‌Ніч звітності SpaceX: як розібратися, чи перевершили очікування, виправдали їх чи не досягли — SPCX по $144.55

SpaceX оприлюднить результати за третій квартал сьогодні після закриття ринку, а дзвінок із керівництвом відбудеться о 4:30 p.m. ET. Оскільки SPCX торгується поблизу $144.55, ось як розібратися, що може означати кожен із можливих результатів, спираючись на найновіші консенсус-прогнози та дані опціонного ринку.

Чотири цифри, що задають картину

У п’ятницю SPCX закрився на рівні $146.03, втративши за тиждень понад 10%. Нині акції коригуються після ралі від серпневого мінімуму близько $105 до максимуму близько $176 на початку жовтня. За моїми підрахунками, $144.55 — це приблизно на 18% нижче від того максимуму та приблизно на 38% вище від серпневого мінімуму. Ціна перебуває посеред дуже широкого діапазону.

Консенсус-прогноз

За консенсус-прогнозом Bloomberg, очікується виторг у розмірі $12.89 billion, скоригований EPS — $0.149, а EBITDA — $6.62 billion. Аналітики прогнозують позитивний EPS на рівні $0.13 проти збитку $0.09 у Q2. Якщо прогноз справдиться, це буде перший позитивний квартальний EPS із моменту виходу на біржу. Виторг у Q2 становив $7.81 billion, що на 92% більше, ніж роком раніше, тож консенсус-прогноз передбачає, за моїми підрахунками, зростання приблизно на 65% порівняно з Q2.

Справжня історія — структура виторгу

Ринок очікує, що виторг від ШІ становитиме близько $6.4 billion — приблизно на 150% більше за $2.56 billion у Q2, — уперше перевершивши Starlink і ставши найбільшим джерелом виторгу. Прогноз щодо послуг зв’язку становить близько $4.84 billion проти $4.29 billion за минулий квартал, а FactSet очікує виторг від ШІ на рівні $6.47 billion. За моїми підрахунками, разом на ШІ та послуги зв’язку припадає близько 88% очікуваного виторгу. Консенсус-прогноз також передбачає близько 14.3 million споживчих абонентів Starlink.

Витратна частина

Зростання коштує дорого. У Q2 SpaceX витратила $18.4 billion на капітальні інвестиції, зокрема $15.83 billion на інфраструктуру для ШІ. На початку жовтня компанія заявила, що планує залучити $40 billion для придбання ШІ-чипів Nvidia. Її коефіцієнт ціни до виторгу становить близько 155 разів — значно вище за історичне медіанне значення. Саме тому в одному з оглядів перед звітом зазначається, що монетизація ШІ, прогнози щодо капітальних інвестицій і майбутні потреби у фінансуванні, найімовірніше, матимуть більше значення, ніж головні показники звітності.

Чого очікує ринок опціонів

У ціни опціонів закладено рух на 7.8% після звіту. Інші оцінки скромніші: за однією оцінкою, рух становитиме плюс-мінус 6.8%, а за іншою — 5.3%. За ціни $144.55 рух на 7.8% означає діапазон приблизно від $133 до $156. Пут-опціони зосереджені поблизу $140, а кол-опціони — поблизу $150, окреслюючи перші рівні, за якими варто стежити.

Як розібратися в результатах

Перевищення очікувань: виторг понад приблизно $13 billion, EPS на рівні $0.15 або вище, а виторг від ШІ — помітно вище за $6.4 billion. Якщо капітальні інвестиції залишаться під контролем, а керівництво покаже прогрес у досягненні цільового рівня виторгу понад $100 billion на річній основі, бичачий сценарій зміцниться. Перший орієнтир угорі — скупчення кол-опціонів на рівні $150, далі — $156, верхня межа очікуваного діапазону. Середня цільова ціна аналітиків — $217.50, приблизно на 50% вище за $144.55, хоча цільові ціни відстають від ринку.

Відповідність очікуванням: показники близькі до консенсус-прогнозу. Реакція акцій залежатиме від прогнозів керівництва, фінансування та якості зростання. Я очікував би нестабільних коливань у межах очікуваного діапазону.

Невиконання прогнозу або шок через фінансування: виторг нижчий за очікування, повільніша за прогнозовану монетизація ШІ або різке збільшення капітальних інвестицій із більшою потребою у фінансуванні. В одному з технічних оглядів уже порушується питання, чи зможуть акції втриматися вище $140; у разі пробиття цього рівня може опинитися в грі зона $133 — приблизно на 8% нижче за поточну ціну.

Чим цей квартал відрізняється

Це лише другий повний квартальний звіт після лістингу, а також перша справжня перевірка того, чи перетворяться контракти на обчислювальні потужності для ШІ на виторг. Аналітики здебільшого налаштовані позитивно: консенсус-рейтинг «Помірно рекомендують купувати» ґрунтується на 28 рекомендаціях Buy, 5 рекомендаціях Hold і 2 рекомендаціях Sell, а Evercore підвищила цільову ціну до $275. Рівень упевненості вищий, ніж це відображає динаміка ціни, тому реакція може бути різкою в будь-який бік.

Потенційні каталізатори зростання, за якими варто стежити

Прогрес Starlink Mobile, адже SpaceX планує придбати бездротовий спектр приблизно за $8 billion, щоб забезпечити доступ для користувачів у приміщеннях, а також схвалення FCC на запуск ще 15,000 супутників наступного покоління. Зростання кількості абонентів і середній дохід на користувача також впливатимуть на прогнози щодо прибутку.

Ринкове тло

Сьогоднішній звіт виходить на тлі насиченого тижня. Tesla відзвітує завтра, того ж дня заплановано оновлення Alpenglow для Solana, у четвер звітує Western Digital, а 27-28 жовтня відбудеться засідання ФРС. Nasdaq щойно зазнав падіння майже на 5%, а BTC торгується поблизу $81,800, тож схильність до ризику є крихкою. Слабкий звіт SpaceX може спричинити тиск на активи, пов’язані зі ШІ, загалом, тоді як сильний — підтримати настрої перед звітом Tesla.

Як би я діяв

Я б не торгував на першій новині. Я дочекався б дзвінка з керівництвом, стежив би за коментарями щодо капітальних інвестицій і потужностей для ШІ, обмежив би розмір позиції та уникав кредитного плеча напередодні публікації звіту. Часто рух після закриття ринку розвертається до відкриття наступної сесії.
#WCTCS9 $SPCX