#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 Перше підвищення ставки за часів Ворша — на порозі: три рівні гри за ймовірністю 92%

Поки ви ще вагаєтеся, чи варто цього тижня змінювати свою позицію, на іншому боці Землі один чоловік ухвалює найважливіше рішення у своїй кар’єрі.
Рано-вранці 17 вересня за пекінським часом Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку Федеральної резервної системи (FOMC) оприлюднить нове рішення щодо процентної ставки.
Дані CME FedWatch свідчать, що ринок оцінює ймовірність першого за час перебування Кевіна Ворша на посаді підвищення ставки на 25 базисних пунктів у 92.4%. Якщо це станеться, цільовий діапазон ставки за федеральними фондами буде підвищено з 3.50%-3.75% до 3.75%-4.00%.
Безпосередня причина очікувань цього підвищення ставки не є складною: у серпні CPI зріс на 0.4% у місячному вимірі, перевищивши очікування, PPI також виявився вищим за прогнози ринку, а міжнародні ціни на нафту взагалі перевищили позначку в 100 доларів. Інфляційний тиск повернувся, начебто надавши Воршу достатньо підстав для підвищення ставки. Але якщо ви думаєте, що Ворш зважає лише на дані щодо інфляції, то недооцінюєте цю партію.

«Битва за утвердження авторитету» на тлі стійкої інфляції
Після того як ціни на нафту перевищили 100 доларів, найновіші дані CPI й далі залишаються на високому рівні, демонструючи значну стійкість. Від моменту вступу Ворша на посаду він неодноразово наголошував на «нульовій толерантності» до інфляції. Якщо за таких даних він і далі не діятиме, як його сприйматиме ринок? Для Ворша це підвищення ставки — далеко не просто технічне коригування монетарної політики, а ще й «битва за утвердження авторитету», від якої залежить його особистий авторитет.
Він має одночасно довести ринку три речі: Федеральна резервна система є незалежною, його слова не розходяться зі справами, а до боротьби з інфляцією він ставиться по-справжньому серйозно. Якщо він не зможе утвердити ці три авторитети, то надалі будь-яка спроба просунути реформу політичної рамки буде вкрай складною.

Витончений розрахунок «профілактичного підвищення ставки»
Ще витонченіше те, що Ворш цілком може подати це підвищення як «профілактичне підвищення ставки» — не як необхідний за нинішніх умов крок, а як прояв відповідальності у протидії інфляційним ризикам. Це формулювання придатне і для наступу, і для відступу: якщо згодом інфляція знизиться, він зможе як зберегти нинішню політику, так і перейти до зниження ставки швидше, ніж очікує ринок. Ініціатива від початку до кінця залишатиметься в його руках. Крім того, підвищення ставки зараз по суті передає світу сигнал: геополітичний конфлікт на Близькому Сході не завершиться найближчим часом. Коли одного дня бойові дії справді припиняться, а інфляційний тиск швидко послабиться, він матиме достатній простір для зниження ставки та переконливі аргументи для ринку. Хвиля глобального ланцюгового підвищення ставок Підвищення ставки неодмінно матиме наслідки не лише в межах США. Одразу після завершення засідання ФРС відбудеться засідання Банку Японії — підвищення Ворша фактично безпосередньо чинитиме тиск на Банк Японії, змушуючи його наслідувати цей крок. Південна Корея, Європа, Австралія, Нова Зеландія, Канада… усі ці союзницькі економіки США надалі зіткнуться з тиском щодо підвищення ставок. Якщо основні економіки одночасно підвищуватимуть ставки, капітал не перетікатиме у великих масштабах до регіонів, куди США не хочуть його спрямування. А для країн, які вже планували зниження ставок, цей крок означатиме лише відтермінування графіка зниження, інакше різниця в ставках іще більше зросте, а тиск відтоку капіталу та скорочення ліквідності зробить їхнє становище ще складнішим. На рівні долара підвищення ставки може ще більше зміцнити позиції сильного долара й водночас стримати динаміку золота — змусити золото залишатися лише «регулятором» ринку, не дозволяючи його важливості піднятися над доларом. Коли ця операція завершиться, подальше просування стратегічної логіки «слабкий долар, але сильний долар» відбудеться цілком природно.

Найідеальніший сценарій: проголосувати за підвищення, але в результаті не підвищити ставку
Найцікавішими є особисті політичні розрахунки Ворша. Ви думаєте, що найбільше він хоче побачити успішне схвалення підвищення ставки?
Не обов’язково. Для Ворша найідеальніший сценарій насправді такий: він особисто віддає «голос за підвищення ставки», але остаточним результатом колективного голосування комітету стає «збереження ставки без змін». У такому разі він водночас утвердить перед ринком свій яструбиний образ і не нестиме відповідальності за можливі економічні труднощі після реалізації підвищення — співвідношення витрат і результату можна назвати ідеальним. Якщо подивитися з іншого боку, якби він проголосував проти або підвищення не було схвалено через його спротив, ринок одразу навісив би на нього ярлики «лицемір», «несамостійний», «наважується лише слухати Трампа». Для його подальшого впливу на рішення всередині ФРС і політичного впливу це стало б надзвичайно негативним ударом.
Не забуваймо, що раніше Ворш постійно використовував «словесне підвищення ставки» для управління ринковими очікуваннями, і це вже дало результат. Цього разу він може по-справжньому здійснити одне підвищення, попутно реалізувавши деякі «інші цілі», про які незручно говорити прямо, а потім знову повернутися до комфортної зони «управління очікуваннями» — змусити ринок щодня гадати, чи буде це лише одне підвищення, чи за ним послідує наступне. Так розпочинається абсолютно новий етап «гри очікувань».

Як поводитимуться глобальні активи?
То що означатиме для глобальних активів підвищення ставки на 25 базисних пунктів?
У короткостроковій перспективі тиск на американські акції є найімовірнішим сценарієм, особливо на високооцінені технологічні та зростаючі сектори. Дохідність американських держоблігацій зросте, а боргове процентне навантаження стане найреальнішим викликом для фінансового відомства США.
У короткостроковій перспективі золото зазнає тиску з боку сильного долара, але в середньостроковій перспективі геополітичні ризики та невизначеність у світовій економіці й надалі підтримуватимуть ціни на золото.
Щодо A-акцій, короткострокові настрої можуть зазнати впливу зовнішніх чинників, але ключовою змінною, яка визначатиме напрямок ринку в середньостроковій перспективі, як і раніше, залишатимуться темпи власної монетарної політики Китаю та якість відновлення внутрішньої економіки.
Звичайно, передумовою всього цього аналізу є те, що Ворш справді наважиться «ризикнути». Він — не Федеральна резервна система, він лише Ворш. Його особистий голос і остаточний результат голосування комітету можуть бути двома різними речами.
Але незалежно від того, якою буде остаточна відповідь рано-вранці 17 вересня, одне вже визначено: цей чоловік за допомогою одного підвищення ставки розігрує велику партію. І наші з вами активи також перебувають на цій шахівниці. $BTC