Цього місяця змінилися критерії оцінювання. За оцінкою одного постачальника даних, прибутки компаній S&P 500 за 3-й квартал мають зрости більш ніж на 32%, але індекс за тиждень знизився, а найбільше постраждали компанії, пов’язані зі штучним інтелектом. На мій погляд, результати цього тижня оцінюватимуть не за перевищенням прогнозів, а за трьома показниками: фінансуванням, конверсією та маржею.

1. Чому перевищення прогнозів більше не спрацьовує
Цього року S&P 500 без компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом, наздогнав повний індекс (близько 12,4% проти приблизно 12%), переважно в жовтні. На тлі найвищої за чотири роки ціни на нафту та очікувань, що ФРС залишить ставку без змін 28 жовтня, але схиляється до її підвищення в грудні, ставка дисконтування залишається важливим чинником. Акції компаній із високими капітальними витратами передусім оцінюють з погляду фінансування.

2. Microsoft і Alphabet (28 жовтня, після засідання ФРС)
Microsoft спрогнозувала зростання Azure приблизно на 45% (43% минулого кварталу), а капітальні витрати цього кварталу перевищать $50B . Заявлений обсяг капітальних витрат складно оцінити через зміну обліку оренди, тож нижчий показник у звітності нічого не доводить. Alphabet — це перевірка грошового потоку. Минулого кварталу капітальні витрати в розмірі $44.9B знизили вільний грошовий потік до -$5.9B — уперше він став від’ємним, тоді як Cloud зріс на 82%. За одним із прогнозів, капітальні витрати у 2026 році можуть сягнути $205B. Запитання для обох компаній: чи зможе зростання й надалі прискорюватися без чергового збільшення капітальних витрат?

3. Amazon (29 жовтня): найчіткіше співвідношення зростання та фінансування
Минулого кварталу AWS зріс приблизно на 37% — найшвидше за 18 кварталів, — а маржа становила 39%. На іншій шальці терезів — план капітальних витрат $220B та вільний грошовий потік за останні 12 місяців на рівні близько -$7.6B (за одним із звітів). Опціони вказують на можливе коливання приблизно на 6%. Якщо темпи зростання AWS залишаться в межах 30–40%, а операційний прибуток буде близьким до верхньої межі прогнозу $22.5B–$26.5B, на мою думку, ринок зможе змиритися з такими капітальними витратами. Якщо зростання сповільниться — ні.

4. Apple (2 листопада): контраргумент
Apple витрачає значно менше на центри обробки даних і прогнозує зростання доходу на 9%–11% за валової маржі 47%–48%, на яку тиснуть витрати на пам’ять. На моїх графіках AAPL перебуває на 0,5% нижче верхньої лінії, а RSI — близько 64; IBM, яка продає рішення на базі штучного інтелекту через програмне забезпечення, перебуває поблизу верхньої лінії, а RSI перевищує 71. На мою думку, зараз ринок віддає перевагу монетизації без витрат на масштабне розгортання інфраструктури.

5. Моя карта рівнів (за сьогоднішніми графіками)

META 642.26: на 0,3% вище підтримки на рівні 640.33, приблизно на 10%–12% нижче ковзних середніх, RSI — близько 36.
NVDA 211.0: на 1,2% вище 208.5, RSI — близько 38.
TSLA 372.22: на 4,9% нижче 390.28, на 6,1% вище 349.49.
AAPL 347.72: на 0,5% нижче 349.54.

Моя думка: я б розглядав звіти компаній із великими капітальними витратами як такі, що можуть повести ринок в обидва боки, і відповідно визначав розмір позицій. Якщо META утримається вище 640.33, а NVDA — вище 208.5 до 29 жовтня, це підкаже мені, що розпродаж був спричинений побоюваннями щодо фінансування, а не став остаточним вироком. Денне закриття нижче будь-якого з цих рівнів змусить мене зайняти обережнішу позицію щодо інфраструктури штучного інтелекту.

Це не фінансова порада.

За яким звітом ви стежите найбільше: показником Azure від Microsoft, грошовим потоком Alphabet чи AWS від Amazon? І як гадаєте, чи досі важливі перевищення прогнозів?

Переглянути оригінал