#CLARITY法案关键投票在即 #Gate广场中秋团圆局

Чи чекає на ринок сьогодні ввечері сюрприз? Детальний розбір проходження «закону CLARITY» через Сенат!

Менш ніж за 12 годин довгоочікуваний «закон CLARITY» буде винесено на голосування в Сенаті США. Хоча наразі Kalshi показує, що ймовірність його ухвалення цього року знизилася до 25%, маленький бог багатства вважає, що сьогодні ввечері, можливо, будуть сюрпризи:

一、Спершу розглянемо основний зміст законопроєкту, за який сьогодні ввечері відбудеться голосування:

«Закон про ясність ринку цифрових активів», головна мета якого — розмежувати криптовалютні повноваження SEC і CFTC: зрілі децентралізовані токени (BTC, ETH тощо) класифікуються як цифрові товари та регулюються CFTC; токени з ознаками цінних паперів регулюються SEC; окремо створюється нормативна база для стейблкоїнів; водночас для розробників некастодіальних блокчейнів, майнерів / валідаторів запроваджується обмежений захист щодо дотримання вимог, а на федеральному рівні встановлюються правила регулювання спотового крипторинку, що покладе край хаотичній багаторічній ситуації «регулювання через правозастосування». Серед іншого, запропонований раніше Сенатом «етичний пункт» уже отримав схвалення президента Трампа, усунувши велику перешкоду для просування законопроєкту.

二、Чи зможе це голосування успішно просунутися?

Базові показники голосів

У республіканців у Сенаті 53 місця, але всередині партії є потенційні противники, тому надійна базова підтримка становить приблизно 51 голос. Щоб досягти 60 голосів, потрібно щонайменше 9 демократів, які підтримають законопроєкт через партійні розбіжності, і саме це є найбільшою проблемою. Хоча до законопроєкту внесено 126 поправок, запропонованих демократами, посилено захист споживачів, етичні вимоги до посадовців, протидію відмиванню коштів і положення про захист банків у сфері стейблкоїнів, лобістські групи банківської галузі, частина досвідчених сенаторів-демократів і генеральний прокурор штату Нью-Йорк досі відкрито виступають проти, висловлюючи занепокоєння положеннями про стейблкоїни, прогалинами у відповідності DeFi вимогам і межами захисту розробників; чимало демократів досі займають обережну позицію.

Сценарний аналіз

1. Базовий сценарій (основна ринкова оцінка): процедурне голосування не набирає 60 голосів, проходження провалюється (ймовірність вища). У разі провалу законопроєкт фактично буде відкладено до кінця роботи нинішнього Конгресу, і цього року можливості повторно його запустити вже не буде. Оцінена Kalshi ймовірність ухвалення закону цього року на рівні 25% по суті вже враховує величезний ризик провалу процедурного голосування.

2. Оптимістичний сценарій: із труднощами подолано поріг у 60 голосів. Це лише означає, що Сенат може розпочати дебати та приймати поправки. Це не означає ухвалення законопроєкту. Надалі ще відбудуться боротьба навколо поправок, фінальне голосування в Сенаті, узгодження текстів двома палатами та підпис президента. Робочих днів Конгресу залишилося дуже мало, тому навіть після успішного процедурного голосування пройти весь законодавчий процес цього року буде надзвичайно складно. Саме це є ключовою причиною, чому ймовірність ухвалення закону цього року за оцінкою Kalshi становить лише 25%.

3. Малоймовірний компроміс: відкласти голосування, продовжити переговори та перенести голосування.

三、Як різні результати голосування вплинуть на крипторинок?

Сценарій A: процедурне голосування не набрало 60 голосів → провал (базове очікування)

1. Короткострокова динаміка: це належить до категорії «негативний фактор реалізувався». До голосування ринок уже постійно знижував очікування ухвалення цього року, тому негативний фактор уже був заздалегідь закладений у ціни. У короткостроковій перспективі можливе спочатку швидке падіння, а потім швидкий відскок (продати на очікуваннях, купити на факті).

Активи: BTC, ETH, XRP зазнають різких короткострокових коливань; акції, пов’язані з крипторинком, COIN і CRCL спочатку опиняться під тиском.

Логіка: федеральний закон США про структуру крипторинку тимчасово не буде ухвалено, регулювання знову повернеться до старої моделі, що ґрунтується переважно на правозастосовних позовах SEC, очікування припливу додаткового капіталу до спотових ETF охолоне, а ринок і надалі залежатиме від макроекономічних процентних ставок і ліквідності долара.

2. У середньо- та довгостроковій перспективі: вікно для ухвалення законодавства про регулювання криптовалют у США закриється, і галузі залишиться лише чекати наступного Конгресу; невизначеність щодо шляхів дотримання вимог знову зросте, а офшорні біржі та зарубіжні регульовані ринки отримають відносну вигоду.

Сценарій B: процедурне голосування успішне, отримано 60 голосів → позитивний імпульс

1. Короткострокова динаміка: потужний позитивний імпульс, BTC, ETH і криптоакції швидко зростатимуть, а капітал торгуватиме очікуванням, що «нормативна база криптовалют у США може бути ухвалена». Однак зростання, найімовірніше, буде імпульсним, і стійкий односторонній бичачий ринок навряд чи сформується. Ринок одразу врахує невизначеність подальшої боротьби навколо поправок і узгодження між двома палатами, а не безпосередньо закладатиме в ціни ухвалення закону цього року.

2. Середньо- та довгостроковий наратив:

Позитивний фактор для спотового крипторинку, регульованих бірж і сектору стейблкоїнів; статус BTC і ETH як цифрових товарів буде підтверджено на рівні Конгресу, що сприятиме подальшому припливу коштів до ETF;

Позитивний фактор для таких проєктів, як Ripple, які тривалий час судяться із SEC; суперечки щодо юрисдикції значно послабляться;

Однак представники банківської галузі й надалі лобіюватимуть зміни до положень, пов’язаних зі стейблкоїнами, тому текст законопроєкту все ще може бути послаблений.

Сценарій C: голосування відкладено, переговори тривають

Вплив на ринок буде переважно нейтральним: у короткостроковій перспективі — коливання, очікування залишатимуться невизначеними, а ринок чекатиме на нову дату голосування.