Ціни виробників у єврозоні зросли на 1.9% у місячному вимірі в серпні, що відповідає очікуванням і є прискоренням порівняно зі зростанням на 1.6% у липні. У річному вимірі ціни піднялися на 8.2%, перевищивши консенсусний прогноз у 7.9% і різко прискорившись із 5.8% у попередньому місяці. Місячний показник значною мірою був зумовлений енергоносіями, а річне значення підтверджує, що тиск у виробничому ланцюжку посилюється, а не слабшає.

У понеділок представник Європейського центрального банку Йоахім Нагель прокоментував ці дані, і його повідомлення було радше виваженим, ніж тривожним. Він визнав, що зростання цін на енергоносії може довше утримувати інфляцію на підвищеному рівні, а прогноз інфляції стикається з ризиками її прискорення. Водночас він наголосив, що досі немає чітких ознак виникнення вторинних ефектів, які впливали б на формування цін і заробітних плат, а довгострокові інфляційні очікування залишаються закріпленими на рівні близько цільового показника ЄЦБ у 2%. Його висновок полягав у тому, що ЄЦБ має залишатися гнучким і реагувати на нові дані, а не дотримуватися заздалегідь визначеного курсу.

Розмежування, яке провів Нагель, має ключове значення для монетарної політики. Вищі витрати на енергоносії є прямою складовою цін виробників, але вони стають стійкою інфляційною проблемою лише тоді, коли компанії перекладають ці витрати на споживачів, а працівники у відповідь вимагають підвищення заробітних плат. Нагель заявив, що цей процес ще не розпочався в суттєвих масштабах. Це дає ЄЦБ можливість зачекати, водночас залишаючи відкритою можливість подальшого посилення політики пізніше цього року.

Ринки вже врахували цю позицію. Згідно з даними LSEG, імовірність підвищення ставки на жовтневому засіданні становить близько 20%, тоді як шанси на підвищення до грудня наближаються до 80%. ЄЦБ уже двічі підвищував ставки у відповідь на енергетичний шок, пов’язаний із конфліктом на Близькому Сході, а економісти очікують фінального кроку, який підвищить депозитну ставку до 2.75%. Жовтневе засідання тепер широко розглядається як пауза, а не зміна курсу.

Інфляційна картина в єврозоні неоднорідна. Загальна інфляція зросла до 3.3% у серпні з 2.9% у липні, досягнувши найвищого рівня з вересня 2023 року, але базова інфляція та інфляція у сфері послуг знизилися — до 2.4% і 3.0% відповідно. Така розбіжність підтверджує вичікувальну позицію ЄЦБ. Загальний показник підвищується під впливом енергоносіїв, тоді як базові показники, за якими центральний банк стежить уважніше, рухаються в правильному напрямку. Якщо зумовлений енергоносіями сплеск залишиться обмеженим і не пошириться на заробітні плати та послуги, ЄЦБ може дозволити собі зачекати.

Ризики для цього сценарію зосереджені на енергетичному ринку. Рівні запасів газу в Європі низькі, а пошкодження нафтопереробних потужностей підштовхує ціни на нафтопродукти вгору. Будь-яка нова ескалація на Близькому Сході, яка порушить потоки через Ормузьку протоку, знову підвищить ціни на енергоносії та ускладнить розрахунки ЄЦБ. Нагель зазначив, що стійке відкриття протоки та нормалізація потоків енергоносіїв послабили б тиск, але нове загострення напруженості могло б призвести до подальших перебоїв.

Загальний висновок полягає в тому, що єврозона переживає спричинений енергоносіями інфляційний сплеск, який ще не закріпився в ширшій економіці. ЄЦБ розглядає це як підставу для обережності, а не для поспіху. Жовтень, імовірно, мине без змін, а грудень залишається засіданням, на якому може відбутися фінальне підвищення, якщо дані це виправдають. Відтепер важливо стежити за тим, чи пошириться тиск на ціни виробників на споживчі ціни та заробітні плати, а також за тим, чи нормалізуються або погіршаться потоки енергоносіїв. Саме ці дві змінні визначать, чи виправдається вичікувальна позиція ЄЦБ, чи йому доведеться знову діяти раніше, ніж наразі очікує ринок.

#ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek
Проводьте власне дослідження 🔎