#日股地产电力半导体板块走强 Японські акції демонструють цікаве розходження після останнього рішення BOJ.

Nikkei 225 закрився на рівні 65,018.95, піднявшись на 1.38%, після того як Банк Японії підвищив ключову ставку на 25 базисних пунктів до 1.25% — найвищого рівня за 31 рік. Цікавим у цьому русі є те, що реакція ринку не була одностайно захисною. Єна ослабла понад 157 за долар, тоді як японські акції зросли. Рішення BOJ також було ухвалене з розподілом голосів 7–2, що допомогло ринку сприйняти цей крок як менш агресивний, ніж однозначний сигнал про посилення політики.

Якщо подивитися під поверхнею індексу, три групи розповідають три різні історії: напівпровідники, енергетика та нерухомість.

Напівпровідники залишаються тісно пов’язаними зі світовим циклом розвитку ШІ. Японські компанії, такі як Tokyo Electron, Advantest, Kioxia і Lasertec, залежать від інвестицій у виробниче обладнання для напівпровідників, пам’ять і технології, пов’язані зі ШІ. Слабша єна також може підтримувати японські компанії, орієнтовані на міжнародні ринки, оскільки закордонні доходи стають ціннішими після конвертації назад у єни.

Тож навіть попри зростання внутрішніх ставок група напівпровідників і далі має окремий глобальний драйвер зростання. Для цього сектору я стежив би за щоденним обсягом торгів, ціною відносно недавніх максимумів, динамікою індексу напівпровідників і моментумом американського сектору виробництва чипів. Якщо всі ці показники й надалі залишатимуться сильними, лідерство підтримується не лише загальним рухом Nikkei.

Акції енергетичних компаній мають іншу конфігурацію.

Вищі ставки можуть збільшити витрати комунальних компаній на фінансування, особливо підприємств, яким потрібні значні обсяги капіталу для інфраструктури. Водночас попит Японії на електроенергію має структурний попутний вітер завдяки інфраструктурі ШІ та центрам обробки даних, тоді як відновлення роботи атомних електростанцій і зміни у ціноутворенні на електроенергію можуть впливати на очікування щодо прибутків.

У результаті енергетичний сектор опинився між двома силами: з одного боку — вищі витрати на фінансування, з іншого — зростання довгострокового попиту на електроенергію. Саме тому за сектором потрібно стежити через результати окремих компаній, ціни на електроенергію та капітальні витрати, а не просто називати його захисним.

Далі йде найбільш чутлива до ставок частина цього порівняння: нерухомість.

На перший погляд, вищі ставки мають бути однозначно негативними для японських акцій компаній нерухомості, оскільки девелопери та REIT стикаються з вищими витратами на фінансування, а інвестори можуть вимагати вищої дохідності від активів нерухомості.

Але останні дані щодо цін на землю додають ще один рівень.

Загальнонаціональні ціни на землю в Японії зросли на 1.5% у річному обчисленні станом на July 1, що стало п’ятим поспіль річним зростанням. Ціни на землю в агломерації Токіо зросли на 5.4%, тоді як в Осаці — на 3.6%. Це важливо для компаній, що працюють у сфері нерухомості, оскільки вищі ціни на землю можуть збільшувати вартість активів і підтримувати орендні ставки.

Окремі акції компаній нерухомості також показали, що сектор не рухається як єдиний блок. On September 16, Mitsui Fudosan, найбільший девелопер нерухомості Японії за ринковою капіталізацією, торгувався приблизно без змін після скорочення раннього зростання, тоді як Hulic зріс на 0.8%, а Mitsubishi Estate і Sumitomo Realty додали приблизно 1%–2% протягом цієї сесії.

Картина REIT є обережнішою. Станом на September 19 японська індустрія REIT знизилася приблизно на 1% за сім днів і на 17% з початку року, а ринкова капіталізація сектору становила близько ¥4.2 trillion. Це розходження є важливим: фізичні ціни на землю можуть продовжувати зростати, тоді як оцінки лістингових REIT залишаються під тиском через середовище вищих ставок.

Також є свідчення того, що базовий ринок нерухомості залишається активним. Нещодавно повідомлялося, що вакантність офісів у Токіо становила близько 1.5%, тоді як орендні ставки на офіси в Токіо досягли нового максимуму за три десятиліття. Водночас зростання будівельних витрат створює обмеження для деяких нових проєктів.

Отже, японський ринок стає історією про різні канали передачі впливу.

Напівпровідники реагують переважно на глобальний попит на ШІ та єну. Акції енергетичних компаній балансують між попитом на інфраструктуру та витратами на фінансування. Нерухомість балансує між зростанням вартості землі й орендних ставок та вищими ставками і тиском на оцінки REIT.

Для мене зрозуміла панель індикаторів відтепер виглядає так: Nikkei 225 + USD/JPY + японські дохідності + обсяг торгів напівпровідників + динаміка енергетичного сектору + динаміка акцій компаній нерухомості та REIT.

Суть у тому, що зростання Nikkei не означає, що всі сектори мають однакову конфігурацію. ШІ підтримує напівпровідники, структурний попит на електроенергію зберігає актуальність акцій енергетичних компаній, тоді як нерухомість випробовується прямим впливом вищих ставок, навіть попри те, що японські ринки землі й оренди залишаються стійкими.

Саме в цьому розходженні між секторами стає помітним наступний етап ротації в японських акціях. @Gate_Square
#GateSquareMidAutumnReunion