#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 $TLT

‍#ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
Композитний PMI США щойно опубліковано на рівні 58.4 — і графік TLT уже розповідає всю історію

Композитний PMI США за вересень підскочив до 58.4, найвищого значення з липня 2021 року, а індекс вхідних цін різко зріс до 66.4. Це не показник м’якої посадки, це економіка, що працює настільки гаряче, що інфляційний тиск знову посилюється, і ринок уже переглядає очікування щодо ставок з урахуванням цього. Мені не потрібно чекати на коментарі ФРС, щоб побачити, як це розгортається. Графік TLT уже це показує.

Що насправді сталося

Значення композитного PMI вище 58 сигналізує про сильне розширення активності приватного сектору — як виробництва, так і сфери послуг. Будь-яке значення вище 50 означає розширення, а 58.4 — це справді сильний показник, якого не спостерігали з середини 2021 року. Викликає занепокоєння не сам показник загального зростання, а стрибок індексу вхідних цін до 66.4 одночасно з ним. Це означає, що бізнес стикається з різким зростанням витрат, а такий тиск на витрати зазвичай із затримкою позначається на споживчій інфляції. Сильне зростання разом із підвищенням вхідних витрат — це саме та комбінація, яка підвищує очікування щодо підняття ставок і чинить висхідний тиск на дохідність казначейських облігацій.

Чому це безпосередньо важливо для облігацій

Коли очікування щодо підняття ставок зростають, наявні довгострокові облігації стають менш привабливими порівняно з новими борговими зобов’язаннями, що випускаються з вищою дохідністю, тому їхня ціна падає. TLT, ETF казначейських облігацій зі строком погашення понад 20 років, є одним із найчутливіших інструментів до саме такого зсуву, оскільки більша дюрація означає вищу чутливість ціни до очікувань щодо ставок. Тут це не теорія. Якщо подивитися на графік, TLT різко знижується, опустившись приблизно з 89 до поточного рівня близько 80.64, що означає падіння на 1.91 відсотка після пробою зони підтримки, яка утримувалася протягом більшої частини року.

Аналіз структури графіка

Протягом кількох місяців TLT коливався в діапазоні приблизно від 84 до 92, і кілька спроб піднятися вище щоразу зазнавали відмови. На цьому графіку привертає увагу нещодавній різкий пробій нижче рівня 82, який тривалий час виконував роль підлоги. Тепер ціна торгується близько 80.64, ненадовго опускаючись приблизно до 80.19, а наступний помітний рівень підтримки, судячи з позначених на графіку рівнів, розташований близько 75.98.

Такий пробій — швидке падіння через рівень, який раніше неодноразово утримувався, — зазвичай відбувається саме тоді, коли ринок структурно переглядає оцінки, у цьому випадку через сильніше зростання та гарячішу інфляцію, що підштовхують очікування щодо дохідності вгору. Той факт, що цей показник PMI з’явився саме тоді, коли TLT уже пробиває підтримку, додає ваги ідеї, що ринки облігацій випереджають подальший тиск на ставки, а не просто реагують на старі новини.

Два можливі сценарії розвитку подій

Якщо TLT продовжить знижуватися й упевнено втратить рівень 80.19, наступним реальним випробуванням стане зона 75.98, позначена на графіку. Це свідчитиме про те, що ринок закладає тривалий період підвищених ставок, а не просто різку реакцію на один макроекономічний показник, і, ймовірно, супроводжуватиметься подальшою силою короткострокової дохідності та долара. Для ризикових активів загалом така комбінація історично була негативним фактором, оскільки жорсткіші фінансові умови зазвичай тиснуть на оцінки акцій і криптоактивів, навіть якщо цей зв’язок не завжди проявляється одразу.

Якщо ж TLT стабілізується десь у зоні від 80 до 82 і почне формувати основу, а не продовжить пробивати підтримку, це свідчитиме про те, що ринок сприймає цей показник PMI як пікове значення, а не як початок тривалого повторного прискорення інфляції, і ставки на підняття ставок можуть послабитися, якщо наступні дані виявляться нижчими. У такому випадку формування дна облігаціями тут насправді було б конструктивним сигналом для настроїв щодо ризику в ширшому сенсі.

За чим я стежу

Найважливіший для мене зараз рівень — чи утримається TLT вище 80.19, чи проб’є підтримку в напрямку 75.98. Це найчіткіший спосіб зрозуміти, чи вважає ринок облігацій цю силу PMI разовим показником, чи початком тренду. Я також хотів би побачити, чи продовжить індекс вхідних цін зростати в наступних звітах, чи це було одноразове підвищене значення, оскільки один гарячий показник сам по собі не підтверджує стійкий інфляційний тренд.

Про ризик, який варто чітко усвідомлювати

Настільки сильний композитний PMI у поєднанні з настільки високими вхідними цінами — це саме та комбінація, яка може швидко змінити очікування щодо ставок ФРС, а ринки облігацій зазвичай рухаються першими, а вже потім ставлять запитання. Якщо TLT продовжить пробивати ці рівні вниз, це сигнал, на який варто звертати увагу далеко не лише трейдерам облігацій, оскільки зростання дохідності та зміцнення долара мають реальні побічні наслідки для оцінювання ризикових активів, навіть коли цей зв’язок не проявляється миттєво.

Моя думка

Я вважаю, що стрибок індексу вхідних цін до 66.4 насправді є тут важливішим показником, ніж заголовкове значення композитного PMI на рівні 58.4. Сильне зростання саме по собі не обов’язково є поганою новиною для ринків, але сильне зростання в поєднанні зі стрімким посиленням тиску на витрати — це те, що змушує ФРС змінювати очікування щодо ставок. Те, що графік TLT уже пробив багатомісячну зону підтримки, свідчить для мене, що ринок облігацій не збирається чекати, щоб з’ясувати, чи був цей показник разовим. Я хотів би побачити, чи утримається рівень 80.19 протягом наступних кількох сесій, перш ніж робити тверді висновки про те, наскільки далі може зайти це переоцінювання.

Як ви вважаєте, цей показник PMI знаменує початок реального повторного прискорення інфляційного тиску чи це одноразове гаряче значення, яке охолоне в наступному звіті?