#BOJHikesTo1.25%31YearHigh $USDJPY

‍#ShareWeekly #WeekendMarketBullishOrBearish #GateSquareMidAutumnReunion
BOJ досягає 31-річного максимуму, але дохідність 10-річних облігацій США зараз може бути важливішою історією

Сьогодні центральний банк Японії підвищує свою ключову ставку з 1.0 до 1.25 відсотка, доводячи її до найвищого рівня з 1995 року. Це вже друге підвищення за три місяці — найшвидший темп посилення політики, якого BOJ дотримувався з 1990 року. Ринки вже повністю врахували це рішення в цінах, тож саме фактичне число не є головним чинником; справжня увага буде прикута до пресконференції голови Уеди та тону, який на ній прозвучить.

USD/JPY торгується біля позначки 156.87, піднявшись на 0.58 відсотка, після того як сьогодні досягала 158.06. Якщо Уеда виглядатиме менш рішучим щодо подальшого посилення політики, ніж наразі очікує ринок, єна може віддати значну частину здобутого цього місяця. Саме цього ризику всі й очікують.

Ось що робить цей конкретний момент складнішим, ніж типове рішення BOJ. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США знову піднялася вище 5 відсотків після підвищення ставки ФРС цього тижня, і саме коментарі голови Ворша щодо збереження ризику інфляції підштовхнули її до цього рівня. Це найвищий рівень, якого досягала 10-річна дохідність приблизно з 2007 року, і це відбувається саме в той момент, коли Японія прискорює власний курс на посилення політики. Два найбільші центральні банки світу одночасно займають яструбину позицію з різницею лише в кілька днів, і це змінює те, як зараз слід розглядати валютні угоди та угоди на різниці процентних ставок, порівняно з ситуацією, коли рухався б лише один із них.

Для золота це має більше значення, ніж іноді вважають. Вищі реальні дохідності структурно знижують привабливість такого активу без дохідності, як золото, оскільки альтернативна вартість неотримання відсотків продовжує зростати. Якщо долар зміцниться на тлі цього руху дохідності, це створить додатковий тиск на XAUUSD, оскільки золото оцінюється в доларах і зазвичай рухається у зворотному напрямку до загальної сили долара. Також варто стежити за загальним нахилом кривої дохідності, оскільки її розширення або вирівнювання зазвичай впливає на те, наскільки значна волатильність виникає протягом сесії та скільки схильності до ризику насправді залишається на ринку.

Вужче питання, що стосується саме BOJ, полягає в тому, чи відповідають формулювання Уеди приблизно 90 базисним пунктам сукупних підвищень, які, за повідомленнями, грошові ринки заклали в ціни на наступні дванадцять місяців. Уеда має репутацію обережного керівника, коли глобальна невизначеність підвищена, а зараз її більш ніж достатньо — від напруженості на Близькому Сході та високих цін на енергоносії до ФРС, яка щойно здивувала ринок власним яструбиним сигналом. Якщо його тон виявиться менш рішучим, ніж уже закладено в ціни, саме така невідповідність здатна швидко підштовхнути USD/JPY вгору.

Також варто зважати на аспект керрі-трейду. У міру зростання японських ставок підвищується і вартість запозичення єн для фінансування позицій у більш дохідних активах в інших країнах, що поступово чинить тиск на згортання таких угод. Яструбиніший BOJ посилює цей тиск, а обережніший — послаблює його. Оскільки дохідності у США також одночасно зростають, витрати на фінансування по обидва боки багатьох макроугод рухаються в одному несприятливому напрямку для всіх, хто відкривав позиції, розраховуючи на тривале збереження дешевих грошей.

Якщо Уеда справді підтвердить агресивний темп, уже закладений у свопи, очікуйте подальшого зміцнення єни та, ймовірно, швидшого згортання керрі-трейдів, що може поширитися на акції, профінансовані тією самою дешевою єновою ліквідністю. Якщо ж він займе обережнішу позицію, посилаючись на глобальну невизначеність, як робив у минулому, USD/JPY, імовірно, підніметься вище, а частина вересневого зростання єни буде стерта — саме такий сценарій обговорювали напередодні сьогоднішнього рішення.

Усе це не відбувається ізольовано. Оскільки дохідності у США перебувають на рівнях, яких не бачили майже два десятиліття, а BOJ діє найшвидшими темпами з 1990 року, це справді незвичний макроекономічний фон: дві великі яструбині сили сходяться одночасно, замість того щоб одна домінуюча історія визначала все. На це варто зважати, перш ніж припускати, що сьогоднішній рух цін є виключно японською історією.

Це не є фінансовою порадою. Завжди проводьте власне дослідження, перш ніж ухвалювати будь-яке торгове або інвестиційне рішення.

Ось питання для обговорення: ви розглядаєте це передусім крізь призму єни та керрі-трейду, чи саме перетин дохідністю 10-річних облігацій США рівня 5 відсотків є важливішим чинником, що визначає вашу оцінку золота та ризикових активів зараз?