньо швидко, щоб виправдати величезні витрати на інфраструктуру.

Я б розділив це питання на три частини:

1. Чи прискорюється зростання Azure і Google Cloud завдяки навантаженням ШІ?

2. Чи платять клієнти за послуги ШІ, чи попит і досі відображається переважно в зобов’язаннях щодо інфраструктури?

3. Чи перетворюються зростання капітальних витрат на збільшення операційного прибутку, вільного грошового потоку та стійку маржинальність?

Третє питання особливо важливе. Сильне зростання хмарних сервісів може підтримувати високі оцінки, але це не означає автоматично, що дохідність інвестицій у ШІ є привабливою.

Що насправді показали результати за 28 жовтня

Звіти вже опубліковано, і вони демонструють два різні боки історії про інвестиції в ШІ.

Microsoft

+48%

Зростання доходу Azure

$92.3B

Загальний квартальний дохід, +19%

$45.2B

Капітальні витрати за квартал

$36.6B

Чистий прибуток, +32%

Обсяг комерційних зобов’язань Microsoft щодо майбутніх поставок також зріс на 73% — до $677 мільярдів, що свідчить про значний обсяг майбутнього бізнесу, закріплений контрактами. Водночас інвесторам іще потрібно побачити, наскільки ефективно цей попит перетворюється на грошовий потік.

Alphabet (Google)

+103%

Зростання доходу Google Cloud

$127.6B

Загальний квартальний дохід, +25%

-$9.1B

Вільний грошовий потік

$51.4B

Капітальні витрати за квартал

Google Cloud продемонстрував виняткове зростання, але дохід Alphabet трохи не дотягнув до очікувань, а від’ємний вільний грошовий потік викликав запитання щодо вартості розширення. Керівництво також очікує на значне збільшення капітальних витрат у 2027 році.

Чи можуть ці результати підтримати подальше зростання акцій ШІ?

На мою оцінку, вони свідчать про реальний попит на ШІ, але поки що не є беззастережним обґрунтуванням будь-якої оцінки компаній, пов’язаних із ШІ.

Важливі три чинники:

- Зростання Azure і Google Cloud демонструє, що попит підприємств на інфраструктуру ШІ перетворюється на значний комерційний дохід.

- Капітальні витрати стрімко зростають, і дедалі важливішими ставатимуть амортизація, електроенергія, витрати на експлуатацію центрів обробки даних і потреби у фінансуванні.

- Інвесторам потрібні докази того, що ШІ підвищує маржинальність і вільний грошовий потік, а не лише дохід і рівень залучення клієнтів.

Реакція Alphabet особливо чітко демонструє цю напругу: виняткового зростання хмарного бізнесу виявилося недостатньо, щоб запобігти різкому падінню ціни акцій після публікації результатів.

Якому показнику варто приділяти більше уваги?

Я б віддав перевагу таким показникам:

Зростання доходу хмарних сервісів Відображає попит на інфраструктуру ШІ

Внесок доходу від ШІ Відображає фактичну монетизацію

Вільний грошовий потік Відображає фінансову стійкість

Рентабельність інвестованого капіталу Відображає ефективність інвестицій

Зростання CapEx порівняно зі зростанням доходу Відображає фінансову дисципліну

Я б зосередився насамперед на темпах окупності інвестицій. Зростання бізнесу має вирішальне значення, але зрештою ринок вимагатиме доказів того, що інфраструктура ШІ забезпечує привабливу дохідність.

Це також важливо для ширшої напівпровідникової галузі. Подальші інвестиції гіперскейлерів підтримують попит на GPU, HBM, передові чипи DRAM і NAND. Однак, якщо дохідність виявиться нижчою за очікування, майбутні бюджети на інфраструктуру можуть переглянути.

‍$MSFT $GOOGL $DRAM $MU