#KeyMacroWeekAhead #宏观关键周 #WCTCS9 ФРС, ВВП і PCE: три випробування, які можуть змінити напрямок ринку

Деякі тижні визначає один заголовок. Цей — інший. У період із жовтня 27 до жовтня 29 ринки отримають дані про споживчу довіру, рішення Федеральної резервної системи щодо монетарної політики та два важливі економічні звіти про зростання й інфляцію у США. Складність у тому, що ці показники можуть вказувати в різних напрямках: економіка може залишатися стійкою, тоді як інфляція й далі викликатиме занепокоєння, а фінансові ринки намагатимуться набрати обертів.

Цього тижня мене цікавить не лише те, чи виявляться дані вищими чи нижчими за очікування. Важливо, чи змінить сукупність свідчень очікування щодо процентних ставок, ліквідності та вартості ризикових активів.

Почнімо з того, що ринки вже налаштовані обережно

Станом на жовтня 26 Bitcoin торгувався приблизно на рівні $80,000–$80,500 згідно з останніми доступними знімками ринку, тоді як Ethereum коштував близько $2,300. Індекс Nasdaq Composite закрився на позначці 29,026.41 жовтня 23, знизившись приблизно на 0.7% за тиждень. Індекс долара США був поблизу 101.64, дохідність 10-річних казначейських облігацій США — близько 4.97%, а золото коштувало приблизно $3,986 за унцію, згідно з понеділковим оглядом ринку.

Ці показники задають вихідну точку, а не є прогнозом. Криптовалютами торгують цілодобово, тоді як американські акції мають регулярні торгові сесії, тому точні ціни й відсоткові зміни залежать від часу фіксації даних. Далі важливо, як ці ринки відреагують після кожної публікації.

Жовтня 27 — Споживча довіра: перший сигнал

У вересні індекс споживчої довіри Conference Board впав до 81.9 з 88.6 у серпні, не виправдавши очікувань і вказавши на погіршення настроїв домогосподарств. Жовтневий показник опублікують у вівторок. Оцінки в календарях ринкових подій різняться, тож я порівнював би фактичний результат із найсвіжішим консенсус-прогнозом, доступним безпосередньо перед публікацією, а не вважав би певним якийсь один прогноз.

Подальше зниження може посилити занепокоєння щодо майбутніх витрат і економічного зростання. Відновлення показника означало б, що домогосподарства налаштовані оптимістичніше, попри тиск на витрати. Будь-який результат потрібно розглядати в контексті: індекс довіри показує, що люди відчувають, тоді як фактичні дані про витрати — що вони роблять.

Жовтня 28 — Федеральна резервна система: ключовий поворот у політиці цього тижня

Рішення ФРС і пресконференція голови Кевіна Ворша стануть першим серйозним випробуванням для ринку. Базовий сценарій на початку тижня — ставки залишаться без змін, а отже, заява та коментарі голови можуть бути важливішими за саме рішення.

Я звертатиму увагу на три речі: чи й надалі інфляцію характеризуватимуть як стійку, чи бачать політики ознаки охолодження попиту та чи залишають формулювання простір для майбутнього пом’якшення політики, або ж сигналізують про тривалий період жорстких умов.

Незмінна ставка в поєднанні зі збалансованим посилом може підтримати схильність до ризику, якщо ринки сприймуть це як зниження невизначеності. Незмінна ставка разом із посиленими попередженнями щодо інфляції все одно може тиснути на криптовалюти й акції, підвищуючи очікування жорсткішої політики. Неочікувана зміна, ймовірно, призведе до швидшого переоцінювання валют, облігацій і ризикових активів.

Жовтня 29 — ВВП за Q3: зростання та очікування

Попередню оцінку ВВП США за третій квартал мають опублікувати в четвер. У попередньому кварталі темп зростання становив 2.2% у річному вимірі, тоді як оцінка в календарі ринкових подій передбачає зростання ВВП у Q3 приблизно на 3.2%. Це прогноз, а не фактичний результат; до публікації він може змінитися.

Показник вищий за очікування може підтримати акції, засвідчивши стійкість економічної активності. Але якщо сильне зростання також посилить занепокоєння щодо інфляції та відтермінує очікуване зниження ставок, реакція може бути менш сприятливою для високоризикових активів.

Слабший показник може посилити побоювання щодо рецесії, хоча деякі інвестори почнуть очікувати сприятливішої монетарної політики в майбутньому. Важливі деталі: споживчі витрати, бізнес-інвестиції, запаси та торгівля дадуть змогу зрозуміти, чи зростання охоплює різні сфери, чи зосереджене в кількох складових.

Жовтня 29 — Інфляція PCE: найважливіша перевірка цінового тиску

Звіт про особисті споживчі видатки за вересень містить основний показник інфляції, якому віддає перевагу ФРС. Згідно з останніми опублікованими даними за серпень, загальна інфляція PCE становила 3.4% у річному вимірі, а базова інфляція PCE — 3.0%. У місячному вимірі загальні ціни зросли на 0.3%, а базові — на 0.2%.

Вересневий звіт покаже, чи послаблюється цей тиск, стабілізується або знову посилюється. Я зверну увагу і на місячні зміни, і на річні темпи, особливо на базову інфляцію PCE, яка не враховує продукти харчування та енергоносії.

Інфляція нижча за очікування може посилити очікування менш жорсткої монетарної політики. Вищий показник може утримати дохідність казначейських облігацій на високому рівні й тиснути на активи, оцінка яких значною мірою залежить від майбутньої ліквідності. Неоднозначний результат, наприклад нижча базова інфляція, але вища загальна, потребуватиме уважнішого тлумачення, а не автоматичної бичачої чи ведмежої реакції.

Споживчі витрати: чи зберігається попит?

У серпні особисті витрати зросли на 0.9% у місячному вимірі, а витрати з поправкою на інфляцію — на 0.6%. Це був сильний показник, але він також порушує питання: чи зможуть домогосподарства й далі витрачати такими темпами, якщо ціни на енергоносії та інші життєво необхідні товари й послуги залишатимуться високими?

Дані про витрати за вересень опублікують разом із показником PCE жовтня 29. Сильні витрати на тлі сповільнення інфляції — сприятливе поєднання. Сильні витрати на тлі стійкої інфляції можуть ускладнити завдання ФРС, тоді як слабкі витрати разом із нижчою інфляцією можуть свідчити про втрату економічного імпульсу.

Як я оцінюватиму реакцію ринків

Долар США, дохідність 10-річних казначейських облігацій, Bitcoin, Ethereum, золото й Nasdaq допоможуть зрозуміти, як інвестори тлумачать ту саму інформацію.

Якщо інфляція сповільниться, дохідність знизиться, а долар ослабне, криптовалюти й акції компаній зростання можуть отримати підтримку — за умови, що дані не спричинять серйозних побоювань щодо зростання. Якщо інфляція перевищить очікування, а дохідність зросте, долар може зміцнитися, тоді як ризикові активи опиняться під тиском. Золото може рухатися інакше залежно від того, чому інвестори віддаватимуть перевагу: захисту від інфляції, реальній дохідності чи попиту на активи-притулки.

Саме тому я не виходитиму з припущення, що кожен вищий за очікування показник інфляції автоматично тягне Bitcoin униз, а кожен нижчий гарантує зростання. Важливі відхилення від очікувань, реакція ФРС і позиціонування учасників ринку.

Три сценарії, за якими я стежитиму

Сприятливий сценарій: інфляція сповільнюється, ФРС виступає зі збалансованим посилом, а ринки сприймають дані про ВВП як свідчення сталого зростання, а не інфляційної загрози. Нижча дохідність і поліпшення схильності до ризику можуть підтримати відновлення BTC, ETH і Nasdaq.

Неоднозначний сценарій: ФРС залишає ставки без змін, ВВП залишається стабільним, але інфляція не вщухає. На ринках може зберегтися волатильність, поки інвестори сперечатимуться, чи надійде полегшення у вигляді нижчих ставок достатньо швидко.

Сценарій тиску: інфляція PCE прискорюється, ФРС наголошує на інфляційних ризиках або економічне зростання різко слабшає порівняно з очікуваннями. Таке поєднання може похитнути і схильність до ризику, і очікування щодо монетарної політики.

Мій план — порівняти фактичні дані з консенсус-прогнозом, а потім спостерігати за першою реакцією ринку та за тим, чи збережеться вона після початкової волатильності. Перш ніж вирішити, чи має рух криптовалют або акцій реальне макроекономічне підґрунтя, я приділю особливу увагу дохідності казначейських облігацій і долару.

Цього тижня важливі факти, а не припущення. ФРС задає тон, ВВП перевіряє на міцність наратив про зростання, а PCE показує, чи дає інфляція політикам простір для зміни курсу. Найважливішим сигналом може виявитися не якийсь один показник, а взаємозв’язок між усіма трьома. @Gate_Square
$BTC

‌$ETH

‌$NAS100