SK Hynix і суперцикл штучного інтелекту в пам’яті: рекордні прибутки, падіння ціни акцій і японська авантюра

Існує особливий вид суперечності, який виникає, коли компанія демонструє найкращі фінансові результати за всю історію, а її акції все одно падають. SK Hynix нині опинилася в епіцентрі цієї суперечності. У другому кварталі 2026 року південнокорейський гігант індустрії пам’яті повідомив про дохід у розмірі 79.32 трильйона вон, операційний прибуток у розмірі 60.54 трильйона вон і чистий прибуток у розмірі 93.92 трильйона вон. Операційна маржа досягла 76 відсотків, а чиста маржа перевищила 118 відсотків. Це не показники компанії, яка переживає труднощі. Це показники компанії, що стала незамінною для розгортання штучного інтелекту.

Проте ціна акцій відступила. На Корейській біржі акції торгуються поблизу позначки 1,857,000 вон, значно нижче нещодавнього піку в 2,987,000 вон. Падіння відображає ширший перегляд оцінок сектору пам’яті, оскільки інвестори зважують стійкість поточного цінового середовища проти можливості появи нових постачань. Samsung Electronics і SK Hynix разом втратили понад 20 відсотків своєї сукупної ринкової вартості від пікових рівнів. Ринок не ставить під сумнів реальність буму пам’яті для ШІ. Він ставить під сумнів, як довго це може тривати.

Бичачий сценарій ґрунтується на простому факті: у світі недостатньо пам’яті. Запаси Samsung і SK Hynix скоротилися до рівня менш ніж десяти днів постачання — рівня, який аналітик KB Securities назвав свідченням не просто відновлення попиту, а фундаментального дефіциту фізичних поставок. Найгостріше дефіцит відчувається у сфері пам’яті з високою пропускною здатністю — спеціалізованої багатошарової пам’яті, якої потребують прискорювачі ШІ. SK Hynix отримала приблизно 70 відсотків замовлень Nvidia на HBM4 для платформи Vera Rubin, порівняно з попередніми оцінками на рівні близько 50 відсотків. Counterpoint Research оцінює, що у 2026 році компанія контролюватиме 54 відсотки світового ринку HBM4. Така концентрація постачань в одного виробника є джерелом цінової сили для SK Hynix, але водночас становить ризик для Nvidia, через що виробник чипів підписав із SK Hynix багаторічну угоду про спільну розробку майбутніх поколінь пам’яті та працює над допуском Samsung і Micron як додаткових постачальників.

Історія з поверненням капіталу акціонерам додає ще один вимір. У серпні правління SK Hynix схвалило план викупу та анулювання акцій на суму 40 трильйонів вон, а компанія підвищила цільовий показник виплат акціонерам до понад 50 відсотків сукупного вільного грошового потоку за період 2025–2027 років. Citigroup зазначила, що виплати акціонерам у 2026 році можуть перевищити 100 трильйонів вон, і зберігає надзвичайно впевнену рекомендацію «випереджати ринок» із цільовою ціною 3.7 мільйона вон. Mirae Asset Securities підвищила цільову ціну до 3.1 мільйона вон, тоді як Daishin Securities встановила цільову ціну на рівні 3.9 мільйона вон, посилаючись на те, що вона називає «суперімпульсом» від лістингу ADR і попиту на HBM.

Компанія також розширює свою географічну присутність у спосіб, який ще десятиліття тому був би немислимим. SK Hynix розглядає можливість будівництва заводу з виробництва чипів пам’яті в префектурі Міяґі, Японія, з інвестиціями, які можуть сягнути десятків трильйонів вон. Це був би перший масштабний виробничий інвестиційний проєкт корейського виробника пам’яті в Японії. Міяґі запропонувала ділянку площею 300,000 квадратних метрів разом з інфраструктурою електро- та водопостачання, щоб залучити цей об’єкт. Логіка очевидна: Японія має зрілу екосистему матеріалів, компонентів та обладнання для напівпровідників, а Токіо активно залучає іноземні інвестиції у виробництво чипів. Для SK Hynix, яка вже будує у Сполучених Штатах пакувальний завод HBM вартістю чотири мільярди доларів, японський об’єкт розширив би її глобальну виробничу базу та зменшив би залежність від корейських майданчиків.

За чим уважному спостерігачеві слід стежити надалі? По-перше, за динамікою цін і обсягів HBM4. Перехід від HBM3E до HBM4 є єдиною найважливішою змінною для маржі SK Hynix протягом наступних чотирьох кварталів. По-друге, за остаточним рішенням щодо японського заводу. Підтверджені інвестиції сигналізували б, що компанія очікує збереження дефіциту постачань далеко в наступному десятилітті. По-третє, за ціною акцій порівняно з фундаментальними результатами. Розрив між рекордними прибутками та падінням акцій не є незвичним для циклічних галузей, але він сигналізує, що ринок дивиться далі поточного кварталу — у бік наступного повороту циклу. Бізнес пам’яті завжди був галуззю підйомів і спадів. Питання тепер полягає в тому, чи змінив ШІ цю модель назавжди, чи лише відклав наступний спад.

$SK Hynix

‌
DYOR 🔎 NFA ✔️