Міністерство фінансів США оголосило в четвер, 1 жовтня, що планує придбати до $6 мільярдів казначейських облігацій із терміном погашення від 10 до 20 років у рамках операції викупу, забезпеченої ліквідністю. Угода відбулася між 1:40 PM та 2:00 PM за східним часом і охоплювала облігації з погашенням у період з 2037 по 2046 рік. Ця операція стала однією з перших масштабних реалізацій після того, як минулого місяця Міністерство збільшило свою програму викупу з $2 мільярдів до $6 мільярдів. Міністерство залишає за собою право оцінювати пропозиції власників облігацій і відхиляти будь-які ціни, які воно вважає неприйнятними.

Основна мета програми, як наголосив міністр фінансів Скотт Бессент, полягає в тому, щоб інвесторам було легше торгувати менш ліквідними старими облігаціями. Це механізм, відомий на ринку як «підтримка ліквідності», і він розглядається як частина стратегії управління боргом Міністерства фінансів. На перший погляд, програма, схоже, виконує свою функцію; хоча дохідність облігацій зросла останніми тижнями, спостерігалося, що інвестори, яким було важко торгувати на ринку, змогли купувати й продавати без значних цінових поступок.

Однак учасники ринку мають різні думки щодо масштабу та впливу цієї операції. За даними Reuters, у рамках останніх операцій Міністерство фінансів прийняло лише близько половини запропонованих облігацій, щоразу не досягаючи оголошеного ліміту викупу. Покупки також були зосереджені на невеликій кількості облігацій. Це змусило деяких портфельних менеджерів і аналітиків поставити під сумнів, чому уряд збільшив розмір програми, але не використав повністю її потенціал.

Оцінки цього питання свідчать, що основна мета програми полягає не в безпосередньому придушенні дохідності, а в підтримці функціонування ринку. Аналітик ING Падрейк Гарві заявив, що така гнучкість є нормальною, сказавши: «Міністерство фінансів цілком обґрунтовано може купувати менше, коли умови є несприятливими, і воно завжди має можливість купити більше». Томас Саймонс із Jefferies зазначив, що в рамках попередніх операцій із довгострокового викупу надходили заявки на суму від $20 до $30 мільярдів, тоді як під час останньої операції обсяг заявок знизився до $10.47 мільярда. Він припустив, що нижчий рівень прийняття пропозицій частково може бути пов’язаний із тим, що значна частина найбільш неліквідних облігацій на ринку вже була вилучена.

Ще одним важливим аспектом цієї операції є характер цільових облігацій. Багато облігацій, викуплених у рамках програми, є облігаціями з низьким купоном, випущеними під час пандемії, коли процентні ставки перебували на історично низьких рівнях. Оскільки ринкова дохідність наразі значно вища, ці облігації торгуються значно нижче за їхню номінальну вартість, що ускладнює їхню торгівлю великими обсягами. Це створює як стимул для ліквідності, так і можливість для управління боргом. За словами Джона Люка Тайнера з Aptus Capital Advisors, якщо Міністерство фінансів зможе викупити ці облігації за ціною на рівні 50-60% від їхньої номінальної вартості, це може стати ефективним кроком з управління боргом. Однак слід зазначити, що Міністерству фінансів, можливо, доведеться випускати короткострокові боргові інструменти для фінансування цих викупів, а дохідність за цими інструментами значно вища за купони облігацій, що викуповуються.

Підсумовуючи, операція викупу Міністерства фінансів США від 1 жовтня вирізняється як крок до досягнення його мети щодо підтримки ліквідності після розширення програми. Учасники ринку продовжують стежити за послідовністю стратегії Міністерства фінансів та її впливом на довгострокове управління боргом, а не за масштабом операції. Дані щодо інфляції та зайнятості, які будуть оприлюднені найближчими днями, чіткіше покажуть напрямок і ефективність підтримки, яку Міністерство фінансів надає ринку через такі операції.

Ця стаття не є інвестиційною порадою. Аналіз ґрунтується на загальнодоступній інформації та не гарантує майбутніх результатів.
$BTC $NVDA $SPCX