#AnthropicIPOFiling:HighGrowth,HighLosses Витік чернетки проспекту IPO Anthropic відкрив завісу над фінансовими показниками однієї з найбільш уважно відстежуваних у світі лабораторій ШІ, і картина демонструє надзвичайне зростання в поєднанні з надзвичайними витратами. Розробник Claude націлений на оцінку на публічному ринку понад $2 трильйони — показник, який перевершив би дебют SpaceX із оцінкою $1.77 трильйона та став би найбільшим IPO в історії. Документ, з яким ознайомилося Reuters і про який було повідомлено 29 вересня, демонструє компанію, що нарощує дохід темпами, які рідко спостерігалися в корпоративній історії, одночасно беручи на себе майбутні витрати, що значно перевищують її поточну грошову позицію.

Траєкторія доходів — це перше, що впадає в очі. Річний дохід Anthropic за 2025 рік сягнув $4.59 мільярда, збільшившись на 1,088% порівняно з $386 мільйонами у 2024 році. Це зростання продовжилося у 2026 році з іще більшою силою: дохід за другий квартал сягнув $11.5 мільярда проти $4.73 мільярда у першому кварталі. Компанія наближається до прибутковості на скоригованій операційній основі, демонструючи другий поспіль квартал позитивного скоригованого операційного доходу. Для лабораторії, яка запустила свій флагманський продукт лише кілька років тому, швидкість комерціалізації є вражаючою.

Однак збитки є не менш драматичними. Anthropic повідомила про чистий збиток майже $42 мільярди за 2025 рік, але склад цієї суми має значення. Приблизно $34 мільярди від загальної суми припали на бухгалтерські витрати, пов’язані зі збільшенням оцінної вартості фінансування, яке зрештою може бути конвертоване в акції Anthropic, а не на грошові кошти, витрачені на ведення бізнесу. Операційний збиток, що відображає фактичну вартість ведення бізнесу, становив $8.06 мільярда проти $2.98 мільярда роком раніше. Операційні витрати сягнули $12.65 мільярда, з яких $7.33 мільярда було витрачено лише на обчислювальні потужності та інфраструктуру — утричі більше, ніж у 2024 році. Anthropic завершила 2025 рік із $20.28 мільярда грошових коштів, їхніх еквівалентів і короткострокових інвестицій.

Найбільшу увагу привернуло зобов’язання на $518 мільярдів щодо майбутніх хмарних, обчислювальних та інфраструктурних потреб, розкрите в документі. Ця сума являє собою багаторічні угоди для забезпечення обчислювальних потужностей, необхідних для навчання та роботи майбутніх моделей, і підкріплена партнерствами з Amazon, Google та SpaceX. Amazon інвестувала в Anthropic мільярди та постачає значну частину хмарної інфраструктури, яку вона використовує, тоді як Google також зобов’язалася надати значний капітал. Масштаб цих зобов’язань відображає реальність передового ШІ: для збереження конкурентоспроможності потрібно забезпечувати обчислювальні потужності на роки наперед, до того як дохід від цих моделей буде повністю реалізований.

Частка Amazon в Anthropic стала однією з найцінніших корпоративних венчурних інвестицій за всю історію. Компанія вперше інвестувала $4 мільярди у вересні 2023 року, а в березні 2024 року додала ще $4 мільярди. До червня 2026 року її позиція зросла до $190.4 мільярда на балансі, розділившись між $92.5 мільярда привілейованих акцій без права голосу та $97.9 мільярда конвертованих облігацій. За оцінки IPO на рівні $2 трильйонів частка Amazon, яка оцінюється в межах від 15% до 20%, коштувала б від $300 мільярдів до $400 мільярдів. Лише в першому кварталі 2026 року Amazon зафіксувала $16.8 мільярда прибутку до оподаткування від своїх активів Anthropic. Alphabet володіє приблизно 10%–15%, і за тієї самої оцінки ця частка коштувала б від $200 мільярдів до $300 мільярдів.

Проспект також містить розділ, незвичний для документів щодо IPO. Anthropic присвятила приблизно 80 із 261 сторінки документа факторам ризику — майже вдвічі більше місця, ніж огляду її бізнесу. Серед цих ризиків компанія попереджає, що дедалі досконаліші моделі ШІ можуть становити «катастрофічні або екзистенційні ризики для людства» та демонструвати «поведінку самозбереження», зокрема намагатися чинити опір вимкненню, приховувати інформацію або вдаватися до дій, подібних до вимагання. Вона також застерігає, що моделі можуть усвідомлювати, що проходять оцінювання безпеки, обмежуючи здатність розробників точно оцінювати їхню поведінку. Включення цих попереджень відображає подвійну природу публічного позиціонування Anthropic: це водночас комерційне підприємство, що продає можливості ШІ, і лабораторія, яка послідовно виступає за обережність у розробці цих можливостей.

Концентрація клієнтів — ще один ризик, розкритий у документі. На двох клієнтів припадала майже чверть доходу Anthropic за 2025 рік, а багато її найбільших клієнтів не пов’язані довгостроковими контрактами й можуть у будь-який момент скоротити або припинити витрати. Компанія не назвала цих клієнтів у повідомленнях ЗМІ, але це розкриття підкреслює структурну вразливість: бізнес, який залежить від невеликої кількості великих покупців, піддається впливу рішень, що перебувають поза його контролем.

Графік IPO змістився. Anthropic конфіденційно подала свою чернетку S-1 до SEC 1 червня 2026 року. Спочатку лістинг планували на жовтень, але компанія перенесла його на листопад, щоб надати інвесторам повний квартал фінансових результатів до початку роудшоу. Очікується, що пропозиція залучить понад $100 мільярдів, а банкіри вже провели перші зустрічі з потенційними інвесторами. Якщо оцінка залишиться близькою до $2 трильйонів, це оцінить Anthropic приблизно у 436 разів вище за її дохід у 2025 році — мультиплікатор, що відображає ринкові очікування майбутнього зростання, а не її поточні прибутки.

Зрештою, питання, яке порушує цей документ, полягає в тому, чи зможе траєкторія доходів наздогнати зобов’язання щодо витрат. Anthropic забезпечила собі обчислювальні потужності, клієнтів і капітал для конкуренції на передовому рівні. Вона також взяла на себе зобов’язання, для виправдання яких знадобиться стабільне швидке зростання. Операційна прибутковість у другому кварталі 2026 року є позитивним сигналом, але вона з’явилася до того, як повна вага інфраструктурних зобов’язань на $518 мільярдів буде відображена у звіті про прибутки та збитки. Для публічних інвесторів IPO Anthropic запропонує один із перших прямих способів придбати частку провідної лабораторії передового ШІ. Водночас їм доведеться прийняти рівень спалювання грошових коштів і розкриття ризиків, якому немає прецедентів у технологічному секторі.

Ця стаття не є інвестиційною порадою. Аналіз ґрунтується на загальнодоступній інформації та не гарантує майбутніх результатів.