$ENA має одну з найбільших змін у своїй токеноміці, що відбудеться 5 жовтня.

І я думаю, що людям потрібно розуміти обидві її сторони.
Коротко: розблокування ≠ тиск продажів
За початковим графіком інвестор $ENA мав продовжувати щомісячне розблокування до березня 2028 року.
Натомість @ethena прискорює переведення решти початкового інвесторського розподілу на 5 жовтня.
Згідно зі старим опублікованим графіком набуття прав, це означає приблизно ~1.41B ENA, близько 14% поточної пропозиції в обігу, які будуть одночасно розблоковані.
Тож так, тут справді має місце дуже реальна короткострокова подія з пропозицією.
Але те, кому фактично належить ця пропозиція, має значення.
Фонд Ethena вже запропонував викупити решту заблокованих позицій у великих початкових інвесторів, яким спочатку було розподілено понад 0.25% загальної пропозиції.
Загалом ми можемо розглядати їх у 3 групах:
1. Великі інвестори, які вже продавали ENA
Фонд запропонував викупити їхній залишковий заблокований розподіл.
Майже всі продавці, які відповідали критеріям, погодилися, за винятком одного гаманця.
Це важливо, оскільки деякі інвестори, які вже продемонстрували готовність продавати, фактично були вилучені з майбутнього потоку розблокування для венчурних інвесторів.
2. Великі інвестори, які НЕ продавали
Їм також запропонували вихід за їхньою початковою ціною придбання.
Ніхто не погодився.
Тож їхня решта ENA залишається у них і стане ліквідною внаслідок прискореного розблокування 5 жовтня.
Ймовірно, саме за цими власниками я стежив би найуважніше.
Історично вони не були продавцями, що обнадіює, але після розблокування їхніх токенів вони вільні переглянути це рішення.
3. Єдиний продавець, який відповідав критеріям і відмовився від викупу
Його залишковий інвесторський розподіл також має стати ліквідним 5 жовтня, а не продовжувати набувати ліквідності за старим щомісячним графіком набуття прав.
Точна сума, яку Фонд викупив у інвесторів, не була публічно розкрита, тому я б не припускав, що майбутній ризик пропозиції зник.
Є також StablecoinX, яка володіє приблизно 3.03B ENA, або близько 20% загальної пропозиції.
Її передбачений договором період блокування ENA також закінчується 5 жовтня, окремо від інвесторського розблокування обсягом ~1.41B.
Це не означає, що ще 3.03B ENA раптово стануть вільним обігом.
Продажі StablecoinX і надалі потребують згоди Фонду, а щодо певних продажів діють додаткові вимоги щодо повідомлення та права першої відмови.
Та все ж це, очевидно, скарбниця, за якою варто стежити.
Більша структурна зміна відбудеться після 5 жовтня. Початковий регулярний графік розблокування для інвесторів на цьому завершиться.
Розблокування для команди та Фонду триватимуть і до 2028 року, тож ENA не раптово позбавиться розмивання.
Але нависання венчурного/інвесторського набуття прав, яке спочатку мало тривати до березня 2028 року, фактично переноситься в одну велику подію з ліквідності.
Тож я не думаю, що правильний висновок такий:
"1.41B ENA розблоковано = 1.41B ENA продано."
Але я також не став би автоматично вважати 5 жовтня позитивною токеномікою.
Справжнє питання таке:
Яка частина нової ліквідної інвесторської пропозиції насправді хоче бути проданою?
5 жовтня — це, по суті, велике одноразове випробування пропозиції.
Якщо ця пропозиція буде поглинута, ENA вийде з іншого боку з усунутим одним із основних регулярних нависань токеноміки.
І після цього токеноміку стане набагато легше оцінювати, оскільки інвесторам більше не доведеться закладати ще приблизно ~17 місяців регулярних розблокувань для венчурних інвесторів у кожне зростання.
Саме за цим я стежив би.