#KashkariSaysInflationStillTooHigh
Сьогодні важливий макроекономічний сигнал полягає не просто в тому, що ФРС підвищила ставки. Він полягає в тому, що представники регулятора й надалі спостерігають інфляційний тиск за межами енергетичного ринку.
Президент ФРБ Міннеаполіса Ніл Кашкарі заявив, що інфляція залишається надто високою в усій економіці США, включно із секторами за межами нафти та енергетики. Він окремо вказав на широкий ціновий тиск і сферу послуг, посилюючи аргумент, що інфляційну проблему не можна пояснити лише нещодавнім енергетичним шоком.

Ця відмінність важлива для криптовалют і акцій, оскільки інфляційний сплеск, спричинений енергетикою, потенційно може згаснути разом із цінами на нафту, тоді як стійка базова інфляція може довше утримувати монетарну політику жорсткою.

Інфляційне табло

Останні офіційні дані дають чітку картину:

CPI: 3.4% р/р у серпні
Базовий CPI: 2.9% р/р у серпні
Місячний CPI: +0.4%
Місячний базовий CPI: +0.3%

Інфляційна ціль ФРС залишається на рівні 2%, тобто загальний CPI усе ще на 1.4 відсоткового пункта вище за ціль. Базовий CPI також приблизно на 0.9 відсоткового пункта вище. Серпневе зростання цін на бензин забезпечило понад одну третину місячного приросту CPI, але базові ціни все одно зросли на 0.3%, що підтверджує думку Кашкарі про те, що інфляція не є виключно енергетичною історією.

Бажаний для ФРС показник PCE також перевищує цільовий рівень. У липні інфляція PCE становила 3.7% р/р, тоді як базовий PCE — 3.3%. Обидва показники зросли на 0.2% місяць до місяця.

Отже, макроекономічний розрив наразі виглядає так:

Ціль ФРС 2.0% → базовий PCE 3.3% → базовий CPI 3.4% → загальний PCE 3.7%

Саме тому дискусія про інфляцію залишається актуальною навіть після останнього рішення щодо ставки.

ФРС уже діяла

16 вересня FOMC одноголосно, рішенням 12–0, підвищив цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на 25 б.п. — до 3.75%–4.00%. В офіційній заяві зазначалося, що інфляція залишається підвищеною, а цей крок мав сприяти своєчаснішому поверненню до цілі 2%.

Вересневі прогнози додали ще один рівень: 16 із 18 посадовців, які подали прогнози, очікували щонайменше ще одного підвищення на 25 б.п. до кінця року, тоді як четверо прогнозували ще два підвищення. Медіанний прогноз облікової ставки на кінець 2026 року змістився до 4.1%.

Це прогноз, а не зобов’язання. Майбутні рішення й надалі залежатимуть від нових даних щодо інфляції, зайнятості та фінансових умов.

Чому нафта не розповідає всієї історії

Brent залишається в районі $100+, причому Reuters повідомляв про ціну Brent близько $102.08 21 вересня навіть після денного зниження на 1.7%.

Але дані CPI за серпень показують ширшу картину: енергетика подорожчала на 16.3% р/р, тоді як базовий CPI усе одно зріс на 2.9% р/р.

Це створює два окремі канали інфляції:

Енергетичний шок → загальна інфляція

Ціни на послуги/базові ціни → базова інфляція

Аргумент Кашкарі, по суті, полягає в тому, що представники регулятора не можуть припускати, ніби друга проблема зникне лише тому, що ціни на нафту зрештою знизяться.

Ринок облігацій уже є частиною сигналу

Дохідність казначейських облігацій залишається критично важливим каналом трансмісії.

Дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла близько 5.00% після рішення ФРС у вересні — найвищого рівня з 2007 року, тоді як дохідність 2-річних облігацій сягнула близько 4.73%, найвищого рівня з липня 2024 року.

До 17 вересня дохідність 10-річних облігацій ненадовго повернулася нижче 5% — приблизно до 4.991%, демонструючи, наскільки швидко ринки облігацій реагують на зміну очікувань.

Це важливо, оскільки вища дохідність може посилювати жорсткість фінансових умов навіть без нового негайного кроку ФРС.

Що це означає для ризикових активів

Перша реакція ринку була змішаною, а не односпрямованою.

За тиждень, що завершився 18 вересня:

Nasdaq: +0.7%
S&P 500: -0.1%
Dow: -1.7%

Лише 18 вересня Nasdaq зріс на 0.4%, а S&P 500 — на 0.2%, попри те що дохідність 10-річних облігацій знову наближалася до 5%.

Тим часом Bitcoin відновився вище $80K і торгувався на рівні близько $81.6K за останнім ринковим знімком, тоді як ETH залишався в районі середини діапазону $2,000.

Це підказує мені, що безпосереднє питання для криптовалют полягає не просто в тому, чи є ФРС «яструбиною» або «голубиною».

Питання в тому, чи зможуть BTC та ETH зберегти імпульс, поки реальна дохідність і дохідність казначейських облігацій залишаються підвищеними.

Наступні макроекономічні орієнтири

Інфляція: CPI 3.4% / базовий CPI 2.9%
Бажаний показник ФРС: PCE 3.7% / базовий PCE 3.3%
Ціль ФРС: 2%
Облікова ставка: 3.75%–4.00%
Медіанний прогноз на кінець 2026 року: 4.1%
Прогнози подальших підвищень: 16/18
10-річні казначейські облігації: близько 5%
Brent: ~$102
BTC: ~$81.6K

Ключовий ринковий взаємозв’язок тепер виглядає так: інфляція → очікування щодо ФРС → дохідність казначейських облігацій → умови ліквідності → оцінка криптовалют/акцій.

Тому меседж Кашкарі важливий не лише в контексті загального показника інфляції. Якщо базова інфляція й надалі суттєво перевищуватиме 2%, ринок має продовжувати враховувати жорстке політичне середовище, навіть коли зростання залишається стійким.

Для BTC, ETH та акцій компаній з високими темпами зростання наступним підтвердженням стане те, чи зможе сила цін співіснувати з підвищеною дохідністю казначейських облігацій і ФРС, яка й надалі зосереджена на поверненні інфляції до рівня близько 2%.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.