#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
На мою думку, ця ситуація більше пов’язана не з простою «історією про процентну ставку ФРС», а з питанням довіри до довгострокового ринку облігацій або зі строковою премією.

Дохідність 30-річних казначейських облігацій справді піднялася вище 5.6%, досягнувши рівнів, які востаннє спостерігалися приблизно у 2002 році, тоді як дохідність 10-річних облігацій тримається на рівні близько 5.25%.

Щодо того, що, на мою думку, є рушійною силою цього явища:

1. Інфляційний шок, спричинений енергетикою
Стабільно високі ціни на нафту створюють проблему, особливо для довгострокових облігацій. Якщо інвестори очікують, що інфляція, спричинена енергетикою, утримуватиме як загальну, так і базову інфляцію на високому рівні, вони вимагатимуть вищої дохідності за володіння 30-річними облігаціями. Ціни на нафту марки Brent останнім часом час від часу перевищували $100.

2. Справа не лише у ФРС
Цікаво, що, хоча дохідність 30-річних облігацій різко зросла, дохідність 2-річних облігацій залишалася відносно стабільною. На мою думку, це свідчить про те, що ринок враховує не лише значний перегляд очікувань щодо наступних кількох засідань ФРС, а й очікування вищої довгострокової інфляції або вищої строкової премії.

Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Джон Вільямс нещодавно натякнув, що підвищення ставки може бути доречним пізніше у 2026 році, і ринкові ціни вже почали враховувати ризик подальшого посилення політики.

3. Пропозиція дедалі більше стає реальною проблемою
Поки Казначейство США має продовжувати фінансувати величезний бюджетний дефіцит, корпорації водночас випускають великі обсяги боргових цінних паперів. Вересень був особливо активним місяцем для випуску облігацій компаніями інвестиційного рівня, що створило конкуренцію за капітал інвесторів.

Існує також цікаве дослідження ФРС, яке свідчить, що ринки казначейських облігацій стали чутливішими до змін у пропозиції та попиті; одним із чинників є зменшення частки офіційних іноземних інвесторів у граничному попиті.

4. Рефінансування корпорацій ще більше ускладнює ситуацію

У період між 2027 і 2031 роками американські компанії зіткнуться приблизно з $4.3 трильйона строків погашення боргу нефінансових корпорацій. Отже, зростання дохідності казначейських облігацій не обмежується державними облігаціями; воно також поступово підвищує вартість рефінансування боргу для компаній.

Чинник, за яким я стежитиму найуважніше

Співвідношення між дохідністю 30-річних і 10-річних облігацій. Якщо дохідність 10-річних облігацій триматиметься близько 5.2%–5.3%, тоді як дохідність 30-річних облігацій продовжить зростати до діапазону 5.7%–6%, це буде чітким сигналом того, що ринок вимагає дедалі вищої строкової премії за володіння довгостроковими облігаціями США.

Цей сценарій відрізняється від класичної динаміки періоду рецесії, коли інвестори масово купують довгострокові казначейські облігації, спрямовуючи дохідність униз.

Тут також діє зворотний зв’язок:

Високі ціни на нафту → високі інфляційні очікування → висока дохідність довгострокових облігацій → високі витрати уряду на фінансування → зростання фіскальних побоювань → ослаблення попиту на казначейські облігації → ще вища строкова премія. Саме це є потенційно небезпечним аспектом такого руху.

Однак я б не трактував автоматично рівень 5.6% як ознаку того, що ринок казначейських облігацій зазнав краху.

Уже є ознаки того, що деякі інвестори вважають розпродаж надмірним. Останні звіти свідчать, що, хоча ринок залишається під тиском, багато інвесторів в облігації починають бачити цінність у довгострокових казначейських облігаціях.

Тому справжнє питання полягає не просто в тому: «Чи зростатиме дохідність далі?» Справжнє питання таке:

Чи продовжують інфляційні та фіскальні ризики зростати швидше, ніж дохід (компенсація), який інвестори отримують за володіння довгостроковими казначейськими облігаціями?

Якщо ціни на нафту стабілізуються, а інфляційні очікування почнуть знижуватися, дохідність 5.6% або вище за 30-річними облігаціями зрештою може залучити значну кількість покупців, орієнтованих на дюрацію. Якщо ціни на нафту залишатимуться високими, а фіскальні побоювання чи побоювання щодо пропозиції посилюватимуться, ринок може вимагати значно вищої строкової премії.

На мою думку, найважливішими сигналами на цьому етапі є не ставка федеральних фондів сама по собі, а ціни на нафту, реальна дохідність 10-річних облігацій, інфляційні очікування, попит на аукціонах казначейських облігацій і спред між дохідністю 30-річних та 10-річних облігацій (крива дохідності).

$SPCX

‌$SNDK

‌$NVDA

‌$NAS100

‌$XTIUSD