#Gate广场万圣节 #WCTCS9 Два маршрути постачання, два індикатори: морський шлях через Ормузьку протоку та монгольський вугільний коридор

У тому самому оновленні з’явилися два заголовки: потік нафти через Ормузьку протоку скоротився приблизно до 2.9 мільйона барелів на день, а рух вугільних вантажівок із Монголії до Китаю має відновитися до понад 1,100 машин на день. На перший погляд, ці новини не пов’язані, але обидві є індикаторами на одній панелі: вони показують, наскільки вільно енергія доходить до тих, хто її споживає. Я розібрався в показниках, перевірив, що може спотворити їхнє значення, і позначив чинники, які впливатимуть на них далі.

Індикатор перший: морський шлях

Що показує індикатор. Показник у 2.9 мільйона барелів наведено в розрахунках Financial Times для одного дня з найсерйознішими перебоями, а не як середнє за тиждень. Це важливо. За даними Kpler, середній добовий показник за тиждень до 13 жовтня становив 11.62 мільйона барелів — проти базового рівня 17.15 мільйона. За моїми підрахунками, показник за день у 2.9 мільйона становить близько 17% від цього базового рівня, тоді як середній тижневий показник нижчий за нього приблизно на 32%. За окремим семиденним показником, потоки приблизно на 43% нижчі за рівень до конфлікту. До війни у 2024 році протокою проходило близько 20 мільйонів барелів на день.

Чому цей показник може вводити в оману. Оцінки суттєво різняться. У власній оцінці Kpler, на яку посилалося Reuters, йшлося про 8.5 мільйона барелів на день, тоді як оцінка Journal за той самий період становила 14 мільйонів. А один поганий день — це ще не поганий місяць: IEA повідомило, що загальні потоки через Ормузьку протоку у вересні зросли на 3.7 мільйона барелів на день — до 10.9 мільйона, а експорт обхідними трубопроводами збільшився до 5.6 мільйона. Справжня історія — це відновлення, яке раз у раз переривається.

Чому перебої мають значення. За даними Lloyd's List, у жовтні було зафіксовано 28 нападів на судна — найбільше за місяць від початку війни. Ідеться не лише про втрату барелів, а й про судноплавство та страхування.

Що показує ціна. У четвер торги Brent завершилися на найвищому рівні з 4 травня, а в п’ятницю ціна була близькою до $113.75. На фізичному ринку ситуація напруженіша, ніж на екрані: 13 жовтня спотова ціна Brent становила $125.78, тоді як ф’ючерси закрилися на рівні $105.69. Різниця — близько $20, або, за моїми підрахунками, 19% від ціни ф’ючерсів. Покупці фактичних партій нафти платять таку премію.

Чого очікують прогнозисти. EIA прогнозує середню ціну Brent на рівні $105 у четвертому кварталі та $84 наступного року. Morgan Stanley також очікує, що до кінця року ціна становитиме близько $105, зазначає, що запаси дистилятів у США на 12% нижчі за середній рівень, і прогнозує, що потоки LNG через Ормузьку протоку можуть відновитися не раніше квітня 2027 року. Для порівняння: у вересні середня ціна Brent становила $114, а 15 вересня сягнула $131.

Індикатор другий: вугільний коридор

Що показує індикатор. Рух вугільних вантажівок із Монголії до Китаю має відновитися до понад 1,100 машин на день. Контекст дає ситуація на кордоні. Mongolian Mining повідомила, що в III кварталі через пункт пропуску Ганцимаоду в середньому за день роботи перетинали кордон 897 завантажених вугіллям вантажівок — на 34% менше, ніж у попередньому кварталі, коли їх було 1,366. Водночас середній показник із початку року — 1,177 — залишався на 15% вищим за середній показник за весь 2025 рік, який становив 1,023. За моїми підрахунками, 1,100 вантажівок — це приблизно на 23% вище за середній показник III кварталу, приблизно на 7% нижче за середній показник із початку року та приблизно на 7.5% вище за середній показник 2025 року. Отже, відновлення означає повернення до норми, а не різке зростання.

Чому це важливо. У 2025 році Китай імпортував 60.07 мільйона тонн коксівного вугілля з Монголії — 51% імпорту металургійного вугілля. Видобуток монгольського вугілля обходиться дешевше, ніж у Шаньсі: приблизно на 50–150 юанів за тонну. У слабкого кварталу була причина: у III кварталі ціни на коксівне вугілля в Китаї різко відновилися, головно через обмеження пропозиції з боку вітчизняних виробників.

Що змінилося на кордоні. 8 жовтня уряд Монголії доручив чиновникам зменшити затори на шести транспортних розв’язках поблизу пункту пропуску Гашуунсухайт, який вважають головним вузьким місцем для постачання коксівного вугілля до Китаю. Відновлення руху до понад 1,100 вантажівок відповідає цьому плану.

Що це означає для ф’ючерсів. Більша кількість поставок означає більше пропозиції коксівного вугілля та коксу, що за інших рівних умов є помірно негативним чинником для цін. Це компенсують два фактори: внутрішня пропозиція в Китаї досі обмежена, а енергетичний шок зазвичай підвищує попит на вугілля як на замінне паливо. Останній зв’язок — це мій висновок, а не показник із джерел.

Як пов’язані два індикатори

На мою думку, морський шлях і наземний коридор — дзеркальні відображення одне одного. Коли потоки нафти й LNG стають непевними, азійські покупці активніше покладаються на наземні та внутрішні джерела палива, і через це монгольський кордон набуває більшого значення. Якщо перебої в Ормузькій протоці триватимуть, логістика вугілля стане непомітним інструментом хеджування. Якщо ж ситуація в Ормузькій протоці нормалізується, премія за обома напрямами зменшиться.

Макроекономічний зв’язок

Ціни на енергоносії впливають на інфляцію, а рішення ФРС ухвалюватиме 28 жовтня. Тривале зростання цін на нафту ускладнить завдання центрального банку — саме тому новина про судноплавство має бути на ринковій панелі моніторингу.

1. Щоденна кількість проходів через Ормузьку протоку порівняно з базовим рівнем у 17.15 мільйона барелів.
2. Різниця між спотовою ціною Brent і ціною ф’ючерсів, яка сигналізує про напруженість на фізичному ринку.
3. Кількість вантажівок у Ганцимаоду та те, чи залишатиметься вона вищою за 1,100 у середньому за тиждень.
4. Ф’ючерси на коксівне вугілля та кокс — перші ознаки послаблення дефіциту пропозиції.
5. Кількість нападів, адже страхові витрати змінюються раніше, ніж обсяги постачання нафти.

Нормалізація: кількість нападів зменшується, потоки відновлюються до 11 мільйонів барелів або вище, Brent поступово наближається до прогнозу EIA у $105, а кількість вугільних вантажівок стабілізується поблизу середнього показника з початку року.
Глухий кут: потоки залишаються нестабільними, Brent тримається вище $100, а ціни на вугілля залишаються високими через обмеження внутрішньої пропозиції.
Ескалація: нові напади підштовхують Brent до вересневого максимуму поблизу $131, а вугільний коридор стає важливішим запобіжним клапаном.
Здається, що товарні ринки торгують барелями й тоннами, але здебільшого вони торгують шляхом між виробником і покупцем. Довіряти варто показникам, які вимірюють цей шлях, а найкраща звичка — спершу дивитися на середнє значення, а вже потім — на заголовок. #OilMarket @Gate_Square