#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 Перспективи засідання щодо ставок у 9-му місяці: як розгортатиметься сценарій підвищення ставки?

Рішення засідання щодо ставок у 9-му місяці буде оприлюднено о 2-й годині ночі за пекінським часом у четвер. На тлі того, що минулого тижня американські PPI та CPI поспіль перевищили очікування, а ціна на нафту піднялася вище 100 доларів США, ринок уже написав заздалегідь визначений сценарій цього засідання — підвищення ставки: FedWatch показує ймовірність підвищення ставки на рівні 92%, і навіть Goldman Sachs, який раніше наполягав, що підвищення ставки не буде, змінив свою позицію та визнав, що підвищення ставки наближається.
Якщо на засіданні у 9-му місяці ставку справді буде підвищено, це стане першим випадком із 1958 року, коли ФРС розпочне цикл підвищення ставок менш ніж за три місяці до проміжних виборів.
То чи справді цього разу ставку буде підвищено? Якщо ставку підвищать, як довго триватиме цей цикл підвищення ставок?

Чи буде підвищення ставки? Імовірність надзвичайно висока. Наразі інфляція вже стала головною турботою ФРС, а підвищення ставки для боротьби з інфляцією стало реальним варіантом. Розвиток ситуації від моменту засідання щодо ставок у 7-му місяці дедалі більше підвищує ймовірність підвищення ставки:
По-перше, усередині ФРС переважають яструбині погляди. За підрахунками автора, після засідання щодо ставок у 7-му місяці п’ятнадцять посадовців ФРС публічно висловили свої погляди, восьмеро з них мають право голосу: п’ятеро підтримують або схиляються до підтримки підвищення ставки — це троє президентів регіональних резервних банків, які проголосували проти на засіданні щодо ставок у 7-му місяці, а також члени Ради керуючих ФРС Барр і Кук. Серед голубів, які чітко схиляються до збереження ставки без змін, є лише один голос — президента ФРБ Нью-Йорка Вільямса. Нейтральну позицію займає президент ФРБ Філадельфії Полсон: вона не продемонструвала політичної схильності ні до підвищення ставки, ні до її збереження без змін. Найцікавішим є член Ради керуючих ФРС Воллер. Хоча Воллер на поверхні дотримується голубиної позиції, він чітко заявив, що підтримає підвищення ставки, якщо дані щодо інфляції матимуть ознаки прискорення.
А економічні дані, оприлюднені після виступу Воллера, можуть підштовхнути його до підтримки підвищення ставки: спочатку звіт про зайнятість за 8-й місяць спростував наратив про ослаблення зайнятості у звіті за 7-й місяць, після чого PPI та CPI поспіль перевищили очікування, і ризик інфляції перебуває у стані посилення, а не послаблення. Шальки терезів даних уже схилилися на бік яструбів. В ідеальному випадку яструби вже можуть отримати шість голосів — половину від дванадцяти голосів FOMC.
Ще важливіше те, що наприкінці 8-го місяця Ворш на щорічній конференції центральних банків жорсткими яструбиними заявами відновив інфляційну репутацію ФРС і власну репутацію. Після того як дані щодо інфляції перевищили очікування, динаміка різних активів показала, що ринок вірить: Ворш виконає свою обіцянку боротися з інфляцією. Дії переконливіші за слова; якщо Ворш і надалі лише говоритиме, але нічого не робитиме, то та крихта «репутації», яку йому з великими труднощами вдалося відновити, знову буде втрачена, а ринок через це зазнає значних коливань, що аж ніяк не буде добре для голови ФРС, який перебуває на посаді лише чотири місяці. Тому для нинішнього Ворша підвищення ставки є шляхом найменшого опору: усередині ФРС голосів проти буде мало або, цілком можливо, не буде зовсім. Зовні ринок ще більше повірить у рішучість Ворша боротися з інфляцією, що також створить для нього більше простору для майбутнього проведення грошово-кредитної політики.
Звичайно, підвищення ставки має й недоліки — Трамп не буде дуже задоволений. Але суперечності з Трампом Ворш, можливо, зможе пом’якшити завдяки особистим зв’язкам, тоді як недовіра ринку є нагальною небезпекою.

Скільки разів і наскільки підвищувати? То скільки разів у цьому циклі буде підвищено ставку і наскільки значним буде підвищення?
По-перше, малоймовірно, що після одного підвищення ставку одразу залишать без змін. Історично, відтоді як у 1994 році ФРС почала публікувати цільовий діапазон ставки федеральних фондів, відбулося шість циклів підвищення ставок, і лише один із них завершився після одного підвищення ставки (у березні 1997 року), тоді як у решті 5 циклів кількість підвищень становила від 6 до 17, а середня кількість підвищень — 9.8.
То чи буде цей цикл підвищення ставок таким самим тривалим, як попередні?
Дуже ймовірно, що ні.
З одного боку, хоча поточна інфляція не демонструє тенденції до зниження, вона не прискорюється неконтрольовано, а на ринку праці також є структурні проблеми, тому необхідність значного й тривалого підвищення ставок невисока.
З іншого боку, нинішній момент для підвищення ставки не є запізнілим. За однакової тенденції інфляції раннє підвищення ставки зазвичай означає менше підвищень, а пізнє — більше, оскільки раннє підвищення ставки дає змогу краще стабілізувати інфляційні очікування. Якщо дані це підтверджуватимуть, опір подальшим підвищенням ставки з боку ФРС буде незначним.
То наскільки зрештою її підвищать? Прогноз траєкторії ставок на 2026 і 2027 роки в завтрашній точковій діаграмі надасть нам першу інформацію.

«Шок від підвищення ставки» під час проміжних виборів 1958 року
У 8-му місяці 1958 року, менш ніж за три місяці до поточних проміжних виборів, ФРС почала підвищувати ставки — підняла облікову ставку. А на проміжних виборах того року правляча Республіканська партія зазнала нищівної поразки, тоді як Демократична партія здобула велику перемогу та міцно взяла під контроль обидві палати Конгресу. Тодішній віцепрезидент США Ніксон глибоко запам’ятав цю поразку й поклав провину за провал виборів на підвищення ставок ФРС. Через це після успішного обрання президентом США Ніксон обрав слухняного голову ФРС — Бернса. Бернс зрештою також обрав м’якшу грошово-кредитну політику, але ціною цього стало те, що велика інфляція у США вийшла з-під контролю. Лише після того, як Волкер очолив ФРС і вжив агресивних заходів жорсткої політики, інфляцію вдалося ефективно взяти під контроль, і Волкер завдяки цьому здобув славу «вбивці інфляції» (The man who slew inflation).
То ким вирішить стати Ворш — Бернсом чи Волкером — ми дізнаємося вже на світанку, тож чекатимемо з цікавістю.