$EURUSD

‌

EUR/USD торгується на рівні 1.12316, знизившись на 0.86% за день, і цей рух — не просто історія про силу долара. Це історія про сам євро. Єдина валюта впала нижче 1.1250 вперше з липня 2025 року, і сталося це тоді, коли долар навіть не зростав настільки агресивно. Рушійна сила перебуває з європейського боку валютної пари, і вона формувалася протягом кількох тижнів.

Спред дохідності 10-річних французьких і німецьких облігацій розширився до 127 базисних пунктів — найвищого рівня з 2012 року. Дохідність 10-річних французьких OAT у четвер сягнула 4.87%, ненадовго наблизившись до позначки 5%, яка означала б для Франції вартість запозичень на рівнях, небачених із часів боргової кризи єврозони. Німецькі Bund тим часом торгуються на рівні 3.59%. Розрив між ними за одну сесію збільшився на 9 базисних пунктів, а з початку 2026 року — приблизно на 47%. Цей спред є ринковим показником премії за ризик, необхідної для утримання французького боргу, і він сигналізує інвесторам, що Франція більше не оцінюється як емітент із центральної частини єврозони.

Безпосереднім каталізатором є бюджет. Уряд прем’єр-міністра Себастьєна Лекорню просуває план, мета якого — забезпечити €54 мільярди заощаджень, щоб скоротити державний дефіцит із 5.4% ВВП у 2026 році до 5% у 2027 році. Але достовірність цієї цифри ставиться під сумнів. Високопоставлений чиновник повідомив французькій пресі, що цифра €54 мільярди «не відповідає нічому надійному», оскільки поєднує реальне скорочення видатків із бухгалтерськими заходами та вже наявними заощадженнями. Очільник французького наглядового органу з питань державних фінансів Haut Conseil des Finances Publiques публічно висловив сумніви щодо фіскальних прогнозів уряду, зазначивши, що скорочення дефіциту, схоже, ґрунтується на оптимістичних припущеннях щодо зростання та одноразових заходах, а не на структурній реформі. Коли незалежний наглядовий орган заявляє, що цифри не сходяться, ринки облігацій це враховують.

Календар розміщень посилює тиск. Agence France Trésor планує продати у 2027 році середньо- та довгострокових боргових зобов’язань на €340 мільярдів за вирахуванням викупів — рекордну суму та приблизно на 10% більше, ніж у 2026 році. Очікується, що витрати на запозичення сягнуть €72.9 мільярда. Франція просить інвесторів позичити їй більше грошей, водночас пропонуючи менше впевненості щодо того, як їх буде повернуто. Таке поєднання змушує дохідність зростати. Цього тижня Vanguard попередив, що Франція «погіршує кредитну якість», а Moody’s уже знизило кредитний рейтинг країни. Політичне тло погіршує ситуацію. Франція входить у передвиборчий період, а фіскальна консолідація, необхідна для стабілізації боргу, вимагатиме непопулярних рішень, яких жоден уряд не хоче ухвалювати перед виборами.

Падіння євро не компенсується вищою дохідністю — саме це є незвичним. Зазвичай, коли дохідність облігацій країни зростає, її валюта зміцнюється, оскільки вищі ставки приваблюють капітал. Із Францією цього не відбувається. Євро впав на 0.3% щодо долара, навіть коли французька дохідність різко зросла. Ця розбіжність свідчить про те, що інвестори не сприймають вищу французьку дохідність як ознаку економічної сили; вони сприймають її як премію за ризик. Капітал залишає Францію, а не надходить до неї. Акції французьких банків того самого дня впали на 1.6%, потягнувши CAC 40 вниз. Спред Італії розширився до 104 базисних пунктів, а Греції — до 76. Ризик не обмежується Францією. Якщо французькі облігації продовжать розпродавати, це може поширитися периферією єврозони швидше, ніж політики встигнуть відреагувати.

Хедж-фонди позиціонувалися саме під такий сценарій. Згідно з даними Depository Trust and Clearing Corporation, за останні два дні кількість великих опціонних угод, що роблять ставку на ослаблення євро, більш ніж удвічі перевищила кількість угод, що ставлять на його зростання. Commodity Futures Trading Commission повідомила, що станом на кінець липня фонди з кредитним плечем мали чисту коротку позицію щодо євро в обсязі 41,338 контрактів, і відтоді позиціонування стало ще більш ведмежим. Ринок не чекає підтвердження того, що французький бюджет провалиться. Він позиціонується напередодні цього.

Технічна картина на вашому денному графіку підтверджує слабкість. EUR/USD пробив нижче своєї 5-денної ковзної середньої на рівні 1.13332, 10-денної на рівні 1.13828 і 30-денної на рівні 1.15294. MACD перейшов на від’ємну територію: лінія MACD перебуває на рівні -0.00249, а DIF — на рівні -0.00714; обидві нижче сигнальної лінії. RSI наближається до рівнів перепроданості, але це не обов’язково означає, що відбудеться відскок. У валютній парі, рух якої зумовлений структурною зміною фіскального ризику, умови перепроданості можуть зберігатися. Рівень 1.1200 є наступною зоною підтримки. Якщо його буде пробито, увага зосередиться на зоні 1.1100. ABN AMRO зберігає прогноз на кінець року на рівні 1.15, але зазначає, що ризики дедалі більше схиляються до зниження. ING попередив, що рух до 1.110 можливий, якщо спред продовжить розширюватися.

Долар тим часом знаходить підтримку завдяки власному набору чинників. Дохідність 30-річних казначейських облігацій становить 5.595% — це найвищий рівень із 2002 року. ФРС підвищила ставки та обговорює ще одне підвищення. Економічні дані США залишаються достатньо стійкими, щоб підтримувати попит на долар. Але падіння євро випереджає те, що можна було б пояснити лише силою долара. Якщо французький бюджет не переконає ринки, євро може впасти ще нижче, навіть якщо долар не зростатиме. Саме цей сценарій ринок починає закладати в ціни, і він пояснює, чому EUR/USD торгується на мінімумі за 15 місяців, тоді як індекс долара не перебуває на багаторічному максимумі. Слабкість — у євро, а не лише у валютній парі.

Ця стаття не є інвестиційною порадою. Аналіз ґрунтується на загальнодоступній інформації та не гарантує майбутніх результатів.