一、Чому це голосування настільки важливе

Щоб зрозуміти значення 15 вересня, спершу потрібно побачити шлях, який закон CLARITY пройшов до сьогодні.
17 липня 2025 року його схвалила Палата представників 294 голосами проти 134, причому 78 представників-демократів проголосували «за», що свідчить: на рівні Палати представників це законопроєкт із реальною двопартійною підтримкою.
Але після надходження до Сенату процес повністю застопорився на цілий рік: спочатку Комітет Сенату з питань сільського господарства 2026 року в січні схвалив супровідну версію щодо товарних ринків, потім 14 травня Комітет Сенату з питань банківської діяльності схвалив власну версію 15 голосами проти 9, причому підтримку через партійні межі висловили лише двоє демократів — Рубен Гальєго (Ruben Gallego) від Аризони та Анджела Олсобрукс (Angela Alsobrooks) від Меріленду. Після цього 1 червня законопроєкт внесли до порядку денного Сенату (Calendar No. 423), а 22 липня сенаторка Синтія Ламміс (Cynthia Lummis) оприлюднила консолідований текст обсягом 616 сторінок, об’єднавши два напрями — банківського та аграрного комітетів — в один законопроєкт і вперше додавши положення про етику в уряді. Однак переговори не вдалося завершити до серпневої перерви. Лідер більшості Джон Тун (John Thune) на світанку 8 серпня, в останній момент перед від’їздом Сенату з Вашингтона, подав клопотання про «припинення дебатів», призначивши процедурне голосування на 15 вересня — перший день після поновлення роботи Сенату.

Це голосування має значення з трьох причин.
Перша: це єдине реалістичне вікно для законопроєкту цього року
У вересні в Сенату залишилося лише близько трьох тижнів роботи, а з жовтня законодавці повернуться до своїх штатів для підготовки до проміжних виборів, тому будь-яке спірне голосування буде відкладене.
Друга: це перевірка того, чи справді існує двопартійна коаліція
У республіканців у Сенаті лише 53 місця, а з урахуванням чітко визначених противників — Ренда Пола (Rand Paul) і Джоша Гоулі (Josh Hawley) — керівництву потрібно щонайменше 9 демократів, які проголосують через партійні межі, що різко контрастує з реальністю, коли в банківському комітеті так вчинили лише 2 особи.
Третя: це визначить, хто і за якими правилами регулюватиме протягом наступних трьох-п’яти років випуск токенів у США, криптовалютну торгівлю, дохідність стейблкоїнів, токенізацію реальних активів (RWA) та інші напрямки. За словами голови Комітету Сенату з питань банківської діяльності Тіма Скотта (Tim Scott), це має перевести США з епохи «регулювання через правозастосування» до епохи, коли можна буде керуватися «писаним законом». Настрої перед голосуванням не надто оптимістичні. У червні керівник досліджень Galaxy Digital Алекс Торн (Alex Thorn) знизив імовірність ухвалення у 2026 році з 75% до 60%; у серпні оцінка ринків прогнозів щодо ухвалення закону до кінця року на певний момент впала нижче 20%; за повідомленням Punchbowl News, кілька демократів, залучених до переговорів, приватно заявили, що проголосують проти процедурного голосування, якщо Білий дім не піде на суттєві поступки щодо положень про етику. Але історія також дає протилежні приклади: минулого року перше голосування за припинення дебатів щодо «Закону GENIUS» так само провалилося, але за кілька тижнів він став законом.

二 Вплив на глобальний ринок криптовалют

1. Ціноутворення активів: від «регуляторної знижки» до «премії за класифікацію» Протягом останніх кількох років в оцінку основних токенів була закладена певна «регуляторна знижка»: ринок не знав, чи не подасть SEC позов проти певного активу вже завтра. Завдяки безпосередньому визначенню базових активів ETP і механізму визнання зрілості CLARITY перетворює цю невизначеність на передбачувані правила. Для таких активів, як біткоїн та ефіріум, які ринок уже фактично вважає товарами, граничний вплив буде обмеженим; справжню вигоду отримають XRP, SOL і велика кількість токенів середніх блокчейнів, що перебувають у сірій зоні, — уперше вони матимуть товарний статус у значенні писаного закону. Натомість проєкти, які не зможуть пройти визнання зрілості й не захочуть скористатися шляхом розкриття інформації Regulation Crypto, зіткнуться з більш чітким тиском щодо делістингу.
2. Інституційний капітал: останні двері для легального входу Протягом останніх кількох років в оцінку основних токенів була закладена певна «регуляторна знижка»: ринок не знав, чи не подасть SEC позов проти певного активу вже завтра. Завдяки безпосередньому визначенню базових активів ETP і механізму визнання зрілості CLARITY перетворює цю невизначеність на передбачувані правила. Для таких активів, як біткоїн та ефіріум, які ринок уже фактично вважає товарами, граничний вплив буде обмеженим; справжню вигоду отримають XRP, SOL і велика кількість токенів середніх блокчейнів, що перебувають у сірій зоні, — уперше вони матимуть товарний статус у значенні писаного закону. Натомість проєкти, які не зможуть пройти визнання зрілості й не захочуть скористатися шляхом розкриття інформації Regulation Crypto, зіткнуться з більш чітким тиском щодо делістингу.3. Структура бірж: перебудова в епоху подвійних ліцензій Платформам, які одночасно працюють із токенами товарного та ціннопаперового класу, потрібна подвійна реєстрація, що для найбільших платформ означає витрати на дотримання вимог, а для малих і середніх платформ може стати питанням виживання.
Очікувана тенденція така: найбільші біржі через придбання брокерських ліцензій посилять свої можливості на боці SEC; офшорні біржі або подадуть заявки на отримання американських ліцензій і повернуться до США, або ще більше відступлять на неамериканські ринки. Бізнес найбільших глобальних бірж у «американській зоні» та «неамериканській зоні» стане ще чіткіше розмежованим.
4. Випуск токенів: повернення легального ICO Щорічний ліміт звільнення від вимог Regulation Crypto у розмірі 50000000 доларів фактично знову відкриває канал публічного випуску токенів, закритий правозастосовною діяльністю SEC після 2018 року. Для підприємців у всьому світі це означає, що США знову стають юрисдикцією, де можна легально залучати кошти від роздрібних інвесторів, а шляхи «регуляторного арбітражу», що раніше спиралися на структури фондів у Сінгапурі, Дубаї, Швейцарії та інших місцях, помітно втратять свою порівняльну перевагу. Очікується, що протягом наступних двох років відбудеться хвиля перенесення емітентів проєктів назад до США.
5、DeFi: глобальний демонстраційний ефект звільнення розробників
Захист розробників, які не контролюють активи користувачів, передбачений статтею 604, є найчіткішою законодавчою позицією серед найбільших економік світу. Він стане орієнтиром для інших юрисдикцій під час розроблення правил DeFi — незалежно від того, чи вони його приймуть, чи навмисно від нього відмежуються. Для самих протоколів короткостроковим наслідком стане зростання витрат на дотримання вимог для операторів фронтендів і централізованих точок доступу, а довгостроковим — те, що DeFi вперше отримає правові очікування, що його не заборонять одним махом як «тіньовий банкінг».
6. Якщо голосування провалиться
Якщо 15 вересня законопроєкт не набере 60 голосів, першою реакцією ринку, найімовірніше, стане зниження схильності до ризику, особливо щодо активів, в оцінку яких уже закладено очікування ухвалення законопроєкту. Але більш далекосяжним наслідком стане продовження регуляторного вакууму: SEC і CFTC і надалі заповнюватимуть прогалини за допомогою «листів про відсутність заперечень», наказів про звільнення та правозастосування в окремих справах, а стабільність правил залежатиме від чинних голів двох установ, а не від закону. За таких умов інституційний капітал продовжить чекати, ресурси галузевого лобіювання переключаться на нове скликання Конгресу у 2027 році, а весь цикл відкладеться щонайменше на рік.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.